Mysteel半年報：2025年下半年國內動力煤價格或維持窄幅震蕩走勢

全球動力煤市場延續(xù)供強需弱格局，供應寬松煤價重心不斷下移；而中國內貿煤價同樣進入下跌通道，進口煤價差逐步縮小，部分轉向內貿采購中國進口煤市場在價差縮小、需求下滑及國內供應充足大背景下，未來進口動力煤將繼續(xù)減量 4.2 2025下半年價格行情展望 2025 年下半年動力煤市場將呈現(xiàn) “旺季反彈、中樞下移” 的格局，供需矛盾較上半年有所緩和但未根本扭轉。

月評

華泰證券：長協(xié)銷售比例較高的動力煤龍頭下半年或能保持相對較好的盈利

華泰證券研報表示，受煤價同比下行拖累，2024年上半年煤炭板塊公司平均歸母凈利潤同比下滑20.7%其中動力煤公司受益于長協(xié)煤銷售，平均歸母凈利潤下降幅度好于受到產銷量和煤價波動雙重影響的煉焦煤公司預計動力煤需求受近期水電對火電擠壓減小和后續(xù)迎峰度冬支撐，而煉焦煤則受鋼鐵行業(yè)利潤不振壓制上游需求影響基于二者供需基本面的分化，長協(xié)銷售比例較高的動力煤龍頭在2024年下半年或能保持相對較好的盈利在美聯(lián)儲降息周期或將開啟、全球宏觀利率或下行的情況下，高股息率的煤炭板塊或重回紅利邏輯。

原料

Mysteel半年報：2024下半年國內動力煤價格或維持窄幅震蕩走勢

展望下半年，動力煤國內產量與進口量還會維持相對高位，而下游終端庫存持續(xù)偏高，集中性補庫難以實現(xiàn)，動力煤供需逐步走向寬松。

月評

Mysteel半年報：2023下半年國內動力煤價格或將維持震蕩下行

在此背景下，國內1-5月原煤累計產量同比去年增長4.8%，電煤保供成果顯著，當前煤炭供需關系已得到顯著改善，電廠煤炭庫存水平較去年同期增長，迎峰度夏期間電廠用煤安全能夠得到保障，預計2023年下半年保供穩(wěn)價政策不變，預計下半年煤炭產量將平穩(wěn)增長，2023年國內動力煤總產量約30.5億噸。

月評

光大證券：預計下半年煤炭供需格局優(yōu)于上半年，動力煤價格有望震蕩走強

光大證券研報表示，在三峽出庫流量并未明顯好轉的情況下，預計2023年全年水電發(fā)電量較2022年有所下降，將間接帶動煤炭的需求，而下半年國內煤炭產量和進口量預計環(huán)比都將有所下降（保供弱化、安監(jiān)趨嚴、國內煤價下降導致進口煤性價比降低），預計下半年煤炭供需格局優(yōu)于上半年，動力煤價格有望震蕩走強

爐料

Mysteel：動力煤2022上半年市場回顧及下半年展望

為避免2021年拉閘限電情況，預計2022年下半年保供穩(wěn)價政策不變，但主產地產能核增到落地將需要一定時間，疊加二十大前安全生產任務仍重，預計下半年產量同比增速或有放緩，2022年動力煤產量約26.5億噸 受保供穩(wěn)價政策影響，電廠采購成本維持至合理區(qū)間，但國際能源受綜合因素影響，國際煤炭價格高企，中國煤價與之形成倒掛當前電廠庫存已回升至高位水平，對高價的進口煤接受能力有限，預計下半年國際煤炭供應緊張格局與中國保供穩(wěn)價政策均將持續(xù)，進口煤倒掛狀態(tài)難有根本轉變，下半年進口動力煤數量或將出現(xiàn)4000-6000萬噸減量。

月評

Mysteel：動力煤港口市場上半年回顧及下半年展望

三、下半年動力煤港口市場后市展望 目前我國煤炭市場上下游邊際供需偏寬松，上游保供及中長期合同政策壓力凸顯，疊加夏季南方水電發(fā)力充沛，旺季電廠庫存走高以及環(huán)渤海港口累庫明顯，短期港口市場拉運需求積極性不佳，煤價震蕩趨弱下半年隨著國家著力發(fā)展經濟，疫情防控形勢逐步好轉，疊加迎峰度夏終端電廠日耗及用煤需求升高，港口高庫存壓力緩慢散去，預計港口方面大概率維持正常拉運及調入，港口市場價在限價范圍內正常波動。

煤焦熱點

Mysteel：下半年動力煤品種供需平衡推演

下半年動力煤供需缺口或將減小，全年維持供需平衡 供給端： 2021年1-7月原煤產量22.44億噸，同比增長5.89%；據國家主管部門出臺多項快速增產保供政策，發(fā)改委預測上半年已核增優(yōu)質產能1.4億噸和下半年還將新增優(yōu)質產能1.1億噸。

