[隆眾聚焦]：純棉紗傳統(tǒng)旺季市場運(yùn)行特征分析

實(shí)際操作也確實(shí)如此，當(dāng)鄭棉期貨出現(xiàn)大幅漲跌時(shí)，紡企也會隨之上調(diào)或者下調(diào)價(jià)格，但9月份卻出現(xiàn)了不同尋常的情況9月份棉花豐收預(yù)期較強(qiáng)，市場趁機(jī)炒作，鄭棉連續(xù)下跌，從8月29日收盤價(jià)格14240元/噸跌至9月30日的13215元/噸，下跌了1025元/噸，跌幅達(dá)到7.20%純棉紗市場則相對平靜，僅出現(xiàn)了小幅下跌，受棉花市場影響不大，出現(xiàn)這種情況主要有以下兩點(diǎn)原因，一是紡企借機(jī)修復(fù)前期嚴(yán)重虧損的利潤；二是紡企去庫速度尚可，出貨壓力不大。

熱點(diǎn)聚焦

Mysteel解讀：進(jìn)口環(huán)比續(xù)增，政策與出口訂單驅(qū)動 8 月棉市供給變化

而8中旬以來，沿海地區(qū)部分紡服企業(yè)、外貿(mào)公司出口歐美市場溯源訂單有所好轉(zhuǎn)加之美國海關(guān)對美棉含量20%及以上的棉制品給予關(guān)稅減免，國內(nèi)供貨商對進(jìn)口棉的需求回暖，推動了棉花進(jìn)口量的上升 價(jià)格優(yōu)勢下，紡企對各國棉花需求增加 8月份ICE棉花期貨主力12月合約迎來兩次大幅度回調(diào)，盤中低點(diǎn)65.88美分/磅。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：2024年9月棉花同環(huán)比繼續(xù)下滑 紡服出口減幅明顯

綜合來看，9月鄭棉與美棉期貨小幅下跌后震蕩上漲，9月24日美棉主力盤中最高價(jià)74.55美分/磅，而鄭棉上漲趨勢延續(xù)到月底，內(nèi)外棉價(jià)差相比8月份繼續(xù)收窄北半球2023/24年度棉花庫存持續(xù)消化、處于青黃不接階段，到港量同環(huán)比下滑明顯，而南半球的澳大利亞棉花到港量繼續(xù)發(fā)力國內(nèi)進(jìn)口棉庫存緩慢消化，Mysteel農(nóng)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)，截止2024年9月底國內(nèi)進(jìn)口棉商業(yè)庫存48.45萬噸，較8月底減少0.71%，同比增加69.41%。

熱點(diǎn)分析

Mysteel早報(bào)：美豆出口形勢良好（20240923）

但巴西中部地區(qū)仍然非常干燥，這是幾十年來最嚴(yán)重的干旱天氣，而目前恰巧是作物播種季下周末可能會迎來雨季降雨，馬托格羅索州會出現(xiàn)一些陣雨，但農(nóng)戶將不得不等待持續(xù)的降雨才能開始作物播種，這可能會導(dǎo)致到10月份，播種才會進(jìn)一步推進(jìn)，如果是這樣，則對將于1月和2月開始種植的第二季玉米和棉花作物構(gòu)成壓力 二、CBOT市場 截至2024年9月20日當(dāng)周，芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨主力合約收漲0.6%，這也是連續(xù)第五周收高。

市場提示

Mysteel解讀：臨近“金九銀十”，棉市反彈空間仍有限

近期，隨著宏觀釋放利好消息以及下游需求端出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)情況，鄭棉期貨筑底反彈，市場信心有所提振當(dāng)前棉花行情走勢仍不明朗，基本面數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍偏弱，短期棉市反彈空間或仍有限 商業(yè)庫存同比偏高，去庫節(jié)奏平緩 圖12022-2024年全國棉花商業(yè)庫存 進(jìn)入8月份，棉花供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫存去庫速度平緩。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：宏觀風(fēng)險(xiǎn)增加 棉花價(jià)格難有支撐

時(shí)至8月，2023/24棉花年度進(jìn)入最后一個(gè)月份，軋花企業(yè)與下游采購方簽訂的后點(diǎn)價(jià)銷售合同期限將至，部分企業(yè)仍有較大比例資源未結(jié)算，隨著期貨價(jià)格再次下探，8月6日鄭棉主連盤中價(jià)13640元/噸刷新2022年12月9日以來歷史新低，追保壓力迫使部分棉企不得不選擇強(qiáng)行平倉，資金陸續(xù)移倉至CF2501合約，主力換月節(jié)奏加快 圖2 2023-2024年國內(nèi)主要粕類價(jià)格走勢 近年來，棉花期貨價(jià)格與加工成本倒掛出現(xiàn)的概率增加，加工收益風(fēng)險(xiǎn)提高，2024年軋花生產(chǎn)線對外承包的需求增加，而包廠的積極性下降，此外，新疆棉花生長情況良好，增產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，預(yù)期籽棉收購氛圍相對平淡。

