一德期貨：氧化鋁供需過剩預期加大

1.宏觀上，美國軟、硬數(shù)據(jù)都有走弱的跡象，但還遠未到衰退的地步，美聯(lián)儲部分官員開始鴿派言論，關注后續(xù)通脹及關稅走向；國內經濟韌性尚可，反而使得政策預期不強，此外經濟預期仍不強 2.原鋁周度產量基本穩(wěn)定；即期冶煉利潤維持高位，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16990、19000元/噸 3.消費方面，現(xiàn)貨升水有所回落，因價格走高及下游龍頭企業(yè)開工率低于歷史同期水平；出口退稅取消及關稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠6月份庫存仍去化，預計后續(xù)降庫或放緩。

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一德期貨：關注氧化鋁風險及實際需求轉弱情況

1.宏觀上，美國經濟保持韌性，通脹也還未體現(xiàn)出關稅的提高，美聯(lián)儲降息預期1-2次，但投資者對于其景氣的改善程度還是抱有非常大的疑慮；國內經濟數(shù)據(jù)尚可，私人部門疲軟政府發(fā)債積極，最大的利好來源于中美達成協(xié)議關稅不確定性暫時消除，等待數(shù)據(jù)進一步指引 2.原鋁周度產量基本穩(wěn)定，增加0.14萬噸；冶煉利潤再次回升，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16600、18400元/噸 3.消費方面，現(xiàn)貨轉為升水，且是在價格上漲期；下游龍頭企業(yè)開工率61.6%，環(huán)比-0.34%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠去庫略超預期，5月份庫存仍去化，繼續(xù)觀察實際消費轉弱情況。

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一德期貨：電解鋁區(qū)間參與為主

1.宏觀上，美國經濟保持韌性，通脹也還未體現(xiàn)出關稅的提高，美聯(lián)儲降息預期1-2次，但投資者對于其景氣的改善程度還是抱有非常大的疑慮；國內經濟數(shù)據(jù)尚可，私人部門疲軟政府發(fā)債積極，最大的利好來源于中美達成協(xié)議關稅不確定性暫時消除，等待數(shù)據(jù)進一步指引 2.原鋁周度產量基本穩(wěn)定，增加0.14萬噸；冶煉利潤再次回升，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16600、18400元/噸 3.消費方面，現(xiàn)貨轉為升水，且是在價格上漲期；下游龍頭企業(yè)開工率61.6%，環(huán)比-0.34%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠去庫略超預期，5月份庫存仍去化，繼續(xù)觀察實際消費轉弱情況。

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一德期貨：氧化鋁短期或仍偏強運行

1.宏觀上，美國經濟保持韌性，通脹也還未體現(xiàn)出關稅的提高，美聯(lián)儲降息預期1-2次，但投資者對于其景氣的改善程度還是抱有非常大的疑慮；國內經濟數(shù)據(jù)尚可，私人部門疲軟政府發(fā)債積極，最大的利好來源于中美達成協(xié)議關稅不確定性暫時消除，等待數(shù)據(jù)進一步指引 2.原鋁周度產量基本穩(wěn)定，增加0.14萬噸；冶煉利潤再次回升，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16600、18400元/噸 3.消費方面，現(xiàn)貨轉為升水，且是在價格上漲期；下游龍頭企業(yè)開工率61.6%，環(huán)比-0.34%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠去庫略超預期，5月份庫存仍去化，繼續(xù)觀察實際消費轉弱情況。

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一德期貨：滬鋁關注預期差

1.宏觀上，海外，關稅擾動有所緩解，隨之市場情緒修復，但預期仍較為悲觀（景氣下行、通脹上行），需持續(xù)關注美國關稅政策最新動向國內政治局會議釋放積極信號，金融數(shù)據(jù)和經濟數(shù)據(jù)不錯，但市場預期還比較謹慎，關注PMI等領先指標 2.原鋁周度產量基本穩(wěn)定，增加0.19萬噸；冶煉利潤保持高位水平，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16500、18500元/噸 3.消費方面，價格回升，現(xiàn)貨轉為平水；下游龍頭企業(yè)開工率62.52%，環(huán)比+0.15%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠棒去庫良好，或與仍處旺季及節(jié)前補庫有關，但節(jié)后庫存去化或減緩。

