瑞達(dá)期貨：鋁社會(huì)庫(kù)存后續(xù)有較大累庫(kù)預(yù)期

夜盤(pán)AL2403合約跌幅0.58%宏觀面，12月份零售額增長(zhǎng)0.6%，為三個(gè)月來(lái)最強(qiáng)勁的增速且強(qiáng)于預(yù)期，打擊市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期開(kāi)始降息的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)公布的“褐皮書(shū)"顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾乎沒(méi)有明顯變化，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月美聯(lián)儲(chǔ)降息至少25個(gè)基點(diǎn)的可能性為已低于50% 基本面，氧化鋁因部分地區(qū)重污染天氣及礦石短期供應(yīng)不足等原因現(xiàn)貨供應(yīng)延續(xù)偏緊，電解鋁生產(chǎn)平穩(wěn)，進(jìn)口原鋁或有增加，當(dāng)下正處消費(fèi)淡季，鋁加工企業(yè)在1月中旬逐步進(jìn)入春節(jié)放假狀態(tài)，訂單進(jìn)一步減少，鋁社會(huì)庫(kù)存后續(xù)有較大累庫(kù)預(yù)期，電解鋁承壓，不過(guò)電解鋁當(dāng)前庫(kù)存水平仍位于近七年的同期低位，加上不過(guò)氧化鋁偏強(qiáng)加上節(jié)前下游備庫(kù)需求仍在，仍有一定的支撐，或以震蕩為主。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：鋁社會(huì)庫(kù)存后續(xù)有較大累庫(kù)預(yù)期

夜盤(pán)AL2402合約跌幅0.65%宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議記錄顯示，決策者認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)下降，2024年適合降息，但未提供何時(shí)降息的信號(hào)；與會(huì)決策者強(qiáng)調(diào)政策在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性立場(chǎng)是合適的，需要保持到通脹明顯持續(xù)地朝著委員會(huì)的目標(biāo)下降 基本面，近期鋁土礦供應(yīng)影響仍在，礦石供應(yīng)穩(wěn)定性、環(huán)保等因素對(duì)氧化鋁產(chǎn)能限制影響加深，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格受多方因素持續(xù)走強(qiáng)，電解鋁產(chǎn)量方面維穩(wěn)運(yùn)行，不過(guò)受電力供應(yīng)影響，部分地區(qū)冶煉廠有一定的減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，加上鋁錠進(jìn)口虧損較大，進(jìn)口窗口關(guān)閉，而國(guó)內(nèi)鑄錠量低位，短期鋁錠或難有較大補(bǔ)充。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低

夜盤(pán)AL2402合約漲幅0.29%宏觀面，第三季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)及上周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金等數(shù)據(jù)表明，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)彰顯韌性，經(jīng)濟(jì)在一定程度上保持活力 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，12月份行業(yè)鑄錠量或?qū)⒃黾樱现車(chē)?guó)內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口打開(kāi)，部分港口地區(qū)進(jìn)口鋁錠少量增加，供應(yīng)端仍有一定壓力；下游，上周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工維持弱勢(shì)，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內(nèi)部分地區(qū)環(huán)保督察，部分加工企業(yè)出現(xiàn)減停產(chǎn)，拖累下游開(kāi)工，后市來(lái)看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低，不過(guò)近期庫(kù)存去庫(kù)表現(xiàn)較好且去庫(kù)速度超預(yù)期，短期或以震蕩為主。

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瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低

夜盤(pán)AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美國(guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬(wàn)人，不及預(yù)期的13萬(wàn)人，及前值修正值10.6萬(wàn)人，就業(yè)人數(shù)放緩的同時(shí)，薪資增速也進(jìn)一步降溫，ADP就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月不及預(yù)期，為美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫再添新證據(jù) 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)已完成初步停產(chǎn)計(jì)劃，不過(guò)停產(chǎn)總產(chǎn)能略超預(yù)期，不過(guò)近期國(guó)內(nèi)鋁錠進(jìn)口窗口多次打開(kāi)，后期鋁錠有較高進(jìn)口預(yù)期，供應(yīng)端仍有一定壓力；下游，上周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工維持弱勢(shì)，淡季表現(xiàn)明顯，加上周內(nèi)部分地區(qū)環(huán)保督察，拖累下游開(kāi)工，后市來(lái)看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低，不過(guò)上周庫(kù)存去庫(kù)表現(xiàn)較好且去庫(kù)速度略超預(yù)期，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

