Mysteel：人民幣匯率升值對(duì)黑色金屬商品市場(chǎng)的影響及量化分析

建模穩(wěn)定性檢驗(yàn)：所建立的模型是穩(wěn)定的 來(lái)源：Mysteel制作 3. 人民幣匯率不能影響鐵礦石的定價(jià)機(jī)制，但能顯著地影響鐵礦石基差 不少研究報(bào)告指出，人民幣匯率對(duì)鐵礦石期/現(xiàn)貨價(jià)格具有顯著影響，歷史數(shù)據(jù)似乎給出的現(xiàn)象也是如此。

觀點(diǎn)

Mysteel朱克東：4月鐵礦石基本面供需兩旺 價(jià)格震蕩下行

回顧3月份鐵礦石基本面供需兩旺，價(jià)格因供給快速恢復(fù)而回落：從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，3月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加2500萬(wàn)噸以上，雖然與去年同期差不多，但絕對(duì)值為歷史極高水平；國(guó)內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量也是在春節(jié)之后快速恢復(fù)，雖然還沒回到去年同期水平，但環(huán)比來(lái)看比市場(chǎng)預(yù)期的要快一些；需求鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量快速恢復(fù)，同環(huán)比均有增加；不過(guò)由于季節(jié)性原因，3月份鐵礦石整體還是處于供給過(guò)剩的階段，海漂庫(kù)存大幅累庫(kù)，壓港庫(kù)存、廠內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)，港口庫(kù)存小幅去庫(kù)；同時(shí)市場(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期，貿(mào)易商投機(jī)性需求大幅減弱，導(dǎo)致鐵礦石月度均價(jià)環(huán)比下跌5個(gè)美元左右； 展望4月份鐵礦石基本面仍供需兩旺，價(jià)格或進(jìn)一步走低：進(jìn)入四月份，雖然海外供給季節(jié)性回落，但由于前期澳洲臺(tái)風(fēng)的量還沒回補(bǔ)完、巴西天氣好轉(zhuǎn)也有一定增量，導(dǎo)致海外供給下降并不明顯，同比預(yù)計(jì)仍處于近六年的最高水平，而國(guó)內(nèi)鐵礦石仍處于復(fù)產(chǎn)的過(guò)程，產(chǎn)量進(jìn)一步增加；需求端預(yù)計(jì)上半月國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量或?qū)⒃?39~240附近見頂，鐵礦石處于緊平衡階段；但一方面考慮鐵水見頂，后續(xù)需求端缺乏想象空間，供給端新增產(chǎn)能在陸續(xù)釋放；另一方面貿(mào)易商庫(kù)存居高不下，減產(chǎn)的預(yù)期又在，投機(jī)性需求也難以啟動(dòng)，鐵礦石價(jià)格均值或?qū)⑦M(jìn)一步下移，預(yù)計(jì)可能下降至98美元附近。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石，大基差就一定要看多？

首先，我們來(lái)看一下歷史的鐵礦石基差走勢(shì)圖可以看到，基差并不一定收斂，比如2105合約，基差反而是不斷擴(kuò)大的，也就是盤面價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格背離越來(lái)越大；此外，收斂也未必是以期貨盤面價(jià)格上漲的方式兌現(xiàn)，比如2109合約的基差就是以現(xiàn)貨價(jià)格更大幅度的下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)的2021年8月第一個(gè)交易日，最便宜可交割品現(xiàn)貨價(jià)格1368元/噸，09合約1054元/噸，基差327元/噸；到了最后交易日所在的9月14日，最便宜可交割品現(xiàn)貨價(jià)格993元/噸，09合約916元/噸，基差77元/噸，基差的收斂以現(xiàn)貨下跌實(shí)現(xiàn)。

