Mysteel半年報：2025下半年國內電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

一、2025上半年市場回顧 （一）2025上半年價格走勢回顧 1. 國內價格走勢分析 2025年上半年鋁價整體呈“N”型走勢，宏觀情緒擾動和基本面因素交替主導行情變化。

年報

長江期貨：尿素短期高位震蕩

后續(xù)來看，尿素產能仍有持續(xù)投放預期5月，煤制尿素裝置有檢修計劃，氣制裝置整體開工率低于往年水平綜合來看，尿素供應同比增速預計維持在8%~11%，日均產量或穩(wěn)定在18.5萬~20萬噸區(qū)間 成本利潤方面，4月煤炭價格呈現弱穩(wěn)運行態(tài)勢，無煙煤價格降至925~930元/噸，動力煤價格穩(wěn)定在600元/噸左右當前煤炭市場供應寬松，價格持續(xù)偏弱震蕩，成本端對尿素的支撐作用明顯減弱 春節(jié)前受市場環(huán)境影響，尿素價格承壓，煤制尿素利潤大幅縮減。

市場播報

【隆眾聚焦】：多空博弈 純堿價格趨穩(wěn)運行

熱點聚焦

Mysteel月報：4月動力煤市場煤價或區(qū)間震蕩運行

一方面是由于紅海武裝局勢的緩和使得澳洲回國海運費下調，高卡澳煤成本下降，另一方面是去年中澳兩國就能源貿易達成協議，其中我國四大電力企業(yè)也與澳洲礦方簽署2025年供應協議，低價長協煤的簽訂在一定程度上推動年初澳煤進口量的增長隨著口岸運輸及監(jiān)管體系的不斷發(fā)展和完善，蒙古國動力煤進口量也在逐步增加，由于蒙煤本身具有價格低廉的優(yōu)勢，作為配煤性價比較高，雖受春節(jié)閉關的短暫影響，2月進口量有所回落，但綜合1-2月總量來看，累計同比依然在大幅增長，且已逐步向俄煤進口量逼近。

月評

Mysteel：2025年1-2月進口動力煤5481.9萬噸 未來仍有減量預期

一方面是由于紅海武裝局勢的緩和使得澳洲回國海運費下調，高卡澳煤成本下降，另一方面是去年中澳兩國就能源貿易達成協議，其中我國四大電力企業(yè)也與澳洲礦方簽署2025年供應協議，低價長協煤的簽訂在一定程度上推動年初澳煤進口量的增長 隨著口岸運輸及監(jiān)管體系的不斷發(fā)展和完善，蒙古國動力煤進口量也在逐步增加，由于蒙煤本身具有價格低廉的優(yōu)勢，作為配煤性價比較高，雖受春節(jié)閉關的短暫影響，2月進口量有所回落，但綜合1-2月總量來看，累計同比依然在大幅增長，且已逐步向俄煤進口量逼近。

煤焦熱點

Mysteel：化工煤市場供需與庫存的動態(tài)變化與展望

利潤方面，截至7日，煤制甲醇周度平均利潤（根據完全成本折算）為-54.10元/噸，較上周下跌14元/噸，環(huán)比-34.91%；煤制甲醇周度平均利潤（根據現金流成本折算）為345.90元/噸，較上周下跌14元/噸，環(huán)比-3.89%；需求方面，近日國內甲醇市場漲跌互現國內部分裝置存檢修計劃，部分下游詢盤外采，加之港口與內地價差高位，內地貨流至港口，支撐內地貨出貨，而港口出貨受限 五、總結與展望 綜合來看，當前動力煤市場供應逐步增加，價格穩(wěn)中有降，港口庫存高位累積，下游需求增長乏力。

煤焦熱點

Mysteel：12月制造業(yè)供給指數（MMSI）錄得163.13點，環(huán)比上升4.36%

綜合來看，供應寬松格局下，焦煤價格下跌；動力煤方面，12月煤炭供給有所增加，但當前終端電廠日耗上漲無力，下游用戶采購積極性不高，綜合來看，動力煤價格呈陰跌走勢鋼材方面，12月鋼材價格震蕩運行，主要是基本面矛盾不大，原料鐵礦石漲、焦炭跌，成本持穩(wěn)，對鋼材價格形成支撐12月12日中央經濟工作會議之后，政策擾動結束，回歸產業(yè)驅動截止12月27日，鋼材庫存1109萬噸，同比下降17.1%，鋼材自身矛盾不大。

