中信證券：煤炭板塊Q3盈利低于預(yù)期

中信證券研報(bào)指出，Q3動(dòng)力煤價(jià)維持穩(wěn)定，而焦煤、焦炭價(jià)格出現(xiàn)了較大壓力，加之部分動(dòng)力煤公司長協(xié)比例環(huán)比提升，壓制銷售均價(jià)，導(dǎo)致業(yè)績普遍低于預(yù)期展望Q4，我們預(yù)計(jì)在旺季效應(yīng)、水電出力下降、穩(wěn)增長政策效果疊加的推動(dòng)下，行業(yè)景氣環(huán)比還將擴(kuò)張煤炭板塊業(yè)績改善下股息率預(yù)期也在提升，短期調(diào)整過后，板塊具備配置性價(jià)比，繼續(xù)推薦低估值、有增長邏輯的龍頭公司以及轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)的公司

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中信建投：煤炭先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放，火電盈利能力有望逐步好轉(zhuǎn)

中信建投研報(bào)認(rèn)為，煤炭先進(jìn)產(chǎn)能有序釋放，并且將全部注入長協(xié)煤保供框架，有望緩解火電燃料成本壓力在當(dāng)下度夏迎峰的關(guān)口，市場出現(xiàn)煤價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)導(dǎo)致火電盈利能力加劇承壓的擔(dān)憂但我們認(rèn)為303號文正式執(zhí)行后，火電長協(xié)煤及現(xiàn)貨限價(jià)力度有所加強(qiáng)，有望帶動(dòng)火電燃料成本下降另一方面，今夏火電均積極提前補(bǔ)庫，目前全國火電庫存情況較好此外，今年用電需求波動(dòng)與水電出力改善也會(huì)減少火電的出力需求，我們認(rèn)為今夏煤價(jià)再次出現(xiàn)極端價(jià)格的可能性非常低，火電出現(xiàn)極端虧損的概率極小。

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煤炭上市公司盈利強(qiáng)勁分紅大方

得益于煤炭行業(yè)的供需兩旺、煤價(jià)上漲，多數(shù)上市煤企2021年業(yè)績飄紅，而且今年一季度繼續(xù)預(yù)增據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月13日，已有18家上市煤企披露2021年年報(bào)，其中15家凈利潤實(shí)現(xiàn)正增長，2家扭虧為盈除云煤能源虧損2972萬元外，其余17家企業(yè)凈利潤合計(jì)高達(dá)1456億元從分紅規(guī)模來看，頭部煤企用高盈利支撐高分紅的特征明顯其中，中國神華擬派發(fā)現(xiàn)金“紅包”504億元，分紅率（年度現(xiàn)金分紅總額/歸母后凈利潤）達(dá)到了100.4%。

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國泰君安：煤炭上市公司三季度盈利增長有望加速

國泰君安研報(bào)認(rèn)為，雖然當(dāng)前面臨旺季淡季切換，但由于冬季的旺季時(shí)間很長、補(bǔ)庫的時(shí)間很短（只有9-10月），鄂爾多斯煤炭產(chǎn)量持續(xù)難以增加，當(dāng)前電廠燃煤可用天數(shù)維持10天左右低位，電廠依然有較強(qiáng)補(bǔ)庫動(dòng)力，帶來煤價(jià)超預(yù)期上漲的可能性非常大煤炭上市公司三季度盈利增長有望加速，高經(jīng)營杠桿公司業(yè)績彈性最強(qiáng)，“零長協(xié)”銷售公司將盡享行業(yè)紅利

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百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（9.28-10.11）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至10月11日，水泥-煤炭價(jià)格差257.05元/噸，同比2024年下降14% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：10月2日-10月8日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.23%，環(huán)比上升11.70個(gè)百分點(diǎn)，同比上升0.25個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（9.19-9.28）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至9月26日，水泥-煤炭價(jià)格差259.92元/噸，同比2024年下降6.25% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：9月18日-9月24日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為57.5%，環(huán)比上升4.44個(gè)百分點(diǎn)，同比上升1.95個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

