Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

而鋼材出口FOB價(jià)格受人民幣匯率變化的直接影響，更是決定鋼材直接出口情況的關(guān)鍵因素所以評估人民幣匯率升值對鋼材出口FOB價(jià)格的影響，是判斷其對鋼材直接出口影響的重要內(nèi)容三是人民幣匯率升值對人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石期貨/現(xiàn)貨價(jià)格和基差的影響直觀感覺是，人民幣匯率升值，人民幣計(jì)價(jià)的鐵礦石期貨/現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)下跌，實(shí)際情況是否如此？期貨是金融衍生品，其金融屬性更強(qiáng)，對金融因素的反映更快，人民幣匯率升值后，鐵礦石基差如何變化？ 需注意，本文的分析，既是基于對歷史數(shù)據(jù)回顧的定性分析，也將嘗試運(yùn)用數(shù)理模型量化人民幣匯率升值對以上三個(gè)方面的影響，并將基于近期和遠(yuǎn)期人民幣匯率可能出現(xiàn)的變化，預(yù)測上述三個(gè)方面的變化。

觀點(diǎn)

Mysteel指數(shù)評述：鋼價(jià)偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)下周鋼價(jià)或震蕩偏弱運(yùn)行（9.2-9.6）

（三）經(jīng)濟(jì)壓力大，鋼材需求不足，壓制原料，鐵礦石補(bǔ)跌本周鐵礦石期貨價(jià)格下跌9%，現(xiàn)貨價(jià)格下跌8.8%鐵礦石周均到港量長期穩(wěn)定在2400萬噸左右，而鋼廠鐵水已同比下降10%以上鐵水維持低位，鐵礦需求不足，45港庫存攀升至1.54億噸，供應(yīng)較為寬松經(jīng)濟(jì)壓力大，鋼材需求不足，高價(jià)鐵礦石價(jià)格補(bǔ)跌此外，本周人民幣繼續(xù)升值，加劇以美元計(jì)價(jià)的鐵礦石價(jià)格的下跌 綜合而言，螺紋鋼低供需、低庫存格局延續(xù)；熱卷供應(yīng)壓力仍在，高庫存延續(xù)。

鋼材指數(shù)評述

Mysteel指數(shù)評述：大宗工業(yè)原材料、能源及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周報(bào) （9月2日-9月6日）

（三）經(jīng)濟(jì)壓力大，鋼材需求不足，壓制原料，鐵礦石補(bǔ)跌本周鐵礦石期貨價(jià)格下跌9%，現(xiàn)貨價(jià)格下跌8.8%鐵礦石周均到港量長期穩(wěn)定在2400萬噸左右，而鋼廠鐵水已同比下降10%以上鐵水維持低位，鐵礦需求不足，45港庫存攀升至1.54億噸，供應(yīng)較為寬松經(jīng)濟(jì)壓力大，鋼材需求不足，高價(jià)鐵礦石價(jià)格補(bǔ)跌此外，本周人民幣繼續(xù)升值，加劇以美元計(jì)價(jià)的鐵礦石價(jià)格的下跌 綜合而言，螺紋鋼低供需、低庫存格局延續(xù)；熱卷供應(yīng)壓力仍在，高庫存延續(xù)。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel周報(bào)：短期鐵礦石價(jià)格維持震蕩運(yùn)行（11.20-11.24）

鐵礦石價(jià)格方面，新交所掉期主力漲幅大于鐵礦石期貨主力大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉本周初在央行召開房地產(chǎn)內(nèi)容相關(guān)會(huì)議的預(yù)期推動(dòng)下，鐵礦石價(jià)格小幅上漲，港口現(xiàn)貨成交呈下降趨勢，主要是因?yàn)殇搹S對高價(jià)鐵礦石的采購較為謹(jǐn)慎 進(jìn)口利潤方面，雖然港口現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨，但人民幣升值以致美金成本降低，進(jìn)口利潤小幅走擴(kuò)。

進(jìn)口礦周評

為鋼鐵行業(yè)提供精準(zhǔn)避險(xiǎn)工具

若價(jià)格上漲，現(xiàn)貨庫存升值，僅需付出一定的權(quán)利金成本；若價(jià)格下跌，則通過期權(quán)平倉或行權(quán)可以彌補(bǔ)庫存價(jià)值減損 實(shí)際業(yè)務(wù)中，企業(yè)從2021年4月2日開倉，到8月份已先后多次進(jìn)行滾動(dòng)式買入看跌期權(quán)進(jìn)行建倉和分階段平倉在此期間，鐵礦石期貨價(jià)格整體上漲，但項(xiàng)目運(yùn)行期間價(jià)格出現(xiàn)兩次快速下跌，企業(yè)根據(jù)期權(quán)波動(dòng)率、行情研判和庫存出貨情況等，對期權(quán)倉位進(jìn)行靈活、動(dòng)態(tài)調(diào)整在高價(jià)位和高波動(dòng)率時(shí)適當(dāng)增加看跌期權(quán)持倉，并在其后價(jià)格回調(diào)時(shí)平倉，以平衡套保比例，該過程使期權(quán)套保在有效覆蓋庫存風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)還能夠?qū)崿F(xiàn)一定收益。

鋼材

豐富鋼鐵企業(yè)避險(xiǎn)“工具箱”