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一德期貨：滬鋁預計區(qū)間反復

1.宏觀上，海外，關稅擾動有所緩解，隨之市場情緒修復，但預期仍較為悲觀（景氣下行、通脹上行），需持續(xù)關注美國關稅政策最新動向國內政治局會議釋放積極信號，金融數(shù)據(jù)和經濟數(shù)據(jù)不錯，但市場預期還比較謹慎，關注PMI等領先指標 2.原鋁周度產量基本穩(wěn)定，增加0.19萬噸；冶煉利潤保持高位水平，即期行業(yè)平均成本、邊際高成本約為16500、18500元/噸 3.消費方面，價格回升，現(xiàn)貨轉為平水；下游龍頭企業(yè)開工率62.52%，環(huán)比+0.15%，開工低于歷史同期水平，鋁箔與板帶開工率相對較低；出口退稅取消及關稅影響下，目前鋁型材出口虧損狀態(tài)；鋁錠棒去庫良好，或與仍處旺季及節(jié)前補庫有關，但節(jié)后庫存去化或減緩。

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Mysteel：2025年第一季度臺州優(yōu)特鋼市場回顧與展望

2025年一季度優(yōu)特鋼市場基本面呈現(xiàn)供需矛盾緩解與市場信心不足并存的態(tài)勢受成本支撐減弱、需求復蘇滯后等影響，現(xiàn)貨價格仍承壓運行?，但相較去年同期來看，價格跌幅放緩一季度末，美國揮舞“關稅大棒”對所有進口汽車、鋼鐵和鋁征收25%關稅，再到如今所謂“對等關稅”的落地，市場避險情緒升溫對于后市行情走勢，小編將從以下方面進行簡要分析 一、價格震蕩下行 從價格方面來看，重心下移的趨勢沒有改變，第一季度仍表現(xiàn)為低于歷史同期,但跌速放緩。

結構鋼

Mysteel晚餐：中國對美進口商品加征125%關稅，鐵礦石港庫下降

◎面對美國濫施關稅，11家國內鋁企作出回應多家企業(yè)表示影響有限，目前生產經營一切正常詳情>> ◎4月11日，國內金飾價格升至歷史高位。

資訊

廣州期貨：氧化鋁弱勢震蕩整理

特朗普不排除美國經濟衰退可能性，資本市場黑色星期一，市場成交引發(fā)恐慌避險情緒基本面來看，氧化鋁現(xiàn)貨報價稍顯堅挺，市場交投觀望氛圍濃厚，供應有較強增量預期，目前來看周度氧化鋁供需依舊充裕過剩，下游電解鋁冶煉需求高位但年內增量有限，價格背靠成本支撐，庫存持續(xù)小幅累增四川復產產能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復產計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復，高利潤刺激廠家積極投產，生產產能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期。

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廣州期貨：氧化鋁低位盤整震蕩

美國加征進口商品關稅引發(fā)市場避險情緒，美聯(lián)儲年內降息頻次增加預期上升，中美PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，國內政府工作報告及兩會召開定調更加積極，市場情緒表現(xiàn)穩(wěn)中偏暖 氧化鋁現(xiàn)貨報價稍顯堅挺，市場交投觀望氛圍濃厚，供應有較強增量預期，目前來看周度氧化鋁供需依舊充裕過剩，下游電解鋁冶煉需求高位但年內增量有限，價格背靠成本支撐，庫存持續(xù)小幅累增四川復產產能逐步釋放完畢，山西、貴州仍有電解鋁企業(yè)復產計劃，電解鋁利潤在成本坍塌的影響下快速修復，高利潤刺激廠家積極投產，生產產能保持高位，終端需求進入金三銀四旺季，出口消費情緒偏弱，內需提振有限，但從電解鋁絕對庫存水平上看目前位置保持在歷史偏低位且累庫節(jié)奏逐步放緩，進入旺季后是去庫周期。

