Mysteel：從銅冶煉原料結構看國內精煉銅高產故事

而國內作為一個用銅大國，在過去二十年間用銅水平持續(xù)增長，在高用銅的背景下，待報廢銅同樣在持續(xù)增長之中，因此國內廢銅供給量彈性較大且不同于銅陽極有一定的產品規(guī)格限制影響，再生銅的靈活度更高 數(shù)據(jù)來源：Mysteel 從近年的用銅情況來看，冶煉用廢銅在持續(xù)增加，且隨著再生銅行業(yè)政策的持續(xù)調整，加工用再生銅的增速有所下降，冶煉用廢銅的數(shù)量進一步增加，預計2025年冶煉用的廢銅量將達到44.38%，綜合計算再生銅冶煉銅陽極等一系列產品來看，預計用量將達到400萬噸，為歷史新高。

主編視角

Mysteel日報：銅價大幅下降 銅板帶市場詢盤問價積極性上升

長期以來，美國對中國的廢銅出口是全球銅供應鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產國，產量占全球一半以上作為重要的廢銅出口國，美國去年出口了60萬噸廢銅，規(guī)?？氨热蜃畲蟮囊恍┿~礦，其中超過一半銷往中國盡管關稅已經暫時下降，但目前尚不清楚是否足以促使美國商人將堆積的廢銅重新出口分析師指出，對廢銅進口業(yè)務而言，利潤非常薄，因此，在任何關稅水平下都很難進口銅貿易爭端打亂了整個廢銅市場。

行情簡評

貿易爭端降溫，美國廢銅出口市場開始解凍

由于銅具有耐久性、延展性和導電性，長期以來一直廣泛用于建筑、運輸和電力行業(yè)近年來，銅也被用于制造電動汽車、綠色能源工廠和數(shù)據(jù)中心 近年來，隨著銅需求持續(xù)上升，而銅礦產量卻日益緊張，廢銅在全球供應中扮演著重要角色，占據(jù)約三分之一的比例 長期以來，美國對中國的廢銅出口是全球銅供應鏈的重要部分亞洲冶煉廠去年有五分之一的廢銅進口來自美國中國是全球最大的精煉銅生產國，產量占全球一半以上。

聚焦

Mysteel日報：廢銅市場價格持穩(wěn) 快進快出交易為主

六、預測 宏觀方面，昨日三部門發(fā)布一攬子金融政策穩(wěn)市場穩(wěn)預期，央行降準降息等一系列利好政策，提振市場交易活躍度但昨日美聯(lián)儲再次暫停降息，示警滯脹風險，重申“不確定性”增加，宏觀面多空交織基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落，凸顯礦端供應偏緊，疊加中美高額關稅導致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應整體趨緊，供應方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內冶煉產能增速料將小幅放緩，同時高關稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內精煉銅供給增量或有限。

日報

瑞達期貨：滬銅輕倉震蕩交易

基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應偏緊，疊加中美高額關稅導致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應整體趨緊供應方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內冶煉產能增速料將小幅放緩，同時高關稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴大內需的帶動下，下游銅材開工率預計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預期向好的新階段，基本面支撐逐步增強。

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瑞達期貨：滬銅主力合約沖高回落

基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應偏緊，疊加中美高額關稅導致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應整體趨緊供應方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內冶煉產能增速料將小幅放緩，同時高關稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴大內需的帶動下，下游銅材開工率預計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預期向好的新階段，基本面支撐逐步增強。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應偏緊，疊加中美高額關稅導致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應整體趨緊供應方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內冶煉產能增速料將小幅放緩，同時高關稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴大內需的帶動下，下游銅材開工率預計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預期向好的新階段，基本面支撐逐步增強。

