廣發(fā)期貨：需求端有季節(jié)性走弱預(yù)期，鐵礦石價(jià)格承壓運(yùn)行

后期鋼廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)空間有限，按需補(bǔ)庫(kù)下港口庫(kù)存或維持階段性去庫(kù)，但考慮到海外發(fā)運(yùn)穩(wěn)定運(yùn)行，疊加鋼廠超量補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦石庫(kù)存持穩(wěn)走勢(shì) 【觀點(diǎn)】 港庫(kù)高企，需求端有季節(jié)性走弱預(yù)期，價(jià)格承壓運(yùn)行基本面上，供增需減，鋼廠庫(kù)存基本持平，港口庫(kù)存同比上升周環(huán)比來(lái)看，供需雙增，鋼廠去庫(kù)，港口小幅累庫(kù)供應(yīng)來(lái)看，本周到港量小幅上升，考慮到近期海外發(fā)運(yùn)季節(jié)性走弱，預(yù)計(jì)后期到港量中樞有小幅下移預(yù)期；但12月海外發(fā)運(yùn)量有季末沖量預(yù)期，全年發(fā)運(yùn)增量有望維持。

機(jī)構(gòu)

廣發(fā)期貨：需求季節(jié)性上行，鐵礦石短期9-1正套對(duì)待

3月鐵礦石進(jìn)口累計(jì)量為29441.90萬(wàn)噸，同比+2605.90萬(wàn)噸 【庫(kù)存】港口庫(kù)存12911.5萬(wàn)噸，環(huán)比周二-57.8萬(wàn)噸，環(huán)比上周四-241.5萬(wàn)噸；鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比+-20.40萬(wàn)噸至9162.75萬(wàn)噸 【觀點(diǎn)】需求季節(jié)性上行，全年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，短期9-1正套對(duì)待基本面上，供應(yīng)存在短期天氣擾動(dòng)，需求高位，鋼廠按需補(bǔ)庫(kù)，港口去庫(kù)幅度有所增加供應(yīng)來(lái)看，澳洲發(fā)運(yùn)短期內(nèi)受極端天氣影響，本周到澳巴發(fā)運(yùn)量環(huán)比-599.2萬(wàn)噸至1752.9萬(wàn)噸，考慮到颶風(fēng)對(duì)澳洲港口的影響較小，預(yù)計(jì)發(fā)運(yùn)量逐步恢復(fù)；到港量環(huán)比下降107.8萬(wàn)噸，考慮到前期發(fā)運(yùn)水平偏高，4月到港量或?qū)⒏哂?1年同期水平，鐵礦石中長(zhǎng)期供應(yīng)寬松格局未改。

機(jī)構(gòu)

Mysteel：鐵礦石塊礦季節(jié)性需求疲軟 三季度溢價(jià)或?qū)⒁?jiàn)底

進(jìn)入二季度，塊礦溢價(jià)持續(xù)大幅走低，Mysteel遠(yuǎn)期現(xiàn)貨塊礦溢價(jià)自二季度的高點(diǎn)0.3美元/干噸度回落至0.1075美元/干噸度，累計(jì)下跌64.12%；同期港口現(xiàn)貨遠(yuǎn)期現(xiàn)貨塊礦溢價(jià)指數(shù)也是自高點(diǎn)0.618美元/干噸度回落至0.2034美元/干噸度，累計(jì)下跌67.09%；但有趣的是在此期間塊礦的落地利潤(rùn)是先增后降，高點(diǎn)時(shí)落地利潤(rùn)達(dá)196元/噸，目前每噸的落地利潤(rùn)已回落至50元以內(nèi)，因此本文就塊礦基本面變化、替代品變化、焦炭?jī)r(jià)格變化以及鋼材利潤(rùn)變化等幾個(gè)因素對(duì)塊礦溢價(jià)大幅變化的原因進(jìn)行分析解讀，同時(shí)對(duì)三季度的趨勢(shì)做出預(yù)判。

