中信建投期貨：滬鋁07合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中東地區(qū)地緣風險略有回落，市場避險情緒有所改善氧化鋁現貨供給持續(xù)改善，現貨價格小幅下滑，電解鋁成本下滑至17080元/噸電解鋁目前供應較穩(wěn)定，部分鋁廠上調鋁水比例，導致鑄錠量有所下滑華東地區(qū)到貨偏緊，滬粵價差明顯擴大帶來了跨區(qū)域套利機會下游淡季需求走弱且畏高情緒濃厚，市場報價貼水略有走闊，整體市場成交清淡本周一鋁錠庫存繼續(xù)下滑，鋁棒庫存小幅累增，低庫存弱預期下Back結構將繼續(xù)維持，07-08正套繼續(xù)持有。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間19500-20000元/噸

考慮到美國對其他國家關稅暫緩，有利于緩解我國的出口轉口貿易壓力，在豁免的90天內，國內的出口轉口貿易或迎來搶出口的需求，將短期支撐國內消費基本面看電解鋁全國完全成本繼續(xù)回落至16600元/噸左右，成本支撐較弱在需求預期轉差的背景下，冶煉環(huán)節(jié)的高利潤可能會被壓縮，鋁價的定價中樞應有所下移，滬鋁遠期合約價格承壓，現貨端看隨著鋁價近期觸底回升，市場采購情緒明顯回升，周四國內電解鋁錠庫存74.40萬噸，較周一去庫3萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅收跌美國3月ISM制造業(yè)PMI頭49，不及預期，今年首次萎縮其中價格指數連續(xù)第二個月大漲，工廠訂單和就業(yè)均低迷2月J0LTS職位空缺不及預期，美國勞動力市場溫和放緩，宏觀情緒整體偏空基本面看進口鋁錠同比下滑明顯，國內供應壓力減弱需求端下游加工企業(yè)開工率小幅回升，周二日度鋁社會庫存錄得66.24萬噸，下降0.8噸隨著鋁價回落，部分保值單貨源低價流出，對現貨市場略有沖擊，下游逢低剛需買入，基本面有所支撐，后續(xù)繼續(xù)關注美國對等關稅的落地情況。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間20500-21100元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏弱，倫鋁小幅下跌美國3月制造業(yè)PMI初值意外重回萎縮，服務業(yè)PMI優(yōu)于預期但前景信心低迷、關稅導致材料成本飆漲不過特朗普關稅立場有所軟化，美元小幅走強，美債收益率小幅回升基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，倫鋁走勢偏強，進口窗口持續(xù)關閉，1-2月進口鋁錠同比下滑25%，國內供給壓力有所緩解周一國內鋁錠及鋁棒庫存保持去化，下游企業(yè)采購情緒尚可現貨端持貨商挺價出售，市場均價到小升水成交，短期基本面仍給與鋁價支撐。

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中信建投期貨：滬鋁05合約運行區(qū)間20500-21100元/噸

美國消費復蘇乏力，2月零售銷售環(huán)比增長0.2%遠不及預期特朗普政府將于4月2日征收廣泛的對等關稅，并針對特定行業(yè)征收額外關稅兩年期美債收益率創(chuàng)兩周新高，美元指數一度逼近五個月低谷，有色板塊略有承壓基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，倫鋁凈多頭持倉較為集中，外盤走勢偏強國內本周一鋁錠及鋁棒社會庫存總量續(xù)降0.9萬噸至116.2萬噸，去庫幅度略有放緩，在鋁價持續(xù)走強之后，下游觀望情緒較濃，消化自身庫存為主，周一滬鋁注冊倉單開始回升，現貨整體表現略微偏弱，鋁價上方壓力仍存。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20500-21100元/噸

美國2月CPI全線超預期降溫，同比增長放緩至2.8%，核心CP增速3.1為四年最低交易員提高對美聯儲降息的押注，預計年內至少降息兩次特朗普鋼鐵關稅實施，歐盟加拿大計劃反制，宏觀整體偏空基本面看LME鋁庫存持續(xù)下滑，倫鋁走勢偏強，海外現貨保持升水國內鋁錠及鋁棒庫存拐點已現，本周一庫存保持小幅下滑趨勢下游加工企業(yè)開工率緩慢提升，終端消費復蘇節(jié)奏偏緩在鋁價持續(xù)走強之 后，下游觀望情緒較濃，消化自身庫存為主。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20400-21000元/噸

美暫時豁免加墨關稅，美元指數抹平大選后漲幅、創(chuàng)四個月新低，有色金屬集體走強美國2月ADP就業(yè)數據表現不及預期，降息預期再次回升，今日關注非農數據情況，宏觀情緒整體有所改善基本面看國內供應壓力略有增加，電解鋁運行產能環(huán)比回升10多萬噸消費仍處于恢復狀態(tài)，昨日國內主流消費地電解鋁錠庫存87.10萬噸，環(huán)比下降1.5萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存30.41萬噸，環(huán)比周一減少1.01萬噸進入3月，下游開工率持續(xù)回升，庫存出庫數據有所好轉，現貨升水小幅回升，市場交投有所改善。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20400-20800元/噸

