國際金價(jià)迭創(chuàng)新高，機(jī)構(gòu)仍對黃金未來走勢寄予厚望

弱美元周期延續(xù)，利好黃金；“避險(xiǎn)”將繼續(xù)推升黃金需求；央行購買方面有望繼續(xù)發(fā)揮正面支撐；如果小概率情形下，美國發(fā)生持久性高通脹，那么黃金的對沖通脹價(jià)值將凸顯；東證期貨認(rèn)為，金價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素美國政府債務(wù)問題以及去美元化交易的中長期邏輯仍在，決定了黃金的牛市格局，美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性問題長期來看仍有發(fā)酵空間，待到與其他資產(chǎn)形成共振，將會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格繼續(xù)攀升 據(jù)財(cái)聯(lián)社主題庫顯示，相關(guān)上市公司中： 赤峰黃金截至2024年，公司黃金儲(chǔ)量為74.83噸，資源量達(dá)390.1噸，國內(nèi)排名第五，其中海外礦山（老撾塞班礦、加納瓦薩礦等）占比78%。

貴金屬

Mysteel日報(bào)：避險(xiǎn)屬性升溫 銀價(jià)加速上漲（9.29）

歷史上在貴金屬上漲末期白銀價(jià)格波動(dòng)通常超過黃金國慶中秋假期臨近，短期宜重視風(fēng)險(xiǎn)管理從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報(bào)

Mysteel日報(bào)：寬松預(yù)期不改 銀價(jià)節(jié)前延續(xù)強(qiáng)勢（9.30）

歷史上在貴金屬上漲末期白銀價(jià)格波動(dòng)通常超過黃金從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁國慶中秋假期期間將公布美國9月ADP非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、ISM制造業(yè)指數(shù)、失業(yè)率等關(guān)鍵宏觀數(shù)據(jù)，及數(shù)位美聯(lián)儲(chǔ)官員就經(jīng)濟(jì)前景的講話，將對10月降息預(yù)期起到指引作用 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報(bào)

Mysteel日報(bào)：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善 銀價(jià)再創(chuàng)新高（9.26）

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美元指數(shù)回升，黃金漲勢放緩，但白銀受工業(yè)屬性提振，疊加銅價(jià)因供應(yīng)端波動(dòng)而大幅上漲帶動(dòng)，表現(xiàn)更為強(qiáng)勢從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價(jià)格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報(bào)

黃金一路上漲 投資者“恐高癥”進(jìn)退兩難 機(jī)構(gòu)仍看漲但提示風(fēng)險(xiǎn)聲增多

繼美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期后，黃金價(jià)格不斷突破新高截至今日發(fā)稿，COMEX黃金價(jià)格約為每盎司3758.40美元 當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月23日，COMEX黃金期貨漲0.58%報(bào)3796.9美元/盎司，盤中一度漲至3824.60美元/盎司創(chuàng)盤中歷史新高，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)一度升破3790美元/盎司，刷新歷史新高，不過在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表講話后，漲幅收窄，最終日內(nèi)漲幅為0.46% 今年以來，金價(jià)累積漲幅接近40%，國內(nèi)品牌金飾價(jià)格也隨之上揚(yáng)，財(cái)聯(lián)社記者近日走訪調(diào)研市場和機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，不少投資者也犯了“恐高癥”，進(jìn)退兩難。

貴金屬

Mysteel解讀：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的拉鋸——美聯(lián)儲(chǔ)降息下的大宗商品走向

降息節(jié)奏：美聯(lián)儲(chǔ)在7個(gè)月內(nèi)實(shí)施3次降息，每次幅度25bp，節(jié)奏較穩(wěn)健 大宗商品表現(xiàn)：黃金期貨在降息周期中漲幅一度達(dá)8%，避險(xiǎn)情緒與流動(dòng)性改善提振貴金屬價(jià)格 2、1998年（累計(jì)降息75bp） 經(jīng)濟(jì)背景：受亞洲金融危機(jī)沖擊，全球金融市場動(dòng)蕩、經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)及時(shí)降息以增強(qiáng)流動(dòng)性，以防風(fēng)險(xiǎn)向美國蔓延 降息節(jié)奏：貨幣政策反應(yīng)迅速，美聯(lián)儲(chǔ)在3個(gè)月內(nèi)完成3次降息，每次25bp。

觀點(diǎn)

