交子期貨：美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，銅延續(xù)震蕩

操作策略：美國就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲降息時間預(yù)期延后，但美通脹上行風(fēng)險與關(guān)稅政策不確定性仍存；國內(nèi)銅供需基本面支撐有限，銅延續(xù)震蕩，日內(nèi)謹(jǐn)慎短線參與

期貨公司評論

Mysteel調(diào)研：節(jié)后銅價大漲 國內(nèi)廢銅供需兩端均改善（9.29-10.11）

另外基于再生銅桿貼水較大，部分冶煉企業(yè)采購再生銅桿當(dāng)粗銅使用 預(yù)測：當(dāng)前宏觀層面擾動頗多，地緣局勢動蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，美國政府的停擺也影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險加大。

主編視角

Mysteel周報(bào)：銅價創(chuàng)年內(nèi)新高 電解銅社庫累庫有限(9.28-10.11)

一、市場預(yù)測 當(dāng)前宏觀層面擾動頗多，地緣局勢動蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，美國政府的停擺也影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價格影響傳遞受限，且波動較大的價格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險加大。

周報(bào)

[PVC]：隆眾早訊-周末版

烏海地區(qū)電石主流貿(mào)易價格報(bào)價在2400元/噸，烏海部分企業(yè)今日上調(diào)出廠價格 山東液氯價格穩(wěn)定，執(zhí)行-50元出廠；十月份約560萬噸氯堿裝置面臨檢修預(yù)期，其中山東區(qū)域占181萬噸，山東部分區(qū)域的降負(fù)及檢修對液堿價格形成了一定支撐預(yù)估山東液堿價格穩(wěn)中上調(diào) 國務(wù)院新聞辦公室將于2025年10月11日（星期六）上午10時舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，請住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長倪虹介紹“十四五”時期住房城鄉(xiāng)建設(shè)高質(zhì)量發(fā)展成就 國務(wù)院新聞辦公室將于2025年10月11日（星期六）下午3時舉行“高質(zhì)量完成‘十四五’規(guī)劃”系列主題新聞發(fā)布會，請中國氣象局局長陳振林介紹“十四五”時期氣象高質(zhì)量發(fā)展情況 海格通信與國電高科戰(zhàn)略合作 將創(chuàng)建全域衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)解決方案 商務(wù)部新聞發(fā)言人就中方宣布針對美對華造船等行業(yè)301調(diào)查限制措施實(shí)施反制答記者問 20號膠期貨主力連續(xù)合約跌2.78% 玻璃期貨主力連續(xù)合約跌3.84% 高盛預(yù)計(jì)2026年和2027年銅價將維持在每噸10,000至11,000美元的區(qū)間 萬國郵聯(lián)：寄往美國的國際郵政包裹量持續(xù)大幅下降 白宮啟動政府停擺期大規(guī)模裁員！美軍軍餉能否發(fā)放成下一個焦點(diǎn) 美國消費(fèi)者信心持續(xù)低迷 就業(yè)和通脹憂慮揮之不去 美聯(lián)儲10月降息25個基點(diǎn)的概率為97.8% 。

早間提示

Mysteel日報(bào)：美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善 銀價再創(chuàng)新高（9.26）

美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美元指數(shù)回升，黃金漲勢放緩，但白銀受工業(yè)屬性提振，疊加銅價因供應(yīng)端波動而大幅上漲帶動，表現(xiàn)更為強(qiáng)勢從長期看美元信用加速下行，對貴金屬提供的支撐或較歷史其他周期中更加強(qiáng)勁價格出現(xiàn)顯著放量加速前，白銀仍以回調(diào)做多為主要邏輯 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所、紐約商品交易所 數(shù)據(jù)來源：上海期貨交易所 。

日報(bào)

Mysteel：9月有色金屬行業(yè)大事記

9月4日，上期所公告，經(jīng)研究對氧化鋁期貨地區(qū)交割升貼水調(diào)整如下：氧化鋁期貨新疆地區(qū)交割升貼水由升水380元/噸調(diào)整至升水300元/噸，上述調(diào)整自2026年3月4日開始執(zhí)行 9月18日，印度商工部發(fā)布公告稱，應(yīng)印度企業(yè)BirlaCableLimited和SterliteTechnologiesLimited提交的申請，對原產(chǎn)于或進(jìn)口自中國的銅纜發(fā)起反傾銷調(diào)查 9月18日，美國國際貿(mào)易委員會（ITC）發(fā)布公告稱，對特定高強(qiáng)度鋁或鋁合金涂層鋼，以及含有這些材料的汽車產(chǎn)品和汽車作出337部分終裁：對本案行政法官于2025年7月18日作出的最終初裁進(jìn)行復(fù)審，復(fù)審后確認(rèn)原裁決即不存在侵權(quán)，并終止本案調(diào)查。