期貨公司評(píng)論

瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低

夜盤(pán)AL2401合約跌幅0.19%宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)理事沃勒暗示幾個(gè)月后可能降息后，美元跌幅擴(kuò)大，市場(chǎng)提高明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)將降息的預(yù)期，根據(jù)芝商所(CME)的FedWatch工具，預(yù)計(jì)3月美國(guó)降息的概率為33%，5月降息的概率為約65% 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，電解鋁方面，云南地區(qū)涉及停產(chǎn)的企業(yè)已完成初步停產(chǎn)計(jì)劃，不過(guò)停產(chǎn)總產(chǎn)能略超預(yù)期，電解鋁供應(yīng)持續(xù)收緊；下游，上周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比繼續(xù)下跌，淡季表現(xiàn)明顯，多數(shù)板塊開(kāi)工率持續(xù)下滑，后市來(lái)看，淡季氛圍下，后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低，不過(guò)整體庫(kù)存仍在低位，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

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瑞達(dá)期貨：后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低

夜盤(pán)AL2312合約漲幅0.11%宏觀面，美國(guó)11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值公布值為60.4，低于預(yù)測(cè)值63.7；美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及官員發(fā)言偏“鷹派” 基本面，鋁土礦價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)大部分氧化鋁企業(yè)受近期礦石及成本限制難以進(jìn)一步提產(chǎn)，不過(guò)云南地區(qū)電解鋁因枯水期跨度時(shí)間長(zhǎng)及來(lái)年的工業(yè)用電需求量等原因有所減產(chǎn)，氧化鋁價(jià)格有所走弱；下游，上周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比下跌，建筑型材板塊整體訂單量低迷加劇，特別是北方天氣轉(zhuǎn)冷，該地區(qū)減產(chǎn)明顯，拖累整體開(kāi)工率，其他板塊同樣有淡季表現(xiàn)，后市來(lái)看，鋁加工行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，訂單增量受限，需求低迷且或進(jìn)一步走弱，后續(xù)鋁下游開(kāi)工或持續(xù)走低，不過(guò)整體庫(kù)存仍在低位，加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策維持寬松向好，電解鋁仍有支撐。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：后續(xù)累庫(kù)持續(xù)性仍待觀察，鋁價(jià)維持震蕩

供應(yīng)端云南地區(qū)開(kāi)始實(shí)施減產(chǎn)后續(xù)對(duì)西南及華南鋁錠供應(yīng)沖擊較大，將影響每月近10萬(wàn)噸鋁錠產(chǎn)出預(yù)計(jì)本月中旬開(kāi)始廣東、重慶地區(qū)現(xiàn)貨貼水將出現(xiàn)回升當(dāng)前進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)影響后續(xù)進(jìn)口鋁錠流入消費(fèi)端目前表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，其中加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率小幅下滑，工業(yè)型材消費(fèi)訂單出現(xiàn)減少昨日累庫(kù)幅度明顯放緩，后續(xù)累庫(kù)持續(xù)性仍待觀察，鋁價(jià)維持震蕩 滬鋁12合約運(yùn)行區(qū)間19000-19300元/噸，操作上建議區(qū)間操作為主。

期貨公司評(píng)論

中信建投期貨：后續(xù)累庫(kù)幅度有限，鋁價(jià)維持震蕩

供應(yīng)端云南地區(qū)開(kāi)始實(shí)施減產(chǎn)后續(xù)對(duì)西南及華南鋁錠供應(yīng)沖擊較大，將影響每月近10萬(wàn)噸鋁錠產(chǎn)出預(yù)計(jì)本月中旬開(kāi)始廣東、重慶地區(qū)現(xiàn)貨貼水將出現(xiàn)回升當(dāng)前進(jìn)口窗口仍處于關(guān)閉狀態(tài)影響后續(xù)進(jìn)口鋁錠流入消費(fèi)端 目前表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，其中加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率小幅下滑，工業(yè)型材消費(fèi)訂單出現(xiàn)減少，短期供需仍維持緊平衡狀態(tài)，后續(xù)累庫(kù)幅度有限，鋁價(jià)維持震蕩 滬鋁12合約運(yùn)行區(qū)間9000-19300元/噸，操作上建議區(qū)間操作為主。

期貨公司評(píng)論

焦煤焦炭主力合約日間盤(pán)尾盤(pán)拉漲，供需偏弱格局或?qū)笃趦r(jià)格形成壓力

10月16日日間盤(pán)，國(guó)內(nèi)商品期貨主力合約多數(shù)收漲，其中焦煤、焦炭主力合約尾盤(pán)快速拉升 截至15:00收盤(pán)，焦煤、多晶硅、液化石油氣等漲超3%，碳酸鋰、紅棗、焦炭等漲超2%，滬金、甲醇、玻璃等漲超1%，燒堿、苯乙烯、線(xiàn)材等微漲跌幅方面，集運(yùn)指數(shù)（歐線(xiàn)）、生豬跌超3%，蘋(píng)果、花生、雞蛋跌超1%，玉米淀粉、氧化鋁、豆粕等微跌 展望后市，紫金天風(fēng)期貨研報(bào)稱(chēng)，整體來(lái)看，焦煤供需較節(jié)前偏弱，但各環(huán)節(jié)尤其是上游庫(kù)存不高，動(dòng)力煤現(xiàn)貨走強(qiáng)帶來(lái)利多市場(chǎng)情緒，焦煤雖弱于動(dòng)煤但下跌空間也有限，后續(xù)關(guān)注是否有相關(guān)政策出臺(tái)及煤礦復(fù)產(chǎn)情況。