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Mysteel日報：強弱轉換刺激出貨 廢銅成交聚焦高價

六、預測 國際方面，美商務部長表示已與一個匿名的國家達成了一項貿易協(xié)議美媒：美國方面表示，歐洲在關稅問題上并沒有很好的參與國內方面，下達今年第二批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費品以舊換新將充分發(fā)揮“兩新”部際協(xié)調機制作用，督促各地加快已撥資金審核兌付，確保真金白銀優(yōu)惠直達消費者基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落，凸顯礦端供應偏緊，疊加中美高額關稅導致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應整體趨緊，供應方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內冶煉產能增速料將小幅放緩，同時高關稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內精煉銅供給增量或有限。

日報

瑞達期貨：滬銅主力合約輕倉逢低短多交易

滬銅基本面上，原料端銅精礦加工費持續(xù)回落凸顯礦端供應偏緊，疊加中美高額關稅導致美國廢銅進口停滯，冶煉原料供應整體趨緊供應方面，受原料緊張及部分冶煉廠檢修影響，國內冶煉產能增速料將小幅放緩，同時高關稅環(huán)境下全球銅供需收縮，國內精煉銅供給增量或有限需求端在宏觀政策積極托底和擴大內需的帶動下，下游銅材開工率預計維持高位運行庫存端已現(xiàn)拐點，隨著下游開工穩(wěn)步提升，社會庫存呈現(xiàn)加速去化態(tài)勢 整體來看，滬銅市場正步入供給增速放緩、需求穩(wěn)步回暖、消費預期向好的新階段，基本面支撐逐步增強。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦端加工費持續(xù)回落，銅精礦供給偏緊問題仍在發(fā)酵，加之中美貿易互征高額關稅原因令美國廢銅進口供應停止，銅冶煉原料供應皆有所趨緊供應方面，受原料供應影響以及部分冶煉廠檢修計劃的實施，預計國內冶煉廠產能將增速小幅放緩，此外在進出口方面，在高額關稅的影響下全球銅供需皆會有一定回落，故國內精煉銅供給增量或將小幅放緩需求方面，在今年整體宏觀條件偏積極的背景下，受到擴大內需政策的影響，預計下游銅材開工將維持偏高位格局。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產量方面的回落整體來看，國內精銅供應量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel日報：廢銅采買難度未減 銅企生產壓力倍增

六、預測 宏觀面，受美關稅政策松動、中國經濟數(shù)據(jù)強勁多重利好支撐，銅價反彈動力強勁基本面來看，當前銅行業(yè)供需面偏好，全球銅礦擴產周期接近尾聲，新增項目稀缺，預計礦產增速低于精煉銅消費增速銅精礦加工費持續(xù)下跌，反映國內銅礦供應偏緊格局難改，加劇冶煉廠減產壓力庫存方面，國內庫存已經連續(xù)三周保持去化姿態(tài)，對銅價形成支撐需求端方面，銅價重心向下回調，改善終端加工需求，另外隨著國內廢銅供應偏緊，精廢差收窄，精銅對廢銅的替代性增強，短期來看，宏觀面緊張局面變緩及消費偏好對銅價形成一定支撐，銅價止跌反彈，但關稅問題仍未實質性的解決，后續(xù)宏觀面的擾動因素仍在，仍需謹慎對待所謂“關稅”影響。

日報

Mysteel日報：區(qū)域價差繼續(xù)走擴 廢銅交投氛圍謹慎

六、預測 國際方面，目前預計美聯(lián)儲需要維持利率不變的時間將更長，如有需要美聯(lián)儲“絕對”準備好幫助穩(wěn)定市場國內方面，一季度社融增量累計為15.18萬億元，人民幣貸款增加9.78萬億元；3月末M2余額326.06萬億元，同比增長7%基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產量方面的回落，。

日報

瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩走勢

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產量方面的回落 整體來看，國內精銅供應量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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瑞達期貨：隔夜滬銅主力合約震蕩偏強