資訊

“循環(huán)無界，銅領(lǐng)未來”2025年（第七屆）中國再生銅產(chǎn)業(yè)峰會暨再生銅陽極及銅加工供需交流會圓滿落幕

利用衍生品工具好處多，像對沖風(fēng)險、鎖定庫存價值等套期保值要選好工具、比例、合約，關(guān)注基差、價差套利等同時，倉單質(zhì)押、含權(quán)貿(mào)易等可盤活庫存、管理價格風(fēng)險，助企業(yè)增強(qiáng)競爭力，應(yīng)對經(jīng)營壓力，實(shí)現(xiàn)降本增效 新湖期貨股份有限公司有色板塊負(fù)責(zé)人李瑤瑤 最后，上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司銅分析師曾健輝做出了《2025年國內(nèi)再生銅行業(yè)下半年分析及展望》的主題演講，主要從以下幾個方面進(jìn)行闡述：供應(yīng)方面，國內(nèi)再生銅供應(yīng)量環(huán)比增加，現(xiàn)存銅產(chǎn)品保有量大、政策推動及價格高位等因素助力；進(jìn)口量好于預(yù)期，他國進(jìn)口量彌補(bǔ)美國缺口。

會議報(bào)道

Mysteel調(diào)研：2025年9月廣東銅產(chǎn)業(yè)鏈走訪調(diào)研報(bào)告

其中約100噸供應(yīng)自有衛(wèi)浴企業(yè)，其余主要銷往華南市場企業(yè)采取低庫存運(yùn)營策略，成品庫存維持在200噸左右，并控制期貨操作以保障現(xiàn)金流當(dāng)前工廠開工率約為65%，上半年同比略有提升 未來預(yù)期：從需求端看，美國租賃市場中銅制衛(wèi)浴產(chǎn)品使用率較高，因其耐用性和健康屬性更受青睞，當(dāng)?shù)匦l(wèi)浴產(chǎn)業(yè)對美出口占比達(dá)50%然而受貿(mào)易摩擦影響，外部訂單有所減少；同時國內(nèi)地產(chǎn)工程訂單收縮，衛(wèi)浴行業(yè)面臨不銹鋼等材料替代壓力，黃銅產(chǎn)品整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟。

主編視角

Mysteel：2025年9月22日銅產(chǎn)業(yè)早讀

9月19日LME銅期貨庫存14.77萬噸，周環(huán)比下降6300噸上周LME現(xiàn)貨結(jié)算價與LME三個月合約結(jié)算價周均價差為-76.6美元/噸，環(huán)比下降0.9美元/噸9月19日，COMEX銅庫存周環(huán)比增加5703噸至28.74萬噸上周COMEX主力合約與LME三個月合約結(jié)算價周均價差環(huán)比上漲25.68美元/噸至234.26美元/噸本周主要關(guān)注歐、美9月制造業(yè)PMI初值以及美國8月PCE物價指數(shù)

行情簡評

期貨日報(bào)：美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加供應(yīng)端擾動，銅價站上5個月高位

”王維芒說 不過，在北京首創(chuàng)期貨研究院院長張小凱看來，美聯(lián)儲降息預(yù)期分化對銅價的影響呈階段性特征當(dāng)前美國就業(yè)數(shù)據(jù)走弱（非農(nóng)及失業(yè)率低于預(yù)期）推動降息預(yù)期升溫，在流動性寬松預(yù)期下對銅價產(chǎn)生短期支撐；但歷史規(guī)律顯示（如1989年、1995年、2008年等），美聯(lián)儲降息落地往往伴隨美國經(jīng)濟(jì)走弱的信號，當(dāng)GDP增速從3%下探至1.2%~1.5%區(qū)間時，需求收縮壓力將主導(dǎo)銅價轉(zhuǎn)向利空 礦端擾動則是短期內(nèi)銅價大漲的導(dǎo)火索。

國內(nèi)資訊

Aurubis 盈利超預(yù)期 銅供應(yīng)緊張態(tài)勢持續(xù)

