國泰君安期貨：預(yù)計(jì)銅價(jià)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)

預(yù)計(jì)銅價(jià)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，美銅帶動(dòng)倫銅和滬銅價(jià)格上漲 宏觀方面，歐元走強(qiáng)，美元下跌同時(shí)，市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)有衰退的風(fēng)險(xiǎn)，但市場沒有交易這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，而是交易美國通脹預(yù)期特朗普發(fā)表對銅征收25%關(guān)稅言論，美銅價(jià)格漲幅最為明顯 從基本面上看，從供應(yīng)端看，雖然當(dāng)前冶煉廠產(chǎn)量很高，但冶煉虧損較大，全球冶煉廠隨時(shí)都可能減產(chǎn)或停產(chǎn)，這將有利于多頭交易 交易策略上，銅價(jià)依然要以多頭為主，前期多頭繼續(xù)持有，新進(jìn)多頭需要尋找安全邊際。

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國泰君安期貨：銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)

缺乏明確驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)，整體區(qū)間內(nèi)震蕩宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議偏鷹，美元指數(shù)持續(xù)上升，但是中國利好政策持續(xù)釋放，依然能夠支撐市場風(fēng)險(xiǎn)情緒微觀方面，海外庫存快速累增，現(xiàn)貨貼水?dāng)U大，對倫銅形成巨大壓力但是國內(nèi)下游企業(yè)假期前逢低補(bǔ)庫，使得社會(huì)庫存回落，現(xiàn)貨升水?dāng)U大，限制了價(jià)格的回落空間，現(xiàn)貨進(jìn)口從虧損轉(zhuǎn)為了盈利同時(shí)，從供應(yīng)端看，國內(nèi)廢銅供應(yīng)超預(yù)期緊張，精廢價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于正常水平，這將促使再生銅材企業(yè)增加精銅需求，有助于增強(qiáng)社會(huì)庫存回落的幅度。

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倍特期貨：美元持續(xù)走強(qiáng)抑制銅價(jià)表現(xiàn)

強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)推升美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，美元持續(xù)走強(qiáng)抑制銅價(jià)表現(xiàn)，國內(nèi)政策利好持續(xù)釋放宏觀趨勢向好對銅價(jià)形成支撐，短期滬銅受宏觀影響波動(dòng)較大，日內(nèi)謹(jǐn)慎偏空短線交易為好

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國泰君安期貨：銅價(jià)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢

價(jià)格整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，但尚需警惕下游原料補(bǔ)庫動(dòng)力不足風(fēng)險(xiǎn)銅價(jià)上漲的原因是全球低庫存背景下，美元指數(shù)回落賦予銅價(jià)較強(qiáng)的向上彈性近期，國內(nèi)銅社會(huì)庫存出現(xiàn)邊際回升，但絕對庫存量處于歷史偏低水平，且保稅區(qū)和倫銅庫存低位持續(xù)去化 當(dāng)前，全球總庫存僅夠全球四天的使用量，說明銅庫存嚴(yán)重不足在此背景下，美元指數(shù)持續(xù)回落，從定價(jià)端為銅價(jià)提供上行驅(qū)動(dòng)美國通脹數(shù)據(jù)回落強(qiáng)化市場對美聯(lián)儲(chǔ)接近結(jié)束加息周期的預(yù)期，投資者提前進(jìn)行做空美元的賠率交易。

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國泰君安期貨：銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)

缺乏宏微觀共振，銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)，但中期可以多頭配置短期宏觀和微觀缺乏共振，宏觀存在風(fēng)險(xiǎn)，但微觀市場表現(xiàn)相對良好 宏觀風(fēng)險(xiǎn)主要是，美國4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率上升，有可能暫時(shí)限制美元指數(shù)持續(xù)走弱；高利率環(huán)境下，美國銀行業(yè)擠兌加速，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然較大 微觀上全球總庫存處于歷史同期低位水平，將限制價(jià)格回落，甚至對價(jià)格形成支撐 中期來看，銅可以多頭配置，邏輯是國內(nèi)消費(fèi)弱復(fù)蘇，低庫存將延續(xù)，且美聯(lián)儲(chǔ)最終停止加息或降息使得美元指數(shù)依然有可能再次走弱。

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國泰君安期貨：缺乏共振驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)

