Mysteel解讀：從內(nèi)外價(jià)差看煉焦煤進(jìn)口邊際變化——海運(yùn)煤期現(xiàn)基差優(yōu)勢(shì)推升套保需求

這表明，盡管總進(jìn)口量相對(duì)穩(wěn)定，但不同來(lái)源國(guó)的煉焦煤進(jìn)口量存在較大波動(dòng)，尤其是美國(guó)和澳大利亞的進(jìn)口量在近期明顯增長(zhǎng)，改變了我國(guó)煉焦煤進(jìn)口來(lái)源的格局 我們認(rèn)為，海運(yùn)煉焦煤的性價(jià)比提升是推動(dòng)其進(jìn)口增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素 二、海運(yùn)煉焦煤進(jìn)口性價(jià)比的恢復(fù) 1. 近兩個(gè)月海運(yùn)煉焦煤進(jìn)口明顯增多的一個(gè)主要因素是其價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

觀點(diǎn)

Mysteel：海運(yùn)進(jìn)口煉焦煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)受挫 短期仍有窄幅下跌可能

近期，焦炭第四輪提降落地，焦化廠利潤(rùn)再度收窄，廠內(nèi)焦炭去庫(kù)緩慢，鋼廠利潤(rùn)略有修復(fù)，然多數(shù)仍處虧損，壓力傳導(dǎo)至原料端，焦煤價(jià)格因年后復(fù)產(chǎn)速率較慢且重大會(huì)議期間安全生產(chǎn)，供應(yīng)恢復(fù)緩慢，價(jià)格下降速率緩慢且降幅較窄 供應(yīng)方面，河北兩港來(lái)看，本周（2.27-3.5）港口焦煤庫(kù)存整體上漲12萬(wàn)噸，其中京唐港去庫(kù)約6萬(wàn)噸，曹妃甸庫(kù)存上漲約18.2萬(wàn)噸。

日評(píng)

Mysteel：澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤優(yōu)勢(shì)不顯，短期內(nèi)進(jìn)口量預(yù)計(jì)漲幅不大

綜合來(lái)看，隨著俄羅斯和蒙古的煤炭進(jìn)口量的增加、焦炭提降和澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤倒掛等因素影響，國(guó)內(nèi)終端與貿(mào)易商對(duì)澳煤遠(yuǎn)期煉焦煤采購(gòu)意愿相對(duì)較低，認(rèn)為澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤仍有下跌空間，對(duì)澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤資源保持觀望態(tài)度當(dāng)前澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)供大于需，終端市場(chǎng)采購(gòu)意愿不強(qiáng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)地焦煤價(jià)格下跌，澳煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不顯未來(lái)受貿(mào)易格局重構(gòu)、市場(chǎng)成本及政策變化等因素影響，中國(guó)澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤進(jìn)口量預(yù)計(jì)漲幅不大但后期仍需關(guān)注國(guó)際整體需求、煤礦利潤(rùn)和新財(cái)年產(chǎn)量變化等。

日評(píng)

Mysteel早讀：焦煤主力續(xù)創(chuàng)歷史新高，進(jìn)口鋼坯優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

◎ 焦煤期貨主力、標(biāo)普500再次刷新歷史新高；國(guó)際原油期貨結(jié)算價(jià)近3個(gè)交易日漲幅逾10%。

資訊

Mysteel：10月11日(09:00)煉焦煤遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格行情

日評(píng)

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，港口煉焦煤市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)

【進(jìn)口煤炭】19日進(jìn)口煉焦煤遠(yuǎn)期市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR203.0美金/噸，日環(huán)比暫無(wú)變化澳大利亞遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)交投氛圍平淡，市場(chǎng)參與者對(duì)季風(fēng)后需求回升較為看好，下游鋼廠及焦化企業(yè)采購(gòu)情緒仍舊謹(jǐn)慎俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，個(gè)別主流煤種礦山報(bào)價(jià)提升，對(duì)后市成交看好，下游對(duì)高價(jià)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不明顯貨物接貨意愿謹(jǐn)慎 進(jìn)口港口方面，18日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。

