Mysteel解讀：預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的拉鋸——美聯(lián)儲(chǔ)降息下的大宗商品走向

與衰退式降息時(shí)除貴金屬外商品價(jià)格普遍疲軟的表現(xiàn)不同，預(yù)防式降息環(huán)境下工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)因高度依賴品種自身的需求前景而有所分化 1、貴金屬：黃金在降息周期中因?qū)嶋H利率下行和避險(xiǎn)屬性預(yù)計(jì)表現(xiàn)穩(wěn)??；當(dāng)前金銀比處于歷史高位，白銀存在補(bǔ)漲空間，同時(shí)AI產(chǎn)業(yè)需求提供支撐 2、有色金屬：受AI等科技敘事拉動(dòng)，疊加銅、鋁等品種供應(yīng)偏緊，在全球制造業(yè)復(fù)蘇預(yù)期下，價(jià)格在本次預(yù)防式降息中預(yù)計(jì)保持上行趨勢(shì)。

觀點(diǎn)

國信期貨：鋁價(jià)短期或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)

周三夜間，倫鋁報(bào)收2522.5美元/噸，上漲1.16%，滬鋁報(bào)收20255元/噸，上漲0.67%0.27%關(guān)稅政策緩和帶來的宏觀情緒修復(fù)，以及美元走貶，共同給予銅鋁等工業(yè)金屬價(jià)格上漲空間原料端氧化鋁價(jià)格近期強(qiáng)勢(shì)反彈，將抬升鋁冶煉成本及底部價(jià)格進(jìn)入5月，國內(nèi)下游需求轉(zhuǎn)入淡季，但考慮到宏觀情緒轉(zhuǎn)向樂觀，以及關(guān)稅政策緩和后，出口需求可能出現(xiàn)的邊際修復(fù)，將在一定程度上對(duì)沖需求淡季的利空風(fēng)險(xiǎn)整體而言，在宏觀情緒轉(zhuǎn)好的情況下，鋁價(jià)短期或呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，短期利好之下中長期核心分歧未解，大國間的博弈仍將持續(xù)。

期貨公司評(píng)論

國家統(tǒng)計(jì)局：4月份CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，核心CPI漲幅穩(wěn)定

二、PPI環(huán)比降幅與上月相同，部分工業(yè)行業(yè)價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好走勢(shì) PPI環(huán)比下降0.4%，降幅與上月相同影響本月PPI下降的主要原因：一是國際輸入性因素影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下行國際貿(mào)易環(huán)境變化，部分國際大宗商品價(jià)格迅速下行，影響國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降其中，國際原油價(jià)格下行影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格環(huán)比下降，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降3.1%，精煉石油產(chǎn)品制造價(jià)格下降2.5%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降0.6%；國際鋁、鋅和銅等有色金屬價(jià)格下行影響國內(nèi)鋁冶煉、鋅冶煉和銅冶煉價(jià)格分別下降2.4%、1.6%和0.8%。

聚焦

規(guī)上有色金屬工業(yè)企業(yè)一季度利潤同比增長40.7%

盡管工業(yè)硅、電池級(jí)碳酸鋰、鎳、鈷等新能源金屬價(jià)格比去年同期回落，但主要金屬品種銅、鋁、鉛、鋅等基本金屬，以及黃金、鎢、鉬、錫、銻、鎵、鍺等稀有金屬的國內(nèi)市場價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng) 一是十種有色金屬生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，規(guī)模以上有色工業(yè)增加值增速同比增長6.6%，略高于全國規(guī)模以上工業(yè)增加值增速十種有色金屬產(chǎn)量1985.1萬噸，同比增長2.0%。

國內(nèi)資訊

Mysteel周報(bào)：銻價(jià)“意外”回暖，市場情緒轉(zhuǎn)變（4.25-4.30）

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)黨委常委、副會(huì)長兼新聞發(fā)言人陳學(xué)森通報(bào)一季度中國有色金屬工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，并與相關(guān)部室負(fù)責(zé)人一同回答媒體記者和企業(yè)代表的提問陳學(xué)森表示，一季度，有色金屬行業(yè)延續(xù)年初的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，生產(chǎn)保持增長，規(guī)模以上企業(yè)收入及利潤比去年同期有所提高，主要資源進(jìn)口量較去年增加盡管工業(yè)硅、電池級(jí)碳酸鋰、鎳、鈷等新能源金屬價(jià)格比去年同期回落，但主要金屬品種銅、鋁、鉛、鋅等基本金屬，以及黃金、鎢、鉬、錫、銻、鎵、鍺等稀有金屬的國內(nèi)市場價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)。

