MRI：7月終端庫(kù)存將進(jìn)入去庫(kù)階段，煤炭供給緊張情況緩解

整體看，煤炭供需依然偏緊，帶動(dòng)動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)上漲不過，中旬，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司與市場(chǎng)監(jiān)管總局價(jià)監(jiān)競(jìng)爭(zhēng)局召開座談會(huì)，研究做好煤炭等大宗商品保供穩(wěn)價(jià)工作，按照《重要商品和服務(wù)價(jià)格指數(shù)行為管理辦法（試行）》，規(guī)范做好大宗商品價(jià)格指數(shù)編制和發(fā)布工作動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格漲勢(shì)明顯放緩，期貨盤面出現(xiàn)下跌，不過基本面偏強(qiáng)，對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格支撐較強(qiáng)，預(yù)計(jì)下旬動(dòng)力煤價(jià)格或穩(wěn)中偏弱運(yùn)行7月動(dòng)力煤消費(fèi)旺季，火電發(fā)電仍有上升預(yù)期，但沿海終端庫(kù)存偏低，電廠采購(gòu)需求表現(xiàn)仍較強(qiáng)，但隨著夏季過半，終端補(bǔ)庫(kù)積極性下降，將進(jìn)入去庫(kù)存階段，疊加煤礦保供以及進(jìn)口煤補(bǔ)充，將緩解供給緊張問題。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：黑色系震蕩格局延續(xù)——弱現(xiàn)實(shí)筑頂，強(qiáng)預(yù)期托底

不過，鑒于國(guó)慶期間累庫(kù)屬于季節(jié)性現(xiàn)象，疊加節(jié)后通常出現(xiàn)需求回補(bǔ)，當(dāng)前略超預(yù)期的成材庫(kù)存積累尚不足以觸發(fā)價(jià)格大幅下跌另一方面，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍維持在240萬噸左右的高位水平，在未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺此外，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)談判及煤炭超產(chǎn)檢查等消息面因素，也強(qiáng)化了成材的成本支撐 展望后市，本月黑色系商品將面臨弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期之間更為激烈的博弈我們維持月報(bào)觀點(diǎn)：在較高供應(yīng)水平下，成材需求承接能力或逐漸不足，將導(dǎo)致庫(kù)存去化速度慢于季節(jié)性，顯著壓制價(jià)格上行空間；但與此同時(shí)，價(jià)格底部受到煤礦超產(chǎn)檢查及下旬宏觀政策預(yù)期的支撐，整體走勢(shì)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩格局。

觀點(diǎn)

[隆眾聚焦]：宏觀預(yù)期謹(jǐn)慎疊加基本面支撐無力 乙二醇弱勢(shì)繼續(xù)

綜述 近期乙二醇走勢(shì)延續(xù)低迷徘徊，市場(chǎng)價(jià)格在跌至4200附近的低位。

熱點(diǎn)聚焦

[甲醇周評(píng)]：本周國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)走勢(shì)差異化（20251011-20251016）

周/月評(píng)

百年建筑：西北建材國(guó)慶期間運(yùn)行情況

成本端，煤炭價(jià)格波動(dòng)加大，部分企業(yè)利潤(rùn)空間收窄，進(jìn)一步制約漲價(jià)能力 礦渣粉： 西北礦渣粉價(jià)格以穩(wěn)為主，局部受需求拖累小幅下行區(qū)域分化明顯 關(guān)中 / 河西走廊地區(qū)：西安、蘭州主導(dǎo)企業(yè)報(bào)價(jià)穩(wěn)定，S95 級(jí)礦渣粉維持 220-250元 / 噸，主要因本地鋼廠（如陜西龍門鋼鐵、甘肅酒鋼）高爐開工率高（西北整體高爐開工率 88.57%），礦渣供應(yīng)充足，且混凝土企業(yè)節(jié)前備貨量少，商家暫不調(diào)價(jià)； 新疆 / 青海地區(qū)：烏魯木齊 S95 級(jí)礦渣粉價(jià)格下跌 20 元 / 噸至 280-300 元 / 噸，一方面因前期新疆鋼材價(jià)格下跌（前文提及螺紋鋼跌 120 元 / 噸），礦渣副產(chǎn)品價(jià)值同步降低；另一方面青海部分小型礦渣粉廠為去庫(kù)存，以 “買 10 送 1” 的隱性優(yōu)惠促銷，拉低區(qū)域均價(jià)。