同時，公司收窄了2024-2025財(cái)年業(yè)績預(yù)期，將營業(yè)利潤區(qū)間從此前的3億至4億歐元調(diào)整為3.3億至3.7億歐元；資本回報(bào)率指引也從原先的7%-11%更新為8%-10% 關(guān)于美國7月30日宣布8月起對銅管和銅線材征收50%關(guān)稅的政策，由于該關(guān)稅未涵蓋銅陰極、精礦和廢料，范圍小于預(yù)期，導(dǎo)致紐約商品交易所銅期貨價格下跌Aurubis發(fā)言人指出，公司對美出口包括盤條、型材和扁軋制品等，但直接對美出口收入占總營收比例不足1%。

上游企業(yè)

Mysteel早讀：特朗普將精煉銅排除在關(guān)稅之外 COMEX銅期貨下跌約20%

2. 非期貨公司會員或者客戶在多晶硅期貨PS2509合約上單日開倉量不得超過500手，在多晶硅期貨PS2510、PS2511、PS2512、PS2601合約上單日開倉量分別不得超過2000手 ◎【隨著8月1日關(guān)稅截止日期臨近，美國銅庫存創(chuàng)最近21年新高】2025年至周二，美國銅庫存增長172%，至25.3431萬短噸，創(chuàng)2004年以來新高 ◎【云銅鋅業(yè)余熱發(fā)電機(jī)組成功并網(wǎng)發(fā)電】近日，云銅鋅業(yè)余熱發(fā)電機(jī)組成功并網(wǎng)發(fā)電，標(biāo)志著公司在能源綜合利用、節(jié)能減排的道路上邁出了重要一步，開啟綠色發(fā)展新篇章。

有色聚焦

[PVC]：隆眾早訊-周四版

電石烏海寧夏上調(diào)50至2350 山東液氯價格穩(wěn)定，執(zhí)行-100元出廠；山東地區(qū)主要氧化鋁廠家采購32%離子膜堿自8月7日起價格下調(diào)10元/噸，執(zhí)行出廠750元/噸 國內(nèi)期貨主力合約漲跌不一焦煤漲超1%跌幅方面，菜粕、燒堿跌超1% 華泰證券：房地產(chǎn)市場中長期“止跌回穩(wěn)”的基礎(chǔ)正在構(gòu)建 優(yōu)化戰(zhàn)略布局 國資央企重組整合密集落地 評論丨央地合力 讓免費(fèi)學(xué)前教育政策扎根落地 美國加征關(guān)稅重創(chuàng)德國汽車業(yè) 美聯(lián)儲9月降息的概率為93.6% 智利銅礦事故造成生產(chǎn)中斷 將對銅供應(yīng)造成沖擊 特浪普：認(rèn)定印度直接或間接進(jìn)口俄羅斯石油 將印度關(guān)稅提高到50% 全國統(tǒng)一電力市場建設(shè)更進(jìn)一步 兩部門印發(fā)電力市場計(jì)量結(jié)算規(guī)則 日本人口降幅創(chuàng)有記錄以來新高 美債交易員提高今年降息預(yù)期 部分頭寸押注下月一次性降息50基點(diǎn) 。

早間提示

Mysteel：2025年上半年商品市場回顧——AI與關(guān)稅不確定性強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性分化

根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至七月第一周，COMEX黃金期貨價格年內(nèi)累計(jì)上漲約25%，持續(xù)突破歷史高點(diǎn)其背后核心推動力，源自全球資本市場避險情緒的顯著升溫與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)功能的階段性弱化 年初以來，特朗普重返白宮后迅速恢復(fù)其第一任期中的關(guān)稅強(qiáng)硬策略自二月起，美國以貿(mào)易逆差為由，對包括中國、加拿大、墨西哥在內(nèi)的多個經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模加征關(guān)稅，涵蓋鋼鐵、鋁、銅等基礎(chǔ)工業(yè)品，部分制裁還延伸至關(guān)鍵礦產(chǎn)。

觀點(diǎn)

【證券時報(bào)】特朗普加征50%銅關(guān)稅引發(fā)市場動蕩，機(jī)構(gòu)提醒全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈或面臨“斷銅“危機(jī)

日前，美國總統(tǒng)特朗普表示考慮對進(jìn)口到美國的銅征收50%的附加稅后，美國銅期貨價格一度飆升業(yè)內(nèi)人士向證券時報(bào)記者表示，美國希望通過加征關(guān)稅建立銅產(chǎn)業(yè)鏈自給的難度比較大，銅礦開采不是一個快速實(shí)現(xiàn)的過程；預(yù)計(jì)下半年銅價可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的狀態(tài) 另外，普華永道提醒，全球半導(dǎo)體行業(yè)正面臨一場與“銅”相關(guān)的供應(yīng)鏈危機(jī)威脅 稅率遠(yuǎn)超市場預(yù)期 美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r間7月8日宣布將對銅進(jìn)口征收50%關(guān)稅，這一稅率遠(yuǎn)超市場預(yù)期，引發(fā)美國銅期貨價格一度暴漲創(chuàng)新高。

