力拓西芒杜鐵礦項(xiàng)目或因精煉廠要求面臨高昂額外成本

力拓集團(tuán)（澳大利亞證券交易所代碼：RIO）可能被迫在幾內(nèi)亞進(jìn)行代價高昂的下游產(chǎn)業(yè)投資目前，幾內(nèi)亞軍政府正要求其在大型西芒杜鐵礦項(xiàng)目中配套建設(shè)本地精煉設(shè)施 這個西非國家的當(dāng)局（于 2021 年奪取政權(quán)）已要求礦業(yè)公司提交建設(shè)國內(nèi)加工設(shè)施的明確計劃官員們表示，冶煉廠和精煉廠對幾內(nèi)亞而言至關(guān)重要，既能讓該國從自身資源中獲取更多價值，也能推動整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展 這一政策與非洲大陸范圍內(nèi)日益凸顯的“資源民族主義”趨勢相呼應(yīng)——該地區(qū)多國政府正施壓企業(yè)在本地進(jìn)行礦產(chǎn)加工。

熱點(diǎn)分析

瑞達(dá)期貨：鐵礦石震蕩偏空，注意節(jié)奏和風(fēng)險控制

夜盤I2601合約增倉下行宏觀方面，特朗普政府加征的關(guān)稅正推動整體通脹上升，企業(yè)在自行消化成本與將成本轉(zhuǎn)嫁給客戶之間艱難權(quán)衡供需情況，本期澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)減少，到港量和國內(nèi)港口庫存繼續(xù)增加；鐵水產(chǎn)量維持高位運(yùn)行整體上，力拓鐵礦發(fā)運(yùn)節(jié)奏加快，西芒杜投產(chǎn)進(jìn)度快于預(yù)期，疊加鋼市疲軟或繼續(xù)擠壓礦價技術(shù)上，I2601合約1小時MACD指標(biāo)顯示DIFF與DEA向下運(yùn)行操作上，震蕩偏空，注意節(jié)奏和風(fēng)險控制 夜盤RB2601合約弱勢運(yùn)行。

機(jī)構(gòu)

Mysteel周報：國產(chǎn)鐵礦石短期內(nèi)繼續(xù)維持震蕩運(yùn)行（9.1-9.5）

供應(yīng)端方面，國產(chǎn)礦產(chǎn)量環(huán)比略降，疊加澳大利亞、巴西主要港口庫存雖小幅回升但仍處于三季度低位，國際供應(yīng)波動傳導(dǎo)至國內(nèi)市場同時，鋼廠利潤仍存支撐復(fù)產(chǎn)預(yù)期，但限產(chǎn)導(dǎo)致鐵水減量預(yù)期，實(shí)際需求增量有限此外，人民幣貶值預(yù)期及力拓鐵路檢修等消息刺激市場情緒，推動鐵礦石期貨震蕩偏強(qiáng)，但港口現(xiàn)貨價格走高后鋼廠接受度下降，貿(mào)易商出現(xiàn)觀望情緒，塊粉價差縮小反映市場對高品位礦需求減弱政策層面，遼寧省鋼鐵行業(yè)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)升級及全國碳市場擴(kuò)圍增加了鋼廠生產(chǎn)成本，短期限產(chǎn)與長期減排壓力共同作用，導(dǎo)致鐵礦石需求結(jié)構(gòu)分化，高品位礦受建筑鋼材拖累，而制造業(yè)需求支撐部分礦種。

國產(chǎn)礦周評

力拓上半年利潤創(chuàng)五年來最低

力拓集團(tuán)（Rio Tinto）公布其上半年基礎(chǔ)利潤為2020年以來最低，中期股息為七年來最低，澳大利亞鐵礦石價格下跌和成本上升凸顯了新任首席執(zhí)行官面臨的挑戰(zhàn) 這家全球最大的鐵礦石生產(chǎn)商公布，截至6月30日的六個月內(nèi)，其基本盈利為48.1億美元，較上年同期下降16%，略低于50.5億美元的Visible Alpha共識預(yù)期該礦商所售鐵礦石價格下降了15%，不過銅、鋁土礦、氧化鋁、鋁和黃金價格的上漲在一定程度上抵消了這一影響。