研究報(bào)告

Mysteel日?qǐng)?bào)：天津地區(qū)鋼絞線價(jià)格窄幅震蕩（9.29）

14日天津鋼絞線價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行；今日北方原料價(jià)格 3400 元 / 噸，市場(chǎng)成交一般 焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行，鐵礦石維持震蕩，對(duì)鋼絞線成本支撐有限盤(pán)條作為主要原料，價(jià)格受成本與限產(chǎn)預(yù)期雙重影響，呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力且季節(jié)性淡季疊加極端氣候高溫天數(shù)增加（如華北地區(qū)）和南方強(qiáng)降雨導(dǎo)致建筑行業(yè)戶外施工大面積停滯，直接抑制鋼絞線采購(gòu)需求供需雙弱背景下，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩，缺乏明確方向性驅(qū)動(dòng)。

每日分析

Mysteel鋼鐵市場(chǎng)周度觀察：黑色系震蕩格局延續(xù)——弱現(xiàn)實(shí)筑頂，強(qiáng)預(yù)期托底

不過(guò)，鑒于國(guó)慶期間累庫(kù)屬于季節(jié)性現(xiàn)象，疊加節(jié)后通常出現(xiàn)需求回補(bǔ)，當(dāng)前略超預(yù)期的成材庫(kù)存積累尚不足以觸發(fā)價(jià)格大幅下跌另一方面，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍維持在240萬(wàn)噸左右的高位水平，在未出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺此外，鐵礦石長(zhǎng)協(xié)談判及煤炭超產(chǎn)檢查等消息面因素，也強(qiáng)化了成材的成本支撐 展望后市，本月黑色系商品將面臨弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期之間更為激烈的博弈我們維持月報(bào)觀點(diǎn)：在較高供應(yīng)水平下，成材需求承接能力或逐漸不足，將導(dǎo)致庫(kù)存去化速度慢于季節(jié)性，顯著壓制價(jià)格上行空間；但與此同時(shí)，價(jià)格底部受到煤礦超產(chǎn)檢查及下旬宏觀政策預(yù)期的支撐，整體走勢(shì)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩格局。

觀點(diǎn)

Mysteel朱克東：10月份負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)加劇 價(jià)格震蕩走低

9月份巴西礦山月初發(fā)貨泊位檢修、唐山地區(qū)環(huán)保問(wèn)題鋼廠減產(chǎn)等原因使得鐵礦石供需基本面雙雙走弱，同時(shí)成材下游“金九銀十”需求不及預(yù)期，整個(gè)黑色市場(chǎng)價(jià)格承壓，但又因鋼廠對(duì)鐵礦石季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)的原因，鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性維持高位，刺激鐵礦石價(jià)格上行，因此整體來(lái)看9月份鐵礦石價(jià)格在高位寬幅震蕩，鋼廠利潤(rùn)持續(xù)收縮； 展望10月份，鐵礦石供需維持高位，港口現(xiàn)貨維持累庫(kù)趨勢(shì)，同時(shí)成材端下游預(yù)計(jì)難有好轉(zhuǎn)，與9月不同的是，10月份鋼廠不需要進(jìn)行額外補(bǔ)庫(kù)，鐵礦石價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)較高；但考慮到市場(chǎng)對(duì)11月份會(huì)議的預(yù)期，預(yù)計(jì)10月份鐵礦石價(jià)格呈先跌后漲趨勢(shì)，均值下移。

主編視角

Mysteel月報(bào)：10月份國(guó)內(nèi)帶鋼價(jià)格或弱勢(shì)震蕩

9月份鋼材出口量有望保持高位水平，但同比或依舊面臨回落壓力10月受貿(mào)易政策限制以及東南亞市場(chǎng)反傾銷政策影響，整體出口或繼續(xù)承壓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在累積 六、10月份國(guó)內(nèi)帶鋼價(jià)格或弱勢(shì)震蕩運(yùn)行 （一）、成本面 原料方面，節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)焦炭需求支撐偏強(qiáng)，價(jià)格較為堅(jiān)挺，10月即將進(jìn)去采暖季，煤炭需求或有所增加，因此價(jià)格仍有支撐鐵礦石10月發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)季節(jié)性下滑，綜合前期發(fā)運(yùn)、海漂庫(kù)存及到港比例來(lái)看，47港到港量預(yù)計(jì)表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加，港口庫(kù)存或小幅累庫(kù)趨勢(shì)，月度鐵礦石均價(jià)或環(huán)比下跌。

研究報(bào)告

Mysteel月報(bào)：10月全國(guó)生鐵市場(chǎng)價(jià)格或先抑后揚(yáng)

