華泰證券：基本面供需兩側(cè)共振，重申煤價(jià)支撐有望延伸至淡季

華泰證券研報(bào)稱，重申在8月7日發(fā)布報(bào)告《煤價(jià)是否有可能淡季不淡？》關(guān)注“淡季不淡，煤價(jià)不只是短期反彈”的觀點(diǎn)，當(dāng)前最高負(fù)荷持續(xù)超預(yù)期、進(jìn)口量維持收縮兩大因素已逐步兌現(xiàn)對(duì)煤炭基本面的改善，若“抓超產(chǎn)”進(jìn)一步帶來(lái)供給沖擊，煤價(jià)反彈動(dòng)能或迎來(lái)支撐疊加2025年下半年美聯(lián)儲(chǔ)潛在降息預(yù)期催化紅利邏輯，看好市占率高、盈利能力穩(wěn)健的動(dòng)力煤龍頭或?qū)?yōu)先受益，建議關(guān)注具備穩(wěn)定現(xiàn)金流、高比例分紅的相關(guān)企業(yè) 。

原料

Mysteel年報(bào)：2025年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格重心或略有上移

當(dāng)前我國(guó)煤炭供應(yīng)主要依托于晉、陜、蒙、疆，隨著新疆煤外運(yùn)及進(jìn)口煤的比例不斷增加，整體供應(yīng)呈現(xiàn)偏強(qiáng)終端在長(zhǎng)協(xié)穩(wěn)定供應(yīng)下庫(kù)存繼續(xù)維持中高位水平，且可再生能源替代取得積極進(jìn)展，整體需求在一定范圍內(nèi)緩解緊張壓力總體來(lái)看，2025年動(dòng)力煤供需雙強(qiáng)，價(jià)格在區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行隨著經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展煤價(jià)仍有底部支撐，但供應(yīng)穩(wěn)定上漲空間有限；另外因政策的不斷調(diào)控，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)也將迎來(lái)更多變動(dòng)，在火電需求不斷發(fā)力的前提下，動(dòng)力煤價(jià)格將會(huì)階段性反彈，全年來(lái)看，處于窄幅震蕩價(jià)格重心略有上移趨勢(shì)。

煤焦熱點(diǎn)

黑色商品大幅高開(kāi)，后市有哪些投資機(jī)會(huì)？

三是人民幣匯率近期整體走弱，對(duì)鐵礦石價(jià)格估值有一定提振 “鐵礦石基本面近期有小幅好轉(zhuǎn)，主要原因是匯率影響估值上移此外，今年進(jìn)口礦的消耗比例一直偏高，當(dāng)下基本能匹配239萬(wàn)噸的鐵水日產(chǎn)能但隨著后期鐵水產(chǎn)能自然回落，鐵礦石供應(yīng)過(guò)剩壓力會(huì)再次顯現(xiàn)”馬琳說(shuō)，煤焦方面，由于今年冬儲(chǔ)是在高供給、高庫(kù)存的背景下展開(kāi)的，所以現(xiàn)貨上漲空間有限，盤(pán)面對(duì)標(biāo)低價(jià)長(zhǎng)協(xié)1100~1200元／噸，動(dòng)力煤近期也偏弱勢(shì)，煤焦看不到上漲動(dòng)力，黑色商品整體都存在漲價(jià)—供給回升—供給過(guò)剩加劇的預(yù)期和壓力。