上游企業(yè)

嘉能可削減10億美元成本并提高交易目標(biāo)

嘉能可（GlencorePlc）宣布，將通過優(yōu)化礦山與冶煉廠來削減約10億美元成本，相關(guān)措施預(yù)計2026年底前全面落地同時，該公司自2017年以來首次上調(diào)大宗商品貿(mào)易部門長期利潤預(yù)期 作為兼具大型生產(chǎn)與第三方貿(mào)易雙重屬性的企業(yè)，嘉能可當(dāng)前面臨煤炭等核心大宗商品價格下跌、精煉業(yè)務(wù)加工費(fèi)創(chuàng)紀(jì)錄低位等壓力此次成本削減細(xì)節(jié)將在下周財報中進(jìn)一步披露 目前全球礦業(yè)巨頭普遍承壓于鐵礦石、煤炭等高價大宗商品價格下滑，英美資源、力拓等同行均在推進(jìn)降本與業(yè)務(wù)精簡。

上游企業(yè)

Mysteel：原料降價紅利或不可持續(xù)--下半年鋼鐵行業(yè)利潤來源分析

故綜合來看，7-10月處于焦煤旺季并存焦炭補(bǔ)庫預(yù)期，大幅降價讓利概率較低，而即便到年底因需求淡季帶來階段性讓利窗口，但1300元/噸的成本將成為焦炭的軸心支撐 圖5.2023-2025年準(zhǔn)一級干熄冶金焦價格變化（單位：元/噸） 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) 2、就鐵礦品種自身而言，下半年全球鐵礦石供應(yīng)預(yù)計有所增加：幾內(nèi)亞西芒杜項(xiàng)目是未來幾年全球鐵礦石產(chǎn)能最大的增長來源之一，并計劃在今年11月發(fā)運(yùn)首批鐵礦石；力拓西坡項(xiàng)目已于上半年投產(chǎn)，產(chǎn)能約2500萬噸/年；此外還有巴西BAMIN項(xiàng)目等新增產(chǎn)能。

鋼管調(diào)研

NRW與力拓簽署1.09億美元合同，共同開發(fā)Brockman Syncline 1礦山項(xiàng)目

BS1項(xiàng)目通過利用Brockman 4項(xiàng)目現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施（如破碎廠、鐵路和港口）降低開發(fā)成本，并延長該礦區(qū)的開采壽命，實(shí)現(xiàn)年處理高達(dá)3400萬噸鐵礦石的產(chǎn)能Brockman 4礦區(qū)2024年產(chǎn)量為4300萬噸，而力拓皮爾巴拉地區(qū)2024年總產(chǎn)量達(dá)3.28億噸，BS1的增量將進(jìn)一步支撐其產(chǎn)能穩(wěn)定性根據(jù)力拓公開信息，BS1項(xiàng)目預(yù)計2026年完成建設(shè)，首批鐵礦石預(yù)計于2027年產(chǎn)出 此外，力拓還于今年5月份宣布與NRW控股旗下的另一家全資子公司普利美諾集團(tuán)（Primero Group）簽署了一份價值1.57億澳元（折合約1.03億美元）的合同，用于其在皮爾巴拉地區(qū)的Hope Downs 1礦山運(yùn)營維護(hù)工程。

礦山動態(tài)

鋼鐵業(yè)健康有序發(fā)展有利于整體制造業(yè)

