[國(guó)慶專題]：供需預(yù)期偏弱 節(jié)后乙二醇弱勢(shì)難改

月內(nèi)原料端煤炭價(jià)格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需累庫(kù)的擔(dān)憂情緒主導(dǎo)下，價(jià)格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫(kù)存保持低位、月中庫(kù)存水平更是跌至5年來(lái)低點(diǎn)，但未來(lái)新增投產(chǎn)計(jì)劃影響下，期貨盤(pán)面承壓明顯，市場(chǎng)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強(qiáng)基差弱價(jià)格為主，現(xiàn)貨基差最高走強(qiáng)至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價(jià)格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4270元/噸附近徘徊整理。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤暫穩(wěn)運(yùn)行，港口煉焦煤市場(chǎng)采購(gòu)放緩

【進(jìn)口煤炭】10日進(jìn)口煉焦煤遠(yuǎn)期市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR205.5美金/噸，日環(huán)比暫無(wú)變化澳大利亞遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)終端采購(gòu)積極性一般，印度終端焦鋼企業(yè)對(duì)澳洲主焦煤剛性需求仍存，交投氛圍相對(duì)一般俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別主流煤種供應(yīng)預(yù)期有恢復(fù)表現(xiàn)，市場(chǎng)參與者詢價(jià)積極，繼續(xù)等待觀望后市走向 進(jìn)口港口方面，10日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行當(dāng)前終端采購(gòu)放緩，按需補(bǔ)庫(kù)為主，港口煉焦煤性價(jià)比不足，市場(chǎng)參與者處于觀望態(tài)勢(shì)，疊加黑色期貨走勢(shì)處于震蕩位，整體港口煉焦煤交投氛圍較差。

盤(pán)點(diǎn)

[隆眾聚焦]：宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎疊加基本面支撐無(wú)力 乙二醇弱勢(shì)繼續(xù)

綜述 近期乙二醇走勢(shì)延續(xù)低迷徘徊，市場(chǎng)價(jià)格在跌至4200附近的低位。

熱點(diǎn)聚焦

[乙二醇月評(píng)]：供需預(yù)期偏弱 乙二醇市場(chǎng)震蕩下行（2025年9月）

月內(nèi)原料端煤炭價(jià)格有所反彈，原油端區(qū)間持穩(wěn)震蕩，整體成本端表現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)，然自身供需邊際惡化的預(yù)期—供應(yīng)端新裝置投產(chǎn)與存量裝置重啟，市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需累庫(kù)的擔(dān)憂情緒主導(dǎo)下，價(jià)格下沉明顯雖月內(nèi)港口庫(kù)存保持低位、月中庫(kù)存水平更是跌至5年來(lái)低點(diǎn)，但未來(lái)新增投產(chǎn)計(jì)劃影響下，期貨盤(pán)面承壓明顯，市場(chǎng)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期主導(dǎo)下，乙二醇月內(nèi)表現(xiàn)以強(qiáng)基差弱價(jià)格為主，現(xiàn)貨基差最高走強(qiáng)至152的水平，此后基差回落至60附近，華東現(xiàn)貨價(jià)格從月初的4510元/噸，下跌至月末的4300元/噸附近徘徊整理。

周/月評(píng)

[甲醇月評(píng)]：9月甲醇市場(chǎng)震蕩偏弱（月評(píng)2025年9月）

四、下期關(guān)注點(diǎn)： ① 10月能源品市場(chǎng)存差異預(yù)期，原油偏弱概率提升，煤炭關(guān)注冬儲(chǔ)啟動(dòng)提振，天然氣價(jià)格中線存上漲可能。

周/月評(píng)

廣發(fā)期貨：鋼價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)