產業(yè)分析

Mysteel：2025新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

在演講的結尾部分，張雯雯對2025年印尼Q3800到廣州港口的利潤情況進行了預測，綜合考慮了供應端印尼、澳大利亞、俄羅斯的產量變化以及中國需求的影響她指出，隨著中國GDP增速的提升，電力需求也將相應增長然而，由于煤價中樞的穩(wěn)定下移，對海外價格形成壓力，導致進口煤價格下降到2024年末，部分價格已接近生產成本線，因此低卡煤的下跌空間有限預計2025年動力煤的進口量增速將進一步放緩 主題演講結束后，是對上海鋼聯煤焦事業(yè)部產品和價格體系的介紹，上海鋼聯龐大專業(yè)的信息采集團隊以及嚴謹完善的組織架構為Mysteel價格及指數編制提供由內到外，從數據采集、計算、留痕、發(fā)布、合規(guī)等全方位的質量保障，目前基準價格已經被業(yè)界廣泛應用。

會議報道

Mysteel：2025新春團拜會——動力煤榆林站圓滿落幕

在演講的結尾部分，張雯雯對2025年印尼Q3800到廣州港口的利潤情況進行了預測，綜合考慮了供應端印尼、澳大利亞、俄羅斯的產量變化以及中國需求的影響她指出，隨著中國GDP增速的提升，電力需求也將相應增長然而，由于煤價中樞的穩(wěn)定下移，對海外價格形成壓力，導致進口煤價格下降到2024年末，部分價格已接近生產成本線，因此低卡煤的下跌空間有限預計2025年動力煤的進口量增速將進一步放緩 主題演講結束后，是對上海鋼聯煤焦事業(yè)部產品和價格體系的介紹，上海鋼聯龐大專業(yè)的信息采集團隊以及嚴謹完善的組織架構為Mysteel價格及指數編制提供由內到外，從數據采集、計算、留痕、發(fā)布、合規(guī)等全方位的質量保障，目前基準價格已經被業(yè)界廣泛應用。

會議報道

[電石]：電石市場日評（20241202）

寧夏英力特化工，電石出廠價格

每日點評

永安期貨：硅鐵下行空間有限

10月，大秦線檢修結束后，產地至港口的煤炭發(fā)運恢復，動力煤港口庫存持續(xù)增加，導致煤價下行壓力逐漸增大這一壓力進一步傳導至坑口，使得產地煤價也跟隨出現了震蕩偏弱的調整，進而影響了蘭炭價格中樞，使其小幅下移氧化鐵皮價格則跟隨成材價格小幅上漲 展望年末，我們認為硅鐵成本的最大變量依然來自蘭炭，而蘭炭價格的關鍵影響因素仍然是其成本煤從動力煤來看，供應端，在穩(wěn)產保供政策的推動下，11月動力煤產量有望環(huán)比繼續(xù)增加，進口則由于價格優(yōu)勢以及下游電廠降低發(fā)電綜合成本的需求支撐，預計數量仍將保持相對高位。

原料

[電石]：電石市場日評（20241129）

寧夏英力特化工，電石出廠價格

每日點評

Mysteel：蘭炭產量不穩(wěn)定性增加 市場謹慎看穩(wěn)

企業(yè)C表示近期蘭炭價格謹慎看穩(wěn)，長期看跌，雖近期蘭炭塊煤價格出現上漲，蘭炭企業(yè)成本壓力較大，虧損嚴重，但是動力煤市場已經開始有回落跡象 企業(yè)D表示近期市場不穩(wěn)，月下旬蘭炭市場或將出現方向性指引 企業(yè)E表示市場蘭炭小料庫存較多，多數蘭炭企業(yè)電聯讓增加采購量，因此蘭炭采購價有走弱預期 綜合來看，塊煤價格仍有小幅走弱預期，但本周下游開工減弱，蘭炭需求量縮減0.59萬噸，但在蘭炭開工高位情況下，下周蘭炭庫存或將出現累庫情況，由于PVC持續(xù)低迷，庫存低位，在成本壓力下，電石價格漲幅有限。

主編視角

Mysteel：9月電解鋁行業(yè)利潤轉增 10月成本或顯著提高

綜合測算，9月中國電解鋁行業(yè)加權平均用電價格為0.400元/度，環(huán)比上漲0.001元/度，帶動電力成本環(huán)比窄幅上漲 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖（元/度） 數據來源：Mysteel 展望10月，預計動力煤價格窄幅波動為主，外購電價預計變動有限，整體用電成本預計平穩(wěn)為主。

