Mysteel解讀：鐵礦石塊礦溢價何以創(chuàng)七年同期新高？

當前鐵水產量維持在241萬噸/日的高位，對焦炭需求形成剛性支撐；疊加近期中央環(huán)保督察組向山西、內蒙古等五省區(qū)反饋意見，再次強調推進生態(tài)環(huán)境整治與煤炭總量控制，預計將對焦炭供給形成一定約束，支撐其短期企穩(wěn)預期然而，由于當前焦炭整體供應仍較為充足，價格上漲空間預計有限當前偏低的焦炭價格仍利好塊礦性價比，對塊礦需求形成一定支撐 （4）替代品（偏多）：截止到9月19日，47港進口球團礦庫存為298.24萬噸，較去年同期低257.23萬噸，降幅為46.3%。

主編視角

廣發(fā)期貨：焦煤區(qū)間參考1070-1170

現貨市場小幅回調，近月09進入交割月，倉單壓力至09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差煤礦短期減產和個別煤礦停產不足以改變目標供需結構，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產能和實施產量壓減控總量，關注實際執(zhí)行情況陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，山西省安全生產委員會辦公室發(fā)布《山西省安全生產抓落實工作機制（試行）》的通知，均需關注實際執(zhí)行情況。

機構

兩度“首次”突破，山西焦煤借力資本市場筑強行業(yè)龍頭地位

2023年，山西焦煤首次嘗試在資本市場進行股權再融資在當時面臨世界經濟增速放緩，澳大利亞煤放開進口且零關稅的供給沖擊、鋼鐵行業(yè)利潤下滑需求收縮、煤炭價格呈下行趨勢等客觀形勢下，公司科學制定路演方案，采取“登門拜訪，上門路演”的方式，在路演中用翔實的數據，向市場明確傳遞了當前股價沒有充分體現內涵價值這一信號，倡導價值投資 最終，這個定向增發(fā)募集44億元資金的項目，收到了30戶多元化投資者報價近百億元，認購倍數超2倍，最終全部市場化成功發(fā)行。

原料

Mysteel：鋼材利潤持續(xù)收縮原因及后市演變探討

山東、安徽地區(qū)虧礦井虧損面達70%以上受焦煤價格不斷下降的利多因素影響，鋼鐵企業(yè)盈利狀況有所改善1-7月，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤總額為643.6億元，去年同期為-27.6億元 但預計未來持續(xù)依靠原料端讓利的局面難以為繼預計未來原料供應不會出現很大增量，原料持續(xù)過剩的局面難以持續(xù)，持續(xù)擠壓上游行業(yè)利潤空間有限雙焦方面，就9-12月來看，9月環(huán)保限產結束后，山西煤礦將集中復產，預計帶來一定的供給增量，但由于“查超產”政策影響，預計四季度國內煤炭產量難明顯釋放，預計2025年焦煤產量增量僅約750萬噸。

產業(yè)分析

廣發(fā)期貨：焦煤現貨震蕩偏弱，煤礦限產解除

庫存端，近期煤礦、口岸、港口小幅累庫，洗煤廠、焦化、鋼廠小幅去庫，整體庫存中位略降現貨市場小幅回調，近月臨近交割，倉單交割打壓09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差內蒙、山西、陜西個別煤礦停產引發(fā)限產不足以扭轉現貨下跌趨勢，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產能和實施產量壓減控總量，對于煤焦需求有一定利空陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，需關注實際執(zhí)行情況。

機構

廣發(fā)期貨：焦煤建議前期空單繼續(xù)持有

現貨市場小幅回調，近月臨近交割，倉單交割打壓09合約至深度貼水，遠月估值仍然升水近月蒙煤倉單形成跨期利差內蒙、山西、陜西個別煤礦停產引發(fā)限產不足以扭轉現貨下跌趨勢，9月份煤價或繼續(xù)回落8月28日鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案發(fā)布，提出嚴禁新增產能和實施產量壓減控總量，對于煤焦需求有一定利空陜西省發(fā)展和改革委員會發(fā)布《關于優(yōu)化煤炭生產供給促進煤炭市場平穩(wěn)運行的通知》，需關注實際執(zhí)行情況策略方面，投機建議前期空單繼續(xù)持有，套利推薦多鐵礦空焦煤，盤面波動加大注意風險。

機構

供應存減量預期，“黑色系”共振上漲

“如果下半年對煤礦實行超過110%產能的部分產量嚴格壓減，那將帶來焦煤精煤2000萬噸以上的供應減量，供給減少預期將驅動焦煤價格進一步上漲目前，煤礦減產預期仍未到執(zhí)行階段，疊加今年鋼廠普遍利潤較好，鐵水產量持續(xù)保持高位，下游需求和出口仍有韌性，對原料需求支撐較強，黑色產業(yè)鏈品種有望進一步共振上漲”周敏波說 張源認為，后期重點關注的仍是煤炭供應情況山西煤炭短期內供應恢復的空間有限。