本期五大材庫(kù)存環(huán)比+5萬(wàn)噸至1519萬(wàn)噸，其中螺紋-3.6萬(wàn)噸至650萬(wàn)噸；熱卷+5萬(wàn)噸至378萬(wàn)噸雖然后期表需有季節(jié)性回暖預(yù)期，考慮四季度表需難以超過(guò)目前產(chǎn)量水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存中樞保持上升走勢(shì) 【觀點(diǎn)】鋼價(jià)偏弱走勢(shì)，夜盤(pán)卷螺差從180再次走擴(kuò)至195周一鋼銀數(shù)據(jù)顯示，除熱卷繼續(xù)累庫(kù)外，其他材從累庫(kù)轉(zhuǎn)為季節(jié)性去庫(kù)上周數(shù)據(jù)顯示鋼材需求現(xiàn)實(shí)偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：螺紋鋼建議輕倉(cāng)做多，做空1月卷螺價(jià)差

【鋼材】 邏輯：鋼材出口高位（1-8月同比增1300萬(wàn)噸）消化產(chǎn)量，需求季節(jié)性回暖（螺紋表需+12萬(wàn)噸），但8月起累庫(kù)明顯，煤炭供應(yīng)干擾預(yù)期支撐成本 數(shù)據(jù)：螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)3250元/噸（基差53元），五大材產(chǎn)量855.5萬(wàn)噸（-1.8萬(wàn)噸）；螺紋庫(kù)存650萬(wàn)噸（-3.6萬(wàn)噸），熱卷庫(kù)存378萬(wàn)噸（+5萬(wàn)噸） 觀點(diǎn)：高位震蕩，螺紋參考3100-3350元/噸，建議輕倉(cāng)做多，做空1月卷螺價(jià)差。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：本周東北鋼管價(jià)格趨弱運(yùn)行 需求釋放緩慢（9.19-9.26）

沈陽(yáng)市場(chǎng)主流規(guī)格無(wú)縫管報(bào)價(jià)在4170元/噸，長(zhǎng)春市場(chǎng)報(bào)價(jià)4250元/噸，哈爾濱市場(chǎng)報(bào)價(jià)4280元/噸，區(qū)域間價(jià)差保持穩(wěn)定市場(chǎng)方面，原材料管坯價(jià)格震蕩趨弱，黑色系期貨市場(chǎng)小幅震蕩低位運(yùn)行，對(duì)市場(chǎng)心態(tài)形成壓制終端需求復(fù)蘇力度不及預(yù)期，部分工程項(xiàng)目開(kāi)工進(jìn)度緩慢，導(dǎo)致實(shí)際采購(gòu)需求偏弱成本支撐力度有所減弱隨著煤炭保供政策效果顯現(xiàn)，供應(yīng)趨于寬松，市場(chǎng)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格存在看降預(yù)期同時(shí)，鐵水產(chǎn)量回升乏力以及進(jìn)口鐵礦價(jià)格承壓，使得成材成本端存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

一周回顧

廣發(fā)期貨：鋼材出口支撐黑色估值，卷螺差收斂

本期五大材庫(kù)存環(huán)比+5萬(wàn)噸至1519萬(wàn)噸，其中螺紋-3.6萬(wàn)噸至650萬(wàn)噸；熱卷+5萬(wàn)噸至378萬(wàn)噸雖然后期表需有季節(jié)性回暖預(yù)期，考慮四季度表需難以超過(guò)目前產(chǎn)量水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存中樞保持上升走勢(shì) 【觀點(diǎn)】鋼價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)，夜盤(pán)有所走弱鋼銀數(shù)據(jù)顯示，除熱卷繼續(xù)累庫(kù)外，其他材從累庫(kù)轉(zhuǎn)為季節(jié)性去庫(kù)熱卷盤(pán)面明顯弱于螺紋，卷螺差繼續(xù)收斂上周數(shù)據(jù)顯示鋼材需求現(xiàn)實(shí)偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)。