熱點(diǎn)文章

[隆眾聚焦]：金九旺季不旺 聚丙烯市場(chǎng)異于往年跌破心理防線

9月聚丙烯市場(chǎng)下行趨勢(shì)不減，月初旺季預(yù)期下，PP剛需或有支撐，市場(chǎng)圍繞6900元/噸上方波動(dòng)然弱現(xiàn)實(shí)情況難改，下游開工及訂單情況處于同比偏低水平，壓制下游補(bǔ)貨能力，旺季預(yù)期兌現(xiàn)延遲，導(dǎo)致聚丙烯反彈幅度被縮窄。

熱點(diǎn)聚焦

華源期貨：純堿難以走出獨(dú)立行情

煤炭價(jià)格或震蕩回落，純堿難以從成本端汲取上行動(dòng)力 隨著“金九銀十”建材需求傳統(tǒng)旺季到來，市場(chǎng)悲觀預(yù)期略有好轉(zhuǎn)，結(jié)合國(guó)慶、中秋雙節(jié)前中下游企業(yè)備貨增加，9月堿廠庫(kù)存持續(xù)去化截至9月25日，國(guó)內(nèi)堿廠庫(kù)存165.15萬噸，環(huán)比下降21.6萬噸或11.56%，其中重堿去庫(kù)更為明顯不過，不管是重堿還是輕堿，庫(kù)存均處于近年同期高位，還需要關(guān)注需求改善的持續(xù)性 需求方面來看，重堿下游需求主要集中在玻璃上。

市場(chǎng)播報(bào)

廣發(fā)期貨：鋼材價(jià)格保持區(qū)間震蕩走勢(shì)

鋼材需求現(xiàn)實(shí)和預(yù)期都偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)鋼材和原料并不共振并且四季度宏觀政策擾動(dòng)較大目前定價(jià)受到鋼材需求偏弱+煤炭供應(yīng)端收縮預(yù)期共同影響9月鋼材表需季節(jié)性回升+鋼材出口高位消化產(chǎn)量，后期鋼材庫(kù)存將轉(zhuǎn)為去庫(kù)，預(yù)計(jì)往下空間有限，鋼材價(jià)格保持區(qū)間震蕩走勢(shì)螺紋波動(dòng)參考3100-3350；熱卷波動(dòng)參考3300-3500元

策略研究

Mysteel月報(bào)：10月份國(guó)內(nèi)帶鋼價(jià)格或弱勢(shì)震蕩

9月份鋼材出口量有望保持高位水平，但同比或依舊面臨回落壓力10月受貿(mào)易政策限制以及東南亞市場(chǎng)反傾銷政策影響，整體出口或繼續(xù)承壓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在累積 六、10月份國(guó)內(nèi)帶鋼價(jià)格或弱勢(shì)震蕩運(yùn)行 （一）、成本面 原料方面，節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)焦炭需求支撐偏強(qiáng)，價(jià)格較為堅(jiān)挺，10月即將進(jìn)去采暖季，煤炭需求或有所增加，因此價(jià)格仍有支撐鐵礦石10月發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)季節(jié)性下滑，綜合前期發(fā)運(yùn)、海漂庫(kù)存及到港比例來看，47港到港量預(yù)計(jì)表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加，港口庫(kù)存或小幅累庫(kù)趨勢(shì)，月度鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌。

