Mysteel：8月電解鋁盈利高位承壓 9月成本下行利潤或再創(chuàng)新高

展望 9 月，動力煤市場基本面預(yù)計將維持相對寬松國內(nèi)煤炭產(chǎn)能在政策調(diào)控下逐步釋放，前期因安全檢查和環(huán)保督查受限的部分產(chǎn)能也將逐步恢復(fù)進口煤方面，盡管國際市場存在一定不確定性，但進口量預(yù)計仍將保持在高位在此背景下，動力煤價格大概率維持偏穩(wěn)、小幅震蕩格局同時，西南地區(qū)繼續(xù)執(zhí)行豐水期電價，以穩(wěn)定為主綜合來看，預(yù)計 9 月國內(nèi)電解鋁企業(yè)綜合電價將保持平穩(wěn)運行 電解鋁行業(yè)加權(quán)平均電價走勢圖 氧化鋁價格中樞上移 但整體呈現(xiàn)下行趨勢 2025年8月國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格整體維持高穩(wěn)，臨近月末呈走弱趨勢，本月氧化鋁加權(quán)月均價為3244元/噸，較上月上漲69元/噸，環(huán)比上漲2.17%。

熱點分析

[PVC]：隆眾早訊-周三版

黑色系多數(shù)上漲，鐵礦石漲1.17%，螺紋鋼漲0.67%，焦煤漲0.49%，熱卷漲0.48%，焦炭漲0.47%，動力煤持平0%農(nóng)產(chǎn)品多數(shù)下跌，棕櫚油漲0.42%，豆油漲0.36%，菜油漲0.24%，豆二漲0.16%，豆粕持平0%，豆一跌0.03% 歐洲央行管委穆勒表示：維持利率并觀察經(jīng)濟狀況是合理的 英偉達收盤價跌破50日均線 分析師擔(dān)憂上漲動能已經(jīng)見頂 美聯(lián)儲9月降息概率為90.5% 滌綸長絲將迎需求旺季 行業(yè)投資機遇凸顯 央行月初料發(fā)力 流動性保持充裕可期 據(jù)悉美國財長將于周五開始對美聯(lián)儲主席候選人進行一系列面試 實探“滬六條”首周上海樓市：二手房成交量顯著攀升 緊抓人民幣國際化機遇 銀行優(yōu)化跨境服務(wù)能力 “反內(nèi)卷”熱度再起 多晶硅期價強勢上漲 。

早間提示

2025動力煤市場策略分析研討會順利召開

復(fù)盤2008年（需求強刺激）、2015年（供改+棚改）、2020年（特殊事件后穩(wěn)增長+表外供應(yīng)受限）三輪煤價觸底過程，發(fā)現(xiàn)均無煤企主動大規(guī)模減產(chǎn)，且煤價止跌均依賴政策干預(yù)2025年國家能源局108號文查處超產(chǎn)，是2021-2022年煤價見頂回落后首次針對供應(yīng)端的措施，疊加海外礦山綜合成本高于國內(nèi)、下半年國內(nèi)供應(yīng)或下滑，故判斷當(dāng)前煤價是反轉(zhuǎn)而非反彈未來煤價的發(fā)展路徑預(yù)期煤價見底或存在兩種路徑，樂觀路徑預(yù)期是在國內(nèi)財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、擴大內(nèi)需政策協(xié)同發(fā)力背景下，下半年動力煤需求明顯改善，前期618元/噸或就是本輪調(diào)整的絕對底部，后續(xù)迎峰度夏及冬季備貨階段將帶動煤價上行；悲觀路徑預(yù)期下半年動力煤整體需求依舊疲軟，煤價在迎峰度夏后重回跌勢，隨著煤價越臨近合理區(qū)間“570~770元/噸”的下限（570元/噸），政策干預(yù)概率或逐步加大，助力煤價見底；中性路徑是在“反內(nèi)卷”大背景下，約束煤炭行業(yè)供給的政策有望隨時出臺，何時見政策，煤價則何時具備見底條件。