晨報(bào)速遞

廣發(fā)期貨：鋼材操作上輕倉(cāng)做多嘗試

鋼材供需面矛盾不大目前煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)鋼材和原料并不共振并且四季度宏觀政策擾動(dòng)較大考慮鋼材出口維持高位消化產(chǎn)量，需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)支撐高鐵水，并且宏觀偏暖，預(yù)計(jì)鋼價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)螺紋波動(dòng)參考3100-3350；熱卷波動(dòng)參考3300-3500元操作上輕倉(cāng)做多嘗試，關(guān)注表需季節(jié)性修復(fù)情況做空1月卷螺價(jià)差持有

機(jī)構(gòu)

[隆眾聚焦]：悲觀情緒延續(xù) 乙二醇上漲動(dòng)力不足

“金九”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但市場(chǎng)訂單復(fù)蘇情況不及預(yù)期，行業(yè)訂單表現(xiàn)分化臨近國(guó)慶假期，部分企業(yè)計(jì)劃安排停工放假，基本天數(shù)在5–7天，少數(shù)高達(dá)10天左右，具體生產(chǎn)節(jié)奏將視假期前后訂單實(shí)際成交情況而定目前內(nèi)銷市場(chǎng)整體仍顯疲軟，外銷訂單差異顯著，多數(shù)工廠仍以去庫(kù)存為主要策略 綜上所述，國(guó)際原油、煤炭價(jià)格連續(xù)小漲，成本端支撐上移；供需格局來(lái)看，下游聚酯需求穩(wěn)定，因終端訂單平平，對(duì)聚酯需求一般，因此聚酯負(fù)荷多維持穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)量預(yù)期大幅增加，而下游聚酯提升空間有限，在供需預(yù)期悲觀情況下，市場(chǎng)商談價(jià)格持續(xù)下跌；臨近月底國(guó)慶長(zhǎng)假之前，低位下游存補(bǔ)貨預(yù)期，但力度有限，短線乙二醇市場(chǎng)或小幅上漲，預(yù)計(jì)華東現(xiàn)貨自提價(jià)格在4300-4350元/噸區(qū)間運(yùn)行。

熱點(diǎn)聚焦

廣發(fā)期貨：鋼價(jià)下跌，卷螺差收斂，短期偏弱

【鋼材】 邏輯：供需雙弱，螺紋供減需增庫(kù)存降，熱卷供需雙減庫(kù)存增；8月投資數(shù)據(jù)下滑拖累旺季需求預(yù)期，煤炭供應(yīng)收縮預(yù)期與鋼材需求不共振 數(shù)據(jù)：五大材產(chǎn)量855.5萬(wàn)噸（周-1.8萬(wàn)噸），表需850萬(wàn)噸（周+7萬(wàn)噸）；庫(kù)存1519萬(wàn)噸（周+5萬(wàn)噸），螺紋庫(kù)存降3.6萬(wàn)噸，熱卷庫(kù)存增5萬(wàn)噸 觀點(diǎn)：鋼價(jià)下跌，卷螺差收斂，短期偏弱，關(guān)注四季度宏觀政策及煤炭供應(yīng)情況。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：雙焦現(xiàn)貨價(jià)格拐點(diǎn)將至，但供應(yīng)擾動(dòng)對(duì)旺季煤價(jià)影響有限

當(dāng)前鋼焦利潤(rùn)差值收至0附近，繼續(xù)提降焦炭難度大，再配合當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)隨部分貿(mào)易商著手備貨，后續(xù)可能在一定程度上帶動(dòng)煤炭市場(chǎng)預(yù)期，盤(pán)面暫時(shí)定價(jià)約一輪提漲的預(yù)期，預(yù)計(jì)9-10月仍有2輪提漲的機(jī)會(huì)。

觀點(diǎn)

廣發(fā)期貨：鋼材短期受焦煤帶動(dòng)上漲

【鋼材】 邏輯：煤炭供應(yīng)收縮預(yù)期帶動(dòng)焦煤漲價(jià)，進(jìn)而拉動(dòng)鋼材，臨近十一終端成交好轉(zhuǎn)，但鋼材產(chǎn)量高位、需求季節(jié)性回落，利潤(rùn)下滑 數(shù)據(jù)：螺紋鋼現(xiàn)貨3140元/噸（漲40元/噸），基差26元；熱卷現(xiàn)貨3440元/噸（漲30元/噸），基差-36元；1-8月鐵元素產(chǎn)量同比增4% 觀點(diǎn)：短期受焦煤帶動(dòng)上漲，需關(guān)注需求持續(xù)性及成本傳導(dǎo)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：螺紋壓力位置關(guān)注3350元