原料

華鑫期貨：煤炭價格短期面臨調整

如果煤礦限產不及預期，9—10月煤炭市場供需或轉向寬松；如果“反內卷”政策在煤炭行業(yè)嚴格推進，價格或還有上漲空間 煤炭供給 根據上海鋼聯(lián)統(tǒng)計的462家樣本礦山數據，截至8月1日當周，動力煤日均產量為547.4萬噸，較前一周下降18.8萬噸，降幅3.32%；產能利用率為91%動力煤日均產量降幅較大，主要是因為國家能源局要求的產能核查工作逐步落地，山西核查煤礦超產工作持續(xù)深入推進中，目前已有多座煤礦自發(fā)減產、壓產，后續(xù)產量或難有明顯增長，因此支撐煤價偏強運行。

原料

國泰君安期貨：供給收縮預期強化，煤焦震蕩偏強

煤焦：供給收縮預期強化，煤焦震蕩偏強價差視角：基差升水、焦煤9-1價差錄得-147元/噸，焦炭9-價差錄得-73.5元/噸，典型的弱現實強預期反套格局估值視角：煤炭價格既受到市場影響，又受到政策調控但是政策有形的手滯后于市場無形的手同時，煤炭國央企占比高（86%），是具備壟斷特征的行業(yè)，價格=成本+利潤，利潤可高可低，不宜通過估值判斷價格拐點驅動視角：山西煤礦超產核查持續(xù)推進，陜西煤礦有新增停產，但內蒙前期因虧損停產的煤礦在復產，導致國內供給端回升斜率偏慢，進口通關維持正常發(fā)運水平。

機構

166家煤焦生產企業(yè)+106家焦鋼終端將于8月20日相聚青島！煤焦鋼產業(yè)鏈大能齊聚！

2025第十四屆中國煤焦鋼產業(yè)大會”將于2025 年 8 月 20-22日在青島香格里拉酒店召開。

會議報道

【證券時報】大宗商品狂歡退潮！焦煤主力合約跌超10%

受供給側收縮預期發(fā)酵影響，上周焦煤錄得超40%漲幅，焦炭也在成本端預期拉動下漲超20% 消息面上，7月22日國家能源局綜合司發(fā)布的促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知在網上流傳，引發(fā)市場關注 而據上海鋼聯(lián)調研結果，上周山西多數煤礦并沒有收到相關部門對于核查超產正式文件通知收到文件的煤礦集中在呂梁區(qū)域。

媒體報道

大漲近8%！焦煤期貨價格創(chuàng)年內新高，已進入技術性牛市？

“很難說基本面是否已經出現根本性改變，可以確定的是三季度甚至下半年焦煤供需都將逐漸回暖，主要得益于供給下降、下游需求有韌性、‘反內卷’和穩(wěn)增長政策預期自6月以來，環(huán)保督察組進駐山西、陜西、內蒙古等煤炭主產區(qū)，煤礦開工率環(huán)比下滑，部分涉事煤礦停產，供給下降檢查結束后，供給仍未完全恢復，山西呂梁、柳林、長治、中陽等地區(qū)多家煤礦因各種原因停產市場預期扭轉后，下游采購需求持續(xù)增長，焦化廠、鋼廠和貿易商主動補庫，煤礦出貨情況好轉，競拍價格持續(xù)上漲。

原料

中糧期貨：近期焦煤供給出現了實質性收縮

中糧期貨研報稱，近期，焦煤供給出現了實質性收縮首先，國內生產受限5月底6月初，焦煤主產區(qū)山西省先后發(fā)生四起礦難，安監(jiān)力度升級，部分焦煤大礦生產減量最近主產區(qū)汛期降雨頻繁，對部分露天礦生產及運輸產生持續(xù)制約，影響了煤炭的生產與運輸，導致供給恢復偏慢其次，進口量環(huán)比下降蒙古政壇波動，疊加5-6月蒙煤貿易商虧損嚴重，通關量環(huán)比連續(xù)回落，7月11日-15日蒙煤因節(jié)日閉關，進一步影響了進口量

原料

山西上半年煤層氣總產量73億立方米，創(chuàng)歷史同期新高

山西是我國煤炭大省，同時擁有豐富的煤層氣資源7月19日從山西省統(tǒng)計局獲悉，今年前6個月山西煤層氣總產量達到73億立方米，約占全國同期產量的81.7%，創(chuàng)歷史同期產量新高 煤層氣俗稱“瓦斯”，是產自煤層、以甲烷為主要成分的非常規(guī)天然氣，其熱值高于通用煤1至4倍、燃燒幾乎不產生任何廢氣，其資源的開采對于減少煤礦瓦斯事故、擴大天然氣供給、降低環(huán)境污染都具有重要意義 盛夏時節(jié)，走進位于呂梁山腹地的中石油大吉氣田，一臺臺抽氣設備在山巒中隱約可見。