海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年我國進(jìn)口鐵礦石12.37億噸，同比增加4.88%，達(dá)到近年高位持續(xù)增加的鐵礦石需求支撐了鐵礦石價格的高位運(yùn)行2024年，鐵礦石進(jìn)口均價為106.9美元/噸，考慮到進(jìn)口礦成本低（2024年上半年，力拓、福德士河、淡水河谷、必和必拓單噸現(xiàn)金成本分別只有23美元、19美元、28美元、35美元），即使鐵礦石價格在100美元/噸附近震蕩運(yùn)行，鐵礦石企業(yè)的利潤空間依然很大而下游的鋼鐵企業(yè)卻出現(xiàn)大面積虧損。

鋼材

寶武、力拓合資西坡鐵礦項(xiàng)目為何被寄予厚望？

首先，西坡項(xiàng)目的成本有可能更低該項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容只有一座初級破碎站和一條長達(dá)18公里的輸送系統(tǒng)，礦石開采出來后由重卡送至初級破碎站處理后，就會被輸送系統(tǒng)送往力拓集團(tuán)現(xiàn)有的選礦廠，其后的處理和運(yùn)輸都依托現(xiàn)有設(shè)施另外，今年2月力拓公布的2025年皮爾巴拉鐵礦石單位現(xiàn)金成本（FOB）指引是23-24.5美元／濕公噸，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測位于皮爾巴拉地區(qū)的西坡項(xiàng)目的鐵礦石單位現(xiàn)金成本也將處于這個水平附近。

原料

Mysteel參考丨供需結(jié)構(gòu)分化，6月鋼市基本面矛盾加大

供應(yīng)方面，全球發(fā)運(yùn)量小幅回升，庫存方面，預(yù)計5月第三周整體卸貨入庫量或?qū)⒏哂诔鰩炝浚?月第三周的47港港口庫存或?qū)⑿》蹘鞆慕衲?em class='keyword'>鐵礦石的價格表現(xiàn)來看，上半年價格中樞預(yù)計低于2024年，供需過剩壓力主導(dǎo)市場今年全球鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計新增8000萬噸，主流礦山（如淡水河谷、力拓）計劃在二季度補(bǔ)發(fā)運(yùn)，港口庫存逐步累積至1.91億—1.92億噸，下半年隨著低成本礦山供應(yīng)放量、庫存累積及需求疲軟主導(dǎo)市場，價格重心或?qū)⒗^續(xù)下移。

Mysteel參考

Mysteel參考丨一季度建筑鋼材市場回顧及二季度展望

今年，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布碳交易工作方案，將范圍擴(kuò)大至鋼鐵行業(yè)，其中鋼鐵行業(yè)重點(diǎn)排放單位名錄主要是高爐-轉(zhuǎn)爐長流程鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，不包括獨(dú)立電弧爐生產(chǎn)企業(yè)，二季度行業(yè)一部分重心將可能集中在此，無論是碳排放數(shù)據(jù)的管理還是配額均需鋼廠方面注意，鋼廠成本可能由此增加 2.原料端 2025年全球鐵礦石產(chǎn)能預(yù)計將持續(xù)擴(kuò)張，整體供應(yīng)量處于偏寬松狀態(tài)，從已有信息看，四大巨頭在2025年均有一定的新投產(chǎn)項(xiàng)目，例如淡水河谷的卡帕內(nèi)馬項(xiàng)目2024年11月進(jìn)入調(diào)試狀態(tài)，有望在2025年增量，S11D項(xiàng)目也將進(jìn)一步增產(chǎn)；力拓的西坡項(xiàng)目（WesternRange）年產(chǎn)能達(dá)2500萬噸，預(yù)計2025年交付首批鐵礦石，產(chǎn)量可在500萬噸左右；必和必拓的Samarco礦區(qū)第二座選礦廠預(yù)計將在2025財年第三季度投產(chǎn)；最后是FMG的鐵橋項(xiàng)目有望在25年Q4實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計每年將能提供2200萬噸高品位磁精粉。