熱點(diǎn)分析

Mysteel半年報(bào)：2024上半年棉花市場回顧及下半年展望

進(jìn)入2024年后，ICE 美棉期貨呈偏強(qiáng)上行態(tài)勢，市場對美棉供應(yīng)緊張的投機(jī)炒作愈演愈烈，疊加美元指數(shù)走弱，ICE 棉花期貨受此利好刺激在2月28日沖到頂點(diǎn)103.8美分/磅而進(jìn)入4月份后，美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告預(yù)測調(diào)增美國及全球期末庫存，報(bào)告對市場產(chǎn)生偏空影響；報(bào)告還下調(diào)了本年度美棉出口預(yù)測，表明棉花需求仍不足，而棉花供應(yīng)依然充裕，市場將繼續(xù)在基本面寬松的大環(huán)境下運(yùn)行預(yù)計(jì)下半年ICE美棉或維持低位震蕩態(tài)勢。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：淡季特征凸顯，棉市反彈空間仍有限

進(jìn)入6月份，棉花產(chǎn)業(yè)鏈上下游行情逐步轉(zhuǎn)弱，棉花期現(xiàn)價(jià)格寬幅下跌，截至6月25日，鄭棉主力合約收盤價(jià)格14595元噸，月環(huán)比跌幅6.08%，3128B新疆棉現(xiàn)貨價(jià)格15661元/噸，月環(huán)比跌幅5.34%6月26日，鄭棉期貨收盤價(jià)14735元/噸，漲140，漲幅0.96%當(dāng)前棉花市場淡季氛圍明顯，受下游需求掣肘，短期棉市反彈空間不大 供應(yīng)端表現(xiàn)仍較充裕，商業(yè)庫存同比增幅擴(kuò)大 進(jìn)入6月份，棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏較緩，下游紡企原料購銷熱情不高。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：棉花新舊作物增產(chǎn)疊加需求乏力，短期棉價(jià)易跌難漲

美國農(nóng)業(yè)部（USDA）最新發(fā)布的6月份全球棉花供需預(yù)測報(bào)告，全球棉花2023/24年度及2024/25年度棉花產(chǎn)量預(yù)期環(huán)比小幅調(diào)增，期末庫存環(huán)比也小幅增加；中國市場2023/24年度和2024/25年度產(chǎn)消環(huán)比持平，期末庫存均小幅下降數(shù)據(jù)顯示全球棉花格局承壓，中國弱穩(wěn)，而市場實(shí)際需求卻隨著夏季高溫高濕的到來，全球紡織品需求逐步走弱，紡織淡季氛圍的逐步發(fā)酵，棉花期貨價(jià)格內(nèi)外同步下跌 全球棉花產(chǎn)量新舊年度環(huán)比增加，期末庫存增加，數(shù)據(jù)稍顯利空 圖1 2019-2024年度全球棉花產(chǎn)消走勢 具體來看，全球棉花2023/24年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2477.4萬噸，環(huán)比調(diào)增4.8萬噸，增幅0.2%，主因巴西及巴基斯坦增產(chǎn)。

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Mysteel解讀：鄭棉繼續(xù)破位下跌，底在何方？

二、棉花階段性供應(yīng)寬松，新作增產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步施壓 根據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至6月14日，棉花商業(yè)總庫存304.87萬噸，周環(huán)比減幅3.49%，年同比增幅23.98%從6月份開始，鄭棉期貨寬幅下跌，下游紡企謹(jǐn)慎采購，商業(yè)庫存去庫節(jié)奏放緩 工業(yè)庫存方面，截至目前棉花工業(yè)庫存89萬噸，月環(huán)比增幅2.0%，年同比增幅29.0%。

