概述：11月鐵合金綜合價格指數(shù)各分指數(shù)呈現(xiàn)兩端分化，硅錳和工業(yè)硅在月內均有提漲出現(xiàn)，環(huán)比小幅上升。硅鐵2個主要品種則以小幅震蕩下跌為主，價格支撐力度較弱。11月鐵合金整體狀態(tài)依舊無法跳脫出宏觀弱勢的框束，月內期貨盤面及企業(yè)減產等多頭力量短暫占據(jù)上風，但下游需求的疲軟無法支撐基本面整體的好轉，后續(xù)政策端及冬儲計劃的落地還未確定，多數(shù)廠家持觀望態(tài)度。
本月宏觀多空因素交織，自9.24政策爆發(fā)以來市場展現(xiàn)出一定的回暖和韌性，但季節(jié)性大環(huán)境和再通脹的擔憂等抑制了經濟大幅的回調。以下是對宏觀政策和經濟情況的主要解析：
1、11月國內制造業(yè)PMI指數(shù)50.3%，環(huán)比上升0.2%，供需指數(shù)均有所反彈且都在擴張區(qū)間。歐美制造業(yè)PMI終值分別為45.2和49.7，暫未脫離收縮范圍，歐洲央行繼續(xù)放松貨幣政策的可能性較高。
2、美國10月PCE物價指數(shù)同比上漲2.3%，同時特朗普上任后調整關稅導致的通脹預期提升，使美聯(lián)儲未來降息步伐放緩的可能性增大。
3、12月中央經濟會議臨近，市場對新的增量政策普遍有所期待。但另一方面，國內現(xiàn)有財政支出還需時間落地，截至今年9月，廣義財政支出僅完成年內預算的64.6%，年內再大幅擴大財政赤字或發(fā)布超預期增量政策的可能性較低。
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（一）硅錳：小幅波動運行，難逃供需矛盾
1、價格
截至11月29日，硅錳價格指數(shù)以6088.67元/噸收盤，環(huán)比增長0.47%，同比下降3.55%。11月平均價格6049.09元/噸，環(huán)比上升0.02%，同比下降6.44%。月內價差165元/噸左右，價差與同環(huán)比變化均有所收窄。
11月硅錳行情呈現(xiàn)近似“M”型的小幅震蕩走勢，整體圍繞基本面運行。現(xiàn)貨活躍度尚可，下游鋼招量有小幅增長。上旬在經濟數(shù)據(jù)向好、投資者信心增強的帶動下，宏觀及期貨盤面均有不同程度的回暖，價格攀升至月內高點。隨后繼續(xù)延續(xù)窄幅震蕩行情，相對上月走勢變化溫和。下旬再次出現(xiàn)階段性盤整行情，市場挺價情緒濃厚，政策交易期帶來短期信心。
本月硅錳利潤波動依舊較小，北方區(qū)域價格圍繞成本線運行的基礎上能夠攫取到階段性的利潤，現(xiàn)金出廠價倒推約為5950元/噸。南方倒掛情況依舊普遍，平均虧損可達400-500元/噸。
2、供給
| Mysteel硅錳供給端情況 | |||||||||
| 區(qū)域 | 產量（萬噸） | 環(huán)比 | 開工率 | 環(huán)比 | 庫存(萬噸） | 環(huán)比 | |||
| 全國 | 82.33 | 1.96% | 43.28% | -0.31% | 20.90 | 2.45% | |||
| 貴州 | 4.55 | 10.98% | 30.26% | 4.36% | 0.55 | -21.43% | |||
| 寧夏 | 19.75 | 5.61% | 67.32% | 5.52% | 9.00 | 3.45% | |||
| 內蒙古 | 43.08 | 3.83% | 67.95% | 4.65% | 7.75 | 12.32% | |||
| 廣西 | 2.38 | 3.93% | 8.43% | 0.63% | 0.60 | -7.69% | |||
| 云南 | 3.76 | -25.25% | 62.50% | -19.60% | 1.80 | -14.29% | |||
| *注：庫存為截至當月最后一周的周度數(shù)據(jù) | ? | ? | ? | ||||||
| ? | ? | ? | ? | ? | ? | 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù) | |||
11月硅錳產量82.33萬噸，環(huán)比增長1.96%，同比下降15.97%。截至11月末，國內63家主要硅錳廠商庫存20.90萬噸，環(huán)比增長2.45%，同比增長19.50%。