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Mysteel早報：東北豆粕市場價格預計維持高位（20250211）

【今日市場預期】 連粕主力合約M05暫報收于2902元/噸跌12元/噸；CBOT大豆主力合約03暫報收于1049.25美分/蒲漲0.75美分/蒲；隔夜CBOT大豆期貨震蕩，因投資者擔憂關稅問題，美國表示對進口鋁和鋼鐵征收懲罰性關稅，引發(fā)對美國谷物和大豆出口的擔憂；另外美國農業(yè)部將在2月12日凌晨1點公布2月USDA供需報告，分析師預期報告將下調美國大豆期末庫存數(shù)據(jù)；國內連粕預計轉入震蕩格局，現(xiàn)貨方面，東北區(qū)域油廠開機大體恢復，但因油廠豆粕庫存處于歷史低位，現(xiàn)貨及基差價格大幅拉漲，短期現(xiàn)貨預計仍然維持高位態(tài)勢。

市場提示

Mysteel早讀：中國央行時隔半年再次增持黃金 有色金屬漲跌不一

報告稱，美國下一屆政府潛在關稅威脅將殃及主要經濟體報告還稱，預計明年第一季度基本金屬價格料存在改善空間，因預計中國料出臺更多的刺激性政策該報告認為鋁價料存在上行空間，因預計市場供應過剩量料縮減 ◎12月5日消息，自2000年代初期以來，全球礦業(yè)公司一直在不斷削減早期勘探資金標普全球在其最新報告中表示，它已跌至有史以來的最低點標準普爾的數(shù)據(jù)顯示，2024 年基層勘探（有色金屬）的配置繼續(xù)呈下降趨勢，下降8%至22%的歷史新低，總計27.9億美元。

有色聚焦

Mysteel早讀：財政部一攬子化債三箭齊發(fā) 有色金屬全線飄綠

◎11月7日消息，美國鋁業(yè)（Alcoa）周四表示，由于一艘船只在水道中擱淺，水道無法通行，阻礙向客戶供貨的能力，該公司已停止從巴西Juruti港運送鋁土礦該公司沒有說明何時恢復發(fā)貨消息人士稱，這艘船自10月下旬以來一直滯留在Juruti港口附近，近10天沒有移動Juruti地區(qū)擁有世界上最大的高品位鋁土礦礦床之一這是鋁原材料供應鏈遭遇的一系列中斷中的最新一次，這些中斷已將氧化鋁價格推至歷史新高，并支撐了鋁價。

有色聚焦

瑞達期貨：滬鋁供需或將處于供需緊平衡狀態(tài)

隔夜滬鋁主力合約反彈，持倉量減少，現(xiàn)貨貼水，基差走弱國際方面，美國10月未季調CPI年率為2.6%，符合市場預期，為三個月高位，止步“六連跌”市場加大了對美聯(lián)儲12月降息的押注國內方面，據(jù)中國海關統(tǒng)計，今年前10個月，我國與APEC其他經濟體進出口21.27萬億元人民幣，創(chuàng)歷史同期新高，占我國同期進出口總值的59.1%基本面上，電解鋁供給方面，因為原料氧化鋁的價格強勢令成本上漲，有冶煉廠已計劃停槽檢修，但整體對供應量的影響偏??；需求方面，下游加工企業(yè)因海外需求的提升，在原本淡季的階段訂單及排產情況轉暖，淡季對其需求影響或將有所減弱。

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逆勢上揚，銅為何與其他金屬背離

自2022年以來，油價先是下跌，而后在區(qū)間內窄幅波動相比之下，銅價在2022年年末大幅上漲，隨后有所回落，目前正重返歷史高位 與銅價保持正常價格相關性的市場是美國股市幾十年來，銅價與美股一直存在強弱不一的正相關關系 那么，是什么原因導致銅價相對于其他金屬商品以及原油表現(xiàn)強勁？答案似乎歸結于兩個因素：能源轉型和銅供應量 銅價相對于原油、鋁和鋼鐵的背離始于2022年秋季，當時美國通過了《通脹削減法案》，其中包括批準投資600億美元用于電動汽車充電站，并為大規(guī)模投資電網和替代能源鋪平了道路，所有這些都需要大量使用銅。

國內資訊

【證券時報】鋁價漲了這么多，還能買嗎？關鍵看這個風向標...