熱點(diǎn)分析

6月USDA美棉供需月報(bào)：期初及期末庫存明顯增加

美國農(nóng)業(yè)部公布6月份棉花供需報(bào)告，報(bào)告顯示美國2024/25年度期初和期末庫存環(huán)比均有所增加 本月美國2024/25年度棉花預(yù)計(jì)產(chǎn)量、國內(nèi)用量和出口量不變但由于新作物棉花期貨價(jià)格下跌，2024/25年度旱地農(nóng)場平均價(jià)格從5月份的預(yù)測下降了4美分，降至每磅70美分期末庫存增加了40萬包，達(dá)到410萬包，占使用量的28% 對2023/24年度美國棉花資產(chǎn)負(fù)債表的修訂包括，由于出口發(fā)貨速度放緩，出口減少50萬包，至1180萬包，國內(nèi)使用量增加5萬包，期末庫存增加45萬包。

行業(yè)報(bào)告

Mysteel解讀：近期鄭棉期貨下探萬五關(guān)口，后市如何？

2023年5月份，受新疆低溫、大風(fēng)、霜凍、降雪極端天氣影響，主產(chǎn)棉區(qū)受災(zāi)較嚴(yán)重，引發(fā)市場資金炒作，減產(chǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，鄭棉期貨大幅跳漲而今年主產(chǎn)棉區(qū)氣溫適宜，利于棉花出苗生長期，天氣升水窗口預(yù)期逐漸削弱，市場驅(qū)動力不足 三、下游旺季不旺，需求走弱 下游方面，今年傳統(tǒng)金三銀四旺季行情不旺，下游訂單情況表現(xiàn)平淡，需求端支撐有限。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：近期鄭棉期貨震蕩走弱原因分析

其港口庫存方面，截至4月18日，進(jìn)口棉花主要港口庫存周環(huán)比降0.5%，總庫存58.9萬噸，年同比增幅130.46%4月份，國內(nèi)棉花去庫節(jié)奏較平穩(wěn)，鄭棉期貨大跌，下游紡企逢低適當(dāng)補(bǔ)庫，棉花消費(fèi)節(jié)奏一般，加之港口庫存積壓，需要時(shí)間待消化，短期供應(yīng)表現(xiàn)較充裕 三、下游旺季不旺，紡織服裝出口數(shù)據(jù)同比下滑 圖2 2022-2024年紡織品服裝出口金額 圖3 2022-2024年紡織出口金額 下游方面，4月份下游產(chǎn)銷邊際有所修復(fù)，但旺季訂單仍不旺，紡企紗線即期利潤虧損，紗廠訂單持續(xù)性一般，短單小單為主，市場保持謹(jǐn)慎觀望心態(tài)，原料采購難以大量釋放。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：ICE期棉回到起點(diǎn) 國內(nèi)棉花價(jià)格承壓下行

圖1 2023-2024年ICE美棉期貨及期權(quán)多頭持倉數(shù)據(jù)周度統(tǒng)計(jì) 圖2 2023-2024年ICE美棉期貨及期權(quán)空頭持倉數(shù)據(jù)周度統(tǒng)計(jì) 盤面的上漲與下跌，也體現(xiàn)了背后資金的操作方向，2月底ICE棉花期貨及期權(quán)基金管理公司多頭持倉數(shù)量增長至逾10萬手，現(xiàn)貨企業(yè)空頭持倉數(shù)量持續(xù)增加，3月份基金公司持續(xù)減持多頭倉位，而現(xiàn)貨企業(yè)空頭持倉數(shù)量仍舊居高不下，現(xiàn)貨企業(yè)多頭持倉數(shù)量小幅增加。

熱點(diǎn)分析

Mysteel解讀：一季度棉花市場行情回顧及二季度展望

1月份，由于新棉入庫公檢持續(xù)，棉花供應(yīng)繼續(xù)增加，商業(yè)庫存出現(xiàn)高點(diǎn)，最高數(shù)量473.71萬噸進(jìn)入2月份，棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)，開始進(jìn)入去庫階段3月份，棉花商業(yè)庫存去化速度略有加快，鄭棉期貨寬幅震蕩，下游紡企逢低補(bǔ)庫，市場交投情況表現(xiàn)略好據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品調(diào)研數(shù)據(jù)，截至3月底，棉花商業(yè)庫存423.81萬噸，周環(huán)比減幅2.85%，月環(huán)比降幅7.13%，年同比增幅7.30%當(dāng)前棉花商業(yè)庫存去庫節(jié)奏一般，下游紡企逢低補(bǔ)庫，維持剛需節(jié)奏，預(yù)計(jì)二季度棉花商業(yè)庫存繼續(xù)收窄。

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Mysteel解讀：美棉期價(jià)連續(xù)回落 國內(nèi)棉花價(jià)格或延續(xù)震蕩

