Mysteel解讀：鄭棉低位震蕩，倉單持續(xù)下滑

進入6月下旬后 ，國內基本面偏弱，供應端保持寬松態(tài)勢，新疆部分地區(qū)出現(xiàn)高溫，不過新棉整體長勢良好；下游棉紗市場延續(xù)弱勢，棉價下跌使得下游企業(yè)觀望情緒升溫，紗布廠開機率持續(xù)下滑，對于后市缺乏信心短期基本面仍偏弱運行，但期現(xiàn)倒掛，倉單持續(xù)流出，棉價或將延續(xù)低位震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2024年鄭棉主連價格走勢圖 國內商業(yè)庫存維持高位，鄭棉期貨價格低位震蕩，價格反彈驅動不足，加之棉花進口量保持高位，國內棉花需求持續(xù)疲軟，紡織企業(yè)開機率低位運行。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強上行，下游按單補庫

1月份以來 ，國內棉紗C40-C60S棉紗走貨順暢，受美棉及市場情緒推動鄭棉期貨偏強運行，貿易商基差報價上調，目前新棉加工進入尾聲，個別軋花廠零星加工，軋花廠繼續(xù)觀望，紡企低價采購、節(jié)前備貨意愿較一般，棉紗積極去庫中短期棉花價格延續(xù)偏強震蕩走勢 鄭棉期貨價格偏強上漲 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2024年1月18日，鄭棉主連增倉大幅上漲，周度上漲410元/噸，漲幅2.63%，收盤15890元/噸；國內商業(yè)庫存維持高位，但現(xiàn)貨近期銷售進度有所加快，基差穩(wěn)中有漲，隨著價格上行，套保意愿有所增加，軋花廠套保比例有限，下游棉紗市場交投一般，紡企走貨尚可，但補庫動能或將放緩，開機率持穩(wěn)，仍需跟蹤后期訂單狀況。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，下游需求回暖

12月份以來 ，國內皮棉加工陸續(xù)收尾，皮棉銷售進度穩(wěn)步增加，新棉加工上市進度加快，棉花期現(xiàn)貨價格快速下跌12月初以來下游紡織需求有所好轉，紡企階段性補庫，但產(chǎn)成品庫存壓力仍然較大，不過棉紡產(chǎn)業(yè)鏈高庫存以及套保壓力或將限制鄭棉反彈高度 鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年12月28日，鄭棉主連大幅上漲，周度上漲270元/噸，漲幅1.77%，收盤15530元/噸；盤中最高15585，最低15125，總手119.3萬手，減少63.0萬手，持倉68.2萬手，增加51075手，結算15461；當前國內鄭棉期貨震蕩上漲，新棉加工進度放緩，現(xiàn)貨價格堅挺，下游棉紗市場行情平淡，品種有所分化，中高支紗線產(chǎn)銷相對較好，紡企補庫意愿略回升。

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Mysteel解讀：鄭棉弱勢震蕩，下游消費疲軟

11月份以來 ，疆內籽棉交售進入收尾階段，收購價格下調海關數(shù)據(jù)顯示上月棉花進口量創(chuàng)年內新高，給國內新棉價格帶來更大壓力下游棉紗市場延續(xù)低迷狀態(tài)，價格承壓下行，訂單不足，紡紗利潤持續(xù)虧損，對于后期仍不樂觀短期價格弱勢難改，將延續(xù)弱勢震蕩格局 鄭棉期貨價格低位震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年11月24日，鄭棉主連弱勢震蕩，暫收于15205元/噸；鄭棉期貨價格持續(xù)下行，一方面由于下游棉紗市場愈發(fā)低迷，紡織企業(yè)降價銷售以加快回籠資金，但效果并不理想；另一方面新棉加工進度加快，供應端逐漸寬松。

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Mysteel解讀：鄭棉偏弱震蕩，下游交投疲軟

10月份以來 ，新棉陸續(xù)采摘交售，前期市場對籽棉價格有較高預期，不過今年疆內并未出現(xiàn)籽棉搶收情況機采籽棉收購價格由開秤時的8.0-8.3元/公斤下降至7.4-7.5元/公斤 內地籽棉收購價亦有不同程度下調，收購數(shù)量有限當前鄭棉期價偏弱震蕩，棉花貿易企業(yè)積極銷售；國內下游交投清淡，棉紗價格偏弱運行，紡企順勢走貨，成品庫存累積，對于后期信心不足 預期短期內棉價將維持弱勢震蕩格局 鄭棉期貨價格偏弱震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年10月27日，鄭棉主連偏強弱勢震蕩，暫收于16115元/噸；鄭棉期貨持續(xù)下行，一方面由于下游消費低迷，雖然有減產(chǎn)預期，但儲備棉、進口棉以及下游的棉紗庫存填補了市場缺口；另一方面 10月份新疆籽棉交售價高開低走，目前已明顯低于棉農(nóng)、合作社的預期，因此籽棉交售進度比較緩慢，下游棉紗市場維持弱勢，紗線庫存持續(xù)累積，紡企補庫意愿不強。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強上行，下游需求旺季不旺