Mysteel參考

中州期貨：鐵礦石逢高做空

力拓（RioTinto）發(fā)布2025年一季度產(chǎn)銷報告產(chǎn)量方面：一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6980萬噸，環(huán)比減少19%，同比減少10%發(fā)運(yùn)方面：一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石發(fā)運(yùn)量為7070萬噸，環(huán)比減少17%，同比減少9%本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本2918元/噸，周環(huán)比下調(diào)6元/噸，與4月16日普方坯出廠價格2940元/噸相比，鋼廠平均盈利22元/噸 ③綜合來看，鐵礦石供弱需強(qiáng)，全球發(fā)運(yùn)量回落，近端到港量回升。

機(jī)構(gòu)

Mysteel早報：深圳建筑鋼材價格預(yù)計弱穩(wěn)

2、力拓：2025年一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為6980萬噸，環(huán)比降19%，同比降10%一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石發(fā)運(yùn)量為7070萬噸，環(huán)比降17%，同比降9% 3、 4月15日，Mysteel統(tǒng)計76家獨(dú)立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為3339元/噸，環(huán)比昨日增加5元/噸，平均利潤為-114元/噸，谷電利潤為-9元/噸，環(huán)比昨日減少10元/噸。

日報

Mysteel解讀：基于不同減產(chǎn)節(jié)奏下螺礦比、螺焦比走勢變化分析

從礦山公布的一季報來看，受颶風(fēng)影響，力拓以及淡水河谷第一季度礦石產(chǎn)量均同比明顯下滑，但全年指導(dǎo)產(chǎn)量均維持不變，這意味著全年后三季度的供給壓力將加?。恍枨蠖穗m然目前鐵水產(chǎn)量仍維持高位，但隨著內(nèi)外需同時回落引發(fā)的負(fù)反饋迫使鋼廠開始減產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量回落，鐵礦石供強(qiáng)需弱的基本面對礦價壓力較大而由于長期的下跌焦煤即將獲得開采成本端的支撐，鐵礦，雙焦基本面強(qiáng)弱或在二季度發(fā)生反轉(zhuǎn)，礦焦比或開始收窄

觀點(diǎn)

需求增量有限，鋼價難有起色

總的來說，鋼鐵行業(yè)處于需求總量下滑和低利潤的周期中近年來利潤壓力向上傳導(dǎo)，爐料端利潤壓力漸顯海外礦山處于新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期中，除前期產(chǎn)能爬坡的項(xiàng)目外，亦有西芒杜、力拓西坡等項(xiàng)目投產(chǎn)，鐵礦石成本下降，供應(yīng)壓力逐漸凸顯國內(nèi)廢鋼資源增長有限，行業(yè)規(guī)范性不高，在產(chǎn)業(yè)鏈中議價權(quán)較弱，廢鋼對鐵礦石的替代效應(yīng)仍較弱焦煤方面，國內(nèi)保供穩(wěn)價的基調(diào)仍在，蒙古鼓勵煤炭資源出口，預(yù)計蒙煤新增供給壓力仍較大，二季度蒙煤長協(xié)價預(yù)計會繼續(xù)下調(diào)，雙焦供應(yīng)寬松格局仍將持續(xù)。

鋼材

力拓CEO石道成：中國持續(xù)的擴(kuò)大開放有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

　　 石道成介紹，西芒杜項(xiàng)目目前進(jìn)展非常順利力拓都致力于以安全的方式、按照最高的ESG標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行這個項(xiàng)目，同時項(xiàng)目執(zhí)行速度也令人驚嘆目前項(xiàng)目正進(jìn)入最關(guān)鍵階段，施工量最大，但依然每周都在按部就班地順利推進(jìn)預(yù)計第一船鐵礦將按計劃于年底前順利發(fā)貨　　 據(jù)介紹，目前從投入資金來看，鐵礦石業(yè)務(wù)占力拓業(yè)務(wù)總量的30%到40%但從利潤來看，占比會更大因?yàn)榕c許多競爭對手相比，力拓的成本更低，所以盈利表現(xiàn)一直很好。