缺乏共振驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn) 上周五，銅價(jià)自低位快速回升，主要因市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月加息幅度有可能弱于預(yù)期，美元指數(shù)攀高回落但是，美元加息的步伐尚未停止，美元指數(shù)有可能繼續(xù)處于堅(jiān)挺狀態(tài) 從基本面看，偏高的銅價(jià)和現(xiàn)貨高升水，已經(jīng)開始抑制下游和線纜企業(yè)開工和補(bǔ)庫，近端合約繼續(xù)往上拉的動(dòng)力在衰弱不過，價(jià)格是影響需求的重要因素，價(jià)格回落依然能夠帶動(dòng)下游和終端補(bǔ)庫，這反而會(huì)抑制價(jià)格的回落空間。

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國泰君安期貨：銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)

市場缺乏明確驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)難有趨勢性表現(xiàn)，但傾向于逢低買入美元指數(shù)堅(jiān)挺和國內(nèi)庫存邊際回升形成共振，對短期銅價(jià)形成壓制對于后期，我們依然堅(jiān)持偏多的思路，認(rèn)為價(jià)格下跌空間有限 首先，內(nèi)外宏觀并未加速向下，且在國內(nèi)穩(wěn)增長政策的帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)下行出現(xiàn)邊際改善 其次，強(qiáng)勢美元對銅價(jià)的壓制作用有邊際轉(zhuǎn)弱的跡象 再次，國內(nèi)電網(wǎng)投資增速提高和新能源項(xiàng)目建設(shè)提速，將持續(xù)提升后期銅的需求，銅庫存依然存在低位去庫的可能。

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瑞達(dá)期貨：滬銅現(xiàn)貨市場消費(fèi)表現(xiàn)乏力，銅價(jià)或弱勢震蕩調(diào)整

大宗商品供應(yīng)擔(dān)憂有所降溫；美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)基本面，上游銅礦供應(yīng)呈現(xiàn)增長趨勢，銅礦供應(yīng)較前期有所改善，冶煉廠原料供應(yīng)基本充足；目前來看煉廠排產(chǎn)積極性較高，精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持高位，但高開工率情況下也將限制后市增量近期進(jìn)出口處于關(guān)閉狀態(tài)，國內(nèi)下游加工企業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)，但庫存下降趨勢有所放緩，現(xiàn)貨市場消費(fèi)表現(xiàn)乏力，銅價(jià)或弱勢震蕩調(diào)整 技術(shù)上，滬銅2204合約1小時(shí)MACD小幅上升，關(guān)注40日均線位置爭奪。

機(jī)構(gòu)

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.10.17）

整體來看，當(dāng)前市場情緒對銅價(jià)引導(dǎo)更為強(qiáng)烈，基本面對銅價(jià)的支撐有限，且高銅價(jià)在產(chǎn)業(yè)鏈的傳遞并不理想；市場預(yù)計(jì)將延續(xù)高波動(dòng)狀態(tài)，風(fēng)險(xiǎn)依然較大，需注意近期需求傳遞表現(xiàn)，對市場供需的影響或更為直觀，尤其是現(xiàn)貨端的表現(xiàn)預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在83000-86000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在10380-10720美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.85-5.08美元/磅，價(jià)格波動(dòng)依然劇烈，需要關(guān)注價(jià)格在產(chǎn)業(yè)鏈的傳遞情況以及高波動(dòng)下的違約風(fēng)險(xiǎn)。

情緒指數(shù)

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)周內(nèi)震蕩走低 電解銅現(xiàn)貨升水回升(10.11-10.17)

整體來看，當(dāng)前市場情緒對銅價(jià)的引導(dǎo)更為強(qiáng)烈，基本面對銅價(jià)的支撐有限，且高銅價(jià)在產(chǎn)業(yè)鏈的傳遞上并不理想；市場預(yù)計(jì)仍將延續(xù)近期的高波動(dòng)狀態(tài)，市場的風(fēng)險(xiǎn)依然較大，需要注意近期需求傳遞上的表現(xiàn)，對市場供需的影響或更為直觀，尤其是現(xiàn)貨端的表現(xiàn)預(yù)計(jì)國內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間在83000-86000元/噸，LME銅期貨運(yùn)行區(qū)間在10380-10720美元/噸，COMEX銅期貨運(yùn)行區(qū)間在4.85-5.08美元/磅，價(jià)格波動(dòng)依然劇烈，需要關(guān)注價(jià)格在產(chǎn)業(yè)鏈的傳遞情況以及高波動(dòng)下的違約風(fēng)險(xiǎn)。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：本周銅箔市場整體運(yùn)行平穩(wěn) 需求未出現(xiàn)顯著增長(10.11-10.17)