海螺新材并購項(xiàng)目成功簽約

9月28日下午，海螺新材并購華北塑料項(xiàng)目簽約儀式舉行 河南省華北工業(yè)塑料有限公司位于河南省安陽市湯陰縣宜溝工業(yè)園區(qū)，主要生產(chǎn)高分子低噪音托輥、改性超高分子量聚乙烯管材管件等系列產(chǎn)品，具有20多年高分子托輥生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)，相關(guān)產(chǎn)品及設(shè)備技術(shù)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，具有一定的技術(shù)壁壘，產(chǎn)品競爭力和盈利能力較強(qiáng)高分子低噪音托輥具有節(jié)能、壽命長、噪音低、耐磨損、耐腐蝕等顯著優(yōu)勢以及出色的抗沖擊性能，在替代金屬托輥方面具有較大的市場空間，產(chǎn)品主要應(yīng)用于鋼鐵、煤炭、水泥、礦山等行業(yè)。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

聚焦“以人為本”，各界代表共探山西“煤轉(zhuǎn)旅”新路徑

但煤企仍面臨諸多挑戰(zhàn)，政府支持至關(guān)重要，資本是轉(zhuǎn)型的核心驅(qū)動(dòng)力，從煤到旅的管理模式必須演進(jìn)，轉(zhuǎn)型文旅可采用多元化的盈利模式 山西省生態(tài)環(huán)境廳原總工程師胡早表示：“旅游業(yè)為大同帶來了‘新生’，在煤炭資源終將枯竭的情況下，提供了一個(gè)可持續(xù)的未來” 云岡研究院原黨委書記張焯分享了多年建設(shè)云岡石窟的歷程他認(rèn)為，近來古城“東南邑”做得很有亮點(diǎn)長遠(yuǎn)來看，打造鄉(xiāng)村休閑游和工業(yè)遺址景點(diǎn)可能是未來的方向。

原料

Mysteel早讀：國際原油金屬期貨上漲，焦企開啟新一輪提漲

此次被停產(chǎn)的煤礦中多數(shù)為長期停產(chǎn)的煤礦，因此對當(dāng)前印尼煤炭生產(chǎn)及出口影響有限詳情>> ◎本周，唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2228元/噸，平均鋼坯含稅成本2986元/噸，周環(huán)比下調(diào)5元/噸，與9月24日普方坯出廠價(jià)格3030元/噸相比，鋼廠平均盈利44元/噸，周環(huán)比減少25元/噸。

資訊

Mysteel晚餐：唐山鋼坯盈利44元，印度鐵礦關(guān)稅落地遇阻

此次被停產(chǎn)的煤礦中多數(shù)為長期停產(chǎn)的煤礦，因此對當(dāng)前印尼煤炭生產(chǎn)及出口影響有限詳情>> ◎本周，唐山主流樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為2228元/噸，平均鋼坯含稅成本2986元/噸，周環(huán)比下調(diào)5元/噸，與9月24日當(dāng)前普方坯出廠價(jià)格3030元/噸相比，鋼廠平均盈利44元/噸，周環(huán)比減少25元/噸。

資訊

百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（9.15-9.19）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至9月19日，水泥-煤炭價(jià)格差254.57元/噸，同比2024年下降8.4% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：9月11日-9月17日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為53.06%，環(huán)比下降2.63個(gè)百分點(diǎn)，同比上升11.52個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