原料

超詳細(xì)全品種！10萬(wàn)字帶你解讀2024年全國(guó)煤焦行情！預(yù)售入口→

煤焦年報(bào)撰寫(xiě)團(tuán)隊(duì)10多人，數(shù)據(jù)采集團(tuán)隊(duì)百余人，撰寫(xiě)者包含品種主編、分析師及重點(diǎn)市場(chǎng)區(qū)域負(fù)責(zé)人，致力于全方位展示 2023中國(guó)煤焦行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行情況，以及行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)如需咨詢電子版，請(qǐng)聯(lián)系顧婭婷15801851958 亮點(diǎn)包括： 1、焦炭年度報(bào)告：（1）焦炭產(chǎn)能過(guò)剩，行業(yè)虧損壓力持續(xù)存在；（2）下游調(diào)整配焦比例，干濕熄價(jià)差縮小；（3）海外焦化產(chǎn)能增加，出口焦炭受到擠兌； 2、煉焦煤年度報(bào)告：（1）保供向左，安檢向右，國(guó)產(chǎn)煉焦煤供應(yīng)不確定性加大；（2）蒙古國(guó)煉焦煤進(jìn)口量大幅增加，預(yù)計(jì)同比漲幅超100%；（3）貿(mào)易格局重塑，澳煤進(jìn)口多直接流入終端； 3、動(dòng)力煤年度報(bào)告：（1）國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤市場(chǎng)供需格局寬松，價(jià)格中樞貼近長(zhǎng)協(xié)限價(jià)區(qū)間；（2）國(guó)際煤價(jià)回歸理性，中國(guó)進(jìn)口動(dòng)力煤總量同比增長(zhǎng)95%以上；（3）動(dòng)力煤逐漸呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”市場(chǎng)趨勢(shì)； 4、噴吹煤年度報(bào)告： （1）疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢噴吹煤市場(chǎng)低迷，供應(yīng)減少帶動(dòng)價(jià)格反轉(zhuǎn)；（2）鋼廠庫(kù)存低位運(yùn)行，噴吹煤價(jià)格寬幅波動(dòng)；（3）俄羅斯噴吹進(jìn)口大幅增量市場(chǎng)下行，鐵路檢修價(jià)格呈現(xiàn)V型走勢(shì)； 5、蘭炭年度報(bào)告：（1）府谷鐵爐置換影響蘭炭整體供應(yīng)情況；（2）國(guó)內(nèi)蘭炭市場(chǎng)開(kāi)工持續(xù)低下 供需格局轉(zhuǎn)變；（3）新疆環(huán)保檢查對(duì)當(dāng)?shù)靥m炭生產(chǎn)及影響。

日評(píng)

Mysteel：口岸煤價(jià)漲幅超4%，庫(kù)存連續(xù)三周下降

近期蒙古國(guó)進(jìn)口煉焦煤市場(chǎng)向好運(yùn)行，貿(mào)易企業(yè)拉運(yùn)積極，考慮到國(guó)慶假期期間口岸將放假閉關(guān)，雖然具體放假時(shí)間未定但各企業(yè)已提前進(jìn)車(chē)備貨疊加下游焦鋼企業(yè)采購(gòu)態(tài)度積極，國(guó)慶節(jié)前多有補(bǔ)庫(kù)意向，口岸整體出貨情況良好，各煤種價(jià)格都有不同程度的上漲據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周（9月11日-9月17日）監(jiān)管區(qū)整體入庫(kù)80.30萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.7萬(wàn)噸，增幅10.61%其中蒙5#原煤、蒙4#原煤、蒙3#精煤等煉焦煤進(jìn)口68.5萬(wàn)噸，進(jìn)口量占比85.31%，風(fēng)化煤、ER中煤等動(dòng)力煤用途煤種進(jìn)口量占比小幅增加，比例接近15%。

日評(píng)