受多重因素影響，美棉期貨出現(xiàn)多頭資金明顯減倉，截止3月26日當(dāng)周，投機(jī)客減持ICE棉花期貨及其期權(quán)凈多頭頭寸5301手，截至4月4日，可交割的2號ICE期棉合約庫存增加至93324包，上一交易日為92654包 近期，部分企業(yè)反饋紡織市場行情有回暖跡象，隨著氣溫回升，夏季訂單需求有所增加，部分棉紗貿(mào)易商報(bào)價(jià)上調(diào)500元/噸，部分工廠走貨稍有加快，預(yù)計(jì)此輪訂單周期或能維持二十余天然而，部分紗廠依舊表示仍未感受到訂單增加，節(jié)前訂單已經(jīng)加工結(jié)束，并且是在壓低開機(jī)的條件勉強(qiáng)做到3月底，對于4月份行情暫無樂觀心態(tài)。

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Mysteel解讀：棉價(jià)震蕩偏弱，下游需求不及預(yù)期

進(jìn)入3月下旬后，鄭棉期貨延續(xù)橫盤震蕩態(tài)勢，價(jià)格維持16000元/噸上下波動目前棉紡產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入重要觀察期，但企業(yè)新訂單不及預(yù)期，部分紡織企業(yè)擔(dān)憂進(jìn)入5月份淡季后訂單狀況更加難以保證短期棉花價(jià)格或延續(xù)偏弱震蕩走勢 棉花價(jià)格橫盤震蕩 圖1 2022-2024年國內(nèi)3128棉花價(jià)格走勢圖 據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，如圖1所示，截至3月26日，國內(nèi)3128皮棉均價(jià)17049元/噸，周環(huán)比下跌0.47%，棉價(jià)重心下移。

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Mysteel解讀：美棉期價(jià)漲停，或趨于見頂

美國棉花出口較為暢銷，將提振美國棉農(nóng)植棉積極性，USDA預(yù)測2024/25年度美國棉花種植面積僅增長7.5%至1100萬英畝美國主要農(nóng)產(chǎn)品包括棉花、大豆、玉米、小麥等，如圖2所示，近4個(gè)月份大豆、玉米期價(jià)呈下跌走勢，小麥期價(jià)先升后降，棉花期價(jià)為眾綠中一抹鮮紅，筆者認(rèn)為，若美棉期貨價(jià)格持續(xù)上漲，實(shí)際種植面積必將出現(xiàn)更大漲幅 綜上所述，內(nèi)外棉市場交易點(diǎn)不一致，外盤投機(jī)性買盤難以持續(xù)，存在大幅回落風(fēng)險(xiǎn)，建議國內(nèi)棉企應(yīng)關(guān)注紡織訂單需求、隨行就市。

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Mysteel解讀：鄭棉偏強(qiáng)震蕩，倉單依舊高位

自12月份鄭棉震蕩反彈以來，鄭棉倉單注冊量增長明顯加快，套保盤占比不斷上升，除了2023/24年度新疆棉銷售進(jìn)度緩慢，部分棉花企業(yè)將套保作為重要的銷售途徑外，2024年國內(nèi)棉花意向種植面積或同比減少，國際上美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?、全球紡織市場“金三銀四”傳統(tǒng)旺季的臨近等因素 綜上所述，節(jié)后鄭棉期貨價(jià)格維持在16000元/噸上方運(yùn)行，鄭棉倉單數(shù)量維持高位；下游純棉紗C40S及以上支數(shù)棉紗成交恢復(fù)較快，進(jìn)口棉紗報(bào)價(jià)一次性上調(diào)800-1000元/噸，因此目前“雙28/雙29”等高升水皮棉報(bào)價(jià)相對堅(jiān)挺。

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Mysteel解讀：春節(jié)之后國內(nèi)棉紗價(jià)格上漲走勢分析

但節(jié)后價(jià)格出現(xiàn)上漲是否是因?yàn)橄掠斡唵卧黾?？?jīng)過Mysteel農(nóng)產(chǎn)品了解，春節(jié)后國內(nèi)棉紗價(jià)格上漲主要原因來自以下幾個(gè)方面： 第一，ICE棉花近期價(jià)格上漲為國內(nèi)棉制品帶來利好支撐近期ICE棉花價(jià)格漲勢明顯，在2月份美國農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告中，調(diào)減2023/2024年生產(chǎn)年度美國及全球棉花期末庫存，5月ICE棉花期貨累計(jì)上漲6%2月16日該合約曾觸及自2022年9月以來的最高位96.42美分/磅，上周上漲2.4%。

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