煤焦熱點

Mysteel：動力煤2021上半年市場回顧及下半年展望

概述 2021年為“十四五”開局之年也是建黨一百周年，受經濟形勢向好發(fā)展帶動，全國各地用煤需求攀升，多省份在迎峰度夏期間出現(xiàn)用電缺口回顧2021年上半年，國內動力煤價格波動較大且平均價格遠超歷年同期水平，下半年預計工業(yè)拉動效應將繼續(xù)體現(xiàn)，用煤企業(yè)迎峰度冬需求將推動煤價強勢運行，后期需關注政策調控方案及落地情況 一、上半年動力煤市場行情回顧 （一）、2021上半年價格走勢回顧 1、國內價格走勢 回顧2021年上半年，國內動力煤價格波動較大且平均價格遠超歷年同期水平。

月評

基本面看下半年動力煤依舊維持偏強走勢

今年上半年煤源一直緊張，首先2020年的庫存底子薄弱，其次今年的需求太好，供應緊張并不能彌補需求加之進口煤大幅萎縮，遠低于去年的水平7/1之后產地煤炭生產恢復依舊緩慢雖然月下旬增量較月初小幅提升，但增量不大，難以緩解目前用煤緊張局勢庫存方面來看，全國港口庫存低位，去庫加劇，入夏以來，庫存凈消耗加快建材、化工領域需求可觀，地銷十分積極，而港口庫存調入量減少主要因為港口政策因素制動強于坑口。

日評

Mysteel動力煤半年報：下半年煤價仍有震蕩回落空間

第四、雖然當前進口煤政策仍為收緊，但是旺季中后期或存放松可能性，從而降低對北方港口下水煤的需求放量 綜上所述，預計下半年動力煤市場走勢前期偏強運行，中后期或有下行調整空間，價格區(qū)間540-600元/噸

月評

Mysteel半年報：2025下半年國內金屬鎂市場庫存低位下價格窄幅震蕩

傳統(tǒng)需求尚未窺見明顯增長空間，下半年經濟政策帶來的影響仍需觀望考慮到硅鐵供需矛盾下半年突出有限，硅鐵市場若能延續(xù)上半年較好的自我調控能力，在弱穩(wěn)的行情下仍能期待階段性反彈高點 煤炭：望下半年，動力煤國內產量與進口量還會維持在相對水平，而下游終端庫存持續(xù)偏高，集中性補庫難以實現(xiàn)，動力煤供需逐步走向寬松預計下半年動力煤價格整體震蕩偏弱運行，間歇性由于下游補庫等原因價格會有小反彈，無論向上還是向下，都難有大的趨勢性行情。

研究報告

Mysteel半年報：2025年下半年國內噴吹煤延續(xù)震蕩偏弱行情

需求轉弱倒逼焦炭降價擠壓噴吹煤價格空間，動力煤目前對噴吹有一定支撐，但今年雨季頻發(fā)，以及港口庫存依舊高位，動力煤價格仍有下行風險，噴吹煤底部支撐不穩(wěn)，但目前無論是噴吹亦是動力煤，價格均相對低位，下跌空間有限，價格觸底仍有震蕩反彈機會，需關注下半年成材價格走勢以及鋼廠價格利潤變動，總體煤價下半年震蕩幅度或小于上半年，但價格仍將承壓震蕩偏弱

月評

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態(tài)（2025.7.2）

此外，科爾若夫指出，煤炭產量收縮將推動下半年煤價改善："當前價格已觸底中國鋼鐵產能利用率降至85%，且對俄煤征收進口關稅抑制需求，全球約20%煤企處于虧損"他分析供需格局稱，俄羅斯國內動力煤/褐煤減產及東部焦煤出口萎縮將加劇供應緊張，"產量下降通常推升價格" 盡管關稅取消前景不明，但科爾若夫強調關鍵匯率波動等因素"理論上將推動三四季度形勢逆轉"，并斷言"價格不可能更低，當前已接近成本底線"。

日評

Mysteel：煤焦國際市場熱點動態(tài)（2025.6.26）

生產設施大幅限產：卡斯卡德洗煤廠2024年下半年起停產，卡斯卡德-2號廠自2025年3月起僅維持40%產能以規(guī)避虧損維諾格拉多夫斯基礦區(qū)裁員23.4%（439人），公司戰(zhàn)略重心轉向員工留存、設備維護及資產保全國內市場供應量微降至469萬噸（2023年492萬噸），主要保障西西伯利亞火電廠及公用事業(yè)需求 據官方數據，KTK公司核心資產為維諾格拉多夫斯基帶狀煤礦（含4個礦區(qū)，設計年產能1800萬噸），配套兩座總產能720萬噸的洗煤廠，產品均為D級動力煤。