進入9月底，新棉上市在即，市場對于籽棉價格仍有較高預期，新棉搶收預期驅動棉價抬升，疆內個別地區(qū)零星開秤，未出現(xiàn)搶收態(tài)勢，市場表現(xiàn)謹慎 內地軋花企業(yè)謹慎收購，收購數(shù)量有限國內下游需求有所轉淡，鄭棉期價偏強震蕩，貿易企業(yè)積極銷售，下游新增訂單不足，結構性矛盾依然突出，紡企按需采購預期短期內棉價將維持偏強震蕩格局 鄭棉期貨價格偏強震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年9月27日，鄭棉主連偏強震蕩上行，暫收于17430元/噸；當前國內棉市對于籽棉價格仍有較高預期，新棉搶收預期驅動棉價抬升，鄭棉期貨重心上移，貿易商積極對外出貨，棉花現(xiàn)貨價格堅挺；不過隨著儲備棉陸續(xù)輪出和滑準稅進口配額下達緩解供應端壓力，下游旺季預期落空，市場多空因素交織，下游紡織訂單不及預期，國內棉價承壓運行。

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Mysteel解讀：棉價持續(xù)走強，棉花去庫暫緩

進入7月下旬，新疆棉長勢基本良好，規(guī)模采摘時間普遍預計推遲，部分企業(yè)啟動新棉預售儲備棉銷售底價支撐盤面， 鄭棉期貨橫盤震蕩后再次上漲，儲備棉的日掛拍數(shù)量及成交價格、成交率及8月份新疆棉區(qū)天氣將成為影響棉花期現(xiàn)走勢的關鍵因素 棉花價格震蕩上漲 圖1 2021-2023年國內3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，全國3128皮棉均價18089元/噸，月環(huán)比上漲4.25%。

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Mysteel解讀：鄭棉高位震蕩，倉單數(shù)量銳減

進入7月底，國內下游需求全面轉淡，下游開機率穩(wěn)步下滑，紡企采購原料補庫仍以按需采購為主，點價成交貨源偏少鄭棉期貨維持高位震蕩，國家輪出儲備棉和增發(fā)滑準稅棉花進口配額有力地緩解了新棉上市前國內棉花供應趨緊和棉價上漲的壓力，現(xiàn)貨有效供應預期充足使棉紡織企業(yè)懸著的心逐漸落地，市場信心呈現(xiàn)恢復預期短期內棉價將維持震蕩格局 鄭棉期貨價格高位震蕩 圖1 2022-2023年鄭棉主連價格走勢圖 截至2023年7月25日，鄭棉主連沖高回落后持續(xù)震蕩，暫收于17160元/噸；當前國內棉市商業(yè)庫存壓力緩解，鄭棉期貨重心上移，貿易商積極對外出貨，棉花現(xiàn)貨價格堅挺，下游紡企采購謹慎，紡紗利潤空間逐步被壓縮，不少棉紡廠已陷入虧本經(jīng)營；下游織布廠后續(xù)訂單跟進不足，積極觀望以待調整價格。

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Mysteel解讀：弱勢延續(xù)，棉價難以大漲

12月23日，鄭棉期貨主力合約收盤價格13910元/噸，較上月漲500元/噸，漲幅3.27%隨著疫情形勢松懈，市場資金看漲情緒發(fā)酵，鄭棉期貨表現(xiàn)相對堅挺，但在缺乏基本面利好支撐下，難有大漲空間 圖1 2020-2022年國內3128棉花價格走勢圖 隨著疫情形勢好轉，新棉加工、公檢、入庫手續(xù)加快，新棉供應量陸續(xù)增加，現(xiàn)貨市場繼續(xù)承壓。

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Mysteel解讀：鄭棉走強遇阻，下游需求未啟動

當前國內棉花現(xiàn)貨交投偏弱，市場上新棉供應持續(xù)增加，部分新棉移庫內地，內地庫貨源緊張壓力緩解，但實單交投難以放量，市場行情疲軟同時下游紗價穩(wěn)中有升，紡企走貨較前期有所好轉，終端需求并未大幅回暖短期來看，市場多空博弈，棉花供需暫無明顯緊張壓力預計短期新棉價格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連震蕩下跌 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進入11月以來，鄭棉主連期貨價格從偏強震蕩后大幅回落，暫收于13775元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強震蕩，下游訂單疲軟