鐵礦方面：中國(guó)鐵礦石供需面或?qū)⒈憩F(xiàn)為供需環(huán)比窄幅波動(dòng)供應(yīng)端，10月鐵礦石日均發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)季節(jié)性下滑，環(huán)比減少，同比增加；綜合前期發(fā)運(yùn)、海漂庫(kù)存及到港比例來(lái)看，47港到港量預(yù)計(jì)表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加需求端，高位鐵水或?qū)Τ刹幕久嫘纬晒?yīng)壓力，10月成材庫(kù)存矛盾或進(jìn)一步累積，根據(jù)目前高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)月度鐵水產(chǎn)量均值維持240萬(wàn)噸以上高位水平，若成材庫(kù)存壓力上升可能引發(fā)市場(chǎng)啟動(dòng)負(fù)反饋行情，不排除部分區(qū)域鋼廠在10月下半月因虧損而減產(chǎn)的可能。

研究報(bào)告

越南鋼鐵行業(yè)第三季度利潤(rùn)因價(jià)格與產(chǎn)量回升有望大幅增長(zhǎng)

三季度熱軋卷價(jià)格季環(huán)比上漲2%，建筑鋼材環(huán)比上漲3%，但同比持平MBS認(rèn)為，這一趨勢(shì)體現(xiàn)出越南國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁，以及在反傾銷措施支持下，國(guó)產(chǎn)鋼材相較于中國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有所改善 MBS還預(yù)計(jì)，受益于季節(jié)性旺季、持續(xù)的公共投資以及房地產(chǎn)新項(xiàng)目啟動(dòng)，第四季度越南國(guó)內(nèi)鋼價(jià)將繼續(xù)上漲 第三季度越南鋼企繼續(xù)受益于二季度采購(gòu)的低價(jià)原料庫(kù)存隨著中國(guó)工業(yè)需求疲軟，煤炭和鐵礦石價(jià)格預(yù)計(jì)同比分別下降6%與5%，隨之而來(lái)的是原料端的供給過(guò)剩。

產(chǎn)業(yè)資訊

Mysteel日?qǐng)?bào)：天津地區(qū)鋼絞線價(jià)格窄幅震蕩（9.29）

29日天津鋼絞線價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行；今日北方原料價(jià)格 3480 元 / 噸，市場(chǎng)成交一般 焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行，鐵礦石維持震蕩，對(duì)鋼絞線成本支撐有限盤(pán)條作為主要原料，價(jià)格受成本與限產(chǎn)預(yù)期雙重影響，呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力且季節(jié)性淡季疊加極端氣候高溫天數(shù)增加（如華北地區(qū)）和南方強(qiáng)降雨導(dǎo)致建筑行業(yè)戶外施工大面積停滯，直接抑制鋼絞線采購(gòu)需求供需雙弱背景下，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩，缺乏明確方向性驅(qū)動(dòng)。

每日分析

Mysteel：國(guó)慶節(jié)后全國(guó)生鐵價(jià)格或先揚(yáng)后抑

鐵礦石：目前雙節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求釋放，疊加鐵水產(chǎn)量高位運(yùn)行，短期供需緊平衡推動(dòng)價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但中長(zhǎng)期供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期及鋼材庫(kù)存超季節(jié)性累積，制約了持續(xù)上漲動(dòng)力，整體市場(chǎng)呈現(xiàn)供需博弈下的窄幅震蕩格局 圖-2 鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖 三、生鐵企業(yè)維持高開(kāi)工 廠內(nèi)庫(kù)存低位調(diào)整 從全國(guó)生鐵企業(yè)生產(chǎn)情況來(lái)看，9月份生鐵企業(yè)停復(fù)產(chǎn)并存，整體維持高位震蕩調(diào)整，整體開(kāi)工較8月份明顯上升，截止9月25日，全國(guó)44家樣本生鐵企業(yè)高爐產(chǎn)能利用率為65.9%，周環(huán)比上升0.63%，月環(huán)比上升2.15%。

市場(chǎng)研究

Mysteel日?qǐng)?bào)：山東進(jìn)口鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格小幅上漲 成交較少