主編視角

鐵礦石期貨價(jià)格中期面臨明顯下行壓力

通過(guò)縱向?qū)Ρ葋?lái)看，目前鐵礦石價(jià)格處于高位，高于歷史上絕大多數(shù)時(shí)期的價(jià)格水平；從與成本的對(duì)比來(lái)看，當(dāng)前鐵礦石價(jià)格遠(yuǎn)高于主流礦山成本，非主流礦山也存在較大的利潤(rùn)空間 從相對(duì)價(jià)格來(lái)看，鐵礦石基差較大，當(dāng)前鐵礦石期貨主力I2209合約價(jià)格較現(xiàn)貨價(jià)格仍存在較大幅度的貼水這意味著，相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格而言，鐵礦石期貨價(jià)格的下跌空間較小 綜上所述，筆者認(rèn)為，當(dāng)前旺盛的需求依然支撐著鐵礦石價(jià)格，但從中期來(lái)看，鐵礦石期貨價(jià)格面臨著明顯的下行壓力且具備下跌空間。

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今年鐵礦石期貨價(jià)格頂部或已出現(xiàn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下，累計(jì)減少2000萬(wàn)噸以上 再次，期貨大幅貼水也構(gòu)成鐵礦石期貨價(jià)格的支撐因素鐵礦石基差變化反映的是鐵礦石期貨與現(xiàn)貨之間的估值比較從歷史來(lái)看，在臨近交割時(shí)，鐵礦石期貨價(jià)格和鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格必然靠攏以現(xiàn)貨PB粉價(jià)格為比較基準(zhǔn)，鐵礦石期貨2205合約價(jià)格在3月初較現(xiàn)貨貼水200元/噸以上3月份以后，鐵礦石期貨2205合約持續(xù)震蕩上行，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格的牽引力是重要?jiǎng)恿χ弧?/p>

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央企探索鐵礦石基差貿(mào)易新模式

此次鞍鋼與中建材雙央企再度合作完成的線上鐵礦石基差貿(mào)易，在國(guó)內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易歷史上留下了濃墨重彩的一筆雙方相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)將繼續(xù)參與到大商所場(chǎng)外平臺(tái)開展更多基差貿(mào)易，進(jìn)一步完善自身的貿(mào)易體系，更好解決線下交易的流動(dòng)性差、交易對(duì)手難尋等實(shí)際問(wèn)題 “場(chǎng)外平臺(tái)上線有助于鋼鐵企業(yè)了解、參與基差貿(mào)易，公司也會(huì)順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流，積極參與平臺(tái)業(yè)務(wù)，探索這種新的定價(jià)模式。

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鐵礦石偏弱調(diào)整為主

在鋼礦產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配極度失衡的狀態(tài)下，鋼廠存在減少鐵礦石采購(gòu)的意愿，或者是選擇性價(jià)比更高的鐵礦石品種最近一段時(shí)間，鋼廠更加青睞球團(tuán)礦和塊礦，而和盤面定價(jià)聯(lián)系更強(qiáng)的主流粉礦資源的使用率在進(jìn)一步下降，這也會(huì)壓制盤面的鐵礦石價(jià)格 雖然鐵礦石絕對(duì)價(jià)格極高，鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)為負(fù)，疊加邊際驅(qū)動(dòng)向下，但是由于目前鐵礦石基差水平很高，現(xiàn)在金布巴粉61%折算盤面后的基差為210.4元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史同期最高水平，因此在高基差的保護(hù)下，鐵礦石2105合約以偏弱調(diào)整為主。

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鐵礦石基本面仍偏強(qiáng)

但我們看到，在本輪礦價(jià)下跌的過(guò)程中，盤面對(duì)現(xiàn)貨的貼水逐漸拉大，主力合約對(duì)金布巴粉的貼水幅度最高達(dá)到22.67%，接近歷史高位，那么在政策進(jìn)一步明確之前，高貼水可能對(duì)盤面價(jià)格形成支撐同時(shí)，1月份鐵礦石進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，2月份之后在外盤價(jià)格下跌的影響下才開始轉(zhuǎn)正，但利潤(rùn)水平整體仍偏低若后期在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，外盤鐵礦石繼續(xù)堅(jiān)挺，則對(duì)港口現(xiàn)貨以及盤面價(jià)格也會(huì)形成支撐 綜合以上分析，基本面階段性轉(zhuǎn)差是近期鐵礦石價(jià)格下跌的主要原因，但上半年來(lái)看，鐵礦石基本面仍偏強(qiáng)，從需求端看，國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍在高位，而海外鋼廠也在逐步恢復(fù)生產(chǎn)，從供給端來(lái)看，港口庫(kù)存始終低位徘徊，上半年鐵礦石供應(yīng)增量也有限。

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