考慮到流動(dòng)性問題，選取以鐵礦石主力合約為標(biāo)的、期權(quán)報(bào)單量較高的平值期權(quán)附近行權(quán)價(jià)進(jìn)行分批建倉若價(jià)格上漲，現(xiàn)貨庫存升值，僅需付出一定的權(quán)利金成本；若價(jià)格下跌，則通過期權(quán)平倉或行權(quán)可以彌補(bǔ)庫存價(jià)值減損 實(shí)際業(yè)務(wù)中，擔(dān)心行情下跌的風(fēng)險(xiǎn)，于是基于對套保頭寸的測算，企業(yè)從2021年4月2日開倉，到8月份已先后多次進(jìn)行滾動(dòng)式買入看跌期權(quán)進(jìn)行建倉和分階段平倉在此期間，鐵礦石期貨價(jià)格整體上漲，但項(xiàng)目運(yùn)行期間價(jià)格出現(xiàn)兩次快速下跌，企業(yè)根據(jù)期權(quán)波動(dòng)率、行情研判和庫存出貨情況等，對期權(quán)倉位進(jìn)行靈活、動(dòng)態(tài)調(diào)整。

鋼材

邏輯起點(diǎn)相同，人民幣與大宗商品齊升

從人民幣匯率波動(dòng)對大宗商品市場的影響來看，美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤分析，考慮到資源稟賦的因素，我國一些大宗原材料如原油、鐵礦石及部分農(nóng)產(chǎn)品的對外進(jìn)口依存度比較高在以美元結(jié)算為主導(dǎo)的國際大宗商品貿(mào)易格局中，匯率變動(dòng)直接影響的是我國企業(yè)進(jìn)口綜合成本（即商品價(jià)格、運(yùn)輸保險(xiǎn)成本及匯兌損益）在人民幣對美元匯率升值趨勢下，結(jié)算支付時(shí)會(huì)降低進(jìn)口綜合成本 海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月我國大豆、成品油、銅礦砂及其精礦、未鍛軋銅及銅材、鋼材和煤及褐煤等商品進(jìn)口量均環(huán)比大幅增長。

鋼材

Mysteel：鑄造生鐵基本面向好 短期維持穩(wěn)中偏強(qiáng)

2、原料方面 唐山限產(chǎn)嚴(yán)格，鐵水產(chǎn)量低位波動(dòng)，抑制整體補(bǔ)庫需求，隨著五一補(bǔ)庫，本期疏港量小幅上升，同比依然明顯偏低，為提高出鐵量，鋼廠提高燒結(jié)粉鐵品位，中高品礦資源需求較好其他未限產(chǎn)區(qū)域在高利潤驅(qū)使下，增產(chǎn)動(dòng)力足，后續(xù)鋼鐵企業(yè)補(bǔ)庫需求將逐步釋放，在基差修復(fù)驅(qū)動(dòng)下，近期礦價(jià)明顯上漲 3、期貨方面 自三月底鐵礦石連續(xù)價(jià)格自919點(diǎn)位升值當(dāng)前1080點(diǎn)位，累計(jì)上漲幅度達(dá)17%以上，鐵礦石價(jià)格近期持續(xù)沖高運(yùn)行，整體保持多頭趨勢。

市場研究

張菁：未來人民幣匯率道路曲折 但前途光明

2020年12月2日，2021年大宗商品投資研討會(huì)在廈門香格里拉大酒店盛大召開本次會(huì)議將舉行三天，2日下午同期活動(dòng)——新加坡交易所公開論壇：“鐵礦石貿(mào)易及匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略論壇”順利召開 中信期貨研究部利率衍生品組負(fù)責(zé)人張菁在本次同期活動(dòng)上發(fā)表精彩演講 中信期貨研究部利率衍生品組負(fù)責(zé)人張菁 張菁首先對今年匯率市場交易邏輯主線進(jìn)行回顧，主邏輯疫情蔓延引發(fā)的一系列連鎖反應(yīng)：疫情蔓延后的情緒沖擊（2-3月中）→政策應(yīng)對（3月中-4月）→經(jīng)濟(jì)停滯再重啟（4月底之后）；次生邏輯：疫情沖擊下資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)下跌催生的美元荒：美元荒（3月）→美聯(lián)儲(chǔ)兜底后流動(dòng)性尾部風(fēng)險(xiǎn)得到改善（4月之后）； 她認(rèn)為，中國在疫情中的“先進(jìn)先出”優(yōu)勢逐步演化為：經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先修復(fù)的“步調(diào)差”優(yōu)勢和貨幣政策領(lǐng)先向正?；貧w的“步調(diào)差”優(yōu)勢；“先進(jìn)先出”帶來基本面優(yōu)勢仍將為人民幣匯率升值提供想象空間，大方向不悲觀。

同期論壇三

期貨要聞簡訊丨黑色集體飄紅，熱卷漲逾1%

盤面走勢波折，建議多螺空礦頭寸持有 廣發(fā)期貨：人民幣升值降低鐵礦石進(jìn)口成本但終端旺季需求釋放，鋼材加速去庫，鋼價(jià)維穩(wěn)疊加基差偏高，限制短期鐵礦石下跌空間預(yù)計(jì)鐵礦石整體呈震蕩運(yùn)行 瑞達(dá)期貨：技術(shù)上，I2101合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA低位交叉向上，紅柱小幅放大操作上建議，短線考慮785-815區(qū)間低買高拋，止損10元/噸。

期評

期貨要聞簡訊丨黑色集體上漲，鐵礦漲逾1%

盤面走勢不流暢，建議多螺空礦頭寸繼續(xù)持有 廣發(fā)期貨：人民幣升值降低鐵礦石進(jìn)口成本但終端旺季需求釋放，鋼材加速去庫，鋼價(jià)維穩(wěn)疊加基差偏高，限制短期鐵礦石下跌空間預(yù)計(jì)鐵礦石整體呈震蕩偏弱運(yùn)行 瑞達(dá)期貨：技術(shù)上，I2101合約1小時(shí)MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA運(yùn)行于0軸下方，紅柱相對平穩(wěn)操作上建議，800附近擇機(jī)短空，止損參考808。

期評