Mysteel：北方港口動(dòng)力煤市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告

2022年動(dòng)力煤貿(mào)易量?jī)汕Ф嗳f(wàn)噸，內(nèi)外貿(mào)占比相差較小認(rèn)為后市市場(chǎng)波動(dòng)期較為短小，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)會(huì)震蕩運(yùn)行 貿(mào)易商B：該企業(yè)為國(guó)有企業(yè)，整合了廈門(mén)港口航運(yùn)資源，打造港口航運(yùn)建設(shè)和發(fā)展平臺(tái)主要做自營(yíng)貿(mào)易，以外貿(mào)為主，與印尼建立了長(zhǎng)協(xié)關(guān)系2022年動(dòng)力煤貿(mào)易總量約為2700萬(wàn)噸，其中進(jìn)口煤貿(mào)易量占比約為60%，俄羅斯煤在進(jìn)口煤中占一半比例認(rèn)為市場(chǎng)煤價(jià)受情緒影響較大，預(yù)計(jì)七月份市場(chǎng)會(huì)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，大部分貿(mào)易商對(duì)八月份看法分歧較大，后市以觀望為主。

日評(píng)

Mysteel：河北煉焦煤市場(chǎng)采購(gòu)雖跌幅較小 但下行壓力已顯現(xiàn)

5月底6月初煉焦煤市場(chǎng)看弱走勢(shì)已初現(xiàn)端倪本月底貿(mào)易商拋貨心理明顯，煉焦煤市場(chǎng)下行空間預(yù)期明顯動(dòng)力煤弱勢(shì)下跌，加之焦炭降價(jià)預(yù)期下，煉焦煤行情后市看跌情緒加重 從煉焦煤供應(yīng)端來(lái)看，煉焦煤市場(chǎng)價(jià)格在歷經(jīng)3月底到5月初的跌價(jià)后市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跌破長(zhǎng)協(xié)價(jià)格，長(zhǎng)協(xié)煉焦煤多倒掛出售但鋼廠多抵制高價(jià)煤，長(zhǎng)協(xié)煤企比例較大企業(yè)庫(kù)存處于高位市場(chǎng)煤方面，進(jìn)口資源補(bǔ)充較為充足，加之產(chǎn)地提產(chǎn)比例較大，供應(yīng)處于偏寬松狀態(tài)。

日評(píng)

透過(guò)中報(bào)看產(chǎn)業(yè)——煤炭篇

此外，近期焦煤市場(chǎng)進(jìn)口預(yù)期增加，焦煤價(jià)格偏弱運(yùn)行，動(dòng)力煤與焦煤價(jià)差收窄，部分煙煤開(kāi)始逐漸用作動(dòng)力煤，這也將改善供應(yīng)情況 電煤需求方面，冬季取暖用電需求旺季對(duì)電煤需求仍有較強(qiáng)支撐不過(guò)，與往年不同的是，今年旺季有可能不旺一方面，中長(zhǎng)期合同銷(xiāo)售比例大幅提升從中國(guó)神華公布的中期報(bào)告來(lái)看，上半年動(dòng)力煤中長(zhǎng)期合同（5500大卡，北方港口下水）價(jià)格穩(wěn)定在合理區(qū)間，均價(jià)約721元/噸，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)煤價(jià)格。

爐料

Mysteel：進(jìn)口受制和疫情影響下的煤電市場(chǎng)壓力不減——回顧與展望

但進(jìn)口量下滑對(duì)局部沿海地區(qū)煤炭供應(yīng)形勢(shì)造成沖擊，今年一季度全國(guó)煤炭進(jìn)口量?jī)H占國(guó)內(nèi)產(chǎn)量5%，比例收窄3%尤其對(duì)東南、華南地區(qū)影響更為明顯，2021年廣東、福建省動(dòng)力煤進(jìn)口量占全國(guó)總量23%和21%，地區(qū)部分電廠對(duì)印尼煤等進(jìn)口煤種需求較高，印尼煤進(jìn)口受阻對(duì)當(dāng)?shù)赜妹寒a(chǎn)生一定影響。

觀點(diǎn)