原料

2025年夏季全國煤炭交易會在鄂爾多斯市開幕

梁嘉琨在總結講話中指出，煤炭行業(yè)要深入學習貫徹習近平總書記在山西考察時的重要講話精神，聚焦做好“四穩(wěn)”任務，穩(wěn)就業(yè)保障職工生活、穩(wěn)企業(yè)維護產業(yè)鏈安全、穩(wěn)市場實現供需動態(tài)平衡、穩(wěn)預期加強風險預判，扛牢國家能源保供責任，守牢安全穩(wěn)定生產底線，牢牢把握市場需求，實現供需動態(tài)平衡，持續(xù)做好煤炭這篇大文章他提出六項具體舉措：一是完善煤炭市場體系建設，二是強化產業(yè)鏈高效協(xié)同，三是優(yōu)化調整生產結構，四是加強中長期合同制度執(zhí)行，五是做好迎峰度夏能源保供，六是建立供給彈性調節(jié)機制。

原料

Mysteel：2025年6月中國氧化鋁成本分析及預測

好在月內多套裝置開工不穩(wěn)及計劃內檢修，加上前期庫存轉移至氧化鋁廠后，省內堿廠庫存低位，短期價格暫穩(wěn)，個別庫存低位企業(yè)價格稍微上調 煤炭：6月動力煤市場穩(wěn)中小漲，安全生產月疊加環(huán)保檢查影響，主產地煤炭供給有所收緊隨著夏季用電高峰臨近，下游拉運逐漸積極，港口庫存持續(xù)去化，貿易商基于發(fā)運成本及旺季預期，挺價意愿明顯，但下游對上漲煤價接受度欠佳，煤價以結構性小幅上漲為主 據Mysteel統(tǒng)計，2025年6月山西氧化鋁加權平均完全成本為2872.9元/噸，較上月下跌20元/噸；河南氧化鋁加權平均完全成本為3009/噸，較上月下跌46元/噸；山東氧化鋁加權平均完全成本為2835.9元/噸，較上月下跌67元/噸；廣西氧化鋁加權平均完全成本為2717.1元/噸，較上月變動較??；貴州氧化鋁加權平均完全成本為2810.5元/噸，較上月上漲22元/噸。

成本分析

Mysteel 煤礦數據與國家統(tǒng)計局產量數據的一致性與協(xié)整關系研究 —— 以陜西與山西為例

摘要： Mysteel 基于全國462家重點動力煤煤礦樣本和523家重點煉焦煤煤礦樣本構建的調研數據庫，在時效性與代表性方面具備天然優(yōu)勢，已成為煤炭供給監(jiān)測的重要數據源為驗證其在數據一致性與趨勢判斷方面的可靠性，本文以國家統(tǒng)計局官方原煤產量數據為參照，通過皮爾遜相關性檢驗、Bland-Altman 圖分析與 Johansen 協(xié)整檢驗，對 Mysteel 在陜西與山西兩大煤炭主產區(qū)的數據進行了系統(tǒng)評估。

調研數據

Mysteel：6月18日(17:30)山西市場動力煤價格行情

Mysteel煤焦：18日山西市場動力煤暫穩(wěn)運行區(qū)域內調研煤礦維持正常生產，多以保障長協(xié)發(fā)運為主，煤炭供應基本穩(wěn)定現產地內多數煤礦銷售保持常態(tài)化，坑口拉運仍以長協(xié)保供及非電剛需為主，受環(huán)保檢查影響，市場供給收縮預期升溫，周邊煤廠和貿易商采購活躍度有所提升，坑口競拍成交數量增多，成交溢價幅度較前期提高，市場情緒轉好預計短期內坑口市場價格將穩(wěn)定運行 。

日評

Mysteel：6月18日(09:00)山西市場動力煤價格行情

Mysteel煤焦：18日山西市場動力煤暫穩(wěn)運行區(qū)域內調研煤礦維持正常生產，多以保障長協(xié)發(fā)運為主，煤炭供應基本穩(wěn)定現產地內多數煤礦銷售保持常態(tài)化，坑口拉運仍以長協(xié)保供及非電剛需為主，受環(huán)保檢查影響，市場供給收縮預期升溫，周邊煤廠和貿易商采購活躍度有所提升，坑口競拍成交數量增多，成交溢價幅度較前期提高，市場情緒轉好預計短期內坑口市場價格將穩(wěn)定運行 。

日評

Mysteel周報：動力煤市場一周概覽（6.16-6.20）

山西：區(qū)域內調研煤礦維持正常生產，多以保障長協(xié)發(fā)運為主，煤炭供應基本穩(wěn)定現產地坑口拉運仍以長協(xié)保供及非電剛需為主，受環(huán)保檢查影響，市場供給收縮預期升溫，周邊煤廠和貿易商采購活躍度有所提升，坑口競拍成交數量增多，成交溢價幅度較前期有所提高，市場情緒略有轉好預計短期內坑口市場價格將穩(wěn)定運行陜西：供應方面，陜西地區(qū)大部分煤礦正常生產銷售，個別煤礦因檢修、倒工作面停產，市場煤供應基本穩(wěn)定價格方面，本周陜煤國有煤礦競拍多數煤種出現小幅漲價，神府、榆陽區(qū)域民營煤礦也呈現探漲態(tài)勢，幅度多以10元/噸為主。

周評