當前國內棉花現(xiàn)貨交投一般，新棉上市速度有所加快，原料供應增加，且下游市場需求整體疲軟，棉花價格運行相對承壓隨著疆內物流運輸緩慢恢復，移庫內地的新棉數(shù)量逐步增多，內地庫棉花價格穩(wěn)中有跌部分市場強力28的新疆棉報價下調100元/噸，3128B機采棉價格15300-15700元/噸，手采棉價格15400-16000元/噸預計短期新棉價格將維持區(qū)間震蕩為主 鄭棉主連低位上漲 圖1 2020-2022年鄭棉主連走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，進入11月以來，鄭棉主連期貨價格從低位逐步震蕩上行，暫收于13510元/噸。

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Mysteel解讀：棉價保持堅挺，籽棉收價上揚

受新疆疫情管控影響，當前棉花處于青黃不接的時期因疆內棉花發(fā)運不暢，內地庫貨源不多，價格表現(xiàn)堅挺；疆內新棉采摘進度加快，但交售和加工進度緩慢，受疫情影響，內地現(xiàn)貨報價穩(wěn)定，下游棉紗市場延續(xù)弱勢，新增訂單下降，紡企采購意愿較低，成品庫存持續(xù)累庫新棉收購價格上升，期貨價格回落，大幅壓縮套?？臻g，短期內地棉價依舊維持堅挺 下游紡企即期利潤減少 圖2 2020-2022年全國棉花商業(yè)庫存走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，如圖2所示，截至10月21日，全國C32s環(huán)紡紡紗即期利潤為1474.2元/噸，周環(huán)比減幅10.67%；棉紗現(xiàn)貨價格跌幅高于棉花，紗廠紡紗即期利潤有所減少。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩走弱，下游即期利潤縮減

進入9月中下旬，新疆棉花市場陸續(xù)進入采收期，部分軋花企業(yè)零星開秤，因收購價格低于棉農(nóng)預期售價，新棉僅少量交售，軋花廠與棉農(nóng)博弈激烈按照目前開秤價格計算，新棉成本將在12500元/噸以下，不僅大幅低于期貨價格，更是低于當前銷售的陳棉價格若國慶節(jié)后新棉大量上市，新棉價格將主導市場，屆時棉花期現(xiàn)價格或完成回歸，棉花基差將大幅縮小 鄭棉主連價格弱勢下行 圖1 2020-2022年鄭棉主連價格走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計，如圖1所示，鄭棉主力合約進入9月后繼續(xù)走弱，最近跟隨隨外圍市場利空影響呈弱勢下行態(tài)勢。

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Mysteel解讀：新棉緩緩上市，后市走向如何？

從當前軋花企業(yè)公示的籽棉價格來看，結合當前油廠預購新棉籽均價3元/公斤左右，預計加工成本約12000元/噸以內，那么新棉加工成本與期貨價格價差約1400元/噸左右，軋花企業(yè)收購利潤空間尚可但是從新疆產(chǎn)能過剩的角度來看，利潤空間大概率會逐步壓縮，籽棉價格仍有可能被推高，重點關注鄭棉期價的走勢 現(xiàn)貨價格堅挺 短期仍有支撐 圖2 2020-2022年國內3128棉花價格走勢圖 9月份以來，鄭棉期價重心下移，月度下跌1595元/噸，跌幅10.62%，但現(xiàn)貨價格表現(xiàn)卻相對堅挺，截止2022年9月30日，全國3128皮棉均價15890元/噸，月環(huán)比下跌1.27%。

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Mysteel解讀：新棉上市期，棉價或將繼續(xù)探低

當前新疆棉花開始進入采摘階段，北疆部分棉區(qū)已開始機采，受疫情管控影響，軋花廠暫未開機，預計正式開秤時間在10月5日之后9月份，鄭棉期貨重心大幅下移，跌勢行情延續(xù)，9月21日，鄭棉最低位置觸及13195元/噸，為近9個月以來新低位新棉上市期，國內棉價或將繼續(xù)探低 圖1 2020-2022年國內棉花價格走勢圖 截止2022年9月30日，全國3128皮棉均價15890元/噸，月環(huán)比下跌1.27%。

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Mysteel解讀：植棉意向增加 棉價穩(wěn)中有升