周報(bào)

本周（12月21日-12月27日）有色金屬價(jià)格漲跌不一

本周有色金屬價(jià)格漲跌不一本周銅價(jià)重心表現(xiàn)上移，周內(nèi)滬銅盤面大部分時(shí)間偏強(qiáng)運(yùn)行為主，且隨著上海市場庫存開始累庫，加之部分持貨商年末回款換現(xiàn)需求，日內(nèi)積極大幅下調(diào)升水出貨，周尾現(xiàn)貨市場表現(xiàn)大幅貼水局面；然廣東市場庫存繼續(xù)降至低位，現(xiàn)貨升水有所走強(qiáng)，滬粵價(jià)差因此再度拉大至盈利空間消費(fèi)端，由于年末企業(yè)資金關(guān)賬結(jié)算影響，下游市場消費(fèi)同樣表現(xiàn)低迷，采購情緒基本降至冰點(diǎn)。

有色指數(shù)評(píng)述

前三季度我國有色金屬工業(yè)運(yùn)行良好

銅產(chǎn)品進(jìn)口與鋁產(chǎn)品出口保持雙增長，其中，未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量409萬噸，同比增長2.6%；未鍛軋鋁及鋁材出口量491萬噸，同比增長15.5%新能源金屬進(jìn)出口量有所增長，其中，碳酸鋰進(jìn)口量16萬噸，同比增長48.7%；未鍛軋鎳、工業(yè)硅分別出口8萬噸、55萬噸，均大幅增長稀土出口量4.3萬噸，同比增長6.4% 四是主要常用有色金屬價(jià)格高位波動(dòng)，新能源金屬構(gòu)筑合理價(jià)格前三季度，主要金屬品種的國內(nèi)市場價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于國際市場，國內(nèi)現(xiàn)貨市場銅均價(jià)74684元/噸，同比上漲9.3%；國內(nèi)現(xiàn)貨市場鋁均價(jià)19718元/噸，同比上漲5.9%；國內(nèi)現(xiàn)貨市場鉛均價(jià)17395元/噸，同比上漲11.9%；國內(nèi)現(xiàn)貨市場鋅均價(jià)22594元/噸，同比上漲3.9%。

國內(nèi)資訊

Mysteel半年報(bào):2024年上半年光伏價(jià)格陷入低谷，下半年出清加速

Part.1 市場概述 1.1 多晶硅：價(jià)格一路下滑，短期難有上漲驅(qū)動(dòng) 上半年多晶硅價(jià)格持續(xù)深跌。

頭條

逆勢(shì)上揚(yáng)，銅為何與其他金屬背離

過去兩年，銅價(jià)走出了自己的獨(dú)特軌跡，與鋁等基本金屬、鋰和鈷等電池金屬以及鋼鐵等黑色金屬的走勢(shì)脫鉤 自2022年一季度末以來，銅價(jià)上漲約2%，而同期鋼鐵價(jià)格下跌了26%，鋁價(jià)下跌了29%，用于電動(dòng)汽車電池的鈷和鋰價(jià)格分別跌了64%和77% 銅價(jià)不僅逆勢(shì)上漲，與其他工業(yè)和能源轉(zhuǎn)型相關(guān)金屬的普遍下跌趨勢(shì)背離，還逆轉(zhuǎn)了與原油的同步下行走勢(shì)，而在過去幾十年中，銅與原油價(jià)格通常表現(xiàn)出顯著的協(xié)動(dòng)性。

國內(nèi)資訊

本周（6月8日-6月14日）有色金屬價(jià)格多數(shù)下降

本周鋅價(jià)維持震蕩偏弱，消費(fèi)的走弱還是讓鋅價(jià)回調(diào)盤整，據(jù)調(diào)研，天津有中小鍍鋅廠受利潤和訂單量影響減停產(chǎn)，目前仍冶煉廠缺礦減產(chǎn)，鋅精礦加工費(fèi)繼續(xù)下跌，鋅價(jià)受到一定支撐本周Mymetal全國有色價(jià)格指數(shù)為42907元/噸，與6月7日相比下降1137元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-2.29%、-2.99%、-1.53%和-2.46% 表一：有色價(jià)格指數(shù)對(duì)比 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖一：有色綜合價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖二：有色各品種價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 5月中國CPI環(huán)比季節(jié)性下降，同比漲幅與上月相同，核心CPI同比上漲0.6%，繼續(xù)保持溫和上漲；受部分國際大宗商品價(jià)格上行及國內(nèi)工業(yè)品市場供需關(guān)系改善等因素影響，全國PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)漲，同比降幅收窄。