盤(pán)點(diǎn)

Mysteel解讀：8月煉焦煤進(jìn)口增長(zhǎng)6%，蒙加兩國(guó)焦煤增量明顯

三大口岸總計(jì)通關(guān)量環(huán)比、同比均不同程度增長(zhǎng)加拿大方面，煉焦煤進(jìn)口量顯著提升，至102.75萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)45.90%，同比增長(zhǎng)至76.74%，其與CFR CHINA PLV（中國(guó)到岸價(jià)）綁定程度高，二類加拿大主焦煤存在一定性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，且其品質(zhì)較好，終端用量也有所上升，同時(shí)，在中間環(huán)節(jié)，它也可以通過(guò)配煤操作滿足特定需求（如期貨交割），增加了其應(yīng)用靈活性俄羅斯煉焦煤8月到中國(guó)量趨弱波動(dòng)，為256.73萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降24.08%，同比也減少8.03%。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：煤焦供給政策和需求現(xiàn)實(shí)博弈下價(jià)格走勢(shì)

上半年進(jìn)口煉焦煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)減弱，疊加中國(guó)產(chǎn)地供應(yīng)有增，市場(chǎng)調(diào)節(jié)下，整體進(jìn)口量同比去年高位震蕩，減量主要體現(xiàn)在基數(shù)較大的蒙煤品種以及關(guān)稅影響下的美國(guó)煤品種7月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)價(jià)格反彈，進(jìn)口市場(chǎng)也較為活躍，進(jìn)口買(mǎi)盤(pán)預(yù)期增加，7月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)價(jià)格反彈，進(jìn)口市場(chǎng)也較為活躍，進(jìn)口買(mǎi)盤(pán)預(yù)期增量主要體現(xiàn)蒙古煤、加拿大煤 數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署 焦炭出口方面，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)， ，1-8月焦炭出口總量494.87萬(wàn)噸，同比降20%，降幅124.90萬(wàn)噸。

煤焦熱點(diǎn)

Mysteel：9月19日(09:00)煉焦煤遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格行情

日評(píng)

Mysteel：9月19日(17:30)煉焦煤遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格行情

日評(píng)

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤漲跌互現(xiàn)，港口煉焦煤市場(chǎng)報(bào)盤(pán)積極性稍有抬升

【進(jìn)口煤炭】5日進(jìn)口煉焦煤遠(yuǎn)期市漲跌互現(xiàn)澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR197.5美金/噸，日環(huán)比下降1.5美金/噸澳洲遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)興趣不溫，交易活動(dòng)相對(duì)有限，部分國(guó)際終端仍保持觀望態(tài)度俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別主流礦山報(bào)盤(pán)價(jià)格暫無(wú)松動(dòng)趨勢(shì)，貨源優(yōu)勢(shì)并不明顯，下游謹(jǐn)慎態(tài)度延續(xù) 進(jìn)口港口方面，5日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨穩(wěn)中有漲供應(yīng)端，港口現(xiàn)貨拉運(yùn)稍有好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商報(bào)盤(pán)積極性稍有抬升，到港情緒良好；需求方面，焦鋼企業(yè)庫(kù)存健康，對(duì)市場(chǎng)詢盤(pán)熱度不減，但采買(mǎi)仍較謹(jǐn)慎；情緒方面，產(chǎn)地競(jìng)拍成交情緒不佳，貿(mào)易商報(bào)盤(pán)情緒減弱，市場(chǎng)個(gè)別煤種成交價(jià)上漲25元/噸。

盤(pán)點(diǎn)

Mysteel：9月5日(17:30)煉焦煤遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格行情

日評(píng)