硅錳產量本月持續(xù)小幅提高，企業(yè)生產情緒有所好轉。除云南外其余各地較上月均有增產，貴州產銷增幅較高，去庫效果顯著。相對上月的穩(wěn)健心態(tài)，本月廠商們預期有所提升，在價格沒有大幅波動情況下堅持穩(wěn)步提產。相對北方的利潤稍強，南方因為宏觀環(huán)境與季節(jié)因素共振帶來的成本居高不下，低價出貨情緒較弱。云南電價攀高則繼續(xù)壓制新的投產。
11月錳礦匯總均價42.05元/干噸度，環(huán)比上升2.96%，同比上升15.11%。11月焦炭整體均價1736.10元/噸，環(huán)比下降3.60%，同比下降22.79%。
錳礦端11月整體在震蕩盤整下有小幅波動出現(xiàn)，港口貨權集中性后期走強增加低價出貨壓力。上月末的價格低位帶動工廠對主流礦的一輪需求，月中在短期上行后顯現(xiàn)橫盤震蕩運行，南北需求差異化明顯。之后隨著高位礦逐漸消耗過渡，成本下行或將導致價格支撐減弱。
焦炭價格本月在宏觀政策熱度冷卻下回歸基本面運行，下游季節(jié)性需求的疲軟也給本就相對悲觀的市場繼續(xù)施加壓力。反映至現(xiàn)實便是連續(xù)2輪的提降，但上游原料煤更大的跌勢給了焦企一定盈利空間，因此本月供應沒有較大波動。整體來說供應端的充裕使得下游鋼企仍握有主要定價權，市場在沒有進一步宏觀刺激下短期依舊圍繞基本面運行。
3、需求
11月螺紋鋼價格指數(shù)均值為3521.98元/噸，環(huán)比下降6.41%，同比下降12.36%。11月硅錳周度平均需求量12.57萬噸，環(huán)比下降0.77%，同比下降4.58%。
本月鋼價在宏觀降溫和需求淡季影響下延續(xù)震蕩下跌走勢，月內降幅近200元/噸。在鋼廠利潤被大幅壓縮、圍繞盈虧線運行的整體狀態(tài)下，疊加冬季鋼廠減產調整較多，本月多數(shù)鋼材品種產量下降，在需求同樣不振的情況下基本面矛盾并不突出。目前看來圍繞盈虧平衡線的行情可能會再延續(xù)一段時間，在鋼企對利潤的要求下對上游硅錳的議價幅度也可能增加，價格壓力逐漸向上傳導。
【下月展望】
12月硅錳整體還是屬于上下游支撐力度有所失衡的狀態(tài)。上游端錳礦在11月下旬表現(xiàn)出一定韌性，外盤報價上調疊加人民幣貶值將礦商持貨成本進一步推高。焦炭目前面臨供需雙重偏弱，在焦煤陰跌走勢不減的大背景下成本支撐薄弱。下游鋼廠在需求淡季和冬儲意愿偏弱的雙重影響下產量難有大幅增加，利潤的低迷對硅錳的議價壓力也會繼續(xù)存在。結合硅錳本身看，期貨盤面暫無對利潤的明顯支撐，短期內對硅錳價格的支持主要來自成本端的堅挺，市場或偏區(qū)間波動運行。
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（二）硅鐵：價格回落延續(xù)，需求難以改善
1、價格
11月硅鐵FeSi75-A日均價6662.81元/噸，環(huán)比下降2.48%，同比下降8.89%；硅鐵FeSi75-B日均價6099.47元/噸，環(huán)比下降2.74%，同比下降9.48%。
本月硅鐵價格延續(xù)10月下旬以來的一路回撤，基本面的弱勢難以改善而對價格沒有明顯支撐。一方面成本端的蘭炭和電價進入冬季均有小幅下跌，給價格和利潤提供了更多下行空間。同時下游鋼企同樣小幅減產，鋼材五大品種11月產量降了20萬噸左右，雖然鐵水剛需仍有一定支撐，但核心的終端產業(yè)需求有限，因此連帶冬季補庫也少了往年的火熱。
11月主產區(qū)利潤隨著價格下跌再次回到成本線附近徘徊。雖然內蒙古及西北部分地區(qū)因為電價降低導致成本有所緩降，但利潤被壓縮的空間明顯更大，主要產區(qū)普遍虧損，幅度在10元/噸—400元/噸不等。
2、供給
| Mysteel硅鐵供給端情況 | |||||||
| 區(qū)域 | 產量（萬噸） | 環(huán)比 | 產能利用率 | 環(huán)比 | 庫存(萬噸） | 環(huán)比 | |
| 全國 | 51.04 | 1.33% | 61.50% | 0.81% | 6.50 | 5.08% | |
| 陜西 | 8.03 | -1.71% | 51.01% | -0.89% | 0.81 | 0.00% | |
| 甘肅 | 5.04 | -2.33% | 78.92% | -1.84% | 0.53 | 12.29% | |
| 內蒙古 | 16.32 | 1.68% | 71.44% | 1.20% | 2.71 | 2.26% | |