美國2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，數據不及預期新訂單和就業(yè)均出現萎縮，同時材料采購價格指數飆升至2022年6月以來的最高水平，凸顯通脹壓力而美國關稅政策的實施，將加大市場對美國發(fā)生滯脹的擔憂，宏觀情緒偏空基本面看國內供應壓力略有增加，消費仍處于恢復狀態(tài)，本周一國內主流消費地電解鋁錠庫存88.60萬噸，較上周四增加1.3萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存31.42萬噸，較上周四增加0.15萬噸累庫背景下，現貨升水上漲乏力，下游仍按需采購為主，鋁價短期維持震蕩。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20200-20700元/噸

美國將從4月2日起對進口自墨西哥的商品和進口自加拿大的非能源類商品征收25%的關稅，決定對歐盟征收25%關稅，長期來 看關稅的大幅提升將對終端消費有所抑制之前美國提到可能取消對俄鋁的制裁，消息面整體利空基本面看國內供應壓力略有增加消費仍處于恢復狀態(tài)，本周國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量持續(xù)攀升，與近七年同期相比處于較高水平，短期鋁價上方壓力仍存不過近期無錫市場庫存略有改善，華東市場現貨短期較為堅挺，鋁價震蕩運行概率較大。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20300-20800元/噸

隔夜倫鋁小幅下跌，滬鋁震蕩偏弱基本面LME電解鋁庫存持續(xù)下滑，現貨升水走強對倫鋁價格有所支撐國內氧化鋁現貨止跌企穩(wěn)，電解鋁冶煉利潤持續(xù)恢復，目前噸鋁平均利潤在3500元/噸以上，部分電解鋁產能提前復產，供應壓力略有增加消費仍處于恢復狀態(tài)，下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升本周社會庫存壓力仍存，國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至119.4萬噸，逼近120萬噸大關庫存環(huán)比上周激增6.9萬噸(增幅6.1%)節(jié)后第三周累庫表現，無論是增量或是增幅，與近七年同期相比已居于前列，短期鋁價上方壓力仍存。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20200-21000元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強，倫鋁大幅上漲LME庫存持續(xù)下滑并處于五年低位，LME現貨升水持續(xù)走強對倫鋁形成支撐國內基本面看隨著氧化鋁現貨價格持續(xù)回落，電解鋁生產成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復產節(jié)奏有所加快目前下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，本周四庫存增幅有所回落，國內主流消費地電解鋁錠庫存84.50萬噸，較周一增加2.7萬噸；國內主流消費地鋁棒庫存31.53萬噸，較周一增加0.83萬噸。

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中信建投期貨：滬鋁04合約運行區(qū)間20200-20800元/噸

中國政府將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經濟政策的逆周期調節(jié)，宏觀情緒略有改善基本面看隨著氧化鋁現貨價格持續(xù)回落，電解鋁生產成本跌破17000元/噸附近，噸鋁利潤回升至3500元/噸以上，電解鋁復產節(jié)奏有所加快下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，但庫存壓力也在顯現目前國內鋁錠及鋁棒社會庫存總量攀升至112.5萬噸，庫存環(huán)比上周激增10.2萬噸(增幅9.9%)，高于去年同期的7.8萬噸增量和7.9%的增幅水平，且累庫速度略有加速態(tài)勢，鋁價繼續(xù)反彈動能不足。

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中信建投期貨：滬鋁03合約運行區(qū)間 20000-20800元/噸

美國1月CPI環(huán)比增0.5%，為2023年8月以來的最大漲幅，連續(xù)第七個月加速通脹進程面臨逆轉的危險，再加上穩(wěn)固的勞動力市場，美聯儲很可能今年選擇不降息，宏觀偏利空基本面看電解鋁成本進一步回落至17200元/噸左右，鋁廠冶煉利潤恢復至3000以上，部分減產鋁企有復產計劃節(jié)后第一周國內鋁庫存的累庫情況延續(xù)春節(jié)假期期間略微偏高的態(tài)勢，對鋁價有所壓制當前宏觀和基本面難以提供更多的反彈動能，鋁價高位震蕩為主。

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中信建投期貨：滬鋁03合約運行區(qū)間20200-21000元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強，倫鋁小幅上漲特朗晉簽暑行政令，對所有輸美鋼鋁征收25%關稅關稅落地對海外鋁消費偏空，不過短期影響較為有限，鋁價驅動主要看國內需求恢復情況基本面看電解鋁成本進一步回落至17800元噸左右，鋁廠冶煉利潤持續(xù)恢復，部分減產鋁企有復產計劃需求端下游加工企業(yè)開工率持續(xù)回升，預計本周下游將全面復工現貨端華東地區(qū)交投持續(xù)恢復，中原地區(qū)表現一般，部分貿 易商看好鋁價后市，挺價出貨為主。

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中信建投期貨：滬鋁03合約運行區(qū)間20000-20500元/噸