Mysteel周報(bào)：東北建筑鋼材價(jià)格小幅上漲 成交情況有所好轉(zhuǎn)（9.12-9.19）

市場貿(mào)易商成本一般，鋼材成交基本在成本線之上，本周期貨震蕩幅度加大，使得市場成交有所提振，市場緩慢降庫，總體維持平庫趨勢，主要因素是鋼廠投放減少市場供弱需弱使得現(xiàn)貨價(jià)格下行壓力仍存，同時(shí)宏觀方面美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)引發(fā)金融環(huán)境變化，疊加十一黃金周全下游補(bǔ)貨需求釋放，故預(yù)計(jì)下周市場價(jià)格或?qū)挿鹗帪橹?長春：本周長春建筑鋼材市場價(jià)格窄幅震蕩上漲，累庫現(xiàn)象加劇，市場成交清淡，終端采購需求一般。

周報(bào)

[PVC]：隆眾早訊-周三版

電石烏海主流貿(mào)易價(jià)格報(bào)價(jià)穩(wěn)定在2400元/噸 山東液氯價(jià)格下調(diào)100元，執(zhí)行-100元出廠；預(yù)估近期山東液堿報(bào)盤偏穩(wěn)整理，主力下游接貨量增加、非鋁下游按單補(bǔ)貨，雖部分企業(yè)庫存略有承壓，但液氯價(jià)格疲弱下堿價(jià)大概率趨穩(wěn) 　國內(nèi)期貨夜盤收盤漲跌不一燃料油漲超1%，低硫燃料油（LU）漲近1%；焦煤、玻璃、純堿、紙漿、焦炭跌超2% 8月物價(jià)數(shù)據(jù)前瞻：CPI或受食品價(jià)格拖累 PPI或進(jìn)入回升周期 擴(kuò)內(nèi)需政策料協(xié)同發(fā)力 PPI有望繼續(xù)呈現(xiàn)改善態(tài)勢 EIA略微上調(diào)今年油價(jià)預(yù)期 明年價(jià)格預(yù)期維持不變 債市調(diào)整延續(xù) 或逐步迎來修復(fù)窗口期 8月份中國電商物流指數(shù)公布 繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高 特浪普：印美正繼續(xù)談判以解決兩國間貿(mào)易壁壘 美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為93% 全球央行買不停 黃金成儲(chǔ)備資產(chǎn)的“穩(wěn)定錨 關(guān)稅協(xié)議達(dá)成后 日本制造業(yè)信心達(dá)到三年來最佳 經(jīng)濟(jì)日報(bào)金觀平：促進(jìn)重點(diǎn)人群充分就業(yè) 2025年服貿(mào)會(huì)今天開幕 3200余名媒體記者注冊參會(huì) 。

早間提示

瑞達(dá)期貨：金價(jià)或持續(xù)面臨回調(diào)壓力

隔夜，國際貴金屬大幅收跌，COMEX黃金期貨跌2.80%報(bào)3393.7美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.33%報(bào)37.645美元/盎司，滬市貴金屬主力合約均錄得較大幅度下跌 此前美印關(guān)稅和俄烏局勢升溫支撐金價(jià)上行，但周末公布的美俄談判計(jì)劃提振俄烏?；饦酚^預(yù)期，使得避險(xiǎn)買盤需求階段性下行，貴金屬市場整體承壓回調(diào)當(dāng)前市場普遍將7月核心CPI的環(huán)比預(yù)期上調(diào)至0.3%，年率預(yù)期上調(diào)至3.0%，交易員繼續(xù)押注9月開啟降息周期的概率接近90%，實(shí)際利率中期下壓的格局潛在利多金價(jià)，但今年以來美債實(shí)際收益率與金價(jià)正相關(guān)系數(shù)有所走弱，傳統(tǒng)黃金定價(jià)邏輯發(fā)生變化。

機(jī)構(gòu)

業(yè)內(nèi)預(yù)測國際金價(jià)易漲難跌，全球央行增持黃金仍是大方向

從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來需要持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，適度減持美債 中信期貨7日研報(bào)指出，黃金中長期牛市趨勢不變，關(guān)稅路徑下的美國基本面延續(xù)放緩及降息周期的重啟帶來中期驅(qū)動(dòng)，美元信用收縮構(gòu)筑長期牛市基石 此前看空黃金的花旗也在近日調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)向，將未來三個(gè)月的黃金價(jià)格預(yù)測從3300美元/盎司上調(diào)至3500美元/盎司，并將預(yù)期交易區(qū)間從每盎司 3100至3500美元調(diào)整為3300至3600美元。