| 青海 | 8.22 | 2.24% | 47.87% | 1.04% | 1.13 | 10.98% | |
| 寧夏 | 12.24 | 5.70% | 66.01% | 3.57% | 1.25 | 7.20% | |
| *注：庫存為截至當月最后一周的周度數(shù)據(jù) | ? | ? | ? | ? | |||
| ? | ? | ? | ? | ? | ? | 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)智數(shù) | |
11月國內硅鐵月產量51.04萬噸，環(huán)比增加1.33%，同比增加5.96%；截止11月末，國內60家主要企業(yè)庫存64960噸，環(huán)比增加5.08%，同比下降1.87%。
本月硅鐵整體產量依舊居高不下，雖然部分企業(yè)因為行情不好選擇避峰生產，但因為前期檢修完成，內蒙古、寧夏等地本月投產較多，導致本月各產區(qū)也都不可避免地出現(xiàn)更多累庫，11月末全國庫存已超過年內平均水平。
| 主要產區(qū)11月電價變化 | |||
| 區(qū)域 | 11月1日 | 11月29日 | 環(huán)比 |
| 陜西 | 0.52 | 0.52 | 0.00% |
| 甘肅 | 0.46 | 0.47 | 2.17% |
| 內蒙古 | 0.425 | 0.415 | -2.35% |
| 青海 | 0.4 | 0.395 | -1.25% |
| 寧夏 | 0.44 | 0.44 | 0.00% |
| ? | ? | ? | 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)智數(shù) |
11月神木蘭炭綜合價格指數(shù)均值882.01元/噸，環(huán)比下降1.33%，同比下降21.84%。
本月蘭炭行情整體運行穩(wěn)定，主要來自原料塊煤成本高企帶來的底部支撐，同時供大于求帶來的高位庫存并沒有較大緩解。產量下降有限，下游電石等價格震蕩也影響到需求的持續(xù)，短期內供應寬松的基本現(xiàn)狀難以改善。
11月主要產區(qū)電價變動不一。內蒙古因為動力煤等主要能源價格下跌，電價也下移1分左右，帶來的平均成本變化達114.76元/噸。在北方冬季取暖對用電的需求增加和能源價格走跌的對沖下，各產區(qū)電價成本變動不會太大，利潤空間主要還是取決于價格變動。
3、需求
11月國內硅鐵周平均需求量20609.32噸，環(huán)比下降1.04%，同比下降5.94%。金屬鎂11月平均出口價格2395.71美元/噸，環(huán)比下降5.76%，同比下降18.81%。冷軋不銹板卷11月均價13979.78元/噸，環(huán)比下降2.75%，同比下降5.76%。
本月硅鐵需求端延續(xù)寒冬的應季弱勢，多方面表現(xiàn)不及預期。金屬鎂在國內和海外市場均受到阻力，個別廠商雖有短暫挺價情緒，但無法扭轉隨行就市的冷淡現(xiàn)實。供需差額持續(xù)較大，海內外客戶保持濃厚觀望情緒，“買漲不買跌”的情緒主導了較弱的收貨積極性。
鋼材端口各品種走勢基本一致，不銹鋼市場在下旬也難逃需求端薄弱的壓力束縛，高位庫存消化較慢，期現(xiàn)貨雙重走弱。另一方面，價格下跌也吸引了部分貿易商入場采購，社會庫存有所去化。但鋼廠議價能力偏弱，折價出手的情況增加也為后續(xù)的價格支撐添加一定難度。
【下月展望】
12月硅鐵供應端整體減產意愿不強，但交割庫整體還處于平均低位，庫存點位暫不會成為價格波動的主要焦點。原料端蘭炭開工穩(wěn)定，短期以消化前期庫存為主，供需平衡暫時不會有大的變動，對硅鐵成本不會造成太大上行力。下游端目前在需求淡季和冬儲預期趨弱的雙重施壓下，若鋼廠利潤沒有回暖保障，12月高爐鐵水產量可能跌至230萬噸以下。
整體來說，12月硅鐵市場預計供應端力量依舊要壓過需求端支撐，在宏觀利好不顯、部分產區(qū)成本下移的悲觀條件累加下，盤面繼續(xù)震蕩下跌或成為主要路徑。
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（三）工業(yè)硅：品種供需分化，價格相對平穩(wěn)。
1、價格
截至11月29日，工業(yè)硅價格指數(shù)收盤11322.54元/噸，11月均價11322.31元/噸，環(huán)比增長1.67%，同比下降22.51%。