煤炭供應(yīng)趨松，價(jià)格重心還有回落空間

綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤供需關(guān)系將得到顯著改善，引導(dǎo)價(jià)格重心同比下移在電熱企業(yè)長(zhǎng)協(xié)比例進(jìn)一步提升的情況下，市場(chǎng)煤占比更小，價(jià)格更易波動(dòng)，期貨主力合約價(jià)格或在550—850元/噸區(qū)間內(nèi)根據(jù)供需松緊情況寬幅波動(dòng) 焦煤：近年國(guó)內(nèi)煉焦煤核增產(chǎn)能較少，且焦煤資源具有一定稀缺性，在此背景之下，2022年國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量增長(zhǎng)空間較為有限；澳煤進(jìn)口或仍受到限制，蒙煤進(jìn)口反彈預(yù)期較強(qiáng)，但實(shí)際增長(zhǎng)情況有待觀察，因此優(yōu)質(zhì)煉焦資源供應(yīng)缺口難以完全填補(bǔ)；需求端將繼續(xù)受制于鋼鐵行業(yè)“雙碳”行動(dòng)及地產(chǎn)周期下行。

爐料

【旭陽(yáng)營(yíng)銷(xiāo)】煤焦價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì) 高點(diǎn)回落但重心上移

但由于新建大型焦?fàn)t逐步投產(chǎn)，頂裝焦較搗固焦主焦肥煤使用比例上升，優(yōu)質(zhì)主焦肥煤需求同步增加，總體仍然平衡偏緊 3、價(jià)格回歸合理區(qū)間，高點(diǎn)回落但重心略有上移 由于2022年1季度冬奧會(huì)等大型活動(dòng)影響、新建焦化產(chǎn)能逐步投放，進(jìn)口焦煤缺口仍然存在，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格堅(jiān)挺給予成本支撐，國(guó)家調(diào)控動(dòng)力煤價(jià)格取得成效、新基建項(xiàng)目逐步落地、房地產(chǎn)新開(kāi)工略有回落，下游高爐逐步復(fù)產(chǎn)給予需求保障。

焦炭

分析人士：印尼禁止煤炭出口對(duì)我國(guó)影響有限

”蔣維波對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，隨著我國(guó)四季度煤炭保供穩(wěn)價(jià)政策的執(zhí)行，煤炭產(chǎn)量進(jìn)一步釋放，當(dāng)前港口動(dòng)力煤處于累庫(kù)階段，下游終端采購(gòu)積極性較差，動(dòng)力煤價(jià)格弱勢(shì)運(yùn)行 康楷數(shù)據(jù)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊敬昊表示，出口限制的時(shí)長(zhǎng)目前僅為1個(gè)月，2021年前11個(gè)月我國(guó)從印尼日均進(jìn)口煤炭50萬(wàn)噸左右，占國(guó)內(nèi)供應(yīng)總量比例較小我國(guó)在煤炭領(lǐng)域出臺(tái)一系列保供穩(wěn)價(jià)措施之后，煤炭單日產(chǎn)量已維持在1200萬(wàn)噸以上。

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印尼煤炭出口禁令利多有限

印尼是全球最大的煤炭出口國(guó)，2021年煤炭出口量在4億噸左右，印尼又是我國(guó)最主要的煤炭進(jìn)口來(lái)源，在2021年1—11月國(guó)內(nèi)煤炭進(jìn)口總量中的占比超過(guò)60%，其中動(dòng)力煤的比例更是接近75%受此消息影響，2022年首個(gè)交易日國(guó)內(nèi)“煤炭三兄弟”期貨價(jià)格大幅高開(kāi)，全天強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行 印尼禁止煤炭出口或是短期行為且存在變數(shù) 印尼政府曾在2018年出臺(tái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)（DMO）政策，該政策要印尼煤炭生產(chǎn)企業(yè)必須以不超過(guò)70美元/噸的價(jià)格將其產(chǎn)量的25%供應(yīng)給國(guó)內(nèi)電廠。

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多地限電的背后：煤炭?jī)r(jià)格為什么創(chuàng)新高？

