期貨日報：“礦荒”導致“錠缺”，滬銅主力合約重回80000元／噸關口

二是上半年銅原料產量增長不及預期一季度全球銅礦產量增長2.5%左右，但仍低于年初的預期，再加上受“對等關稅”政策影響，美國廢銅出口一度受阻，導致原料產量增長進一步放緩，加劇了精銅供需不平衡的狀況 “另外，從宏觀層面來看，近期國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，上半年消費表現(xiàn)良好，短期市場對需求的擔憂有所緩解，疊加未來存在中美貿易摩擦緩和、美聯(lián)儲降息等潛在利多，近期有色金屬價格整體回暖帶動銅價走強從供需層面來看，上半年全球精銅的需求缺口較大，國內消費政策發(fā)力，財政和相關建設項目也加速釋放需求，疊加特朗普政府的關稅政策帶來的需求前置效應，上半年精銅需求遠超市場預期。

國內資訊

Mysteel：資源稀缺與能源革命驅動下的銅供需格局

銅原料進口高企，中國精煉銅產量再創(chuàng)新高2025年1-4月國內銅精礦產量56.42萬噸，同比增長4%；2025年1-4月進口銅精礦1003萬實物噸，同比增長7.8%；港口銅精礦庫存從去年12月的最高98萬噸下滑至6月初的54萬噸，庫存消化44萬噸；廢料方面，1-4月進口77.7萬噸，同比減少0.57萬噸，國內家電以舊換新政策利于回收體系完善，國產廢銅提量明顯，而特朗普威脅對銅產業(yè)鏈加征關稅驅動Comex-LME價差走擴抑制了美國廢銅流出，美國每年有75-95萬噸廢銅出口，其中約半數(shù)來中國，這會抑制全年全球廢銅特別是我國進口廢銅的數(shù)量。

宏觀分析

貿易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規(guī)?？氨?em class='keyword'>全球最大的一些銅礦，其中超過一半銷往中國 盡管關稅已經(jīng)暫時下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口 分析師指出，對廢銅進口業(yè)務而言，利潤非常薄，因此，在任何關稅水平下都很難進口銅 貿易爭端打亂了整個廢銅市場數(shù)據(jù)顯示，美國供應的2號廢銅價格相較期貨價出現(xiàn)了每磅92.5美分的折價，為有史以來最大價差。

聚焦

Mysteel參考丨再生銅的近期現(xiàn)狀以及二季度預測

廢銅進口增速下滑，下滑的主要原因為美國啟動“232”調查，全球經(jīng)貿環(huán)境發(fā)生變化，國內基于對貿易風險的擔憂而采取避免采購美國廢銅，疊加東南亞地區(qū)近期因環(huán)保政策的變動，進出口量皆受到影響 國內方面：國內4月供應量為22萬噸，環(huán)比下降39.48%，同比下降50.77%；其下跌的主要原因有以下幾點：一是受價格大幅下跌的影響，國內貿易商短短幾日便虧損高達6000-7000元/噸，未利用金融工具進行套保操作的進口貿易商反饋虧損將近5000元/噸；二是國內貿易商的操作習慣，多會進行節(jié)前備庫行為，且多為單邊貿易，故而導致整體虧損較大，捂貨惜售較多。

Mysteel參考

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

隔夜滬銅主力合約震蕩走強，國際方面，標普全球公布數(shù)據(jù)顯示，美國5月制造業(yè)PMI升至三個月高點52.3服務業(yè)PMI初值52.3，創(chuàng)下兩個月新高新訂單增速達到一年多來最快，價格指標升至近三年最高，制造業(yè)出口訂單連續(xù)第二個月收縮，就業(yè)指標亦下降國內方面，國務院副總理何立峰會見美國摩根大通集團董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙時指出，中國歡迎美資企業(yè)深化對華互利合作，推動中美經(jīng)貿關系健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展 基本面上，原料端，銅精礦TC指數(shù)仍處低位負值區(qū)間運行，供給偏緊趨勢仍在，但國內方面由于港口庫存處較充足區(qū)間，加之中美貿易關系緩和以后，廢銅進口或逐步恢復對銅精礦起到一定補充作用，故短期內國內冶煉廠原料供給仍將保持穩(wěn)定充足。