11月工業(yè)硅廠家多數(shù)時間以高價堅挺維持行情穩(wěn)定，但實際成交較清淡。月初主要頭部企業(yè)招標價格迎來一輪提漲，市場信心有所提振，部分區(qū)域電價上抬給予成本的支撐同樣壓縮了價格下探的空間。但另一方面，在下游多晶硅需求持續(xù)不振，多數(shù)以剛需采購為主，基本面的平淡同樣無法對行情回升帶來更多的正向作用。
2、供給
| Mysteel工業(yè)硅供給端情況 | |||||
| 區(qū)域 | 產量（萬噸） | 環(huán)比 | 產能利用率 | 環(huán)比 | |
| 中國 | 38.18 | -13.20% | 48.06% | -7.30% | |
| 新疆 | 20.72 | -1.69% | 67.61% | -1.16% | |
| 云南 | 4.39 | -46.52% | 37.67% | -32.76% | |
| 內蒙古 | 2.68 | 6.82% | 76.01% | 4.87% | |
| 甘肅 | 3.14 | 4.15% | 63.24% | 2.51% | |
| 四川 | 3.10 | -39.45% | 26.55% | -17.23% | |
| 寧夏 | 1.61 | 3.21% | 91.19% | 3.05% | |
| *注：庫存為截至當月最后一周的周度數(shù)據(jù) | ? | ? | |||
| ? | ? | ? | ? | 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)智數(shù) | |
11月工業(yè)硅國內月產量38.18萬噸，環(huán)比下降13.20%，同比下降7.96%。產能利用率48.06%，環(huán)比下降7.30%，同比下降13.52%。
本月工業(yè)硅產量整體環(huán)比下降，開工率基本維持“北高南低”的格局。受季節(jié)性影響，云南、四川等西南區(qū)域減產情況依舊繼續(xù)，供不應求的局面一時難改。但相對下游需求的薄弱，整體供應依舊較寬松，現(xiàn)貨交易的寡淡與市場保高價出貨意愿強烈的背景讓年前趨勢依舊以去庫存為主。同時，目前廠商對交易并不算熱衷，甚至部分選擇暫停運營以保高價，市場對供需關系變化的反應不強烈。
3、需求
11月有機硅DMC市場均價12614.29元/噸，環(huán)比下降6.16%，同比下降12.98%。多晶硅均價40.33元/千克，環(huán)比下降3.98元/噸。
本月有機硅在整體供需偏弱的情況下基本延續(xù)了弱勢下行的走勢，限制價格核心依舊圍繞下游需求跟進不足。下旬雖然在預售單支撐下出現(xiàn)小幅挺價，但市場觀望情緒不減，成交依舊集中在剛需補庫上。
本月多晶硅在硅行業(yè)整體淡季下穩(wěn)中有降，訂單量少帶來的價格博弈是限制市場回暖的核心。下游市場目前依舊以減產清庫為主，硅片、電池片、組件等不同產品供需分化，但議價能力普遍偏弱，較多廠商只能選擇減價或減產來度過嚴冬。下旬因為硅料市場冷清提降一輪，成交有限。硅料減產對工業(yè)硅的需求也存在縮減預期。
【下月展望】
12月工業(yè)硅市場目前沒有較多利好消息支撐，受大廠減產、庫存去化影響，期貨價格有所上漲，但現(xiàn)貨下游薄弱導致價格上行空間有限。但隨著基本環(huán)境的改善、宏觀政策的出臺、供需關系的平衡，12月也有短期的小幅回調可能。
資訊編輯：秦瑞峰 021-26093043 資訊監(jiān)督：周遠見 021-26093238 資訊投訴：陳躍進 021-26093100免責聲明：Mysteel發(fā)布的原創(chuàng)及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內容版權歸Mysteel所有，轉載需取得Mysteel書面授權，且Mysteel保留對任何侵權行為和有悖原創(chuàng)內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網(wǎng)絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習與交流，并不代表Mysteel贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。申請授權及投訴，請聯(lián)系Mysteel（021-26093397）處理。