Mysteel解讀：年底鋼材供需矛盾升溫，原料成本下移風(fēng)險(xiǎn)不減

7月份俄羅斯煉焦煤進(jìn)口338萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)月增加100萬(wàn)噸，據(jù)市場(chǎng)貿(mào)易商了解，自6月份國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格開(kāi)始上漲以來(lái)，對(duì)具有較好性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的進(jìn)口煤就開(kāi)始加快采購(gòu)，既能通過(guò)銷售現(xiàn)貨兌現(xiàn)利潤(rùn)，也能夠有空間借助盤(pán)面大幅升水進(jìn)行套利操作 從利潤(rùn)水平看，主流地區(qū)進(jìn)口煤對(duì)比國(guó)內(nèi)產(chǎn)地煉焦煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)具有凸顯并且從同一煤種的遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)差來(lái)看，如俄羅斯肥煤品種，在7-8月基差顯著走高，使得市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)積極性較好，預(yù)估近期俄羅斯焦煤進(jìn)口量仍然保持相對(duì)高位。

觀點(diǎn)

Mysteel：8月29日(09:00)煉焦煤遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格行情

日評(píng)

價(jià)格法時(shí)隔27年迎來(lái)重新修訂 “反內(nèi)卷”政策催化相關(guān)板塊估值修復(fù)

華泰證券研報(bào)表示，煤炭旺季已至，需求回暖催化煤價(jià)修復(fù)；供需寬松下生產(chǎn)端或有以量補(bǔ)價(jià)，“反內(nèi)卷”政策預(yù)期推升市場(chǎng)情緒，有望催化煤炭板塊估值修復(fù) 據(jù)財(cái)聯(lián)社主題庫(kù)顯示，相關(guān)上市公司中： 平煤股份是中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，主焦煤品質(zhì)全國(guó)第一，具有低硫、低灰、熱態(tài)指標(biāo)好等特性，部分指標(biāo)優(yōu)于進(jìn)口煤 山西焦煤下屬礦井涵蓋各類煉焦煤種公司主要開(kāi)采的煤田地處國(guó)家大型煤炭規(guī)劃基地的山西省太原、呂梁地區(qū)，具有天然的煉焦煤資源優(yōu)勢(shì)。

原料

下半年煤炭?jī)r(jià)格或“旺季反彈、中樞下移”

煤炭?jī)r(jià)格下行是供求關(guān)系的真實(shí)體現(xiàn)“所有主流消費(fèi)行業(yè)，上半年火電產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量、鋼材產(chǎn)量都在下降，不管是動(dòng)力煤還是煉焦煤的增量都明顯低于供應(yīng)端增量，尤其是中后期出現(xiàn)了極端的供大于求局面”李學(xué)剛分析認(rèn)為 與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)的下行也使得進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)減弱，這也表現(xiàn)在上半年我國(guó)煤炭進(jìn)口量出現(xiàn)明顯減少海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，全國(guó)煤炭進(jìn)口量累計(jì)為2.2億噸，同比減少2778萬(wàn)噸，同比下降11.1%。

原料

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤暫穩(wěn)運(yùn)行，港口煉焦煤市場(chǎng)拿貨意愿增強(qiáng)

【進(jìn)口煤炭】9日煉焦煤遠(yuǎn)期市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR191.5美金/噸，日環(huán)比暫無(wú)變化澳大利亞遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)終端轉(zhuǎn)售意愿仍存，低揮發(fā)供應(yīng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)參與者觀望情緒濃厚，采買(mǎi)意愿降低俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，買(mǎi)賣(mài)雙方價(jià)格預(yù)期差距較大，遠(yuǎn)期市場(chǎng)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不明顯，下游接貨較為謹(jǐn)慎 進(jìn)口港口方面，9日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨暫穩(wěn)運(yùn)行供應(yīng)端，主流港口預(yù)到港船只少量，前期資源逐步出貨，新船成本逐步接近現(xiàn)貨，貿(mào)易商拿貨意愿加強(qiáng)；需求端，焦鋼博弈周期拉長(zhǎng)，產(chǎn)地煤價(jià)上漲，焦化廠仍有補(bǔ)庫(kù)行為，需求升溫；情緒方面，主流煤種陸續(xù)到貨，為跟隨盤(pán)面走勢(shì)，部分資源快進(jìn)快出節(jié)奏，成交稍有好轉(zhuǎn)。