其中螺紋鋼庫(kù)存上升85萬(wàn)噸，熱卷庫(kù)存上升20萬(wàn)噸本期五大材庫(kù)存環(huán)比+14萬(wàn)噸至1514萬(wàn)噸，其中螺紋+14萬(wàn)噸至654萬(wàn)噸；熱卷-1萬(wàn)噸至373萬(wàn)噸雖然后期表需有季節(jié)性回暖預(yù)期，考慮四季度表需難以超過(guò)目前產(chǎn)量水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存中樞保持上升走勢(shì) 【觀點(diǎn)】鋼材跟隨焦煤走強(qiáng)，主要交易煤炭行業(yè)減產(chǎn)和查超產(chǎn)的預(yù)期鋼材供需面看，后期表需季節(jié)性回暖，供需差再次收斂，累庫(kù)壓力偏緩但四季度表需預(yù)期難以超過(guò)目前產(chǎn)量水平，需求預(yù)期依然偏弱。

晨報(bào)速遞

[電石日評(píng)]：電石價(jià)格持續(xù)上行 供應(yīng)緊張(20250916）

煤炭價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，且漲勢(shì)不斷加深，蘭炭企業(yè)成本壓力增加下游電石價(jià)格不斷向好，疊加中、小料價(jià)差拉開(kāi)，中料銷售較好背景下，蘭炭企業(yè)多無(wú)庫(kù)存，市場(chǎng)調(diào)漲預(yù)期明顯，關(guān)注點(diǎn)仍在陜煤大礦競(jìng)拍方面。

每日點(diǎn)評(píng)

Mysteel：9月16日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格行情

16日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化工煤價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行主產(chǎn)區(qū)多數(shù)煤礦維持正常生產(chǎn)銷售，整體煤炭供應(yīng)量較為充足；近期節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期及大秦線秋季檢修等利好因素提振，近日部分煤礦長(zhǎng)途拉煤車有所增加，站臺(tái)及下游拉運(yùn)需求稍有好轉(zhuǎn)，產(chǎn)地漲價(jià)煤礦增多，漲幅在10-15元/噸左右下游方面，今日內(nèi)地甲醇市場(chǎng)區(qū)域化運(yùn)行，港口隨盤(pán)面下行，局部交投重心稍有回落表現(xiàn)，且高進(jìn)口、高庫(kù)存現(xiàn)實(shí)對(duì)近端壓制持續(xù)，基差日內(nèi)稍有走弱表現(xiàn)，而內(nèi)地則整體延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)；今日尿素市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅上行，因昨日部分企業(yè)新單成交好轉(zhuǎn)，今日?qǐng)?bào)價(jià)上調(diào)，但現(xiàn)階段需求較弱，市場(chǎng)成交氛圍一般。

日評(píng)

中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報(bào)表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善”的背景下，市場(chǎng)風(fēng)格高低切、板塊輪動(dòng)將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來(lái)新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)仍有時(shí)間差，板塊輪動(dòng)或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對(duì)短期報(bào)表盈利端的過(guò)分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善帶動(dòng)下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績(jī)彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期。

原料

[合成氨日評(píng)]：漲跌互現(xiàn)(20250910）

1、今日摘要 ①、山東地區(qū)合成氨市場(chǎng)毛利195元/噸，環(huán)比降8%。

每日點(diǎn)評(píng)

[合成氨日評(píng)]：氛圍不一 整體下探(20250909）

1、今日摘要 ①、山東地區(qū)合成氨市場(chǎng)毛利212元/噸，環(huán)比降4.93%。

每日點(diǎn)評(píng)