貴金屬

紐約金價(jià)16日上漲

市場分析人士認(rèn)為，由于特朗普的進(jìn)口關(guān)稅和持續(xù)全球貿(mào)易戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)不確定性增加，同時(shí)通脹擔(dān)憂依然高漲，黃金等防御性大宗商品今年下半年的表現(xiàn)將繼續(xù)優(yōu)于周期性金屬 技術(shù)層面，黃金期貨多頭近期仍具有全面技術(shù)優(yōu)勢 當(dāng)天9月交割的白銀期貨價(jià)格上漲1.5美分，收于每盎司38.125美元，跌幅為0.04%

貴金屬

央行“八連增”黃金，下半年金價(jià)走勢還樂觀嗎？

“多頭方面，（上半年）有央行購金的邏輯支撐，提升了市場對黃金的信心，抑制了金價(jià)大幅下跌的可能，表現(xiàn)為高位震蕩”國金期貨王建超近期在研報(bào)中這樣表示 下半年金價(jià)如何走？多家機(jī)構(gòu)仍然看好黃金后續(xù)走勢 那么，進(jìn)入2025年下半年，國際金價(jià)會(huì)如何走呢？從近日多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報(bào)來看，多對金價(jià)走勢仍然看好 7月4日，中航期貨汪楠在研報(bào)中指出，展望下半年，在美國關(guān)稅威脅、赤字?jǐn)U張削弱美元資產(chǎn)吸引力，海外降息周期和全球央行延續(xù)購金的背景下，黃金價(jià)格中樞上移，下半年美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增強(qiáng)，黃金有望延續(xù)利率邏輯再度沖高。

貴金屬

黃金高位回調(diào)，入場時(shí)機(jī)來了？

在這一過程中，黃金價(jià)格多次大幅回調(diào)，最大跌幅曾接近20%，而回調(diào)周期則從半個(gè)月到半年不等目前來看，現(xiàn)貨黃金價(jià)格最大跌幅接近10%然而，僅憑這一跌幅，尚不能斷定黃金價(jià)格已觸及階段性底部”紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩瑤說 從交易的角度來看，當(dāng)前黃金能否繼續(xù)作為“安全資產(chǎn)”持有？ 段恩典認(rèn)為，美國軍事和經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷下降軍事方面，美國逐漸縮小在海外的勢力范圍；經(jīng)濟(jì)方面，美國遇到了產(chǎn)業(yè)空心化和債務(wù)問題，隨之出現(xiàn)的是世界經(jīng)貿(mào)秩序的調(diào)整或重構(gòu)，以及美元貨幣體系的松動(dòng)與瓦解。

貴金屬

[PVC]：隆眾早訊-周二版

山東液氯價(jià)格降150元，執(zhí)行補(bǔ)貼50元出廠；五一假期期間山東區(qū)域內(nèi)部分氯堿企業(yè)因假期內(nèi)運(yùn)輸限制降負(fù)運(yùn)行，部分企業(yè)低高度堿價(jià)格小幅上調(diào)，但其他區(qū)域趨穩(wěn)整理 中泰證券：5月機(jī)會(huì)更多體現(xiàn)在科技、消費(fèi)及部分周期 中金：“五一”消費(fèi)恢復(fù)環(huán)比提速 看好居民消費(fèi)需求持續(xù)釋放 北京“五一”樓市觀察：新房促銷力度大 二手房銷售承壓 中信建投：5月市場或維持震蕩格局 短期風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)邊際改善 現(xiàn)場意向出口成交254.4億美元 第137屆廣交會(huì)成功舉辦 紐約黃金期貨突破3300美元/盎司 美聯(lián)儲(chǔ)5月維持利率不變的概率為97.3% 美國拒絕為日本提供“對等關(guān)稅”豁免 印度提議對一定數(shù)量的美國汽車零部件和鋼鐵實(shí)行零關(guān)稅 。

早間提示

瑞達(dá)期貨：白銀漲幅或相對受限

與此同時(shí)，聯(lián)邦基金利率期貨定價(jià)顯示，投資者普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年開啟新一輪降息周期，其中6月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率持續(xù)上升，全年累計(jì)降息次數(shù)或達(dá)到三次 地緣局勢方面，俄羅斯在復(fù)活節(jié)短暫停火后，再次對烏克蘭東部和南部地區(qū)發(fā)起軍事行動(dòng)，目前看來雙邊達(dá)成?；饏f(xié)議仍遙遙無期，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯走高，為金價(jià)提供較強(qiáng)支撐 技術(shù)分析方面，日線級相對強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）仍顯著高于70，當(dāng)前黃金處于技術(shù)性超買狀態(tài)，短線追多或面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：滬金2506合約參考運(yùn)行區(qū)間680-750元/克

