Mysteel半年報(bào)：2025下半年國(guó)內(nèi)電解鋁宏觀情緒和基本面碰撞

一、2025上半年市場(chǎng)回顧 （一）2025上半年價(jià)格走勢(shì)回顧 1. 國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)分析 2025年上半年鋁價(jià)整體呈“N”型走勢(shì)，宏觀情緒擾動(dòng)和基本面因素交替主導(dǎo)行情變化。

年報(bào)

Mysteel半年報(bào)：2024年下半年電解鋁供需表現(xiàn)短缺為主 行業(yè)維持較好利潤(rùn)

受動(dòng)力煤價(jià)格同比下降影響，據(jù)電解鋁冶煉廠自備電價(jià)同比下降11.45%至0.387元/度，而外購(gòu)電價(jià)同比僅上漲1.15%，Mysteel核算1-5月電解鋁廠電價(jià)平均為0.429元/度，同比下降5.67% 電解鋁主要原料成本金額及占比對(duì)比（元/噸，%） 數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel 主要原料價(jià)格的顯著變動(dòng)帶動(dòng)各原材料在電解鋁成本中占比同比發(fā)生變化，電力成本占比下降1個(gè)百分點(diǎn)至35%，氧化鋁成本占比提高5個(gè)百分點(diǎn)至38%，陽(yáng)極成本占比較去年下降4個(gè)百分點(diǎn)至13%。

熱點(diǎn)分析

內(nèi)蒙古鑫和資源投資集團(tuán)董事長(zhǎng)陳波一行蒞臨上海鋼聯(lián)合作交流

目前集團(tuán)公司擁有下屬成員企業(yè)14家，總注冊(cè)資本金5.67億元，職工總?cè)藬?shù)近300人 鑫和資源自成立以來(lái)，始終立足于動(dòng)力煤供應(yīng)鏈一體化服務(wù)商的定位，專注動(dòng)力煤供應(yīng)鏈建設(shè)，整合晉、陜、蒙地區(qū)優(yōu)質(zhì)煤種，同時(shí)結(jié)合國(guó)際貿(mào)易，形成多品類煤源供應(yīng)，搭建公鐵海多式聯(lián)運(yùn)，公路運(yùn)輸、鐵路站臺(tái)發(fā)運(yùn)物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋鄂爾多斯全境及周邊地區(qū)，并與北方四港等港口展開(kāi)戰(zhàn)略性深度合作，形成了從“坑口到用戶”的完整物流鏈條，為上下游客戶提供一體化供應(yīng)鏈服務(wù)。

鋼聯(lián)動(dòng)態(tài)

12月份大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌，后期或偏弱運(yùn)行

2023年1月會(huì)有主動(dòng)去庫(kù)行為，且非電終端當(dāng)前仍處于錯(cuò)峰生產(chǎn)季節(jié)，對(duì)市場(chǎng)煤的采購(gòu)不多預(yù)計(jì)短期動(dòng)力煤市場(chǎng)弱勢(shì)持穩(wěn) 12月份有色金屬價(jià)格指數(shù)為841.07，環(huán)比上漲1.17%，同比下跌2.24% 12月，六大基本金屬價(jià)格多數(shù)上漲，其中鎳價(jià)上漲幅度最大。

指數(shù)分析

11月份大宗商品價(jià)格指數(shù)下跌，后期或先揚(yáng)后抑

11月動(dòng)力煤市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需雙弱的局面，本月港口煤價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)250-300元/噸，中低卡電煤價(jià)格一度跌至限價(jià)范圍內(nèi)展望12月，冷冬已至，寒潮帶來(lái)的民用電需求激增，短期內(nèi)電廠仍維持剛需拉運(yùn)，而供應(yīng)方面產(chǎn)量繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，綜合來(lái)看12月煤炭供需總體保持相對(duì)平衡，價(jià)格震蕩運(yùn)行 11月份有色金屬價(jià)格指數(shù)為831.31，環(huán)比上漲1.87%，同比下跌3.88% 11月，六大基本金屬價(jià)格上漲明顯，其中錫價(jià)上漲幅度最大。

指數(shù)分析

[今日財(cái)經(jīng)]：財(cái)經(jīng)要聞（20220420）

原油,今日財(cái)經(jīng)

財(cái)經(jīng)要聞

永泰能源：海則灘煤礦項(xiàng)目獲國(guó)家發(fā)改委核準(zhǔn)