會議報道

【海通期貨】焦炭供需寬松格局延續(xù)，焦炭價格仍將繼續(xù)下移

需求方面，焦化行業(yè)處于產(chǎn)能過剩時期，產(chǎn)量仍以利潤及下游需求為主，在宏觀好轉(zhuǎn)的預(yù)期下，2025年需求整體可能較2024年有所好轉(zhuǎn)，但預(yù)計需求增幅仍然不及供給增幅，焦煤價格仍有下行空間考慮到大部分煉焦煤的成本在800元/噸左右，且低于800元/噸以下部分配煤有轉(zhuǎn)作動力煤的可能，因此我們預(yù)計焦煤盤面價格在800元/噸附近有支撐，全年價格重心繼續(xù)向下，焦煤價格大概率在[800，1400]的區(qū)間內(nèi)運行 而從焦炭方面來說，2025年仍處于焦化產(chǎn)能投放期，焦炭產(chǎn)能過剩狀態(tài)進一步加劇，在產(chǎn)能過剩的情況下，利潤和下游需求仍然是控制焦炭產(chǎn)量的核心因素。

焦炭

Mysteel：榆陽市場動力煤震蕩運行

未來幾天，南方多地仍會被降雨覆蓋，水電還將擠壓部分火電發(fā)電空間，且在頻繁降雨的影響之下，氣溫將整體偏低，電廠尚未進入高耗用階段，加上其自身庫存偏高，以及長協(xié)煤保障，短期需求大幅釋放概率依舊偏小，后續(xù)隨著氣溫升高終端采購需求或進一步增大 綜上所述，榆陽市場動力煤震蕩運行，從坑口庫存及拉運情況來看，近期市場整體處于產(chǎn)銷強平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價還需重點關(guān)注非電行業(yè)開工率及非電產(chǎn)品價格行情變化。

日評

Mysteel：榆陽市場動力煤震蕩偏強運行

5月下旬，江南、華南及貴州、云南等地累計降水量較常年同期偏多，來水持續(xù)好轉(zhuǎn)，預(yù)計水電出力將明顯高于去年同期水平，水電對火電的替代作用將增強，旺季實際需求尚未兌現(xiàn)的情況下，預(yù)計下游電廠將維持剛需拉運節(jié)奏，集中采購釋放概率偏??；若下游迎峰度夏儲煤需求提前釋放，或?qū)⒗瓌右恍﹦傂璨少?綜上所述，榆陽市場動力煤震蕩偏強運行，從坑口庫存及拉運情況來看，近期市場整體處于產(chǎn)銷強平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價還需重點關(guān)注非電行業(yè)開工率及非電產(chǎn)品價格行情變化。

日評

Mysteel：榆陽市場動力煤弱穩(wěn)運行

4月1日起我國正式進入汛期，多地頻繁發(fā)布暴雨預(yù)警，水電逐步發(fā)力，且部分電廠進入機組檢修階段，清明假期后，電廠日耗預(yù)計將進一步走弱，終端補庫意愿也將持續(xù)低迷，集中采購釋放概率偏小，或根據(jù)自身庫存水平及煤價變化情況適時補充剛性采購 綜上所述，榆陽市場動力煤將弱穩(wěn)運行，從坑口庫存及拉運情況來看，近期市場整體處于產(chǎn)銷弱平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價還需重點關(guān)注非電行業(yè)開工率及非電產(chǎn)品價格行情變化。

日評

Mysteel：榆陽市場動力煤或?qū)⑷醴€(wěn)運行

進入4月，電力需求會持續(xù)回落，與此同時，電廠即將分段進行機組檢修，終端大規(guī)模采購概率依舊偏小；后續(xù)南方地區(qū)將進入雨季，水電出力有望增加，加之太陽能、風(fēng)能等新能源陸續(xù)發(fā)力，火電需求將受到擠壓，終端采購積極性或?qū)⒊掷m(xù)低迷 綜上所述，榆陽市場動力煤或?qū)⑷醴€(wěn)運行，從坑口庫存及拉運情況來看，近期市場整體處于產(chǎn)銷弱平衡狀態(tài)，陜西區(qū)域煤價還需重點關(guān)注非電行業(yè)開工率及非電產(chǎn)品價格行情變化。

日評

中信證券：煤價前景仍不樂觀，但電價具備韌性

中信證券研報指出，下半年水電出力有望自去年同期極端偏枯的低基數(shù)上反彈，導(dǎo)致H2火電增長動能或有衰竭，考慮動力煤的高庫存和供給持續(xù)釋放環(huán)境，預(yù)計急跌后的煤價前景仍不樂觀預(yù)計火電公司在盈利修復(fù)周期起步階段即迅速大規(guī)模下調(diào)市場交易電價概率極低，且電價中的政策性干預(yù)風(fēng)險也有下降，預(yù)計煤價下跌環(huán)境下的電價具備韌性，火電行業(yè)盈利修復(fù)具備持續(xù)性