研究報(bào)告

Mysteel月報(bào)：10月浙江建筑鋼材價(jià)格或存上漲可能

回顧9月，上旬受煤炭供應(yīng)偏緊影響，焦炭?jī)r(jià)格連續(xù)提漲，導(dǎo)致鋼廠生產(chǎn)成本持續(xù)攀升，礦石價(jià)格雖然波動(dòng)，但整體也保持在相對(duì)高位，廢鋼價(jià)格堅(jiān)挺，鋼廠整體生產(chǎn)成本居高不下，利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，產(chǎn)量小幅回落但浙江區(qū)域價(jià)格在華東以及全國(guó)都處于絕對(duì)高位，鋼廠對(duì)浙江發(fā)貨積極性普遍較高，9月份東北、華南地區(qū)均有資源到浙江各地，市場(chǎng)庫(kù)存被動(dòng)累積 三、需求方面 截至9月30日，9月份杭州市場(chǎng)建筑鋼材樣本商家日均成交量0.69萬噸，環(huán)比上月增加3.75%，同比去年下降28.05%。

市場(chǎng)月報(bào)

【隆眾聚焦】：市場(chǎng)缺乏明顯驅(qū)動(dòng) 純堿價(jià)格弱穩(wěn)維持

近期，國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，成本端煤炭價(jià)格上漲，疊加節(jié)前訂單增加，堿廠庫(kù)存震蕩下行，市場(chǎng)情緒有所緩和但新裝置已順利點(diǎn)火，后市供應(yīng)面臨新的高度，供大于求下，純堿市場(chǎng)將何去何從，下面將從幾個(gè)方面進(jìn)行分析 近5年來的數(shù)據(jù)來看，國(guó)慶節(jié)后純堿市場(chǎng)波動(dòng)不大，上調(diào)及下調(diào)各一次，其余均持平。

熱點(diǎn)聚焦

[隆眾聚焦]：供需成本對(duì)抗升級(jí) 聚丙烯弱勢(shì)僵局難突圍

綜述 本周聚丙烯下行趨勢(shì)不變，全國(guó)拉絲均價(jià)在6821元/噸，較上周下跌53元/噸，跌幅0.77%隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)消息落地，市場(chǎng)預(yù)期回落，盤面出現(xiàn)明顯回調(diào)，現(xiàn)貨同步跟跌。

熱點(diǎn)聚焦

廣發(fā)期貨：鋼價(jià)延續(xù)震蕩走勢(shì)

本期五大材庫(kù)存環(huán)比+5萬噸至1519萬噸，其中螺紋-3.6萬噸至650萬噸；熱卷+5萬噸至378萬噸雖然后期表需有季節(jié)性回暖預(yù)期，考慮四季度表需難以超過目前產(chǎn)量水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存中樞保持上升走勢(shì) 【觀點(diǎn)】鋼價(jià)偏弱走勢(shì)，夜盤卷螺差從180再次走擴(kuò)至195周一鋼銀數(shù)據(jù)顯示，除熱卷繼續(xù)累庫(kù)外，其他材從累庫(kù)轉(zhuǎn)為季節(jié)性去庫(kù)上周數(shù)據(jù)顯示鋼材需求現(xiàn)實(shí)偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：鋼材出口支撐黑色估值，卷螺差收斂

本期五大材庫(kù)存環(huán)比+5萬噸至1519萬噸，其中螺紋-3.6萬噸至650萬噸；熱卷+5萬噸至378萬噸雖然后期表需有季節(jié)性回暖預(yù)期，考慮四季度表需難以超過目前產(chǎn)量水平，預(yù)計(jì)庫(kù)存中樞保持上升走勢(shì) 【觀點(diǎn)】鋼價(jià)維持高位震蕩走勢(shì)，夜盤有所走弱鋼銀數(shù)據(jù)顯示，除熱卷繼續(xù)累庫(kù)外，其他材從累庫(kù)轉(zhuǎn)為季節(jié)性去庫(kù)熱卷盤面明顯弱于螺紋，卷螺差繼續(xù)收斂上周數(shù)據(jù)顯示鋼材需求現(xiàn)實(shí)偏弱但煤炭供應(yīng)端的干擾預(yù)期依然在，雙焦和鐵礦相對(duì)偏強(qiáng)。