【明日預(yù)測(cè)】 供應(yīng)端，山東區(qū)域港口庫(kù)存小幅增加，疏港受季節(jié)影響有所下降進(jìn)入“金九銀十”旺季后，區(qū)域內(nèi)鋼企生產(chǎn)積極性較好，鐵水產(chǎn)量仍處于較高水平，疊加臨近雙節(jié)長(zhǎng)假，下游存在少量補(bǔ)庫(kù)需求，短期內(nèi)原料需求保持穩(wěn)定，但多數(shù)鋼廠利潤(rùn)收縮，采購(gòu)更多偏向低品粉礦，礦價(jià)支撐偏弱綜上所述，預(yù)計(jì)明日山東鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行

進(jìn)口礦區(qū)域日評(píng)

25日鐵礦石港口現(xiàn)貨成交一覽

【明日預(yù)測(cè)】 供應(yīng)端，山東區(qū)域港口庫(kù)存小幅增加，疏港受季節(jié)影響有所下降進(jìn)入“金九銀十”旺季后，區(qū)域內(nèi)鋼企生產(chǎn)積極性較好，鐵水產(chǎn)量仍處于較高水平，疊加臨近雙節(jié)長(zhǎng)假，下游存在少量補(bǔ)庫(kù)需求，短期內(nèi)原料需求保持穩(wěn)定，但多數(shù)鋼廠利潤(rùn)收縮，采購(gòu)更多偏向低品粉礦，礦價(jià)支撐偏弱綜上所述，預(yù)計(jì)明日山東鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行 ◎ 唐山港口： -- 。

成交報(bào)告

Mysteel指數(shù)評(píng)述：本周鋼價(jià)小幅上漲，預(yù)計(jì)下周鋼價(jià)震蕩運(yùn)行（9.15-9.19）

鐵礦石，鋼廠盈利率維持在偏高水平，預(yù)計(jì)短期247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量穩(wěn)定在240萬(wàn)噸以上，鐵礦需求維持一定韌性十一國(guó)慶節(jié)前，鋼廠仍會(huì)適量補(bǔ)庫(kù)，鐵礦價(jià)格有一定支撐但鐵礦估值偏高，繼續(xù)上漲動(dòng)力減弱雙焦方面，焦企開(kāi)工較高，加之國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，煤礦出貨順暢，焦煤價(jià)格止跌企穩(wěn)，焦炭成本支撐逐漸增強(qiáng)；再者，鋼廠對(duì)焦炭也有明顯補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，本周庫(kù)存環(huán)比增1.8%，補(bǔ)庫(kù)需求釋放對(duì)焦炭?jī)r(jià)格也起到一定支撐作用 鋼材市場(chǎng)旺季表現(xiàn)低于預(yù)期，而供應(yīng)維持高位，庫(kù)存連續(xù)多周逆季節(jié)性回升，亟待調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏。

鋼材指數(shù)評(píng)述

Mysteel：原料拉升擠壓利潤(rùn)，優(yōu)特鋼廠經(jīng)營(yíng)由盈轉(zhuǎn)虧

回顧2025年上半年，得益于原料成本下行，優(yōu)特鋼廠利潤(rùn)空間較為可觀然而自六月底起，鐵礦石與焦炭?jī)r(jià)格率先反彈，推動(dòng)鋼廠生產(chǎn)成本快速上升成材價(jià)格跟漲乏力，鋼廠利潤(rùn)被急劇壓縮，由盈利轉(zhuǎn)入虧損區(qū)間疊加“普轉(zhuǎn)優(yōu)”現(xiàn)象普遍、供應(yīng)壓力高企以及季節(jié)性需求淡季等因素，行業(yè)短期內(nèi)承壓明顯展望四季度，傳統(tǒng)制造業(yè)旺季來(lái)臨及可能的年底檢修減產(chǎn)，或?qū)槭袌?chǎng)價(jià)格提供支撐 一、 成本下降推升利潤(rùn)空間 上半年，鋼鐵生產(chǎn)的主要原料鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格整體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

