Mysteel半年報(bào): 2025下半年國內(nèi)預(yù)焙陽極市場或震蕩偏弱運(yùn)行

下游電解鋁生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定，2月開始四川地區(qū)電解鋁企業(yè)的集中復(fù)產(chǎn)，前期因高成本減產(chǎn)的產(chǎn)能逐步修復(fù)，疊加技改完成后的產(chǎn)能釋放，國內(nèi)電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能小幅提升，國內(nèi)預(yù)焙陽極需求保持增長態(tài)勢海外方面，一季度國內(nèi)預(yù)焙陽極累計(jì)出口58.27萬噸，較去年同期增長21.24%，主要消費(fèi)目的地結(jié)構(gòu)變化不大，依舊主要出口至馬來西亞、阿聯(lián)酋、加拿大、挪威、俄羅斯等國家，一季度多數(shù)海外電解鋁企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行平穩(wěn)，預(yù)焙陽極整體需求良好。

熱點(diǎn)分析

月評：利潤修復(fù)帶動部分企業(yè)復(fù)產(chǎn) 6月氧化鋁價(jià)格承壓下行

一方面，今年國內(nèi)氧化鋁新增產(chǎn)能的投產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)高于去年，氧化鋁供應(yīng)增量貢獻(xiàn)明顯，而且國內(nèi)外價(jià)差缺乏進(jìn)口優(yōu)勢；另一方面，鑒于當(dāng)前海外地緣政治局勢，東歐方向?qū)ρ趸X剛需需求持續(xù) 四、電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量分析 6月份國內(nèi)氧化鋁需求有所下降雖然非鋁領(lǐng)域需求維持穩(wěn)中向好局面，但是消費(fèi)占比較小，氧化鋁下游重點(diǎn)仍在于電解鋁行業(yè)6月下游需求有效利用天數(shù)少，而且當(dāng)前國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增長空間非常有限，主要增量來自青海區(qū)域置換升級項(xiàng)目的投產(chǎn)以及西南區(qū)域鋁企的復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量變動微小。

月報(bào)

Mysteel半年報(bào)：2025下半年國內(nèi)電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

鋁產(chǎn)業(yè)合金化比例朝著90%以上發(fā)展，鋁水就地轉(zhuǎn)化率將保持高位延續(xù)上升，穩(wěn)定在70%以上甚至更高 中國電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能變化（萬噸） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 2. 成本利潤分析 Mysteel鋁研究團(tuán)隊(duì)對全國電解鋁企業(yè)進(jìn)行調(diào)研并測算，2025年1-5月中國電解鋁行業(yè)加權(quán)平均完全成本為17088.8元/噸，同比去年1-5月上漲3.1%；期間受鋁價(jià)同比增長3.3%帶動，電解鋁噸鋁理論利潤達(dá)3181.8元/噸，同比上漲4.6%。

年報(bào)

瑞達(dá)期貨：滬鋁長期預(yù)期向好

隔夜滬鋁主力合約震蕩，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁主力合約輕倉震蕩交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，但由于下游需求情況的走弱，令鋁水比例走低，鑄錠量有所回升，鋁錠去庫速率放緩需求方面，下游多數(shù)消費(fèi)行業(yè)處于行業(yè)淡季階段，開工率及訂單情況皆有所下滑在預(yù)期方面，受國內(nèi)宏觀政策加碼的影響，預(yù)計(jì)在政策加持以及未來消費(fèi)旺季的助力，需求預(yù)期將逐步改善整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對持穩(wěn)，需求短期受季節(jié)性影響有所回落的局面，長期預(yù)期向好，宏觀情緒主導(dǎo)行情變化。

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Mysteel半年報(bào)：2025下半年國內(nèi)氧化鋁市場或維持震蕩偏弱

因環(huán)保政策和成本壓力，河南某鋁廠計(jì)劃將于2026年年底前將洛陽老廠的電解鋁產(chǎn)能向新疆轉(zhuǎn)移20萬噸年產(chǎn)能 2.2 氧化鋁出口分析 2025年中國氧化鋁凈出口局面仍在延續(xù)，國內(nèi)出口量較去年同期保持增長，而東歐方向需求穩(wěn)居首位。

年報(bào)

Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（6.23-6.27）

需求方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止6月26日中國電解鋁周度產(chǎn)量為84.49萬噸，較上期數(shù)據(jù)增加0.02萬噸，當(dāng)前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能處于高位，多數(shù)鋁廠預(yù)焙陽極接貨良好，國內(nèi)預(yù)焙陽極需求穩(wěn)定成本方面，本周石油焦市場需求端詢貨心態(tài)積極，對石油焦市場出貨有一定支撐，焦價(jià)穩(wěn)中上行為主目前山東市場3B石油焦價(jià)格2750元/噸，較上周上漲120元/噸，3A石油焦價(jià)格2955元/噸，較上周上漲35元/噸；本周煤瀝青原料高溫煤焦油拍賣價(jià)格呈現(xiàn)下跌趨勢，成本面暫無利好支撐，雖然深加工企業(yè)開工負(fù)荷繼續(xù)下調(diào)，但煤瀝青現(xiàn)貨供應(yīng)依舊充足，部分工廠繼續(xù)去庫為主，下游入市壓價(jià)情緒較濃，煤瀝青市場弱穩(wěn)運(yùn)行。

周報(bào)

瑞達(dá)期貨：國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行

隔夜滬鋁主力合約震蕩走強(qiáng)，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量僅小幅，故國內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏強(qiáng)，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量僅小幅，故國內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達(dá)期貨：近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱

隔夜滬鋁主力合約震蕩偏弱，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量僅小幅，故國內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁輕倉逢低短多

隔夜滬鋁主力合約先跌后升，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量僅小幅，故國內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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瑞達(dá)期貨：滬鋁主力合約輕倉逢高拋空交易

隔夜滬鋁主力合約震蕩走勢，基本面供給端，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能總體持穩(wěn)運(yùn)行，由于鋁水比例提升，令鑄錠量下降行業(yè)庫存保持低位去庫狀態(tài)近期鋁價(jià)保持堅(jiān)挺而原料氧化鋁走弱，令冶煉廠利潤增加，其生產(chǎn)意愿仍有提升，但由于產(chǎn)能接近行業(yè)上限，預(yù)計(jì)增量僅小幅，故國內(nèi)后續(xù)供給量將呈現(xiàn)穩(wěn)中小增的局面需求方面，由于消費(fèi)淡季的影響，加之鋁價(jià)較為堅(jiān)挺，下游加工企業(yè)訂單季節(jié)性疲弱，對高價(jià)鋁的承接能力亦較謹(jǐn)慎整體來看，滬鋁基本面或處于供給相對穩(wěn)定，需求淡季收斂的局面。

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廣州期貨：氧化鋁高拋低吸，電解鋁偏強(qiáng)運(yùn)行

電解鋁生產(chǎn)保持高位且相對穩(wěn)定，鋁棒+鋁錠社會庫存地位去庫，其中鋁錠庫存到達(dá)往年同期最低位置，下游需求上看，鋁桿消費(fèi)亮眼，出口消費(fèi)在關(guān)稅壓力下超預(yù)期表現(xiàn)，淡季不淡 氧化鋁短期價(jià)格仍有支撐，遠(yuǎn)期有新投產(chǎn)能投放壓力，上下有限，高拋低吸，價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間2800-3100元/噸電解鋁在去庫周期下價(jià)格仍偏多看待，價(jià)格運(yùn)行參考區(qū)間19800-20600元/噸

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Mysteel周評：鋁輔料市場一周評述（6.16-6.20）

需求方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止6月19日中國電解鋁周度產(chǎn)量為84.47萬噸，較上期數(shù)據(jù)增加0.08萬噸，當(dāng)前電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能處于高位，多數(shù)鋁廠預(yù)焙陽極接貨良好，國內(nèi)預(yù)焙陽極需求穩(wěn)定成本方面，本周石油焦供應(yīng)端產(chǎn)量數(shù)據(jù)呈現(xiàn)上行，下游消費(fèi)略有增加，采購心態(tài)轉(zhuǎn)好，對石油焦市場有一定支撐，價(jià)格漲跌互現(xiàn)目前山東市場3B石油焦價(jià)格2630元/噸，較上周下跌30元/噸，3A石油焦價(jià)格2920元/噸，較上周上漲70元/噸；本周煤瀝青原料高溫煤焦油拍賣價(jià)格上漲，成本面指引向好，但煤瀝青供應(yīng)量依舊高位，廠家繼續(xù)去庫存，供應(yīng)面對價(jià)格形成制約，市場交投偏穩(wěn)為主。

周報(bào)

一德期貨：電解鋁短期觀望為主

電解鋁：庫存去化超預(yù)期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在庫存上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀望為主，關(guān)注庫存變化 氧化鋁：運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴(kuò)大；但幾內(nèi)亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產(chǎn)能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價(jià)或震蕩運(yùn)行，逢高沽空為主，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動進(jìn)展。

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一德期貨：氧化鋁期價(jià)或震蕩運(yùn)行

電解鋁：庫存去化超預(yù)期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在庫存上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀望為主，關(guān)注庫存變化 氧化鋁：運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴(kuò)大；但幾內(nèi)亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產(chǎn)能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價(jià)或震蕩運(yùn)行，等待再次逢高沽空機(jī)會，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動進(jìn)展。

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一德期貨：滬鋁短期觀望為主

電解鋁：庫存去化超預(yù)期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在庫存上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀望為主，關(guān)注庫存變化 氧化鋁：運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴(kuò)大；但幾內(nèi)亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產(chǎn)能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價(jià)或震蕩偏弱運(yùn)行，持空者可逢低離場，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動進(jìn)展。

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一德期貨：氧化鋁期價(jià)或震蕩偏弱運(yùn)行

電解鋁：庫存去化超預(yù)期，提振做多熱情；成本隨氧化鋁趨穩(wěn)，下方支撐仍較強(qiáng)；宏觀、關(guān)稅仍有不確定性，消費(fèi)趨于轉(zhuǎn)弱，向上驅(qū)動不足，但需求轉(zhuǎn)弱還未反應(yīng)在庫存上，規(guī)避近月風(fēng)險(xiǎn)；短期觀望為主，關(guān)注庫存變化 氧化鋁：運(yùn)行產(chǎn)能繼續(xù)增加，供需過剩邊際擴(kuò)大；但幾內(nèi)亞事件擾動以及雨季到來，將提振礦價(jià)，抬升氧化鋁成本；邏輯上需破高成本打掉部分產(chǎn)能，現(xiàn)貨需繼續(xù)回落；成本抬升、現(xiàn)貨壓力，期價(jià)或震蕩偏弱運(yùn)行，持空者可逢低離場，跟蹤現(xiàn)貨價(jià)格、投復(fù)產(chǎn)及幾內(nèi)亞擾動進(jìn)展。

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