媒體報(bào)道

特朗普加征銅關(guān)稅引發(fā)美銅大漲 分析師：未來上漲將勢不可擋

最重要的是，一切都在電氣化，那里有巨大的銅需求……現(xiàn)在你說我們要對銅征收這些愚蠢的關(guān)稅，無異于火上澆油” 美東時間周二早些時候，特朗普表示，他計(jì)劃對進(jìn)入美國的銅征收50%的關(guān)稅消息一出，美國銅期貨價格一度飆升，COMEX銅價7月8日價格大幅上漲9.63%，不過9日有所回落 霍夫曼表示，如果特朗普政府對銅征收新關(guān)稅，美國企業(yè)將不得不為銅支付更多費(fèi)用，而美元貶值加劇了成本的增加。

國際資訊

銅價飆升至新高！特朗普再揮大棒：威脅對銅和藥品征收高額關(guān)稅

但他沒有具體說明該關(guān)稅何時生效 在特朗普發(fā)表上述言論后，美國銅價飆升逾10%，突破紐約市場的歷史高點(diǎn)截至收盤，紐約銅期貨上漲13.12%，創(chuàng)下自1989年以來的最大單日漲幅 與此同時，由于投資者預(yù)期美國本土銅生產(chǎn)商將從關(guān)稅中受益，美國礦業(yè)巨頭Freeport-McMoRan的股價盤中一度大漲5%，截至收盤漲幅收窄至2.5%。

國際資訊

50%關(guān)稅預(yù)期擾動銅價劇烈波動，美銅大漲倫銅承壓

據(jù)新華社報(bào)道，美國總統(tǒng)特朗普8日表示，將對所有進(jìn)口到美國的銅征收50%的新關(guān)稅，但沒有透露新關(guān)稅生效具體時間 據(jù)美國消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道報(bào)道，內(nèi)閣會議結(jié)束后，美國商務(wù)部長盧特尼克說，商務(wù)部已完成對銅進(jìn)口狀況的調(diào)查，他預(yù)計(jì)新關(guān)稅“可能在7月底或8月1日實(shí)施” 花旗則預(yù)計(jì)美國將在幾周內(nèi)正式確認(rèn)對銅征收50%的關(guān)稅，并在30天內(nèi)實(shí)施 由于50%的稅率遠(yuǎn)高于市場預(yù)期，隔夜市場COMEX銅期貨大幅拉升，國內(nèi)夜盤滬銅也跟隨上漲；但跨市場套利資金大量入場交易打壓LME銅價，LME銅走勢承壓背離。

國際資訊

Mysteel周報(bào)：避險情緒與工業(yè)需求共振推動銀價走強(qiáng)（7.12-7.18）

一、市場綜述 滬銀主力合約本周價格運(yùn)行區(qū)間為9081-9282元/千克1#銀錠市場周均價為9147元/千克，較上周均價上漲377元/千克截至7月11日，COMEX白銀期貨非商業(yè)多頭持倉環(huán)比減少1968張至80779張，空頭持倉環(huán)比增加2911張至22258張凈頭寸減少4879張至58521張截至7月18日，上海期貨交易所白銀期貨庫存環(huán)比減少92.517噸至1211.076噸。

周報(bào)

美銅50%關(guān)稅下，紐約銅價漲17%創(chuàng)歷史新高，滬銅短期看跌情緒主導(dǎo)

昨日，美國總統(tǒng)特朗普宣布50%進(jìn)口銅關(guān)稅將于8月1日生效，紐約銅應(yīng)聲直線拉升，日內(nèi)漲幅一度擴(kuò)大至17%創(chuàng)歷史新高.滬銅夜盤沖高至80300元后回落，日間持續(xù)走低至78750元，最終收報(bào)78940元/噸，隔月價差擴(kuò)大至360元銅價的短期瞬間下跌引發(fā)市場廣泛關(guān)注 “可以看到，在關(guān)稅加征后，COMEX銅價迅速走強(qiáng)，最高漲幅接近18%，但并不僅是滬銅走弱，LME銅價同樣承壓回落，盤中曾下跌至9569.5美元/噸，最大跌幅2.19%，銅價出現(xiàn)大幅波動，主要原因或有兩個”，有期貨業(yè)內(nèi)人士對財(cái)聯(lián)社分析稱。

國際資訊