廣發(fā)期貨：美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持樂觀，通脹預(yù)期上升金銀表現(xiàn)分化

【行情回顧】消息方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾講話表示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比9月聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)預(yù)期得強(qiáng)勁，沒有理由不繼續(xù)強(qiáng)勁，通脹略有上升，聯(lián)儲(chǔ)在尋找中性利率水平時(shí)可以在降息方面更謹(jǐn)慎點(diǎn)其他官員講話亦暗示要謹(jǐn)慎地校準(zhǔn)貨幣政策，有官員則認(rèn)為最早可能本月暫停降息美聯(lián)儲(chǔ)公布最新經(jīng)濟(jì)褐皮書顯示近期美國(guó)大部分地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長(zhǎng)，企業(yè)對(duì)未來需求更樂觀，消費(fèi)者支出總體保持穩(wěn)定，就業(yè)市場(chǎng)持平中略有改善美國(guó)11月ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)降為52.1顯著低于預(yù)期，擴(kuò)張速度創(chuàng)三個(gè)月最慢；11月“小非農(nóng)”ADP新增就業(yè)14.6萬人，四個(gè)月來最低。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)現(xiàn)韌性 銀價(jià)高位震蕩（7.9）

iShare白銀ETF持倉增加66.41噸至14935.15噸SHFE白銀期貨庫存減少13.822噸至1320.909噸 三、行情展望 美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月一年期通脹預(yù)期從3.2%降至3.0%，創(chuàng)五個(gè)月新低，三年期通脹預(yù)期維持于3%隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)韌性，降息預(yù)期大概率推至9月。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：銀價(jià)強(qiáng)勢(shì)突破 短期價(jià)格博弈加?。?.11）

但白銀ETF持倉下降，表現(xiàn)出短期價(jià)格博弈加劇根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為92.8%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為7.2% 此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月累計(jì)降息25個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)的概率分別為65.4%和4.9%iShare白銀ETF持倉減少76.31噸至14889.93噸SHFE白銀期貨庫存增加6.435噸至1303.593噸 三、行情展望 美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月一年期通脹預(yù)期從3.2%降至3.0%，創(chuàng)五個(gè)月新低，三年期通脹預(yù)期維持于3%。

日?qǐng)?bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：關(guān)稅預(yù)期影響鈍化 銀價(jià)高位震蕩（7.10）

此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月累計(jì)降息25個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)的概率分別為64.4%和4.5%iShare白銀ETF持倉增加31.09噸至14966.24噸SHFE白銀期貨庫存減少23.751噸至1297.158噸 三、行情展望 美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月一年期通脹預(yù)期從3.2%降至3.0%，創(chuàng)五個(gè)月新低，三年期通脹預(yù)期維持于3%。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：金銀比仍存在一定的修復(fù)空間

隔夜，滬金主力2510合約跌0.65%報(bào)769.52元/克，滬銀主力2510合約跌0.10%報(bào)8908元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.95%報(bào)3311.00美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.06%報(bào)36.93美元/盎司，關(guān)稅局勢(shì)略有升溫但不確定性有所降低，部分多頭選擇獲利了結(jié)，隔夜金價(jià)承壓回調(diào) 美國(guó)6月紐約聯(lián)儲(chǔ)1年通脹預(yù)期3.02%，略低于預(yù)期；至7月4日當(dāng)周紅皮書商業(yè)零售銷售年率5.9%，較前值大幅抬升，近期美國(guó)包括通脹預(yù)期和消費(fèi)者信心等經(jīng)濟(jì)“軟數(shù)據(jù)”較關(guān)稅公布初期有顯著改善的跡象，因關(guān)稅不確定性整體有所放緩，各國(guó)在談判與妥協(xié)中選擇與美國(guó)達(dá)成某種意義上的協(xié)議，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)抬升，VIX波動(dòng)率指標(biāo)亦處于低位水平，金價(jià)上行持續(xù)受阻。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：光伏行業(yè)“反內(nèi)卷” 銀價(jià)再度走強(qiáng)（7.8）

SHFE白銀期貨庫存增加4.036噸至1334.731噸 三、行情展望 隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，降息預(yù)期大概率推至9月，但當(dāng)前價(jià)格已充分反應(yīng)利空因素，市場(chǎng)主要轉(zhuǎn)而交易關(guān)稅預(yù)期放緩及國(guó)內(nèi)定調(diào)去產(chǎn)能“大而美”法案加劇市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性擔(dān)憂，將加劇全球去美元化進(jìn)程，疊加通脹上行和實(shí)際利率下行，將長(zhǎng)期提振貴金屬貨幣金融屬性。

日?qǐng)?bào)

Mysteel周報(bào)：美通脹預(yù)期上行 銀價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈（6.28-7.4）

一、市場(chǎng)綜述 滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為8662-8967元/千克1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為8770元/千克，較上周均價(jià)上漲44元/千克截至6月27日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少4503張至84491張，空頭持倉環(huán)比減少276張至21544張凈頭寸增減少4227張至62947張截至7月4日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加44.083噸至1339.746噸。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期延后 銀價(jià)短期受阻回落（7.7）

