2023年12月14日-17日，“大變局·新動(dòng)能 2024中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)展望暨‘我的鋼鐵’年會(huì)”在上海盛大召開。

17日主題大會(huì)上，敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐小慶發(fā)表了題為《中美經(jīng)濟(jì)周期從背離走向收斂——2024年宏觀經(jīng)濟(jì)和大類資產(chǎn)展望》的主題演講。

敦和資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 徐小慶

過去幾年，全球經(jīng)濟(jì)周期的同步性減弱，中美經(jīng)濟(jì)周期背離，中美利率倒掛，在歷史上較為罕見，這是兩大經(jīng)濟(jì)體在財(cái)政政策上的相對(duì)變化導(dǎo)致的。具體來看，首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)主要得益于激進(jìn)的財(cái)政擴(kuò)張政策。不過，財(cái)政擴(kuò)張政策對(duì)私人投資存在擠出效應(yīng)，目前美國(guó)企業(yè)、家庭部門的債務(wù)增速已經(jīng)顯著回落，企業(yè)部門債務(wù)增長(zhǎng)低于疫情前的平均增長(zhǎng)水平；第二，擴(kuò)張性財(cái)務(wù)政策導(dǎo)致美國(guó)存量債務(wù)的平均成本已上升至3%，美國(guó)政府財(cái)政支出已經(jīng)有開始回落的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)明年美國(guó)利率或見頂回落，但隨著通脹壓力下降，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率在上升，而美國(guó)制造業(yè)周期也存在補(bǔ)庫存需求，美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落對(duì)中國(guó)出口或不會(huì)造成更大的壓力。

國(guó)內(nèi)來看，短期中國(guó)地產(chǎn)的回落顯示疫情后的疤痕效應(yīng)以及地產(chǎn)政策放松力度不夠加劇了長(zhǎng)周期因素的負(fù)面影響，不過，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)下行周期已經(jīng)接近底部。橫向?qū)Ρ热毡尽㈨n國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣來看，目前，中國(guó)的地產(chǎn)銷售面積在見頂后下滑速度大于日本和韓國(guó)，地產(chǎn)投資占比已回落至90年代日韓臺(tái)地產(chǎn)下行周期中的低點(diǎn)附近，日韓與中國(guó)臺(tái)灣地產(chǎn)銷售見頂時(shí)的城鎮(zhèn)化率都在75%以上，而中國(guó)大陸僅有65%，因此，人口數(shù)量即便見頂，中國(guó)人均居住面積和城鎮(zhèn)化率仍有提升空間。盡管中國(guó)居民不可能再繼續(xù)大幅加杠桿，但是保持6%左右的債務(wù)增長(zhǎng)與中國(guó)GDP的名義增長(zhǎng)率相匹配，因而可以持續(xù)。房地產(chǎn)企業(yè)方面，目前面臨的最大問題是無法持續(xù)融資，地產(chǎn)政策在房地產(chǎn)融資層面上進(jìn)行改善，房企現(xiàn)金流情況會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，新開工面積有望增加，預(yù)計(jì)明年地產(chǎn)新開工情況將好于銷售情況。

最后，關(guān)于為何近幾年商品價(jià)格表現(xiàn)與地產(chǎn)周期存在背離的原因，他認(rèn)為，主要在于中國(guó)在疫情后重新回到了以制造業(yè)驅(qū)動(dòng)的模式，疊加全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑，再工業(yè)化比例大幅提高，從而拉動(dòng)了大宗商品需求。長(zhǎng)周期看，大宗商品不會(huì)再處于過去長(zhǎng)期的空頭走勢(shì)。

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