Mysteel黑色市場周度觀察：政策預(yù)期與旺季補(bǔ)庫定義價(jià)格方向，成材需求與鋼廠利潤主導(dǎo)彈性空間

從供需平衡角度分析，前期能源局開展的煤炭產(chǎn)量核查行動(dòng)繼續(xù)推進(jìn)下一步措施，大概率導(dǎo)致年底煤炭產(chǎn)量回升難度加大，但當(dāng)前礦山產(chǎn)量已同比偏低，根據(jù)生產(chǎn)節(jié)奏來看，市場反饋9-10月旺季產(chǎn)量有繼續(xù)環(huán)比上升預(yù)期，即便鐵水維持240萬噸高位波動(dòng)，旺季碳元素供需基本維持平衡 另外，從終端補(bǔ)庫情況來看，對高價(jià)原料的接受度短期依然有限一是前期鋼廠盈利較好狀態(tài)下對煤焦采購策略有邊際調(diào)整，以及此前一波上漲時(shí)期鋼廠原料庫存已恢復(fù)至合理水平，鋼廠當(dāng)前煤焦庫存天數(shù)同比高于過去兩年，一定程度上壓縮補(bǔ)庫空間；二是在碳元素供需基本平衡條件下，成材庫存壓力和未來需求空間受限對原料價(jià)格的限制作用放大。

觀點(diǎn)

黃驊港煤炭港區(qū)五期工程疏浚施工順利完工

近日，中國神華產(chǎn)權(quán)所屬黃驊港煤炭港區(qū)五期工程疏浚施工項(xiàng)目順利通過預(yù)驗(yàn)收項(xiàng)目設(shè)計(jì)疏浚工程量277.48萬立方米，成功完成碼頭前沿停泊水域開挖、港池疏浚及拋錨溝清淤等任務(wù)，工程質(zhì)量經(jīng)全面核查合格，為五期工程的后續(xù)建設(shè)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)該工程的順利推進(jìn)，將有效保障中國神華自有煤炭的高效出運(yùn)，緩解運(yùn)輸瓶頸，進(jìn)一步提升單噸煤炭的周轉(zhuǎn)效率和盈利能力 作為黃驊港煤炭港區(qū)五期工程的關(guān)鍵前置項(xiàng)目，該疏浚工程位于三四期工程北側(cè)，主要是通過水下土石方開挖，確保施工水域達(dá)到設(shè)計(jì)水深要求，滿足碼頭水工施工及船舶靠離泊通航需求。

原料

百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行（9.8-9.12）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至9月12日，水泥-煤炭價(jià)格差256.43元/噸，同比2024年下降9.5% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：9月4日-9月10日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為55.69%，環(huán)比上升14.96個(gè)百分點(diǎn)，同比上升8.20個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)

中原期貨：甲醇繼續(xù)承壓下行

港口庫存創(chuàng)新高 目前來看，一方面，港口庫存創(chuàng)下歷史新高，供應(yīng)壓力顯著；另一方面，傳統(tǒng)下游行業(yè)普遍虧損，煤制烯烴經(jīng)營狀況雖有所改善，且存在提升負(fù)荷預(yù)期，但仍難以扭轉(zhuǎn)整體供需失衡局面預(yù)計(jì)國內(nèi)甲醇價(jià)格將繼續(xù)承壓下行 供應(yīng)維持高位 國內(nèi)煤炭供應(yīng)回升，但需求持續(xù)疲軟，導(dǎo)致煤炭價(jià)格下跌在當(dāng)前市場環(huán)境下，國內(nèi)煤制甲醇企業(yè)仍維持相對穩(wěn)定的盈利狀態(tài)，平均每噸利潤約為80元。

市場播報(bào)

Mysteel：煤焦國際市場熱點(diǎn)動(dòng)態(tài)（2025.9.11）

2025年1-6月，加拿大煤炭產(chǎn)量累計(jì)2132.3萬噸，同比下降2.99% 三、其他動(dòng)態(tài)： 1.俄羅斯 據(jù)多家外國媒體報(bào)道，俄羅斯煤炭行業(yè)危機(jī)持續(xù)惡化，2025年上半年全行業(yè)凈虧損達(dá)1852億盧布，較去年同期71億盧布擴(kuò)大25倍，且已超過2024年全年1126億盧布虧損額同期僅34%企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利（低于去年同期的48.6%），總利潤同比下降35.3%至580億盧布，而虧損額飆升近2倍至2432億盧布。