盤(pán)點(diǎn)

Mysteel半年報(bào)：2025年下半年國(guó)內(nèi)煉焦煤價(jià)格博弈將更為激烈

進(jìn)口市場(chǎng)高位震蕩，下半年蒙煤進(jìn)口阻力仍較為明顯，海運(yùn)煤性價(jià)比暫無(wú)優(yōu)勢(shì)下，發(fā)運(yùn)量或繼續(xù)下移 需求上，用鋼需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期下，鐵水有下降預(yù)期或進(jìn)一步抑制焦企開(kāi)工，對(duì)原料煤市場(chǎng)采購(gòu)仍有壓力煉焦煤庫(kù)存控制已成常態(tài)，中間環(huán)節(jié)流動(dòng)性難有明顯改善下半年核心矛盾在于需求主動(dòng)以及被動(dòng)減產(chǎn)節(jié)奏是否加速 從整體趨勢(shì)看，煉焦煤供應(yīng)端繼續(xù)釋放空間有限，階段性減產(chǎn)仍有預(yù)期，觸底行情中品種差異或有震蕩反彈機(jī)會(huì)，當(dāng)下供需的矛盾驅(qū)動(dòng)緩和，需要驗(yàn)證的是需求實(shí)際減量情況，總體下半年煤價(jià)壓力小于上半年，中間環(huán)節(jié)議價(jià)空間有限，現(xiàn)貨市場(chǎng)投機(jī)流動(dòng)性萎縮，價(jià)格趨勢(shì)仍將承壓。

月評(píng)

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，港口煉焦煤市場(chǎng)采買(mǎi)積極性有限

【進(jìn)口煤炭】26日煉焦煤遠(yuǎn)期市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR207美金/噸，日環(huán)比上漲3.5美金澳大利亞遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)因成交價(jià)格上漲，印度市場(chǎng)終端用戶對(duì)中揮發(fā)貨物需求依然存在，預(yù)計(jì)在季風(fēng)前會(huì)有少量補(bǔ)貨，但整體仍處謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度等待市場(chǎng)進(jìn)一步明朗俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，遠(yuǎn)期貨物報(bào)還差距較大，報(bào)還匹配艱難，下游對(duì)優(yōu)勢(shì)不明顯貨物接受意愿弱 進(jìn)口港口方面，26日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨弱勢(shì)運(yùn)行。

盤(pán)點(diǎn)

Mysteel盤(pán)點(diǎn)：遠(yuǎn)期海運(yùn)煉焦煤暫穩(wěn)運(yùn)行，港口煉焦煤市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)

【進(jìn)口煤炭】28日煉焦煤遠(yuǎn)期市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行澳大利亞遠(yuǎn)期海外煉焦煤一線主焦CFR207美金/噸，日環(huán)比暫無(wú)變化澳大利亞遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期偏緊，印度市場(chǎng)對(duì)中揮發(fā)貨物仍有需求，但整體采買(mǎi)偏謹(jǐn)慎，多持觀望態(tài)度等待市場(chǎng)進(jìn)一步明朗俄羅斯遠(yuǎn)期煉焦煤市場(chǎng)暫穩(wěn)運(yùn)行，部分煤種報(bào)還仍有差距，下游對(duì)性價(jià)比優(yōu)勢(shì)不明顯的貨物采購(gòu)積極性弱 進(jìn)口港口方面，28日海運(yùn)煉焦煤港口現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)供應(yīng)端，港口現(xiàn)貨庫(kù)存較前期流通轉(zhuǎn)好，因市場(chǎng)倒掛，遠(yuǎn)期接貨意愿不高，到港量縮減；需求端，焦炭今日全面落地，產(chǎn)地競(jìng)拍不斷下探，港口部分性價(jià)比煤種下跌，少量成交；情緒方面，成材成交低迷，鐵水逐步回落，各煤種報(bào)價(jià)仍承壓。

盤(pán)點(diǎn)