原料

Mysteel早讀：鮑威爾或?yàn)檫M(jìn)一步降息打開(kāi)大門(mén) 有色金屬多數(shù)飄紅

其中美國(guó)，俄羅斯和秘魯是鉛精礦進(jìn)口量前三大來(lái)源國(guó)8月國(guó)內(nèi)少部分冶煉廠采購(gòu)了進(jìn)口礦，庫(kù)存得以補(bǔ)充，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要是以國(guó)產(chǎn)礦成交為主，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量有限，市場(chǎng)總體上貨源依然偏緊Mysteel預(yù)計(jì)，后續(xù)進(jìn)口礦貨源減少，加之國(guó)內(nèi)冬儲(chǔ)，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量滿(mǎn)足不了煉廠需求，貨源緊張情況會(huì)更加嚴(yán)重 ◎【上期所鑄造鋁合金期貨首批標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單生成】22日，上期所啟動(dòng)鑄造鋁合金期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單生成業(yè)務(wù)。

有色聚焦

廣州期貨：氧化鋁下看成本支撐

美國(guó)9月PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂(yōu)仍存，美聯(lián)儲(chǔ)主席偏鷹發(fā)言降低市場(chǎng)后續(xù)樂(lè)觀降息預(yù)期，宏觀情緒支撐有限 氧化鋁供過(guò)于求的基本面導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期一致悲觀，氧化鋁盤(pán)面價(jià)格接近完全生產(chǎn)成本2880元/噸支撐，若市場(chǎng)期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)走弱，或有高價(jià)氧化鋁生產(chǎn)廠家主動(dòng)減停產(chǎn)能，國(guó)內(nèi)氧化鋁庫(kù)存持續(xù)累增，但期貨倉(cāng)單庫(kù)存小有去化，再下跌空間相對(duì)有限，氧化鋁主力合約價(jià)格波動(dòng)參考區(qū)間2800-3000元/噸。

期貨公司評(píng)論

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.30-9.5）

消費(fèi)端：國(guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工率小幅回升，但鋁價(jià)高位限制加工材企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)的積極性社會(huì)庫(kù)存壘庫(kù)速度放緩，暫時(shí)未至拐點(diǎn)綜合來(lái)看，市場(chǎng)的降息預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化，短期價(jià)格以震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)及庫(kù)存的變化 （四）冷軋: 上周黑色期貨盤(pán)面震蕩運(yùn)行為主，整體價(jià)格以下降為主，近期貿(mào)易商成交表現(xiàn)一般，庫(kù)存出現(xiàn)小幅增長(zhǎng)，在需求乏力以及庫(kù)存上漲的雙重壓力下，貿(mào)易商多對(duì)后市多以謹(jǐn)慎觀望態(tài)度為主。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.23-8.29）

供應(yīng)端，供應(yīng)方面變化不大，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)量穩(wěn)中小增消費(fèi)端：國(guó)內(nèi)鋁下游開(kāi)工率小幅回升，但隨著鋁價(jià)高位限制加工材企業(yè)現(xiàn)貨采購(gòu)的積極性綜合來(lái)看，鋁價(jià)在宏觀利好主導(dǎo)下有望獲得更多支撐，短期價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)及庫(kù)存的變化 （四）冷軋: 上周黑色期貨震蕩運(yùn)行，周前期在期貨帶動(dòng)下，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)上漲，但隨著期貨回落，價(jià)格也跟隨下跌，整體價(jià)格還是小幅下調(diào)。

周報(bào)

[液堿]：液堿市場(chǎng)早間提示（20250910）

早間提示

廣州期貨：氧化鋁觀望支撐

美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率降息，特朗普挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性導(dǎo)致美元趨弱運(yùn)行，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)情緒高漲，后續(xù)或持續(xù)推出地產(chǎn)、消費(fèi)等政策支持經(jīng)濟(jì)向好運(yùn)行 氧化鋁期貨倉(cāng)單持續(xù)入庫(kù)，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投逐步走熱，部分電解鋁低價(jià)補(bǔ)貨，現(xiàn)貨成交多貼水網(wǎng)價(jià)，目前氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能保持高位，氧化鋁生產(chǎn)仍有利潤(rùn)，廠家投產(chǎn)積極，供應(yīng)維持過(guò)剩，下游需求穩(wěn)定但增量有限，氧化鋁庫(kù)存持續(xù)走增 電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅走增，目前開(kāi)產(chǎn)已超過(guò)4400萬(wàn)噸接近行業(yè)開(kāi)產(chǎn)天花板，部分地區(qū)下游壓延廠有減產(chǎn)、運(yùn)輸受阻情況，需求端正值淡旺季轉(zhuǎn)換之際，海內(nèi)外交易所庫(kù)存+社會(huì)庫(kù)存仍在累庫(kù)周期。