“需求方面，今年1月-8月份電力增長(zhǎng)特別快，對(duì)煤炭需求大幅度上漲供給方面，出于環(huán)保等因素，開(kāi)采有所下降，再加上全球范圍內(nèi)，油氣等大宗商品都在上漲，一定程度上也助推了煤炭?jī)r(jià)格的走高” 林伯強(qiáng)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，動(dòng)力煤中國(guó)基本已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自給自足，但在供需緊平衡的時(shí)候，進(jìn)口有一點(diǎn)波動(dòng)，對(duì)價(jià)格也會(huì)有影響，但中國(guó)進(jìn)口煤所占比例已經(jīng)很小 中國(guó)電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù)(CECI)編制辦公室近日發(fā)布的第35期《CECI指數(shù)分析周報(bào)》顯示，截至9月23日，5500大卡、5000大卡離岸綜合價(jià)為1210.44元/噸和894.08元/噸，分別比8月份月度綜合價(jià)上漲157.44元/噸和65.08元/噸。

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動(dòng)力煤將先揚(yáng)后抑

2021年6月，動(dòng)力煤進(jìn)口量環(huán)比稍有增長(zhǎng)，但對(duì)于需求的巨幅增量來(lái)看，仍無(wú)法補(bǔ)足缺口 我國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口方面，自2020年年底澳煤進(jìn)口被禁止后，印尼煤成為最主要部分但印尼煤自去年下半年開(kāi)始，發(fā)運(yùn)量便振蕩下行，今年更是創(chuàng)出歷史新低雖然印尼發(fā)運(yùn)至我國(guó)的比例努力保持在高位水平，但總發(fā)運(yùn)至我國(guó)的量仍維持低位 保供需多方共同努力 隨著動(dòng)力煤價(jià)格的上漲，國(guó)家發(fā)改委多次提出保供要求。

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廣發(fā)期貨：動(dòng)力煤增產(chǎn)政策短期或難見(jiàn)成效，短期保持觀望

期現(xiàn)：截止4月16日，CCI5500指數(shù)報(bào)757元/噸，環(huán)比上漲了17元/噸，CCI5000指數(shù)報(bào)670元/噸，環(huán)比上漲了14元/噸CCI進(jìn)口3800報(bào)61.3美元，周環(huán)比增1.3美元4月16日動(dòng)力煤2105合約收盤(pán)價(jià)761.2元/噸，交割品倉(cāng)單成本762元/噸，期貨貼水0.8元/噸，貼水比例0.11%受?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)看漲情緒升溫以及國(guó)際需求強(qiáng)勁影響，終端對(duì)于進(jìn)口煤招標(biāo)較多，目前低卡煤一貨難求，價(jià)格漲幅較大，相比之下，中高卡貨源略微寬松。

機(jī)構(gòu)

電廠庫(kù)存保持在高位 為啥煤價(jià)還在紅區(qū)？

4.主產(chǎn)地價(jià)格上漲 主產(chǎn)地銷(xiāo)售良好，價(jià)格整體上漲趨勢(shì)運(yùn)行主產(chǎn)地陜西及山西接連發(fā)生兩起礦難事故，受此影響部分煤礦停產(chǎn)，加之年末，保安全，煤礦生產(chǎn)積極性減弱，資源供應(yīng)偏緊尤其澳洲煤停止接卸后，華南等地用戶積極尋找能夠替代進(jìn)口煤的國(guó)內(nèi)煤種，供應(yīng)緊、需求好，后期煤價(jià)仍有一定支撐 5.擔(dān)心電廠日耗上來(lái)，煤炭供應(yīng)出問(wèn)題 近期沿海八省（直轄市）日耗有所增加，庫(kù)存與可用天數(shù)也有回落，對(duì)動(dòng)力煤需求加大；供暖、民用和工業(yè)用電仍然處于高位，面對(duì)拉尼娜帶來(lái)的寒冬，后期用煤有望維持高比例增長(zhǎng)。

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