有色指數(shù)評(píng)述

Mysteel周報(bào)：家電原材料價(jià)格監(jiān)測（4.15-4.19）

開年以來，多種原材料價(jià)格尤其是銅價(jià)大幅度上漲，據(jù)統(tǒng)計(jì)，銅價(jià)從3月初每噸69000元左右，最高上漲到接近78000元，漲幅超過10%此外，其他多種有色金屬價(jià)格走勢(shì)也和銅價(jià)類似，鋁價(jià)從3月初每噸18800元左右一路上漲，最高一度接近21000元，漲幅同樣超過10%鋅、錫、鉛、鎳等有色金屬價(jià)格最近也都明顯上漲 華創(chuàng)證券分析師秦一超認(rèn)為，“大宗商品價(jià)格保持增勢(shì)原因背后是美元信用透支及全球供需變化造成，需求方面，3月全球PMI重回?cái)U(kuò)張，銅、鋁等工業(yè)金屬處于庫存水平低位，大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲；供給方面，地緣政治緊張，4月13日英美宣布對(duì)俄羅斯金屬實(shí)施制裁，禁止LME、CME等接受4月13日及以后俄羅斯新生產(chǎn)的鋁、銅、鎳，可能導(dǎo)致全球供應(yīng)緊張，推動(dòng)價(jià)格上漲。

家電

【證券時(shí)報(bào)】鋁價(jià)重回2萬關(guān)口，有色金屬全面爆發(fā)

需求端來看，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性，國內(nèi)政策端預(yù)期較強(qiáng)，這都對(duì)有色金屬的消費(fèi)形成一定支撐因此，今年銅價(jià)大概率將會(huì)保持偏強(qiáng)運(yùn)行 對(duì)比銅金屬，鋁價(jià)格走勢(shì)受市場供需影響更加顯著“從Mysteel鋁型材150家樣本周度調(diào)研數(shù)據(jù)可以看到，截至3月底，以光伏和新能源相關(guān)板塊應(yīng)用為主的工業(yè)鋁型材周度產(chǎn)量已較去年下半年以來最高周產(chǎn)量高出5.1%。

媒體報(bào)道

本周（3月16日-3月22日）有色金屬價(jià)格除鋁外均下跌

本周Mymetal全國有色價(jià)格指數(shù)為39555元/噸，周環(huán)比下降280元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-0.23%、0.60%、-0.50%和-0.73% 表一：有色價(jià)格指數(shù)對(duì)比 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖一：有色綜合價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖二：有色各品種價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 1-2月，中國全社會(huì)用電量累計(jì)15316億千瓦時(shí)，同比增長11.0%；規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長7.0%，2月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.56%。

有色指數(shù)評(píng)述

大有期貨：螺紋鋼不宜過度看空

貨幣政策方面，2月5年期以上LPR下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)后，市場預(yù)期接下來政策端仍有進(jìn)一步發(fā)力的可能性在宏觀政策環(huán)境整體偏暖的情況下，春節(jié)后工業(yè)品當(dāng)中的能源化工、有色金屬與黑色系走勢(shì)明顯分化在黑色系大幅走低的過程中，原油價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，銅、鋁價(jià)格重心整體亦抬升，說明市場不存在系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)因素，未來鋼材需求的“斷崖下跌”等論調(diào)顯得過于悲觀 全面去庫臨近，現(xiàn)貨止跌企穩(wěn) 螺紋鋼止跌企穩(wěn)的關(guān)鍵亦在于供需層面。

鋼材

[隆眾聚焦]：節(jié)前最后補(bǔ)倉 輕質(zhì)白油盤穩(wěn)堅(jiān)挺

一、整體供應(yīng)量少對(duì)價(jià)格存支撐 圖1 輕質(zhì)白油價(jià)格走勢(shì)圖 來源：隆眾資訊 近期個(gè)別企業(yè)復(fù)工，周內(nèi)產(chǎn)量環(huán)比上周增加4.7%，產(chǎn)量雖有提升，但依舊處于全年低位水平。