期貨公司評(píng)論

Mysteel解讀：從政策底到市場(chǎng)暖——“反內(nèi)卷”下的宏觀敘事轉(zhuǎn)變與PPI預(yù)測(cè)

大宗商品價(jià)格與PPI之間具備較強(qiáng)的相關(guān)性，因此選取能源、有色、黑色板塊中的代表品種（原油、銅、鋁、螺紋鋼）期貨價(jià)格，構(gòu)建多元回歸模型擬合PPI走勢(shì)，結(jié)果顯示擬合優(yōu)度超過(guò)70%，能較好地解釋PPI短期走勢(shì)模型預(yù)測(cè)顯示，PPI在近兩月應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)回升趨勢(shì)，盡管7月PPI同比跌幅仍持平于-3.6%，8月有望實(shí)現(xiàn)跌幅收窄 但需注意，該模型適用于短期預(yù)測(cè)，PPI中期修復(fù)的持續(xù)性與斜率仍需觀察后續(xù)政策落實(shí)與經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力。

觀點(diǎn)

Mysteel周報(bào)：空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈原料端周度監(jiān)測(cè)報(bào)告（8.16-8.22）

綜合來(lái)看，9月降息預(yù)期急速升溫，短期鋁價(jià)或震蕩偏強(qiáng)為主，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息信號(hào)及庫(kù)存的變化 （四）冷軋: 上周黑色期貨盤(pán)面以下跌為主，市場(chǎng)價(jià)格也是呈現(xiàn)小幅下跌趨勢(shì)為主據(jù)貿(mào)易商反饋，期貨往下震蕩，市場(chǎng)貿(mào)易商成交表現(xiàn)雖一般，但在庫(kù)存偏低的情況下，價(jià)格下跌意愿并不濃厚，多是小幅下探價(jià)格，價(jià)格波動(dòng)幅度有限。

周報(bào)

Mysteel：悲觀氛圍籠罩市場(chǎng) 氧化鋁價(jià)格承壓下行

今日氧化鋁期貨日盤(pán)主力AO2601合約收于3046元/噸，跌83元/噸，跌幅2.65%另外，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)低價(jià)成交，導(dǎo)致各主流區(qū)域價(jià)格均呈現(xiàn)下跌，雖然個(gè)別氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)波動(dòng)，但隨著新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)化為凈增量，導(dǎo)致部分持貨商銷(xiāo)售壓力增加 從供應(yīng)端來(lái)看，近日貴州某氧化鋁廠一臺(tái)焙燒爐大修，預(yù)計(jì)9月10號(hào)左右恢復(fù)生產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約100萬(wàn)噸/年，期間產(chǎn)量有所減少，但對(duì)中長(zhǎng)期供應(yīng)影響有限；廣西某氧化鋁廠一臺(tái)焙燒爐檢修仍在進(jìn)行，涉及產(chǎn)能約80萬(wàn)噸/年，預(yù)計(jì)本月28號(hào)左右恢復(fù)；河南某氧化鋁廠存生產(chǎn)階段性調(diào)整預(yù)期，后續(xù)變動(dòng)將持續(xù)跟蹤。

熱點(diǎn)分析

[液堿]：液堿市場(chǎng)早間提示（20250904）

早間提示

期貨日?qǐng)?bào)：情緒退潮疊加基本面壓力，氧化鋁期價(jià)沖高回落

需求方面，王珩表示，目前豐水期西南電解鋁廠置換產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)已逐步進(jìn)入尾聲，原料備貨和庫(kù)存去化速度放緩，后續(xù)市場(chǎng)采購(gòu)意愿可能減弱，疊加鑄造鋁合金需求增量有限，氧化鋁現(xiàn)貨升水空間收窄氧化鋁廠庫(kù)和港口庫(kù)存同步上升，出現(xiàn)月內(nèi)最大增幅，后續(xù)存在持續(xù)累積壓力 浙商期貨有色分析師傅瑩也表示，近期部分鋁廠原料庫(kù)存已抬升至歷史高位，企業(yè)提貨意愿下降，需求端增量有限各環(huán)節(jié)氧化鋁庫(kù)存均處于持續(xù)累積狀態(tài)，上期所氧化鋁交割庫(kù)庫(kù)存更是從前期的不足5000噸快速攀升至近期的4萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)資訊