Mysteel：人民幣匯率升值對黑色金屬商品市場的影響及量化分析

建模穩(wěn)定性檢驗(yàn)：所建立的模型是穩(wěn)定的 來源：Mysteel制作 3. 人民幣匯率不能影響鐵礦石的定價機(jī)制，但能顯著地影響鐵礦石基差 不少研究報告指出，人民幣匯率對鐵礦石期/現(xiàn)貨價格具有顯著影響，歷史數(shù)據(jù)似乎給出的現(xiàn)象也是如此。

觀點(diǎn)

Mysteel朱克東：4月鐵礦石基本面供需兩旺 價格震蕩下行

回顧3月份鐵礦石基本面供需兩旺，價格因供給快速恢復(fù)而回落：從目前數(shù)據(jù)來看，3月份鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加2500萬噸以上，雖然與去年同期差不多，但絕對值為歷史極高水平；國內(nèi)鐵精粉產(chǎn)量也是在春節(jié)之后快速恢復(fù)，雖然還沒回到去年同期水平，但環(huán)比來看比市場預(yù)期的要快一些；需求鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)鐵水產(chǎn)量快速恢復(fù)，同環(huán)比均有增加；不過由于季節(jié)性原因，3月份鐵礦石整體還是處于供給過剩的階段，海漂庫存大幅累庫，壓港庫存、廠內(nèi)庫存小幅累庫，港口庫存小幅去庫；同時市場減產(chǎn)預(yù)期，貿(mào)易商投機(jī)性需求大幅減弱，導(dǎo)致鐵礦石月度均價環(huán)比下跌5個美元左右； 展望4月份鐵礦石基本面仍供需兩旺，價格或進(jìn)一步走低：進(jìn)入四月份，雖然海外供給季節(jié)性回落，但由于前期澳洲臺風(fēng)的量還沒回補(bǔ)完、巴西天氣好轉(zhuǎn)也有一定增量，導(dǎo)致海外供給下降并不明顯，同比預(yù)計(jì)仍處于近六年的最高水平，而國內(nèi)鐵礦石仍處于復(fù)產(chǎn)的過程，產(chǎn)量進(jìn)一步增加；需求端預(yù)計(jì)上半月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量或?qū)⒃?39~240附近見頂，鐵礦石處于緊平衡階段；但一方面考慮鐵水見頂，后續(xù)需求端缺乏想象空間，供給端新增產(chǎn)能在陸續(xù)釋放；另一方面貿(mào)易商庫存居高不下，減產(chǎn)的預(yù)期又在，投機(jī)性需求也難以啟動，鐵礦石價格均值或?qū)⑦M(jìn)一步下移，預(yù)計(jì)可能下降至98美元附近。

主編視角

Mysteel解讀：鐵礦石，大基差就一定要看多？

首先，我們來看一下歷史的鐵礦石基差走勢圖可以看到，基差并不一定收斂，比如2105合約，基差反而是不斷擴(kuò)大的，也就是盤面價格與現(xiàn)貨價格背離越來越大；此外，收斂也未必是以期貨盤面價格上漲的方式兌現(xiàn)，比如2109合約的基差就是以現(xiàn)貨價格更大幅度的下跌來實(shí)現(xiàn)的2021年8月第一個交易日，最便宜可交割品現(xiàn)貨價格1368元/噸，09合約1054元/噸，基差327元/噸；到了最后交易日所在的9月14日，最便宜可交割品現(xiàn)貨價格993元/噸，09合約916元/噸，基差77元/噸，基差的收斂以現(xiàn)貨下跌實(shí)現(xiàn)。