結(jié)構(gòu)鋼

Mysteel解讀：印度粗鋼產(chǎn)量變化對(duì)中國(guó)鐵元素供應(yīng)消費(fèi)格局的影響

據(jù)衛(wèi)星數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，1-8月，印度鐵礦石進(jìn)口量約830萬(wàn)噸，同比去年增加約500萬(wàn)噸水平；出口端1-8月，印度鐵礦石出口量約1740萬(wàn)噸，同比去年減少1100萬(wàn)噸水平 二． 印度鐵礦石進(jìn)出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致對(duì)中國(guó)鐵礦石基本面的影響 高低品礦價(jià)差明顯收窄 基于目前印度的鐵礦石需求將持續(xù)處于擴(kuò)張狀態(tài)，且隨著25年的鐵礦競(jìng)拍量有所下滑，以及每年6-9月雨季的供應(yīng)季節(jié)性影響較大，階段性印度國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊缺現(xiàn)象有所顯露。

觀點(diǎn)

Mysteel日?qǐng)?bào)：天津地區(qū)鋼絞線價(jià)格窄幅震蕩（9.19）

19日天津鋼絞線價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行；今日北方原料價(jià)格 3490 元 / 噸，市場(chǎng)成交一般 焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行，鐵礦石維持震蕩，對(duì)鋼絞線成本支撐有限盤(pán)條作為主要原料，價(jià)格受成本與限產(chǎn)預(yù)期雙重影響，呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力且季節(jié)性淡季疊加極端氣候高溫天數(shù)增加（如華北地區(qū)）和南方強(qiáng)降雨導(dǎo)致建筑行業(yè)戶外施工大面積停滯，直接抑制鋼絞線采購(gòu)需求供需雙弱背景下，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩，缺乏明確方向性驅(qū)動(dòng)。

每日分析

每日鋼市：焦炭期貨大漲4.6%，4家鋼廠漲價(jià)，鋼價(jià)趨強(qiáng)運(yùn)行

由于月初幾個(gè)鋼廠的檢修停產(chǎn)情況，全國(guó)中厚板產(chǎn)量有所減少，市場(chǎng)流通材投放并沒(méi)有增加，但市場(chǎng)庫(kù)存不減反增，說(shuō)明市場(chǎng)需求并沒(méi)有達(dá)到金九預(yù)期據(jù)終端反饋，并不會(huì)在以往金九季節(jié)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，仍然是按需采購(gòu)，無(wú)新接訂單不采購(gòu)的策略綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)16日全國(guó)中厚板價(jià)格窄幅震蕩運(yùn)行 三、原燃料每日價(jià)格行情 鐵礦石：9月15日，山東港口進(jìn)口鐵礦價(jià)格較上一工作日小幅波動(dòng)，累計(jì)下跌1-3。

觀點(diǎn)

Mysteel日?qǐng)?bào)：天津地區(qū)鋼絞線價(jià)格窄幅震蕩（9.10）

10日天津鋼絞線價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行；今日北方原料價(jià)格 3490 元 / 噸，市場(chǎng)成交一般 焦炭?jī)r(jià)格偏弱運(yùn)行，鐵礦石維持震蕩，對(duì)鋼絞線成本支撐有限盤(pán)條作為主要原料，價(jià)格受成本與限產(chǎn)預(yù)期雙重影響，呈現(xiàn)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力且季節(jié)性淡季疊加極端氣候高溫天數(shù)增加（如華北地區(qū)）和南方強(qiáng)降雨導(dǎo)致建筑行業(yè)戶外施工大面積停滯，直接抑制鋼絞線采購(gòu)需求供需雙弱背景下，價(jià)格呈現(xiàn)窄幅震蕩，缺乏明確方向性驅(qū)動(dòng)。

每日分析

Mysteel指數(shù)評(píng)述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （8月25日-8月29日）

相較于成材，原料供需面較好，鐵水產(chǎn)量依然維持在240萬(wàn)噸左右，雙焦和鐵礦石暫無(wú)壓力，價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于成材 預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行邏輯在于：1、鋼材供應(yīng)偏高，庫(kù)存壓力增加1）建筑鋼材的高庫(kù)存壓力截止到8月29日，螺紋鋼產(chǎn)量同比增加36%，表需同比下降6.5%，庫(kù)存同比增加4.6%，數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏弱8月以來(lái)螺紋現(xiàn)貨市場(chǎng)供需持續(xù)弱化，供應(yīng)增加需求低迷，庫(kù)存持續(xù)季節(jié)性累積，9月份去庫(kù)或緩慢甚至累庫(kù)。

產(chǎn)業(yè)分析