日評

2025全國煤焦采購大會·成都站圓滿結束

內貿煤方面，煤精煤原煤產量均超過去年同期水平且在海運煤明顯減量的情況下，內貿煤填補了這一缺口從競拍流拍率看，今年明顯高于往年同期內貿煤總體供應過剩的局面沒有改變按照目前焦煤產量預計全年焦煤供應寬松產量及庫存都有增加趨勢焦炭供需擬合度較高預計煤價在下半年仍有下跌的空間，雖然對比24年或者25年上半年跌幅收窄，但向上驅動沒有的情況下，行情會維持一個震蕩下跌的趨勢最后他認為，盡管暫時看不到見底跡象，但是后續(xù)仍需注意動力煤成本支撐及煤礦減產情況。

會議報道

【證券日報】供需格局整體偏寬松，煤炭價格持續(xù)下行

2025年，需求端隨著工業(yè)用電需求增加，疊加極端天氣影響，將帶動用煤需求上升，年內動力煤或將供需雙強，價格在區(qū)間內波動運行 “這一輪煤炭價格的下跌，需要看到國內煤礦的主動性減產才能判斷底部預計今年的煤價將在3月份至4月份見底，隨后震蕩上行，夏季旺季不旺可能再度演繹，8月份至9月份迎來年內高點，高點取決于下半年國內政策的力度以及地產、基建的修復情況”易煤研究院研究部副總監(jiān)楊潔在接受《證券日報》記者采訪時表示。

媒體報道

必和必拓上半財年鐵礦石產銷量微增

2024財年上半年動力煤銷售價格 2024財年上半年，必和必拓動力煤平均銷售價格為124.42美元/噸，與2023財年上半年的123.29美元/噸相比微漲0.9%，與2023財年下半年的119.57美元/噸相比也小幅上揚4.1% 2024財年動力煤產量預測 必和必拓預測，其2024財年動力煤產量目標為1300萬-1500萬噸 2024財年展望 必和必拓首席執(zhí)行官韓慕睿（Mike Henry）表示，受益于旗下South Flank鐵礦項目達產以及皮爾巴拉中央樞紐鐵礦石產量再創(chuàng)歷史新高，第二財季西澳皮爾巴拉地區(qū)鐵礦石產量實現(xiàn)同環(huán)比雙雙增長。

產業(yè)動態(tài)

Mysteel：預計2025年中國進口動力煤總量或將同比持平

回顧2024年中國進口動力煤市場呈現(xiàn)供強需弱、價格窄幅震蕩的格局全年動力煤進口量超預期增長，下游電廠用煤得到保障，同時清潔能源發(fā)電并網規(guī)模快速增長，降雨量充沛帶動水電替代作用增強上半年在供應短暫受限及國際需求支撐，煤價維維持平穩(wěn)；下半年由于中國清潔能源高發(fā)，擠占火力發(fā)電份額，且社會庫存持續(xù)累庫，庫存壓制需求釋放，煤價緩慢下跌至全年最低 一、2024市場回顧 1.價格走勢 2024年地緣沖突效應減弱，帶動能源品市場回歸理性；全年價格處于回落趨勢，年底跌破近三年的低位。

煤焦熱點

Mysteel參考丨2024年煉焦煤市場運行情況回顧

圖5：澳遠期主焦煤與國內主焦煤價差（單位：元/噸） 數據來源：鋼聯(lián)數據 二、2024年供需回顧 1.供應板塊微增 國內市場，2024年全國范圍內原煤產量呈小幅回升趨勢，據統(tǒng)計局數據顯示，1-9月全國原煤產量共計34.76億噸，同比增加3363萬噸，增幅0.98%，而增量主要來自于新疆，1-9月新疆原煤產量增加5697萬噸，增幅18.03%，其次為貴州、內蒙古、陜西等排名前列城市，同比增量分別為7.3%、4.6%、2.2%，增量煤種重點體現(xiàn)在動力煤，而主產區(qū)山西和黑龍江降幅最大，其中山西省1-9月原煤產量為9.3億噸，同比減少8074萬噸，降幅為8.2%，主要原因是上半年山西執(zhí)行“三超”等一系列安全檢查政策抑制了一部分產量，下半年生產好轉但同比依然有不少減量，減產煤種多數來自煉焦煤和煉焦配煤；黑龍江省1-9月原煤產量為3788.9萬噸，同比減少1302萬噸，降幅高達26.2%，主要原因是今年黑龍江范圍內受安全檢查和事故影響停產較多，尤其地方焦煤礦復產進度慢、停產時間長、停產范圍廣，對全年產量產生較大影響。

Mysteel參考