隔夜滬鋁震蕩偏強，倫鋁窄幅震蕩基本面看隨著氧化鋁價格持續(xù)回落，電解鋁成本支撐減弱，冶煉利潤持續(xù)恢復，部分減產鋁企有復產計劃，考慮到去年四季度減產規(guī)模不大，供應壓力整體有限春節(jié)期間鋁錠累庫16.2萬噸，較去年同期增加1.3萬噸鋁棒累庫5.14萬噸，較去年同期減少1.06萬噸整體來看春節(jié)期間鋁錠+鋁棒庫存較去年微增，庫存壓力有限本周國內鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率明顯回暖，環(huán)比節(jié)前一周漲5.7個百分點至56.8%，主因春節(jié)假期后企業(yè)復產拉動，預計元宵節(jié)后下游將迎來全面復產，后續(xù)繼續(xù)關注累庫進度。

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中信建投期貨：滬鋁03合約運行區(qū)間20000-20600元/噸

特朗晉對貿易關稅政策的態(tài)度有所反復，美元指數V型反彈，人民幣小幅走弱，有色金屬震蕩偏弱基本面看氧化鋁四網均價進一步回落，電解鋁成本下滑至18700元/噸左右，鋁廠生產利潤持續(xù)恢復電解鋁目前供應較頭穩(wěn)定，青海地區(qū)發(fā)運恢復正常，主流消費地到貨略有增加需求端受鋁價持續(xù)反彈及春節(jié)假期影響，本周下游加工企業(yè)開工率繼續(xù)下滑，庫存進入持續(xù)累庫階段，鋁價繼續(xù)上漲空間有限 滬鋁03合約運行區(qū)間20000-20600元/噸，前多可部分止盈離場，區(qū)間下沿再回補多單，下游加工企業(yè)可考慮繼續(xù)賣出03合約虛值看跌期權。

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中信建投期貨：滬鋁03合約運行區(qū)間20000-20600元/噸

美國12月核心PPI與CPI同比漲幅均低子預期，通脹壓力放緩，降息預期有所修復同時美國12月零售銷售環(huán)比不及預期，上周首次申請失業(yè)救濟人數高于預期，美聯儲官員開始釋放鴿派信號，美元指數震蕩偏弱，有色小幅反彈基本面看氧化鋁四網均價進一步回落，電解鋁成本下滑至19200元/噸左右，鋁廠生產利潤有所恢復電解鋁目前供應較為穩(wěn)定，需求端受鋁價持續(xù)反彈及春節(jié)假期影響，預計下周將繼續(xù)下滑考慮到新疆地區(qū)鋁產品下周逐步到貨，而加工企業(yè)開工率進一步下滑，預計本周庫存開始累庫，鋁價繼續(xù)上漲空間有限 滬鋁03合約運行區(qū)間20000-20600元/噸，逢低可考慮布局遠期合約多單，下游加工企業(yè)可考慮賣出02合約虛值看跌期權。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間9700-20400元/噸

美國12月CPI通脹同比加速但符合預期，核心CPI同比和環(huán)比均低于預期，最新的CPI數據令市場預計美聯儲將繼續(xù)降息步伐，有色金屬普遍反彈歐盟考慮逐步禁止俄羅斯的鋁，短期利多倫鋁利空滬鋁，中長期影響有限基本面看氧化鋁供給短期呈寬松態(tài)勢，電解鋁成本已進一步回落電解鋁目前供應端新投產與減停產并存，供應整體保持穩(wěn)定需求端受再生鋁消費替代及節(jié)前下游逢低備貨影響，鋁價短期有 一定提振但隨著鋁價反彈至20200元/噸上方，下游需求收到一定抑制。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間19700-20400元/噸

美國12月份PPI意外低于預期市場對通脹反彈的擔憂有所緩解，后續(xù)關注美國CPI數據情況中國12月新增社融和新增人民幣貸款均有所回升，M2-M1剪刀差收窄，宏觀整體偏中性基本面看氧化鋁供給短期呈寬松態(tài)勢，電解鋁成本已進一步回落電解鋁目前供應端新投產與減停產并存，不過運行產能波動不大，供給整體較為穩(wěn)定需求端受再生鋁消費替代及節(jié)前下游逢低備貨影響，鋁價短期有一定提振但隨著鋁價持續(xù)反彈至20000上方，兩種臨時需求都將受到抑制。

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中信建投期貨：滬鋁02合約運行區(qū)間9700-20200元/噸

美國12月非農數據大超預期，今年降息節(jié)奏或進一步放緩，但市場對于通脹回升的預期有所增加，基本金屬小幅反彈基本面看氧化鋁供給短期呈寬松態(tài)勢，電解鋁成本已進一步回落電解鋁目前供應端新投產與減停產并存，不過運行產能波動不大，供給整體較為穩(wěn)定需求端受再生鋁消費替代及節(jié)前下游逢低備貨影響，鋁價短期有一定提振但隨著鋁價持續(xù)反彈至20000上方，兩種臨時需求都將受到抑制預計本周下游開工率將進一步回落，鋁價持續(xù)反彈空間有限。

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