冶煉廠正利用國際銅價(jià)相對國內(nèi)基準(zhǔn)價(jià)的溢價(jià)擴(kuò)大契機(jī)，這一情況與今年夏季出口量激增的情形類似 倫敦市場上，現(xiàn)貨銅相對期貨銅的價(jià)差大幅擴(kuò)大，這一信號(hào)表明即時(shí)可用的銅供應(yīng)存在短缺與此同時(shí)，銅價(jià)快速上漲正削弱中國國內(nèi)需求國內(nèi)制造商目前面臨消費(fèi)放緩與利潤疲軟的雙重壓力，經(jīng)營難度加大

周報(bào)

9月我國有色金屬行業(yè)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢

相比之下，鉛、鋅價(jià)格承壓回落，其中，鋅價(jià)受海外冶煉產(chǎn)能恢復(fù)及需求疲軟影響，跌幅較為明顯 國內(nèi)上海期貨交易所（SHFE）及現(xiàn)貨市場受基本面因素和國內(nèi)政策導(dǎo)向驅(qū)動(dòng)，銅、鋁期貨價(jià)格跟隨外盤上漲，但漲幅相對溫和，反映國內(nèi)對高價(jià)資源的謹(jǐn)慎情緒在現(xiàn)貨市場中，銅現(xiàn)貨供需基本平衡，價(jià)格波動(dòng)較??；鋁現(xiàn)貨因國內(nèi)產(chǎn)能調(diào)控政策支撐，價(jià)格穩(wěn)中有升鉛、鋅現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于期貨，尤其是鋅現(xiàn)貨需求不足，疊加進(jìn)口資源到港，價(jià)格持續(xù)陰跌。

國內(nèi)資訊

銅價(jià)飆升，中國銅冶煉廠計(jì)劃增加出口

四位交易商的中位數(shù)預(yù)估顯示，除長期合約銷售外，中國現(xiàn)貨銅出口量或升至 5 萬噸 冶煉廠正利用國際銅價(jià)相對國內(nèi)基準(zhǔn)價(jià)的溢價(jià)擴(kuò)大契機(jī)，這一情況與今年夏季出口量激增的情形類似 倫敦市場上，現(xiàn)貨銅相對期貨銅的價(jià)差大幅擴(kuò)大，這一信號(hào)表明即時(shí)可用的銅供應(yīng)存在短缺與此同時(shí)，銅價(jià)快速上漲正削弱中國國內(nèi)需求國內(nèi)制造商目前面臨消費(fèi)放緩與利潤疲軟的雙重壓力，經(jīng)營難度加大。

上游企業(yè)

Mysteel日報(bào)：廢銅價(jià)格大幅下行 市場成交縮量明顯

下游多數(shù)銅廠在銅價(jià)拉升后，一直處于按需采購的節(jié)奏，即便銅價(jià)下跌，預(yù)計(jì)也不會(huì)出現(xiàn)太大變動(dòng) 六、預(yù)測 當(dāng)前宏觀層面擾動(dòng)頗多，地緣局勢動(dòng)蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價(jià)的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價(jià)的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價(jià)差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價(jià)，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價(jià)的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價(jià)格影響傳遞受限，且波動(dòng)較大的價(jià)格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

日報(bào)

Mysteel：中美關(guān)稅糾紛 “TACO交易”下的商品價(jià)格走勢新變化

（2）與4月初類似，國內(nèi)定價(jià)商品抗跌性相對較強(qiáng)，但難逃情緒沖擊 一方面，全球避險(xiǎn)情緒將導(dǎo)致商品市場整體資金流出，國內(nèi)黑色系商品期貨將跟隨股市低開，多頭平倉會(huì)引發(fā)短期下跌另一方面，鋼材等“國內(nèi)定價(jià)”商品的核心驅(qū)動(dòng)在于國內(nèi)供需基本面，即“內(nèi)需政策”的預(yù)期與全球聯(lián)動(dòng)緊密的銅不同，其受美元和海外需求直接影響較小而且鑒于4月初的表現(xiàn)，國內(nèi)定價(jià)商品雖然會(huì)受股市拖累，但有理由相信其表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于股市。

觀點(diǎn)