原料

中州期貨：雙焦建議逢高做空

2月19日，日本三井物產(chǎn)將以53.4億美元的價格收購力拓運(yùn)營的位于西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)的羅茲嶺（RhodesRidge）鐵礦項(xiàng)目40%的股份，預(yù)計投產(chǎn)時間為2030年本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本3059元/噸，周環(huán)比下調(diào)24元/噸，與2月19日當(dāng)前普方坯出廠價格3080元/噸相比，鋼廠平均盈利21元/噸住房城鄉(xiāng)建設(shè)部：要求各地要加快推進(jìn)輪候庫建設(shè)，加大配售型保障性住房建設(shè)和供給 ③綜合來看，鐵礦石供需雙弱，全球發(fā)運(yùn)量大幅下降，但近端到港量有所回升。

機(jī)構(gòu)

金瑞期貨：粗鋼消費(fèi)“柳暗花未明”，原料供應(yīng)寬松、成本下移

但鑒于短期廢鋼供應(yīng)增量可能有限和高爐降碳技術(shù)的應(yīng)用，鐵水實(shí)際壓產(chǎn)量或不及理論值 鐵礦石、煉焦煤供需展望 1.礦山產(chǎn)能擴(kuò)張，鐵礦石供需矛盾加劇 供應(yīng)端：根據(jù)四大礦山公告，預(yù)計2025年四大礦山鐵礦石新增產(chǎn)能合計超過5650萬噸（淡水河谷2650萬噸+力拓2500萬噸+其他500萬噸），鐵礦石發(fā)運(yùn)量增加四大礦山低成本供給將擠出高成本供給，鐵礦石邊際供給成本曲線趨向平緩。

鋼材

鋼鐵與礦山行業(yè)應(yīng)加強(qiáng)合作，共謀發(fā)展

四是提供定制產(chǎn)品為了應(yīng)對鐵礦石、鋼材價格波動，部分鋼鐵企業(yè)逐步采用原料低庫存戰(zhàn)略，企業(yè)對成分穩(wěn)定的混勻礦產(chǎn)生大量需求，混配礦業(yè)務(wù)有了廣闊的市場近年來，淡水河谷、力拓等礦山企業(yè)，以及五礦等貿(mào)易企業(yè)已在國內(nèi)港口開展混配礦業(yè)務(wù) 五是配套海外資源我國鐵礦資源稟賦差，鋼鐵行業(yè)鐵礦石自給率常年不足20%，鋼鐵企業(yè)所需鐵礦石資源大量來自海外同時，國內(nèi)市場需求、能源限制、人工成本等給鋼鐵行業(yè)帶來更大的挑戰(zhàn)，部分鋼鐵企業(yè)尋求海外發(fā)展機(jī)會，在海外建鋼廠時，也需要考慮配套當(dāng)?shù)刭Y源。

原料

郭斌：和衷共濟(jì) 合作創(chuàng)新 攜手開創(chuàng)礦產(chǎn)資源供應(yīng)鏈生態(tài)可持續(xù)未來

從生產(chǎn)環(huán)節(jié)看，新技術(shù)新裝備向智能化、高效化方向發(fā)展力拓在皮爾巴拉礦區(qū)的無人駕駛卡車占到總運(yùn)輸?shù)V車的近80%，中信重工研制生產(chǎn)的各類大型碎磨設(shè)備等，賦能行業(yè)數(shù)智化發(fā)展，大大提高了安全性和生產(chǎn)效率，降低了運(yùn)行成本 從貿(mào)易環(huán)節(jié)看，今年以來中國礦產(chǎn)通過數(shù)字技術(shù)賦能傳統(tǒng)貿(mào)易模式創(chuàng)新，大力推動更多交易上平臺，北鐵中心1—10月成交鐵礦石現(xiàn)貨同比增長26%，提升了貿(mào)易環(huán)節(jié)透明度和交易效率；中國礦產(chǎn)與力拓協(xié)同推進(jìn)進(jìn)口鐵礦石電子交單，優(yōu)化了進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易流程，推動跨境貿(mào)易的數(shù)字化變革。

原料