伴隨近期國際金價不斷刷新歷史高位，3月份以來，國際、國內有色產品價格多數(shù)上漲 截至3月21日盤中，國內期貨市場滬鋁主力合約2405最高報19490元/噸，為近三個多月來最高，較1月末低點也已錄得近5%漲幅 電解鋁分析師米延濱接受證券時報·e公司記者采訪時，分析了近期鋁價持續(xù)上漲的幾個原因： 宏觀方面，盡管美國通脹數(shù)據(jù)超出市場預期，但經濟前景預期穩(wěn)步向好，加強了市場對美聯(lián)儲6月降息預期的確認。

媒體報道

Mysteel：ADC12價格情緒指數(shù)調研第108期

圖一：20家進口鋁合金錠服務商對下周ADC12價格看法 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖二：20家廢鋁供應商對下周ADC12價格看法 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 圖三：40家鋁合金錠企業(yè)對下周ADC12價格看法 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 對調研觀點進行分類來看，看漲的理由主要有：①美國十月CPI不及預期，環(huán)比下降，美元指數(shù)大幅回落；②云南減產逐步落地，華南到貨受到影響，供給的縮減為價格提供支撐；③10月份汽車產銷再創(chuàng)當月歷史同期新高；④進口鋁合金錠到貨量減少，市場優(yōu)質進口資源緊張；⑤生鋁價格易漲難跌，對ADC12成本支撐較強。

情緒指數(shù)

Mysteel：10年美債收益率創(chuàng)16年新高，危害幾何？

背景：美國時間2023年10月19日，10年期美債收益率創(chuàng)下16年來新高，盤中攀升至5.001%，為2007年7月以來的最高水平這樣的高利率環(huán)境會給美國經濟帶來什么樣的影響？ 核心觀點：1、高利率會給美國經濟帶來多項危害，會增加企業(yè)的融資成本，降低企業(yè)的投資意愿，加大政府償還債務的壓力，同時對美國銀行的資產端和負債端兩端都產生嚴重擠壓，加劇金融風險。

觀點

Mysteel：船舶原材料周報（1.23-1.29）

宏觀方面，美國周四公布的第四季度GDP數(shù)據(jù)高于市場預期，對美元利好，對銅價利空供應方面，根據(jù)Mysteel調研，部分冶煉企業(yè)春節(jié)期間小檢修，1月國內電解鋁產量預計環(huán)比下降3%，預期2月以后市場逐步恢復常態(tài)庫存方面，電解銅庫存現(xiàn)在處于歷史高位，銅價承壓隨著企業(yè)節(jié)后復工復產，電解銅需求將逐步恢復短期來著，電解銅價格或將繼續(xù)偏弱運行 四、船舶行業(yè)動態(tài)熱點信息一覽 1.川崎重工獲日本郵船第五艘雙燃料VLGC訂單 1月27日，日本郵船在川崎重工下單訂造第五艘雙燃料超大型LPG/氨氣運輸船（VLGC）。

船舶

Mysteel周報：大宗工業(yè)原材料、能源及農產品價格周報（11.28-12.02）

本周鋅升水較為堅挺，加上加息放緩和防疫環(huán)境逐漸寬松的影響，鋅價上漲本周Mysteel全國有色價格指數(shù)為41791元/噸，環(huán)比上漲694元/噸，Mysteel銅、鋁、鉛和鋅價格指數(shù)分別上漲1.09%、1.46%、0.68%和3.73%內部環(huán)境：今年前11個月中國地方政府債券約72761億元，比去年同期增加千億，創(chuàng)同期歷史新高中國11月制造業(yè)PMI為48，前值為49.2，制造業(yè)下行壓力有所加大外部環(huán)境：美國11月Markit制造業(yè)PMI終值47.7，預期47.6，前值47.6。

產業(yè)分析