熱點分析

Mysteel周報：本周蘭炭市場品種分化運行 企業(yè)虧損持續(xù)（9.14-9.20）

9月下旬，產地天氣轉晴，降雨天氣對煤礦生產影響逐步消除，但臨近國慶節(jié)，產地安檢形勢將持續(xù)加嚴，且部分完成月度生產任務的煤礦陸續(xù)停產，煤炭供應將有所收緊下周隨著國慶將至，下游開始少量補庫，大秦線國慶假期后即將開啟秋檢，個別電廠仍有市場煤采購需求，支撐動力煤價格小幅上漲 綜合來看，副產品中溫煤焦油給予蘭炭利潤補貼有限，蘭炭企業(yè)在成本壓力下虧損持續(xù)，開工多維持中低位，市場中小料庫存較少，9月下旬蘭炭價格預計穩(wěn)中偏強運行，暫無利空因素，能否繼續(xù)上漲需關注原料端價格漲幅，10月中上旬或有回落的風險。

周評

Mysteel：8月個別省份維持理論虧損 電解鋁利潤下降

綜合測算，8月中國電解鋁行業(yè)加權平均用電價格為0.399元/度，環(huán)比下降0.006元/度，帶動電力成本環(huán)比下降近78.44元/噸左右，推動電解鋁加權成本環(huán)比下降 電解鋁行業(yè)加權平均電價走勢圖（元/度） 數據來源：Mysteel 展望9月，預計動力煤價格窄幅偏弱波動為主，外購電價預計變動有限，整體用電成本預計平穩(wěn)為主。

熱點分析

Mysteel：7月個別省份電解鋁產能出現理論虧損

價格方面，據Mysteel調研，7月港口價較上月持平至下跌5元/噸；陜西地區(qū)環(huán)比上漲15至下跌40元/噸；內蒙地區(qū)環(huán)比下降40至上漲20元/噸新疆地區(qū)環(huán)比下上漲28-42元/噸 國內煤炭主產區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel 受此影響，Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發(fā)電成本調研顯示7月國內電解鋁全行業(yè)加權平均自備電價環(huán)比下降0.004元/度至0.377元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅下降54元/噸。

熱點分析

6月內蒙古能源價格漲跌參半

進入7月份以來，伴隨雨水漸停，南方多地陸續(xù)開啟高溫模式，電廠日耗明顯提升，支撐動力煤價格上行，但由于目前供應充足、庫存偏高及水電出力較好預計受庫存制約、需求改善等因素影響，7月份動力煤價格先降后漲 二、焦炭 6月份，全區(qū)焦炭月度平均價格為1647.00元/噸，環(huán)比價格略降0.71%，同比價格略漲0.24% 6月下旬以來，隨著下游需求向好，焦炭企業(yè)生產積極，焦炭產能利用率、日均產量均有所提升，從成本來看，因焦煤供應相對偏緊，焦煤價格有所上行，綜合需求和成本因素，短期內焦炭價格將有所上漲。

爐料

內蒙古6月能源價格漲跌參半

進入7月份以來，伴隨雨水漸停，南方多地陸續(xù)開啟高溫模式，電廠日耗明顯提升，支撐動力煤價格上行，但由于目前供應充足、庫存偏高及水電出力較好預計受庫存制約、需求改善等因素影響，7月份動力煤價格先降后漲 二、焦炭 6月份，內蒙古焦炭月度平均價格為1647.00元/噸，環(huán)比價格略降0.71%，同比價格略漲0.24% 6月下旬以來，隨著下游需求向好，焦炭企業(yè)生產積極，焦炭產能利用率、日均產量均有所提升，從成本來看，因焦煤供應相對偏緊，焦煤價格有所上行，綜合需求和成本因素，短期內焦炭價格將有所上漲。

爐料

Mysteel成本：山東省時隔41個月再次成為最具成本優(yōu)勢電解鋁省份

價格方面，據Mysteel調研，6月港口價較上月下跌15-25元/噸；陜西地區(qū)環(huán)比持平至下跌50元/噸；內蒙地區(qū)環(huán)比下降80至上漲90元/噸新疆地區(qū)環(huán)比下降13至上漲40元/噸 國內煤炭主產區(qū)動力煤價格走勢圖（元/噸） 數據來源：Mysteel Mysteel對全國電解鋁企業(yè)自備電廠煤炭到廠價格進行的調研情況來看，鋁廠的財務口徑綜合發(fā)電成本調研顯示6月國內電解鋁全行業(yè)加權平均自備電價環(huán)比上漲0.002元/度至0.381元/度，帶動使用自備電的冶煉廠成本窄幅上漲20元/噸。

熱點分析