主編視角

鐵礦石期貨價格中期面臨明顯下行壓力

通過縱向?qū)Ρ葋砜?，目?em class='keyword'>鐵礦石價格處于高位，高于歷史上絕大多數(shù)時期的價格水平；從與成本的對比來看，當(dāng)前鐵礦石價格遠(yuǎn)高于主流礦山成本，非主流礦山也存在較大的利潤空間 從相對價格來看，鐵礦石基差較大，當(dāng)前鐵礦石期貨主力I2209合約價格較現(xiàn)貨價格仍存在較大幅度的貼水這意味著，相對現(xiàn)貨價格而言，鐵礦石期貨價格的下跌空間較小 綜上所述，筆者認(rèn)為，當(dāng)前旺盛的需求依然支撐著鐵礦石價格，但從中期來看，鐵礦石期貨價格面臨著明顯的下行壓力且具備下跌空間。

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今年鐵礦石期貨價格頂部或已出現(xiàn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國鐵礦石港口庫存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下，累計(jì)減少2000萬噸以上 再次，期貨大幅貼水也構(gòu)成鐵礦石期貨價格的支撐因素鐵礦石基差變化反映的是鐵礦石期貨與現(xiàn)貨之間的估值比較從歷史來看，在臨近交割時，鐵礦石期貨價格和鐵礦石現(xiàn)貨價格必然靠攏以現(xiàn)貨PB粉價格為比較基準(zhǔn)，鐵礦石期貨2205合約價格在3月初較現(xiàn)貨貼水200元/噸以上3月份以后，鐵礦石期貨2205合約持續(xù)震蕩上行，現(xiàn)貨價格對期貨價格的牽引力是重要動力之一。

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央企探索鐵礦石基差貿(mào)易新模式

此次鞍鋼與中建材雙央企再度合作完成的線上鐵礦石基差貿(mào)易，在國內(nèi)鐵礦石基差貿(mào)易歷史上留下了濃墨重彩的一筆雙方相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來將繼續(xù)參與到大商所場外平臺開展更多基差貿(mào)易，進(jìn)一步完善自身的貿(mào)易體系，更好解決線下交易的流動性差、交易對手難尋等實(shí)際問題 “場外平臺上線有助于鋼鐵企業(yè)了解、參與基差貿(mào)易，公司也會順應(yīng)時代發(fā)展潮流，積極參與平臺業(yè)務(wù)，探索這種新的定價模式。

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鐵礦石偏弱調(diào)整為主

在鋼礦產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配極度失衡的狀態(tài)下，鋼廠存在減少鐵礦石采購的意愿，或者是選擇性價比更高的鐵礦石品種最近一段時間，鋼廠更加青睞球團(tuán)礦和塊礦，而和盤面定價聯(lián)系更強(qiáng)的主流粉礦資源的使用率在進(jìn)一步下降，這也會壓制盤面的鐵礦石價格 雖然鐵礦石絕對價格極高，鋼廠生產(chǎn)利潤為負(fù)，疊加邊際驅(qū)動向下，但是由于目前鐵礦石基差水平很高，現(xiàn)在金布巴粉61%折算盤面后的基差為210.4元/噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史同期最高水平，因此在高基差的保護(hù)下，鐵礦石2105合約以偏弱調(diào)整為主。

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鐵礦石基本面仍偏強(qiáng)

但我們看到，在本輪礦價下跌的過程中，盤面對現(xiàn)貨的貼水逐漸拉大，主力合約對金布巴粉的貼水幅度最高達(dá)到22.67%，接近歷史高位，那么在政策進(jìn)一步明確之前，高貼水可能對盤面價格形成支撐同時，1月份鐵礦石進(jìn)口利潤持續(xù)為負(fù)，2月份之后在外盤價格下跌的影響下才開始轉(zhuǎn)正，但利潤水平整體仍偏低若后期在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，外盤鐵礦石繼續(xù)堅(jiān)挺，則對港口現(xiàn)貨以及盤面價格也會形成支撐 綜合以上分析，基本面階段性轉(zhuǎn)差是近期鐵礦石價格下跌的主要原因，但上半年來看，鐵礦石基本面仍偏強(qiáng)，從需求端看，國內(nèi)鋼材產(chǎn)量仍在高位，而海外鋼廠也在逐步恢復(fù)生產(chǎn)，從供給端來看，港口庫存始終低位徘徊，上半年鐵礦石供應(yīng)增量也有限。

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