爐料

Mysteel：4月PMI指數(shù)環(huán)比回落2.7個百分點，已降至榮枯線以下【2023年4月中國制造業(yè)供給指數(shù)（MMSI）點評】

4月煤炭行業(yè)供給指數(shù)為161.66，同比增長5.14%，環(huán)比減少8.57%焦煤方面，供應(yīng)端，1-3月份，生產(chǎn)原煤11.5億噸，同比增長5.5%；3月進口焦煤964.7萬噸，同比增長156.4%，供應(yīng)逐漸趨于寬松；需求端，焦鋼企業(yè)對后市較為悲觀，多減緩采購節(jié)奏，煤礦庫存周環(huán)比增加9.9萬噸，供應(yīng)壓力開始顯現(xiàn)，價格下跌；動力煤方面，供給端，內(nèi)貿(mào)煤炭產(chǎn)量已創(chuàng)歷史新高，表明我國有足夠的煤炭供給能力應(yīng)對需求變動，煤炭供應(yīng)較為充足；需求端，步入夏季，居民制冷用電需求繼續(xù)北移，加上我國經(jīng)濟持續(xù)向好，工業(yè)增長對電煤消費形成有力拉動，火力發(fā)電大概率增強。

產(chǎn)業(yè)分析

Mysteel日報：宏觀情緒仍為主導(dǎo)因素 短期鋁價延續(xù)盤整

消費逐步恢復(fù)，庫存持續(xù)減少，華南現(xiàn)貨開始升水 三、總結(jié)綜述 宏觀面，美國硅谷銀行破產(chǎn)事件仍在發(fā)酵，鋁價走勢持續(xù)受到打壓基本面，目前供應(yīng)端情況基本穩(wěn)定，短期增量概率不大需求端，鋁板帶箔按照往年慣例或?qū)⒃?月下旬將迎來行業(yè)旺季，3月鋁板及鋁箔開工率將持續(xù)回升成本方面，昨日陜西樣本動力煤價環(huán)比下跌2元/噸至1058元/噸，港口樣本動力煤價環(huán)比下降10元/噸至1120元/噸；氧化鋁報價基本持平但供需維持偏過剩，預(yù)計整體偏弱運行。

日報

Mysteel：煤炭產(chǎn)量高位 動力煤價格持續(xù)走弱

臨近年底，國內(nèi)動力煤市場供應(yīng)端有長協(xié)履約及煤礦增產(chǎn)為保障，預(yù)期將保持高位運行，需求端由于臨近新年，企業(yè)放假在即，預(yù)計需求相對弱勢，市場看跌情緒加劇，動力煤價格大概率將持續(xù)下行 2022大宗商品年報出爐在即！歡迎搶鮮品讀！ 報告聚焦鋼材、煤焦、鐵礦石、不銹鋼新材料、鐵合金、廢鋼、有色金屬、建筑材料、農(nóng)產(chǎn)品等9大品種，由上海鋼聯(lián)100多位資深分析師傾力打造，深度剖析100余條細分產(chǎn)業(yè)鏈長周期數(shù)據(jù)，囊括行業(yè)熱點、宏觀政策等全方位解讀，涵蓋價格價差、成本利潤、產(chǎn)能產(chǎn)量、庫存、資源流向、區(qū)域供需平衡、市場競爭格局等基本面分析…… 點擊鏈接了解更多：點擊查看 。

煤焦熱點

石化行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型路在何方

能源價格大幅波動，導(dǎo)致行業(yè)生產(chǎn)運行成本大幅增加根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心發(fā)布的《宏觀經(jīng)濟形勢月報》，截至7月22日，秦皇島5500大卡動力煤價格為1215元/噸，較去年年末上漲了54.1%，對于行業(yè)生產(chǎn)帶來成本壓力“雙碳”目標倒逼行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加速，高能耗、高排放行業(yè)進行升級改造，均需要較大的資金投入，企業(yè)經(jīng)營成本將進一步增加疊加上半年全球經(jīng)濟下行，行業(yè)企業(yè)出現(xiàn)成本上升、盈利下降的概率大增，導(dǎo)致低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力巨大。