晨報(bào)速遞

[隆眾聚焦]：悲觀情緒延續(xù) 乙二醇上漲動(dòng)力不足

“金九”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但市場(chǎng)訂單復(fù)蘇情況不及預(yù)期，行業(yè)訂單表現(xiàn)分化臨近國(guó)慶假期，部分企業(yè)計(jì)劃安排停工放假，基本天數(shù)在5–7天，少數(shù)高達(dá)10天左右，具體生產(chǎn)節(jié)奏將視假期前后訂單實(shí)際成交情況而定目前內(nèi)銷市場(chǎng)整體仍顯疲軟，外銷訂單差異顯著，多數(shù)工廠仍以去庫(kù)存為主要策略 綜上所述，國(guó)際原油、煤炭價(jià)格連續(xù)小漲，成本端支撐上移；供需格局來看，下游聚酯需求穩(wěn)定，因終端訂單平平，對(duì)聚酯需求一般，因此聚酯負(fù)荷多維持穩(wěn)定；國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)量預(yù)期大幅增加，而下游聚酯提升空間有限，在供需預(yù)期悲觀情況下，市場(chǎng)商談價(jià)格持續(xù)下跌；臨近月底國(guó)慶長(zhǎng)假之前，低位下游存補(bǔ)貨預(yù)期，但力度有限，短線乙二醇市場(chǎng)或小幅上漲，預(yù)計(jì)華東現(xiàn)貨自提價(jià)格在4300-4350元/噸區(qū)間運(yùn)行。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel黑色市場(chǎng)周度觀察：政策預(yù)期與旺季補(bǔ)庫(kù)定義價(jià)格方向，成材需求與鋼廠利潤(rùn)主導(dǎo)彈性空間

從供需平衡角度分析，前期能源局開展的煤炭產(chǎn)量核查行動(dòng)繼續(xù)推進(jìn)下一步措施，大概率導(dǎo)致年底煤炭產(chǎn)量回升難度加大，但當(dāng)前礦山產(chǎn)量已同比偏低，根據(jù)生產(chǎn)節(jié)奏來看，市場(chǎng)反饋9-10月旺季產(chǎn)量有繼續(xù)環(huán)比上升預(yù)期，即便鐵水維持240萬噸高位波動(dòng)，旺季碳元素供需基本維持平衡 另外，從終端補(bǔ)庫(kù)情況來看，對(duì)高價(jià)原料的接受度短期依然有限一是前期鋼廠盈利較好狀態(tài)下對(duì)煤焦采購(gòu)策略有邊際調(diào)整，以及此前一波上漲時(shí)期鋼廠原料庫(kù)存已恢復(fù)至合理水平，鋼廠當(dāng)前煤焦庫(kù)存天數(shù)同比高于過去兩年，一定程度上壓縮補(bǔ)庫(kù)空間；二是在碳元素供需基本平衡條件下，成材庫(kù)存壓力和未來需求空間受限對(duì)原料價(jià)格的限制作用放大。

觀點(diǎn)

?[隆眾聚焦]：港口庫(kù)存壓制 內(nèi)地下游外采提振 甲醇區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)不一