熱點(diǎn)聚焦

[輕質(zhì)白油周評(píng)]：量少庫存降至中低水平 輕質(zhì)白油堅(jiān)挺出貨（20240119-20240125）

1. 本周熱點(diǎn)關(guān)注 a）本周期（2024年1月19日至2024年1月25日），山東獨(dú)立煉廠柴油價(jià)格上漲（0#7073，環(huán)比+24或0.34%，同比-352或4.74%）。

周評(píng)

弱現(xiàn)實(shí)格局難改，焦煤高位風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積

來自宏觀層面的看漲情緒持續(xù)涌動(dòng)，加上海外經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂及美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)，多頭資金紛紛轉(zhuǎn)向黑色系品種，導(dǎo)致近期黑色系與銅鋁等有色品種走勢(shì)明顯分化而中美兩國元首在舊金山APEC峰會(huì)期間會(huì)晤使得市場對(duì)于中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系改善的預(yù)期升溫，因此短期內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期將繼續(xù)支撐黑色系價(jià)格 同為工業(yè)原料，近期黑色金屬與有色金屬價(jià)格的不同表現(xiàn)說明當(dāng)前終端需求并沒有得到較明顯改善一旦宏觀利多交易驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，交易邏輯轉(zhuǎn)向弱現(xiàn)實(shí)，盤面價(jià)格將面臨回落壓力，而在短期內(nèi)漲幅最大且已經(jīng)升水現(xiàn)貨的焦煤期貨壓力或更加明顯。

爐料

工信部：2023年前三季度有色金屬行業(yè)運(yùn)行情況

一、生產(chǎn)保持平穩(wěn)據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，前三季度，有色金屬行業(yè)工業(yè)增加值同比增長6.2%，較工業(yè)平均水平高2.2個(gè)百分點(diǎn)十種有色金屬產(chǎn)量5502萬噸，同比增長6.8%其中，精煉銅產(chǎn)量955萬噸，同比增長13.4%；原鋁產(chǎn)量3081萬噸，同比增長3.3% 二、價(jià)格走勢(shì)分化據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，前三季度，主要有色金屬品種有漲有跌，其中銅、鉛現(xiàn)貨均價(jià)分別為68311元/噸、15547元/噸，同比分別上漲0.2%、2.3%；鋁、鋅、工業(yè)硅、電池級(jí)碳酸鋰現(xiàn)貨均價(jià)分別為18618元/噸、21749元/噸、15675元/噸、30.1萬元/噸，同比分別下跌8.8%、14.2%、21.8%、36.4%。

國內(nèi)資訊

本周（10月7日-10月13日）有色金屬整體下跌

上周Mymetal全國有色價(jià)格指數(shù)為38720元/噸，環(huán)比下降849元/噸，Mymetal銅、鋁、鉛和鋅價(jià)格指數(shù)變化分別為-1.64%、-3.43%、-1.36和-3.47% 表一：有色價(jià)格指數(shù)對(duì)比 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖一：有色綜合價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖二：有色各品種價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 1-9月，全國全社會(huì)用電量64931億千瓦時(shí)，同比增長4.0%，26個(gè)省份全社會(huì)用電量實(shí)現(xiàn)正增長；工業(yè)和制造業(yè)當(dāng)月用電增速高于全社會(huì)平均水平；化工和有色行業(yè)用電正增長，建材和黑色行業(yè)用電負(fù)增長。

有色指數(shù)評(píng)述

本周（3月24日-3月31日）有色金屬多數(shù)上漲

本周Mymetal全國有色價(jià)格指數(shù)為40910元/噸，環(huán)比上漲338元/噸，Mymetal銅、鋁和鋅價(jià)格指數(shù)分別上漲0.66%、1.91%和1.25%，Mymetal鉛價(jià)格指數(shù)下跌0.82% 表一：有色價(jià)格指數(shù)對(duì)比 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖一：有色綜合價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 圖二：有色各品種價(jià)格指數(shù)走勢(shì)情況 數(shù)據(jù)來源：上海鋼聯(lián) 1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營收同比-1.3%（前值-5.9%），利潤同比-22.9%（前值-4.0%），利潤率4.6%（前值6.2%）。

有色指數(shù)評(píng)述