行業(yè)快訊

Mysteel：2022年一季度中國氧化鋁市場預(yù)測

二、成本預(yù)測 2021年氧化鋁價格大幅上漲的最主要支撐點之一就是成本支撐，而近期隨著礦石、燒堿、動力煤等原料價格的回歸，氧化鋁行業(yè)平均成本也穩(wěn)定在2400-2800元/噸附近 從市場調(diào)研情況分析，2022年一季度氧化鋁成本端并不會出現(xiàn)大幅波動進口礦方面，隨著2月糧食出口的增加，海運費止跌維穩(wěn)概率較大并且印尼雨季礦山開采受限，部分訂單推遲發(fā)貨，提振進口礦價格；國產(chǎn)礦方面，雖然環(huán)保督察、極寒天氣等因素會階段性的減少國產(chǎn)礦開采量，但整體市場供應(yīng)相對穩(wěn)定，價格波動幅度不大；燒堿方面，由于前期價格太高，下游利潤壓縮過快，導(dǎo)致目前市場壓價采購較多。

熱點分析

2022年P(guān)PI何去何從——基于大宗商品視角

1）2022年，隨著海外對中國商品需求滑坡，中國出口動能大概率會減弱相應(yīng)地，國內(nèi)相關(guān)的能源需求會下滑2）7/8月煤炭價格大幅上行，是推動本輪PPI上漲的重要因素但在“保供穩(wěn)價”等政策積極干預(yù)下，煤炭供給增加，動力煤等商品價格應(yīng)聲下跌煤炭供給逐步恢復(fù)，未來煤炭價格不存在繼續(xù)大起大落的可能性3）在“房住不炒”的主基調(diào)下，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度不如今年上半年，且明年上半年各主要指標仍可能處于下行趨勢。

觀點

10月PPI續(xù)沖高，CPI大幅回升，短期貨幣政策易松難緊

10月下旬，隨著煤炭保供穩(wěn)價政策持續(xù)加碼，11月初動力煤價格已回落至8月末的價格水平同時10月下旬以來鋼鐵、有色、水泥等高耗能行業(yè)價格也開始回落，意味著11月PPI環(huán)比收窄是大概率事件 CPI同比大幅回升，PPI與CPI剪刀差或?qū)⒆愿唿c回落 董莉娟指出，10月份，受特殊天氣、部分商品供需矛盾及成本上漲等因素綜合影響，CPI有所上漲。

國內(nèi)

甲醇趨勢行情難現(xiàn)

需求方面，隨著世界范圍內(nèi)疫情逐步得到控制，需求逐步釋放，動力煤需求持續(xù)高增長從下游行業(yè)來看，火電、化工需求增長最為明顯，建材需求逐步走弱進入9月，夏季用電高峰結(jié)束，電廠日耗下降，需求壓力漸小但電廠庫存仍處于低位，為迎接冬季，電廠將陸續(xù)補庫 總體而言，動力煤國內(nèi)供給有恢復(fù)預(yù)期，但進口持續(xù)偏少，下游電廠在低庫存下后期存在補庫潛力動力煤大概率持續(xù)高位運行，國內(nèi)甲醇成本有支撐。

市場播報

電廠日耗略有下降 17日動力煤期貨出現(xiàn)漲停

本周，部分電廠機組檢修陸續(xù)展開，港口市場支撐減弱 17日動力煤期貨出現(xiàn)漲停，主要有以下幾個原因： 1、進口遲遲拿不到量，海外消費好，我國一季度煤炭進口出現(xiàn)負增長已是大概率的事；疊加四月份印尼齋月，發(fā)運受阻；受疫情影響，蒙煤通關(guān)短期內(nèi)也難有增量，拉動國內(nèi)市場或繼續(xù)轉(zhuǎn)好 2、主要產(chǎn)煤省區(qū)開展安全、環(huán)保檢查16日開展的山西環(huán)保檢查，波及整個山西煤炭和焦化行業(yè)；而陜西也將開展反腐倒查行動，內(nèi)蒙嚴把復(fù)工復(fù)產(chǎn)關(guān)，開展安全生產(chǎn)大排查；三大產(chǎn)煤區(qū)將出現(xiàn)供應(yīng)收緊現(xiàn)象。

爐料