其中，資本金22.73億元，占總投資的30.47%，由項(xiàng)目單位以企業(yè)自有資金出資；資本金以外的51.87億元，申請(qǐng)銀行貸款解決 （五）項(xiàng)目單位根據(jù)本核準(zhǔn)文件，辦理資源開(kāi)采、安全生產(chǎn)等相關(guān)手續(xù) 二、項(xiàng)目基本情況及項(xiàng)目核準(zhǔn)的積極影響 海則灘煤礦查明資源量為114,454萬(wàn)噸，煤種主要為優(yōu)質(zhì)動(dòng)力煤及化工用煤（長(zhǎng)焰煤、不粘煤和弱粘煤），平均發(fā)熱量6,500大卡以上。

爐料

[今日財(cái)經(jīng)]：財(cái)經(jīng)要聞（20220119）

原油,今日財(cái)經(jīng)

財(cái)經(jīng)要聞

11月份大宗商品價(jià)格指數(shù)高位回落，后期或震蕩分化

隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)煤礦核增產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，疊加印尼、俄羅斯等國(guó)進(jìn)口煤不斷補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)供需格局不斷改善，電廠庫(kù)存煤預(yù)計(jì)將達(dá)到甚至超歷史同期最高水平，12月發(fā)電暖用煤整體將得到有力保障，動(dòng)力煤市場(chǎng)煤價(jià)仍有進(jìn)一步回落空間 11月份有色價(jià)格指數(shù)為864.91，環(huán)比下跌7.74%，同比上漲36.09% 2021年11月，六大基本金屬價(jià)格除錫和鎳之外多數(shù)走低，海外風(fēng)險(xiǎn)主導(dǎo)有色價(jià)格走勢(shì)。

指數(shù)分析

動(dòng)力煤期權(quán)的“魅力”

下面筆者就以動(dòng)力煤9月合約為例，做一個(gè)期權(quán)和期貨的對(duì)比以展現(xiàn)期權(quán)的優(yōu)勢(shì) 期權(quán)的回報(bào)率更高 一般情況下，投入相同的本金，期權(quán)的回報(bào)率更高甚至能達(dá)到期貨的幾倍以2021年5月12日動(dòng)力煤9月合約的期貨和期權(quán)為例：當(dāng)日午后開(kāi)盤，動(dòng)力煤期貨除9月合約之外的近月合約漲停，9月合約也在不斷沖擊漲停其實(shí)從“五一”節(jié)前開(kāi)始，動(dòng)力煤期貨9月合約便連續(xù)6日一路減倉(cāng)大幅上行（減倉(cāng)26%，上漲了166點(diǎn)），快速指標(biāo)（KD）高位鈍化，乖離率參數(shù)值也升至25以上，以此可判斷此種大漲行情已不可持續(xù)。

爐料

滬鋁后市不宜過(guò)度看空

近期市場(chǎng)風(fēng)云突變，在煤炭保供和打擊投機(jī)等一系列措施之下，動(dòng)力煤期貨連續(xù)三板跌停后繼續(xù)“跌跌不休”，使得整個(gè)商品市場(chǎng)空頭氛圍濃重，也波及了整個(gè)基本金屬市場(chǎng)鋁價(jià)在創(chuàng)新高之后則連續(xù)大幅下跌，上周創(chuàng)下近10年最大單周跌幅，價(jià)格也回到了8月20日的水平 我們認(rèn)為，下跌原因主要有四個(gè)： 第一，節(jié)能減排暫緩消息：近期G20會(huì)議傳出消息稱各國(guó)將下調(diào)短期節(jié)能減排目標(biāo)，國(guó)內(nèi)各省相繼出了有序限電的通知。

市場(chǎng)播報(bào)

Mysteel早讀：全國(guó)275座電弧爐產(chǎn)能1.7億噸，中歐投資協(xié)定談判成了

◎ 中信證券2021年資本市場(chǎng)十大展望發(fā)布，其中預(yù)計(jì)2021年上半年全球大宗商品價(jià)格漲速較快，未來(lái)3年中樞價(jià)格依然將持續(xù)上行按照年度均價(jià)，預(yù)計(jì)價(jià)格漲幅由高到低依次為：農(nóng)產(chǎn)品、原油、基本金屬、貴金屬、動(dòng)力煤 ◎ 云南省發(fā)布2020年煤炭行業(yè)淘汰落后和化解過(guò)剩產(chǎn)能退出煤礦名單，涉及企業(yè)146家 ◎ 貝殼研究院預(yù)計(jì)，2021年中國(guó)樓市總體平穩(wěn)，新房和二手房?jī)r(jià)格同比漲幅收窄至5%左右，同時(shí)區(qū)域市場(chǎng)表現(xiàn)繼續(xù)分化，長(zhǎng)三角房?jī)r(jià)漲幅靠前。

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