周末中東沖突局勢(shì)仍延續(xù)美國(guó)6月新增非農(nóng)就業(yè)14.7萬人，好于預(yù)期11萬，失業(yè)率微降至4.1%，打壓降息預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)近期降息預(yù)期不斷反復(fù)，貴金屬多空博弈加劇根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率為95.3%，降息25個(gè)基點(diǎn)的概率降至4.7% 此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月累計(jì)降息25個(gè)和50個(gè)基點(diǎn)的概率分別降至66.2%和3.2%iShare白銀ETF持倉維持不變?yōu)?4846.12噸SHFE白銀期貨庫存減少9.051噸至1330.695噸。

日?qǐng)?bào)

國(guó)泰君安期貨：白銀短時(shí)間將繼續(xù)偏強(qiáng)

白銀價(jià)格近期有所上漲，在前期政策不確定避險(xiǎn)、地緣政治告一段落后，隨時(shí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，白銀開啟補(bǔ)漲模式，金銀比較高位明顯回落盡管前期ADP數(shù)據(jù)落入負(fù)值引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但是昨夜6月非農(nóng)數(shù)據(jù)再度大超預(yù)期錄得14.7萬人，失業(yè)率下滑至4.1%，且上修5月數(shù)據(jù)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊成交較強(qiáng)的韌性，通脹預(yù)期上行下金銀比繼續(xù)回落 國(guó)泰君安期貨認(rèn)為白銀短時(shí)間將繼續(xù)偏強(qiáng)，關(guān)注37美元/盎司關(guān)鍵位置是否突破。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：銀價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)

隔夜，滬金主力2510合約跌0.40%報(bào)775.68元/克，滬銀主力2508合約漲0.67%報(bào)8926元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.71%報(bào)3336.00美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.85%報(bào)37.04美元/盎司，關(guān)稅不確定性仍為金價(jià)提供一定支撐，但超預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告短線壓制金價(jià) 美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告整體超出市場(chǎng)預(yù)期，新增就業(yè)人數(shù)錄得14.7萬人，高于市場(chǎng)預(yù)期。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：需求預(yù)期改善 白銀本周強(qiáng)勢(shì)沖高（7.5-7.11）

表-1 Mysteel白銀一周價(jià)格（單位：元/千克） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 數(shù)據(jù)來源：紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：iShares 數(shù)據(jù)來源：紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海黃金交易所、上海期貨交易所 二、市場(chǎng)預(yù)測(cè) 總體來看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)韌性猶存，但就業(yè)增長(zhǎng)放緩跡象顯現(xiàn)，疊加“大而美”法案落地，財(cái)政赤字和長(zhǎng)期通脹預(yù)期上行，美元信用及通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇，從而提振貴金屬貨幣屬性。

周報(bào)

瑞達(dá)期貨：金銀比有望持續(xù)收斂

隔夜，滬金主力2510合約漲0.26%報(bào)779.66元/克，滬銀主力2508合約漲0.71%報(bào)8845元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.56%報(bào)3368.7美元/盎司，COMEX白銀期貨漲1.08%報(bào)36.79美元/盎司，關(guān)稅不確定性帶動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，疊加近期聯(lián)儲(chǔ)官員謹(jǐn)慎樂觀的降息基調(diào)，貴金屬市場(chǎng)延續(xù)反彈格局，COMEX金價(jià)突破3350美元/盎司重要關(guān)口 美國(guó)6月ADP新增就業(yè)人數(shù)意外減少3.3萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：金價(jià)階段性反彈

隔夜，滬金主力2508合約漲0.82%報(bào)774.96元/克，滬銀主力2508合約漲0.35%報(bào)8770元/千克；國(guó)際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.28%報(bào)3349.90美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.20%報(bào)36.25美元/盎司，關(guān)稅不確定性帶動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，疊加近期聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所升溫，金價(jià)階段性反彈，但3350美元關(guān)口仍構(gòu)成較強(qiáng)阻力 6月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI小幅抬升，略超出市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)示連續(xù)第四個(gè)月處于收縮區(qū)間，但收縮速度有所放緩，主要貢獻(xiàn)項(xiàng)為生產(chǎn)指數(shù)反彈和庫存狀況改善，但就業(yè)指數(shù)仍相對(duì)承壓，受關(guān)稅不確定性影響企業(yè)招聘速度持續(xù)放緩、供應(yīng)商交付指數(shù)顯示交貨速度放緩但運(yùn)營(yíng)效率改善，表明進(jìn)口貨物通關(guān)延誤問題已基本緩解。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)政策內(nèi)部分化 銀價(jià)維持震蕩（6.21-6.27）

一、市場(chǎng)綜述 滬銀主力合約本周價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為8561-8858元/千克1#銀錠市場(chǎng)周均價(jià)為8726元/千克，較上周均價(jià)下跌112元/千克截至6月20日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比增加3802張至88994張，空頭持倉環(huán)比增加3278張至21820張凈頭寸增加524張至67174張截至6月27日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比增加65.430噸至1295.663噸。

周報(bào)