隔夜，滬金主連合約漲0.58%至719.94元/克；滬銀主連合約漲0.39%至7704元/千克；外盤方面，COMEX黃金期貨漲0.83%報(bào)2998.3美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.49%報(bào)29.75美元/盎司 隨著市場開始普遍押注美聯(lián)儲(chǔ)最早于6月開啟降息周期，并在年底前累計(jì)降息四次，美元反彈動(dòng)能受到抑制，降息預(yù)期推動(dòng)COMEX黃金一度回升至3000美元關(guān)口上方，但是近期流動(dòng)性緊缺導(dǎo)致美債大幅拋售，抬高長端美債收益率，黃金作為無息資產(chǎn)的持有成本上升，對金價(jià)形成潛在壓制。

機(jī)構(gòu)

紐約金價(jià)31日再創(chuàng)歷史新高

更有分析人士認(rèn)為，金價(jià)已經(jīng)進(jìn)入這輪長達(dá)十年上漲周期的最后階段 技術(shù)層面，黃金期價(jià)整體短期技術(shù)優(yōu)勢強(qiáng)勁，下一個(gè)上行目標(biāo)價(jià)位為3200美元／盎司，下行在3031美元／盎司有強(qiáng)勁支撐 當(dāng)天5月交割的白銀期貨價(jià)格下跌4.9美分，收于每盎司34.765美元，跌幅為0.14%

貴金屬

國信期貨：美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，貴金屬高位波動(dòng)加劇

周三晚間，COMEX黃金上漲0.4 美元至3061.60美元/盎司， 再創(chuàng)歷史新高，滬金主力合約上漲0.16%，報(bào)705.76元/克；COMEX白銀期貨下跌60.4美分，報(bào)33.975美元/盎司，滬銀主力合約報(bào)8337元/千克，下降0.64% 周三晚間，美元指數(shù)上漲美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.5%不變，符合市場預(yù)期，但暗示年內(nèi)可能開啟降息周期；同時(shí)宣布自4月起放緩縮表節(jié)奏，美國國債月度贖回上限由250億美元降至50億美元，機(jī)構(gòu)債及抵押貸款支持證券維持350億美元不變，釋放流動(dòng)性邊際寬松信號(hào)。

機(jī)構(gòu)

Mysteel解讀：2025年黃金新高——特朗普交易之新邏輯

2025年伊始，黃金市場迎來了歷史性的新高COMEX黃金期貨突破2956美元/盎司，倫敦金現(xiàn)達(dá)2935美元/盎司（收盤價(jià)計(jì)算）市場對黃金的追捧背后，既有美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的推動(dòng)，也有特朗普政策的不確定性作為催化劑 2024年，特朗普勝選后的經(jīng)濟(jì)政策已然改變市場預(yù)期，推高通脹，疊加地緣政治的不穩(wěn)定性升高，共同強(qiáng)化避險(xiǎn)需求，為黃金價(jià)格的上行奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)（詳見《降息開啟，黃金價(jià)格為何再創(chuàng)新高——解讀近期通脹與財(cái)政預(yù)期變化》；2024年10月25日發(fā)布） 2025年黃金價(jià)格的核心驅(qū)動(dòng)因素依然圍繞：“特朗普交易”，但市場邏輯已發(fā)生切換：過去，黃金上漲主要受“通脹預(yù)期與經(jīng)濟(jì)韌性”支撐；而當(dāng)前，市場的主要焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向“關(guān)稅政策的即時(shí)沖擊、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，以及通脹與貨幣政策的博弈”。

觀點(diǎn)

連創(chuàng)新高！黃金還能買嗎？

但全球地緣政治及宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性將進(jìn)一步強(qiáng)化黃金的財(cái)富保值和避險(xiǎn)屬性，依然對金價(jià)形成堅(jiān)實(shí)的支撐 黃金漲至紀(jì)錄高位 后市如何投資？ “我覺得一個(gè)要看投資人是誰，還有一個(gè)是看投資周期有多長，比如說角色是機(jī)構(gòu)，你要持有黃金的周期非常長的話，那我覺得黃金在任何時(shí)候都是有價(jià)值的”國元期貨有色研究組負(fù)責(zé)人范芮指出，黃金投資的長期價(jià)值在于其貨幣屬性，能夠跨越商品的上漲和下跌周期。

貴金屬