日評

塔牌集團(tuán)：珠三角水泥價(jià)格近日推漲，預(yù)期四季度價(jià)格有望高于去年同期

這個(gè)規(guī)劃增強(qiáng)現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)見性規(guī)劃的出臺(tái)，充分提升了公司股票股息率的吸引力同時(shí)，從公司 2024 年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額來看，也是基本可以覆蓋年度分紅和資本開支的，不會(huì)對公司生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展造成不利影響基于對公司未來盈利能力的信心，在本輪股東回報(bào)規(guī)劃結(jié)束后，預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)秉持高度重視股東回報(bào)的理念，爭取推出更優(yōu)的股東回報(bào)方案，具體以屆時(shí)公司披露的公告為準(zhǔn) 7、使用替代燃料與使用煤炭，在降成本方面有哪些優(yōu)勢，未來是否仍有下降空間？ 答：公司正在積極推行使用替代燃料替代部分煤炭，利用高熱值廢棄物作為燃料，替代部分燃煤，降低煤耗成本。

企業(yè)動(dòng)態(tài)

中泰證券：把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期

中泰證券研報(bào)表示，在“寬貨幣、低利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好改善”的背景下，市場風(fēng)格高低切、板塊輪動(dòng)將再現(xiàn)；疊加“反內(nèi)卷”政策催化產(chǎn)能收縮預(yù)期強(qiáng)化，煤炭行業(yè)逐步走向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，煤炭板塊有望迎來新一輪上行周期政策落地從預(yù)期到現(xiàn)實(shí)仍有時(shí)間差，板塊輪動(dòng)或一觸即發(fā)，因此建議“丟掉放大鏡”以弱化對短期報(bào)表盈利端的過分關(guān)注，重點(diǎn)關(guān)注流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善帶動(dòng)下的估值提升確定性，把握煤炭估值修復(fù)與業(yè)績彈性雙重催化下的投資機(jī)會(huì)，迎接煤炭上行新周期。

原料

Mysteel：鋼材利潤持續(xù)收縮原因及后市演變探討

8月有查煤礦超產(chǎn)和華北地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)等擾動(dòng)因素，焦煤供應(yīng)并未恢復(fù)至上半年的供應(yīng)水平截止8月29日，523家煤礦焦煤日均產(chǎn)量同比下降4.5%8月焦煤供需面并未有明顯矛盾，價(jià)格高位震蕩運(yùn)行 二、鋼鐵產(chǎn)量的壓減仍是破局之道 上半年鋼廠利潤情況較好，主要是依靠原料端讓利尤其是雙焦價(jià)格的下跌實(shí)現(xiàn)盈利改善上半年，雙焦價(jià)格跌幅較大，截止到6月30日，焦煤和焦炭價(jià)格分別較年初下跌20%和31.6%，6月份，全國煤炭企業(yè)的虧損面達(dá)到60%左右，山西省焦煤企業(yè)200萬噸產(chǎn)能以下礦井全部虧損。

產(chǎn)業(yè)分析

百年建筑周報(bào)：全國水泥價(jià)格偏弱運(yùn)行（9.1-9.5）

下圖的水泥價(jià)格采用全國P.O42.5散裝水泥均價(jià)和秦皇島港Q5000煤炭平倉價(jià)做對比，可以反映目前水泥行業(yè)的相對盈利水平（未考慮水泥企業(yè)的煤炭庫存因素） 截至9月5日，水泥-煤炭價(jià)格差250.48元/噸，同比2024年下降7.88% 三、水泥供需分析 1、供應(yīng)情況分析 生產(chǎn)方面：8月28日-9月3日，本周274家水泥廠水泥熟料窯線產(chǎn)能利用率為40.73%，環(huán)比上升4.46個(gè)百分點(diǎn)，同比下降6.81個(gè)百分點(diǎn)。

周報(bào)