Mysteel日?qǐng)?bào)：降息預(yù)期推動(dòng)美元走弱 銀價(jià)反彈（6.26）

美國(guó)6月消費(fèi)者信心指數(shù)意外下跌5.4至93，體現(xiàn)消費(fèi)者對(duì)關(guān)稅上調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響擔(dān)憂，加強(qiáng)降息預(yù)期根據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)7月維持利率不變的概率下降至75.2%此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率不變的概率降至10.6%，累計(jì)降息25和50個(gè)基點(diǎn)的概率分別升至68.1%和21.3%iShare白銀ETF持倉增加39.58噸至14917.07噸SHFE白銀期貨庫存減少5.966噸至1270.830噸 三、行情展望 國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)（OMFIF）調(diào)查顯示，全球各大央行數(shù)萬億美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理者正考慮將資金從美元轉(zhuǎn)向黃金、歐元以及人民幣。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌

截止6月20日，國(guó)際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌0.09%報(bào)3384.4美元/盎司，周跌1.98%COMEX白銀期貨跌1.13%報(bào)35.95美元/盎司，周跌1.11% 周末期間，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣稱美軍成功打擊并徹底清除伊朗三處核設(shè)施，但伊朗方面表示核設(shè)施并未遭到嚴(yán)重破壞，中東緊張局勢(shì)再次升級(jí)，推動(dòng)避險(xiǎn)情緒大幅升溫上周以伊地緣局勢(shì)升溫并沒有直接提振金價(jià)，投資者對(duì)黃金地緣避險(xiǎn)屬性的敏感度邊際減弱，主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)超預(yù)期的鷹派基調(diào)以及未來降息路徑的不確定性，帶動(dòng)美元和長(zhǎng)端美債收益率走強(qiáng)，進(jìn)而對(duì)金價(jià)上行構(gòu)成阻力，但周末美方超預(yù)期的攻擊短期內(nèi)或給予金價(jià)一定提振。

機(jī)構(gòu)

瑞達(dá)期貨：國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一

隔夜，滬金主力2508合約漲0.04%報(bào)787.38元/克，滬銀主力2508合約大幅上漲1.71%報(bào)8988元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.32%報(bào)3406.50美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.01%報(bào)37.18美元/盎司 金價(jià)受阻于多頭獲利了結(jié)及美元走強(qiáng)，銀價(jià)則受到降息預(yù)期抬升帶動(dòng)的工業(yè)屬性提振以色列加大對(duì)伊朗軍事目標(biāo)的空襲力度，包括精銳部隊(duì)及國(guó)有媒體設(shè)施，促使美國(guó)總統(tǒng)特朗普呼吁在德黑蘭人員緊急撤離，推動(dòng)避險(xiǎn)資產(chǎn)需求回升。

機(jī)構(gòu)

Mysteel日?qǐng)?bào)：中東地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇 通脹壓力支撐銀價(jià)（6.17）

這將為今年的政策走向提供一些指引其他需要關(guān)注的宏觀數(shù)據(jù)包括周二晚美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)、日本央行利率決議，以及英國(guó)央行利率決議白銀下方買盤支撐強(qiáng)勁，倫敦銀上方空間看到40美元/盎司在通脹及降息預(yù)期下，貴金屬長(zhǎng)期邏輯仍保持強(qiáng)勢(shì) 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日?qǐng)?bào)

瑞達(dá)期貨：金銀比有望繼續(xù)得到修復(fù)

隔夜，滬金主力2508合約漲0.42%報(bào)780.36元/克；滬銀主力2508合約跌0.75%報(bào)8830元/千克；國(guó)際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.98%報(bào)3376.00美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.77%報(bào)36.36美元/盎司 美國(guó)通脹水平意外延續(xù)降溫格局，美國(guó)5月CPI環(huán)比上漲0.1%，較4月的0.2%增幅有所放緩，低于市場(chǎng)預(yù)期從分項(xiàng)來看，能源指數(shù)下降1.0%，主要受汽油價(jià)格下跌的影響，為本次CPI不及預(yù)期的主要拖累項(xiàng)。

機(jī)構(gòu)

COMEX白銀期貨價(jià)格創(chuàng)13年以來新高

展望后市，吳梓杰認(rèn)為，白銀價(jià)格走勢(shì)主要取決于美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)作、“關(guān)稅戰(zhàn)”進(jìn)展和工業(yè)需求情況等，同時(shí)也需關(guān)注白銀的基本面情況雖然今年白銀供需失衡可能導(dǎo)致較大的供應(yīng)缺口，但目前白銀庫存較為充裕，且隨著國(guó)內(nèi)光伏搶裝潮結(jié)束，白銀消費(fèi)面臨壓力未來銀價(jià)上漲可能引發(fā)下游消費(fèi)和采購意愿走弱，從而限制上行空間 顧馮達(dá)認(rèn)為，短期白銀期貨或維持強(qiáng)勢(shì)，但需要警惕的是，若地緣沖突緩和削弱避險(xiǎn)溢價(jià)，或美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息，都有可能引發(fā)銀價(jià)回調(diào)。

貴金屬