核心觀點：

五一節(jié)后，鋼材整體或呈現供增需弱的態(tài)勢，但具體來看螺紋、熱卷基本面走勢或將有所分化。螺紋方面，鋼廠在產量持續(xù)保持低位后將開始增產，同時由于5月專項債發(fā)行速度或將加快，基建需求有所支撐，表需仍將在高位震蕩，但產量上升或導致去庫速度有所放緩；而熱卷基本面則相對較弱：制造業(yè)季節(jié)性的回落以及我國海關對低價出口的監(jiān)管，熱卷國內、外需求都或將造成一定的打擊。并且高產量預計繼續(xù)維持，供增需弱預期較為明顯，因此累庫拐點或將出現。

目前來看，由于鋼廠持續(xù)復產成本支撐邏輯仍在，后需持續(xù)關注鐵水產量，鐵水見頂或對成本支撐邏輯有一定的削弱。

一．螺紋加速復產進行時，去庫動能有所減弱

供給方面，節(jié)前螺紋鋼產量保持持續(xù)回升態(tài)勢，主要增量在于長流程企業(yè)。由于螺紋鋼產量持續(xù)維持低位以及鋼廠生產利潤的持續(xù)修復，鋼廠復產意圖較為明顯。預計五一節(jié)后短期螺紋鋼產量還將穩(wěn)步回升，Mysteel小樣本前調數據顯示五月螺紋周均產量預計環(huán)比四月周均上升18萬噸/周至234萬噸/周，環(huán)比增幅明顯擴大。

需求方面，進入5月，雖已經不是“金三銀四”旺季，但考慮到今年需求回暖相較往年比較滯后，需求仍存在邊際改善預期。宏觀政策方面，發(fā)改委連續(xù)強調：“加快超長期特別國債等舉措落地，并且推動2023年所有增發(fā)國債項目于今年6月底前開工建設”，有利于建材需求預期改善，且根據Mysteel統計，5月發(fā)債速度有所加快，預計發(fā)債8126億，同比增加572億。預計5月螺紋表需或繼續(xù)維持高位270萬噸/周-290萬噸/周震蕩運行。

庫存方面，由于產量維持低位和終端存在五一節(jié)前弱補庫需求，社會庫存去庫速度加快，螺紋鋼四月整體庫存降幅大，保持較高去庫斜率。進入五月，去庫趨勢仍將繼續(xù)維持，但由于部分鋼廠開始恢復生產，表需維持高位震蕩，去庫斜率或有所鈍化。

二．熱卷表需見頂，累庫拐點或將出現

供應方面，4月熱卷供應持續(xù)維持高位運行，其主要原因是目前鋼廠點對點利潤較好，普遍在200元/噸以上水平且鐵水的偏向性較強，在資金面持續(xù)改善以及制造業(yè)需求繼續(xù)穩(wěn)中向好的支撐下，產量居高不下。進入五月，據Mysteel調數據顯示，五一節(jié)后，部分鋼廠新增產線投產，預計五月熱卷供應端可能繼續(xù)維持高位。

需求方面，進入5月，下游制造業(yè)消費有可能出現季節(jié)性轉弱。據產業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產報告顯示，空調，冰箱，洗衣機在后三個月的排產量均出現同比下滑，對下游用鋼需求或造成一定的打擊。

汽車行業(yè)或繼續(xù)成為支撐下游制造業(yè)需求的一大亮點。根據汽車工業(yè)協會的最新報告，3月汽車產銷分別完成268.7萬輛以及269.4萬輛，環(huán)比增長78.4%以及70.2%。第一季度汽車產銷分別完成660.6萬輛以及672萬輛，同比增長6.4%以及10.6%。汽車產銷實現環(huán)比同比雙增長。

其次，市場傳言近期我國海關將對低價出口開啟監(jiān)管。市場反饋已有部分鋼鐵企業(yè)停止鋼材出口的接單，對于我國熱卷出口量或造成全年總量10%左右的打擊。綜上，5月熱卷的外需或將逐步開始轉弱，內需汽車依舊是制造業(yè)的持續(xù)亮點，支撐下游用鋼需求。

庫存方面，進入5月，由于熱卷仍將維持高產量，庫存壓力可能因為供應放量增加，據推算，熱卷或將在5月第三周出現累庫拐點。

三．結論

五一節(jié)后，鋼材整體或呈現供增需弱的態(tài)勢，但具體來看螺紋、熱卷基本面走勢或將有所分化。螺紋方面，鋼廠在產量持續(xù)保持低位后將開始增產，同時由于5月專項債發(fā)行速度或將加快，基建需求有所支撐，表需仍將在高位震蕩，但產量上升或導致去庫速度有所放緩；而熱卷基本面則相對較弱：制造業(yè)季節(jié)性的回落以及我國海關對低價出口的監(jiān)管，熱卷國內、外需求都或將造成一定的打擊。并且高產量預計繼續(xù)維持，供增需弱預期較為明顯，因此累庫拐點或將出現。

目前來看，由于鋼廠持續(xù)復產成本支撐邏輯仍在，后需持續(xù)關注鐵水產量，鐵水見頂或對成本支撐邏輯有一定的削弱。

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