期貨公司評論

Mysteel解讀：3月廢銅進口環(huán)比下滑 主要進口來源國下滑明顯

預測：4月廢銅進出口貿易市場深受美國所謂“對等關稅”政策影響，預計4月廢銅進口量將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢價格上，隨著美國的所謂“對等關稅”宣布，全球金屬類大宗商品承壓下行，股市震蕩，進出口貿易情緒消極，全球貿易體系被沖擊，跨國貨物流通受限另外中國對美國所謂“對等關稅”反制，4月沒美國采購的廢銅訂單基本沒有，4月僅有部分海飄在途的美國廢銅，但體量有限 。

主編視角

Mysteel日報：廢銅價格連續(xù)上行 市場成交圍繞高價

基本面上，礦端頹勢局面難改，而現(xiàn)貨市場上，到貨少但下游消費尚可，現(xiàn)貨趨緊帶動期現(xiàn)價差走闊，同時國內廢銅供應也在下降，內外貿易緊張正影響中國廢銅進口，3月廢銅進口同比下降13%，后續(xù)進口廢銅預計還將繼續(xù)下降，部分廢銅消費將轉向精銅，疊加全球銅貨源向COMEX市場轉移，國內進口精銅的補充下降，也將繼續(xù)帶動國內庫存持續(xù)回落，國內現(xiàn)貨市場對銅價轉支撐總結，在特朗普多次放話施壓鮑威爾降息后，對沖基金正在大舉拋售美元，美元指數(shù)開啟新一輪下跌，利多基本金屬，預計銅價將進一步上行。

日報

Mysteel：近期銅價大幅波動 廢銅供需關系再度緊張

據(jù)海關總署統(tǒng)計顯示，2025年1-2月中國銅廢碎料進口量38.26萬噸，同比增加12.89%，其中從美國進口廢銅量仍是居首，分別是3.95萬噸、3.15萬噸，但細分月份來看，2025年1、2月從美國進口廢銅量呈現(xiàn)環(huán)比下滑，占比量也呈現(xiàn)下降趨勢在2025年4月初，隨著美國宣布所謂“對等關稅”政策，沖擊了全球貿易體系，中國、歐盟等宣布對美國所謂“對等關稅”反制，這意味著全球廢銅市場定價規(guī)則被打破，廢銅進口貿易商目前的狀態(tài)多是謹慎觀望，全球廢銅流通性受阻，短期預期中國從美國進口廢銅減少，這將加劇國內廢銅供應的緊張。

主編視角

Mysteel日報：市場供需僵持難改 廢銅價格小幅調整

下游銅廠方面，受精廢價差倒掛影響，廢銅制品利潤空間狹窄，因此采購積極性有限 六、預測 全球貿易摩擦熱度依然較高，宏觀市場對于銅價的擾動尚在，不過從近期的表現(xiàn)來看，對于銅價的刺激環(huán)比有所減弱，但仍然不可忽略后續(xù)的不可預測的變化引發(fā)銅價的劇烈變動基本面上，國內去庫依然在延續(xù)，在近來銅產出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響，訂單的補充對于國內庫存去庫有明顯推動；盡管本周下游新增訂單有所減少，但在手訂單數(shù)依然不低，且再生銅交易轉弱，更是利好精銅消費，本周面臨假期備貨需求，預期去庫趨勢仍然要延續(xù)下去。

日報

Mysteel調研：銅價深跌 廢銅市場供需雙弱（4.4-4.11）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為7401噸，環(huán)比上周減少1785噸，降幅19.43%，廢銅庫存為8650噸，減少2610噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比減少，美國加征關稅正沖擊全球貿易體系，市場情緒不穩(wěn)，本周銅價大幅回落，周一出現(xiàn)跌停，廢銅價格跟跌，但也展現(xiàn)出極強的挺價性，進而導致精廢差收窄，再度低于合理價差，廢銅加工優(yōu)勢減弱。