基本面上，銅精礦加工費指數(shù)疊創(chuàng)新低，國內南北方粗銅加工費亦小幅走弱，精煉銅原料供給趨緊問題仍將延續(xù)供給方面，由于銅精礦供應緊張加之貿易方面爭端令對美進口廢銅渠道受阻，國內冶煉廠在原料供給偏緊的背景下或有一定產量方面的回落，整體來看，國內精銅供應量級或有小幅收斂需求方面，銅價急跌后令上游出現(xiàn)一定惜售情緒調高現(xiàn)貨價格，下游逢低采買意愿亦有加強從需求訂單來看，銅材加工在四月旺季節(jié)點以及銅價回落的刺激下，訂單排產皆有提升，需求穩(wěn)定增長。

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Mysteel早讀：有色金屬漲跌不一 滬錫漲超9%

◎由于特朗普政府計劃征收關稅之前金屬價格上漲，未來幾個月美國銅進口量可能增長50%甚至100% ◎印度政府將于3月13日啟動拍賣該國關鍵礦產開采許可證礦業(yè)部將拍賣13個勘探區(qū)塊，其中包括鉆石和銅礦 ◎花旗表示，由于美國銅進口需求暫時增強以及更廣泛的精礦和廢銅供應受限，預計銅價將在3月份上漲至每噸1萬美元 ◎衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，由于除中國外其他國家的精煉銅產能減少，2月份全球銅冶煉產量四個月來首次下降。

有色聚焦

銅精礦加工費（TCs）跌至負值：全球銅市場正經歷前所未有的轉變

高品位銅礦和擁有自有冶煉廠的企業(yè)（如自由港麥克莫蘭（Freeport-McMoRan）、智利國家銅業(yè)公司（Codelco）等）將成為最大受益者 對冶煉廠來說：生存挑戰(zhàn) 冶煉廠的盈利空間被壓縮，特別是依賴銅精礦加工的獨立冶煉廠，可能面臨虧損甚至停產風險 部分冶煉廠可能被迫降低產能或尋找替代原料（如增加廢銅回收） 對下游市場：可能推高銅價 由于冶煉廠的成本上升，可能導致精煉銅價格上漲，進一步推高全球銅市場價格。

行業(yè)快訊

Mysteel周報：終端維持以銷定產策略 銅板帶市場交易量增長放緩（2.21-2.28）

白宮官員表示，任何潛在的關稅稅率都將由調查決定，并補充稱，特朗普（在實施貿易保護措施時）更喜歡關稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調查將著眼于進口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產品，并補充稱，基于電動汽車和人工智能需求的預測表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對該行業(yè)有長期貿易保護，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應國。

周報

特朗普再舞關稅大棒！下令對銅啟動232調查 銅關稅要來了？

白宮官員表示，任何潛在的關稅稅率都將由調查決定，并補充稱，特朗普（在實施貿易保護措施時）更喜歡關稅而不是配額 白宮官員還表示，此次調查將著眼于進口的銅原礦、銅精礦、銅合金、廢銅以及銅衍生產品，并補充稱，基于電動汽車和人工智能需求的預測表明，未來美國將出現(xiàn)銅短缺，除非對該行業(yè)有長期貿易保護，否則美國無法發(fā)展足夠的銅冶煉和精煉能力 根據(jù)美國人口普查局的數(shù)據(jù)，受（潛在的）美國銅關稅影響最大的國家將是智利、加拿大和墨西哥，這三個國家是美國2024年精煉銅和銅制品的最大供應國。

國際資訊

加工費下跌，銅冶煉廠處境艱難

事實上，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）估計，今年前九個月全球精煉銅市場供應過剩40.2萬噸 明年，印度尼西亞和剛果民主共和國的冶煉廠將投入使用，這將減少這些國家的礦精礦出口 ICSG預測明年礦山供應量增幅將加速至3.5%，但即便如此，也可能不足以滿足冶煉廠的需求 許多中國冶煉廠調整其投入結構，從開采精礦轉向廢銅2024年前10個月，中國銅精礦進口量僅增長3.2%，而可回收廢料進口量卻增長了16%。

行業(yè)資訊