當前棉價外強內弱格局明顯，外棉期貨價格強勢突破新高，國內棉價小幅跟漲不過國內新棉銷售依舊緩慢，下游需求明顯低于節(jié)前各方預期，棉紗降價拋售，甚至貿易商出貨價格普遍低于工廠價格加之國內消費持續(xù)低迷，花紗價格背離，皮棉銷售壓力加劇，國內棉價走勢相對謹慎預計國內棉花現(xiàn)貨市場或將維持震蕩行情 國內棉花價格穩(wěn)中有升 圖1 2020-2022年國內3128棉花價格走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計顯示，如圖1所示，進入3月中下旬后，國內棉價穩(wěn)中有漲，新疆地區(qū)棉花價格普遍上漲，漲50-100元/噸，目前3128B新疆機采棉22700-23000元/噸，手采棉22800-23200元/噸。

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Mysteel解讀：內外棉價差收窄 鄭棉震蕩企穩(wěn)

近期國內棉價小幅上揚，新年度皮棉規(guī)模上市后，市場供應充足，但新棉依舊難銷，下游消費弱勢延續(xù)，棉花商業(yè)庫存繼續(xù)增加市場延續(xù)有價無市由于下游訂單不足，行情脆弱性漸顯，市場焦點開始轉向 2022 年度棉花種植意向變化，當前棉花擴種預期相對較強 國內外棉期價震蕩企穩(wěn) 圖1 2021-2022年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，近期國內外棉花期貨價格走勢震蕩偏強運行，截止2月24日，ICE美棉花主暫收于121.20美分/磅。

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Mysteel解讀：棉花價差回歸長路漫漫 適時而動順勢而為

圖1鄭棉期貨收盤價走勢圖 由于大部分軋花廠新棉加工成本高于23000元/噸以上，現(xiàn)貨價格較為堅挺，期現(xiàn)價差持續(xù)倒掛，如圖2所示，半個月內期現(xiàn)價差超過3000元/噸。

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Mysteel解讀：鄭棉震蕩走低 市場情緒謹慎

近期鄭棉期價呈震蕩下行態(tài)勢，但趨勢性下跌的可能性較小當前國內籽棉采收基本落幕，新棉加工提速，但是整體成交相對一般，高價新棉銷售依舊困難，加工企業(yè)開始降價銷售下游紡織企業(yè)原料采購主要競拍儲備棉，以及使用配額采購港口寄售棉，船貨采購也很少加之歐洲新冠感染病例突然激增威脅全球經(jīng)濟復蘇，南非發(fā)現(xiàn)新冠新變種，多國加緊布防，市場情緒相對謹慎 國內外棉期價震蕩下行 圖1 2021年鄭棉主連與ICE美棉花主走勢圖 據(jù)Mysteel統(tǒng)計顯示，如圖1所示，近期國內外棉花期貨價格走勢震蕩偏弱運行，截止11月26日，ICE美棉花主月度下跌3.22美分/磅，跌幅2.88%，收于115.14美分/磅，其受因新的變異毒株的發(fā)現(xiàn)沖擊市場人氣，并引發(fā)對棉花需求的擔憂。

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Mysteel解讀：棉花牛市有盡頭 應及時落袋為安

2021/22年度棉花上市姍姍而來，但短短不到兩周時間，在下游紡織市場因訂單不佳、限電限產(chǎn)等處于一片沉寂的氛圍下，市場因其掀起了驚濤巨浪，10月8日鄭棉開盤一字漲停，夜盤最高價到達22200，為2012年3月7日以來歷史高點經(jīng)濟基礎決定上層建筑，資金拉漲痕跡明顯，這輪棉花牛市能持續(xù)多久？ 圖1 2018-2021年鄭棉與美棉期貨收盤價走勢圖 如圖1所示，8月份之前，國內紡織市場表現(xiàn)淡季不淡，棉花消費需求旺盛，棉價持續(xù)走高，使新棉價格的起點站穩(wěn)在前兩年之上；在新花上市前，基本棉花加工產(chǎn)能過剩，種植成本、棉籽價格高于去年同期，籽棉開秤價預期較高；9月中旬，喀什等地區(qū)手采籽棉零星上市，民用棉訂單到達，籽棉最高收購價逾12元/公斤，多頭資金持續(xù)注入期貨市場；9月下旬，北疆機采籽棉陸續(xù)上市，最初開秤價8.5元/公斤左右，軋花廠、經(jīng)紀人到地頭搶收，棉農(nóng)惜售心理增強，籽棉收購成本與期貨價格正反饋上升。

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