主編視角

美國銅業(yè)喊話特朗普：勿征收進口關稅，建議限制出口扶持本土產能

美國銅金屬行業(yè)的主要企業(yè)呼吁美國總統(tǒng)特朗普不要對銅進口征收關稅，而是通過限制銅礦石和廢銅的出口來推動本土生產 今年2月時，特朗普簽署行政命令，要求美國商務部針對美國進口銅的情況進行“232調查”，意味著美國“關稅大棒”可能已瞄向進口銅 這一舉動打亂了全球市場，使美國銅價相較國際基準LME的銅價大幅溢價，并引發(fā)全球范圍的“搶銅潮”，企業(yè)紛紛趕在潛在關稅生效前將銅運往美國。

國際資訊

Mysteel日報：廢銅采買難度未減 銅企生產壓力倍增

六、預測 宏觀面，受美關稅政策松動、中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁多重利好支撐，銅價反彈動力強勁基本面來看，當前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴產周期接近尾聲，新增項目稀缺，預計礦產增速低于精煉銅消費增速銅精礦加工費持續(xù)下跌，反映國內銅礦供應偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產壓力庫存方面，國內庫存已經(jīng)連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對銅價形成支撐需求端方面，銅價重心向下回調，改善終端加工需求，另外隨著國內廢銅供應偏緊，精廢差收窄，精銅對廢銅的替代性增強，短期來看，宏觀面緊張局面變緩及消費偏好對銅價形成一定支撐，銅價止跌反彈，但關稅問題仍未實質性的解決，后續(xù)宏觀面的擾動因素仍在，仍需謹慎對待所謂“關稅”影響。

日報

Mysteel調研：周度廢銅成交量環(huán)比增加 但低于正常水平（4.12-4.18）

部分企業(yè)為了交付生產訂單，選擇采購電解銅用來生產交付，精銅對廢銅的替代性明顯 預測：全球貿易摩擦熱度依然較高，宏觀市場對于銅價的擾動尚在，不過從近期的表現(xiàn)來看，對于銅價的刺激環(huán)比有所減弱，但仍然不可忽略后續(xù)的不可預測的變化引發(fā)銅價的劇烈變動基本面上，國內去庫依然在延續(xù)，在近來銅產出維持高位的背景下，市場去庫并未受到明顯影響，訂單的補充對于國內庫存去庫有明顯推動；盡管本周下游新增訂單有所減少，但在手訂單數(shù)依然不低，且再生銅交易轉弱，更是利好精銅消費，下周面臨假期備貨需求，預期去庫趨勢仍然要延續(xù)下去。

主編視角

Mysteel解讀：對等關稅對中國銅材外貿影響有限

概述：在中美所謂“對等關稅”政策背景下，中國銅產業(yè)鏈通過結構性調整實現(xiàn)風險抵御原料端進口以拉美地區(qū)為核心供應渠道，美國影響較??；廢銅貿易短期受阻，可通過擴展東南亞市場與提高國內再生資源利用率有效彌補缺口出口方面，中國銅材對美依賴度較低，高附加值產品具備技術壁壘優(yōu)勢長期看，海外礦產布局與再生技術升級持續(xù)增強產業(yè)鏈韌性，多元供應鏈體系下關稅沖擊整體可控，中國在全球銅產業(yè)鏈中的中樞地位保持穩(wěn)定 2025年一季度銅價呈現(xiàn)顯著波動特征，其運行軌跡可劃分為三個階段：1-2月受避險情緒與金融屬性推動的緩漲期、3月供需矛盾激化驅動的加速沖高期，以及4月2日起所謂“對等關稅”政策出臺引發(fā)的急速回調期。

熱點分析

Mysteel調研：銅價下跌 吞沒廢銅加工利潤（3.29-4.3）

Mysteel廢銅團隊對20家廢銅利廢加工企業(yè)周度采購量進行跟蹤調研，樣本總產能257萬噸，本周20家企業(yè)廢銅成交量為9186噸，環(huán)比上周減少4386噸，降幅32.31%，廢銅庫存為11260噸，減少1920噸（不含在途） 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 本周銅廠廢銅采購量環(huán)比減少，受美國關稅影響，全球貿易格局面臨沖擊，金屬大宗商品承壓下行，銅價在周四深跌，銅價下跌加劇了國內廢銅持貨商挺價惜售的意愿，國內廢銅現(xiàn)貨流通收緊，不利于清明假期前銅廠備庫。