2、需求方面：下周，下游預(yù)期產(chǎn)能利用率多上漲為主，對(duì)甲醇的消費(fèi)量預(yù)期上漲 3、庫(kù)存方面：預(yù)計(jì)港口甲醇庫(kù)存或繼續(xù)累庫(kù)，但需關(guān)注外輪卸貨速度及下游提貨量變動(dòng)生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存國(guó)慶節(jié)前或排庫(kù)至低位，國(guó)內(nèi)廠庫(kù)庫(kù)存存窄幅去庫(kù)預(yù)期 4、原料方面：原料煤炭市場(chǎng)利好因素逐漸積聚，關(guān)注政策及需求變化，價(jià)格或呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，甲醇生產(chǎn)成本或有上漲；氣制甲醇持續(xù)虧損，關(guān)注部分裝置開停波動(dòng)。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel解讀：鐵礦石塊礦溢價(jià)何以創(chuàng)七年同期新高？

當(dāng)前鐵水產(chǎn)量維持在241萬噸/日的高位，對(duì)焦炭需求形成剛性支撐；疊加近期中央環(huán)保督察組向山西、內(nèi)蒙古等五省區(qū)反饋意見，再次強(qiáng)調(diào)推進(jìn)生態(tài)環(huán)境整治與煤炭總量控制，預(yù)計(jì)將對(duì)焦炭供給形成一定約束，支撐其短期企穩(wěn)預(yù)期然而，由于當(dāng)前焦炭整體供應(yīng)仍較為充足，價(jià)格上漲空間預(yù)計(jì)有限當(dāng)前偏低的焦炭?jī)r(jià)格仍利好塊礦性價(jià)比，對(duì)塊礦需求形成一定支撐 （4）替代品（偏多）：截止到9月19日，47港進(jìn)口球團(tuán)礦庫(kù)存為298.24萬噸，較去年同期低257.23萬噸，降幅為46.3%。

主編視角

[數(shù)據(jù)分析]：中國(guó)乙二醇樣本需求量周數(shù)據(jù)分析（20250912-0918）

下下周國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)裝置暫無明確檢修減產(chǎn)預(yù)期，部分前期檢修裝置重啟以及新裝置計(jì)劃投產(chǎn)給市場(chǎng)帶來供應(yīng)增量，預(yù)計(jì)下周國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)供應(yīng)小幅提升，其他行業(yè)需求小幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)下周乙二醇的樣本需求量小幅增加 三、樣本數(shù)據(jù)與價(jià)格走勢(shì)對(duì)比 本周，乙二醇價(jià)格、消費(fèi)量同步下跌周內(nèi)聚酯整體開工負(fù)荷小幅下降，其他行業(yè)需求變化不大，乙二醇整體需求量減少國(guó)際原油、煤炭價(jià)格小幅上漲，成本端支撐上移，國(guó)內(nèi)乙二醇供應(yīng)量預(yù)期增加，下游聚酯負(fù)荷穩(wěn)定，提升空間有限，供需結(jié)構(gòu)預(yù)期轉(zhuǎn)弱下，多頭信心難聚，然華東乙二醇主港庫(kù)存持續(xù)去化支撐，下個(gè)周期乙二醇市場(chǎng)區(qū)間震蕩為主。

消費(fèi)

?[隆眾聚焦]：港口甲醇庫(kù)存突破歷史高點(diǎn) 短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)壓制持續(xù)

2、需求方面：華東烯烴裝置存開車預(yù)期，下游消費(fèi)量整體呈上漲趨勢(shì)，近期下游買氣也有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注國(guó)慶節(jié)前下游備貨動(dòng)作 3、庫(kù)存方面：下游雖存好轉(zhuǎn)預(yù)期，但供應(yīng)仍顯充足，預(yù)計(jì)港口甲醇庫(kù)存或繼續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存壓力繼續(xù)增加，內(nèi)地庫(kù)存在下游拿貨的支撐下，或存一定去庫(kù)可能 4、原料方面：原料煤炭供應(yīng)維持寬松格局，下游需求疲軟，價(jià)格或?qū)⒊袎合滦?，價(jià)格或有走弱，甲醇生產(chǎn)成本下降；氣制甲醇持續(xù)虧損，關(guān)注部分裝置開停波動(dòng)。

熱點(diǎn)聚焦