Mysteel周報(bào)：精廢價(jià)差刷年內(nèi)新高 廢銅加工企業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)程加快（9.28-10.11）

基本面中，國內(nèi)產(chǎn)出處于年內(nèi)較低水平，海外礦山影響減弱；近期海內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大，國內(nèi)出口預(yù)期上升，進(jìn)口預(yù)期下降，海外遠(yuǎn)期貨源溢價(jià)明顯需求方面表現(xiàn)平淡，高銅價(jià)使部分下游企業(yè)看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求傳遞受阻與訂單執(zhí)行，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增大整體而言，銅市場處于高波動(dòng)階段，宏觀擾動(dòng)大，產(chǎn)業(yè)端被動(dòng)，供應(yīng)端變化小于需求端，需求壓力漸增預(yù)計(jì)下周銅價(jià)日內(nèi)變化強(qiáng)，有下探修復(fù)趨勢，運(yùn)行區(qū)間在80000 - 84500元/噸 。

周報(bào)

Mysteel周報(bào)：機(jī)械制造業(yè)原材料價(jià)格監(jiān)測（9.28-10.11）

2、銅市場 （1）成交情況：根據(jù)Mysteel調(diào)研的國內(nèi)56家電解銅交易企業(yè)（含冶煉廠、貿(mào)易商、下游加工企業(yè)），上周（9.28-10.10）成交量為9.84萬噸，較（9.22-9.26）成交量為14.28萬噸減少4.44萬噸，環(huán)比減少31.07%；上周日均成交量為2.46萬噸，環(huán)比日均2.86萬噸減少0.4萬噸，環(huán)比減少13.83% （2）基本面情況：基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價(jià)的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價(jià)差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價(jià)，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價(jià)的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價(jià)格影響傳遞受限，且波動(dòng)較大的價(jià)格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

機(jī)械

Mysteel周報(bào)：銅價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高 電解銅社庫累庫有限(9.28-10.11)

一、市場預(yù)測 當(dāng)前宏觀層面擾動(dòng)頗多，地緣局勢動(dòng)蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，美國政府的停擺也影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價(jià)的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價(jià)的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價(jià)差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價(jià)，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價(jià)的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價(jià)格影響傳遞受限，且波動(dòng)較大的價(jià)格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

周報(bào)

Mysteel調(diào)研：節(jié)后銅價(jià)大漲 國內(nèi)廢銅供需兩端均改善（9.29-10.11）

另外基于再生銅桿貼水較大，部分冶煉企業(yè)采購再生銅桿當(dāng)粗銅使用 預(yù)測：當(dāng)前宏觀層面擾動(dòng)頗多，地緣局勢動(dòng)蕩和關(guān)稅威脅依然在繼續(xù)，美國政府的停擺也影響了數(shù)據(jù)發(fā)布以及市場對于數(shù)據(jù)的判斷，宏觀對于銅價(jià)的影響依然劇烈基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價(jià)的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價(jià)差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價(jià)，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價(jià)的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價(jià)格影響傳遞受限，且波動(dòng)較大的價(jià)格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。

主編視角

Mysteel調(diào)研：中國銅市情緒調(diào)研（2025.10.11）

基本面上，國內(nèi)產(chǎn)出依然處于年內(nèi)相對偏低的水平，海外礦山對于銅價(jià)的影響有所減弱；然而近期隨著海內(nèi)外價(jià)差再度走擴(kuò)，國內(nèi)出口預(yù)期有所增加，且海外的遠(yuǎn)期貨源也開始出現(xiàn)明顯的溢價(jià)，國內(nèi)再度呈現(xiàn)進(jìn)口預(yù)期下降而出口預(yù)期提升的狀態(tài)；需求上表現(xiàn)平淡，由于高銅價(jià)的壓力，部分下游企業(yè)開始看衰10月消費(fèi)，擔(dān)憂需求受價(jià)格影響傳遞受限，且波動(dòng)較大的價(jià)格也引發(fā)了市場對于訂單執(zhí)行的擔(dān)憂，市場經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大整體來看，當(dāng)前銅市場尚處于高波動(dòng)階段，尤其是宏觀的擾動(dòng)劇烈，產(chǎn)業(yè)端處于被動(dòng)接受的狀態(tài)，在價(jià)格變化強(qiáng)烈的背景下，供應(yīng)端變化小于需求端，需求壓力在逐步增大。

情緒指數(shù)