主編視角

Mysteel日報：市場現(xiàn)貨流通緊張 廢銅成交縮量明顯

下游銅廠方面，部分持有待交付空單的廠家采購表現(xiàn)積極，其余大部分廠家則多是觀望態(tài)度，因此實際成交表現(xiàn)一般 六、預測 昨日滬銅跌停，盤中一度開板但午后再度跌停，全球銅市交易邏輯切換至經(jīng)濟衰退預期，全球風險資產拋售情緒暫未出現(xiàn)減退跡象考慮到銅供應端短缺以及中期全球電動化、綠色化轉型，由于當前銅礦緊張趨勢不改，疊加中國對美征收34%反制關稅，而美是中國最大廢銅來源國，國內原料緊張態(tài)勢將進一步加劇，短期銅價受全球風偏大幅下降影響仍施壓，外盤銅價尚難言止跌，后續(xù)關注產業(yè)端補庫力量對銅價止跌的帶動作用，短期謹慎抄底。

日報

瑞達期貨：滬銅輕倉逢低短多交易

供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內總體供應量級維持相對穩(wěn)定狀態(tài)需求方面，銅價較此前高價有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉好，現(xiàn)貨市場成交熱情回暖，社會庫存較高點繼續(xù)下降整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定，需求轉暖的階段，國內庫存持續(xù)去化，但仍不可忽視短期內由于全球貿易爭端導致的需求預期回落，經(jīng)濟放緩等問題帶來的不確定性影響。

期貨公司評論

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩下行

基本面上，銅精礦加工費現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)下行，原料供給趨緊報價上行供給方面，雖原料端供給有所緊張，但冶煉廠尋求陽極板和廢銅對其替代，加之3月開工天數(shù)及積極性提升，令國內總體供應量級維持相對穩(wěn)定狀態(tài)需求方面，銅價較此前高價有所回落，加之適逢清明假期臨近，下游備貨熱情有所轉好，現(xiàn)貨市場成交熱情回暖，社會庫存較高點繼續(xù)下降 整體而言，滬銅基本面或處于供給穩(wěn)定，需求轉暖的階段，國內庫存持續(xù)去化，但仍不可忽視短期內由于全球貿易爭端導致的需求預期回落，經(jīng)濟放緩等問題帶來的不確定性影響。

期貨公司評論

美國搶銅將引發(fā)全球“銅荒”？金屬市場正發(fā)生前所未遇一幕

全球銅價在年內迄今其實已經(jīng)歷了大幅上漲——LME銅今年以來已上漲12%受關稅威脅推動，Comex期銅價格更是已接近歷史高位盡管若貿易摩擦引發(fā)全球經(jīng)濟放緩的擔憂成為現(xiàn)實，那么所有對銅價飆升的預測可能落空但摩科瑞對這一風險并不擔心 該機構預測今年全球銅需求將超過供應32萬噸，再加上庫存向美國的轉移，美國以外地區(qū)的庫存可能會大量流失 此外，關稅威脅已導致美國廢銅出口枯竭，這一點也至關重要——全球銅產量的約三分之一來自廢銅，廢銅的流動往往起到市場緩沖的作用，在價格高時上升，在價格低時下降。

國際資訊

Mysteel調研：周內銅價沖高回落 后半周廢銅成交遇冷（3.22-3.28）

另外從泰國、俄羅斯進口廢銅體量也增加明顯，同比數(shù)據(jù)增幅分別為39%、7% 預測：宏觀方面，本周宏觀面對銅價的擾動仍在，特朗普可能對銅征收25%關稅，COMEX銅價格飆至歷史新高此外美國宣布對進口汽車進行25%的關稅，關稅政策阻礙全球貨物流通性周四美聯(lián)儲官員警示貿易壁壘將加劇輸入型通脹壓力，美元借勢走強打壓商品價格，銅價承壓下行。

主編視角