8月28日-8月29日，2019中國煤焦鋼產(chǎn)業(yè)大會于青島香格里拉大酒店（青島市南區(qū)香港中路9號）盛大舉行。

深圳凱豐投資黑色研究員王晗作了黑色基本面回顧與行情探討的主題演講。

深圳凱豐投資黑色研究員 王晗

其首先講的是鐵礦石還能跌多少？先回顧去年底以來鐵礦的行情走勢，第一輪漲價（18年底）——鐵礦的基本面恢復：1、鋼廠利潤下降，高爐廢鋼擠出，替換為鐵礦石和焦炭（比例約增1.2%）2、國內(nèi)限產(chǎn)政策放松，高爐鐵礦石需求同比提升3、東南亞新增高爐2500萬噸，提升鐵礦石需求4、伊朗鐵礦石禁運出，粉礦轉為球團5、印度果阿邦等禁止鐵礦石出口，變?yōu)閮暨M口國，可交割鐵礦石減少6、高低品位價差收窄，對應盤面價格的金布巴價格相對于PB粉提高。第二輪漲價（19年2-4月份）——供需共振：巴西礦難和發(fā)酵，鋼材產(chǎn)量居高不下：1月25日巴西： MinaFeijão礦區(qū)發(fā)生礦壩決堤，死亡超過200人，礦難地區(qū)產(chǎn)能4000萬噸。2月2日澳大利亞：發(fā)生洪水，影響鐵礦石發(fā)運。2月4日巴西：法院要求淡水河谷(Vale)位于Minas Gerais州的Brucutu礦區(qū)3000萬噸產(chǎn)能暫停生產(chǎn)。2月7日印度：最高法院裁定88個采礦租約違法。印度總理莫迪表態(tài)政府不會在近期恢復果阿邦沿海礦山的開采。

第三輪上漲（19年5月）——港口庫存矛盾激化：鋼廠庫存：9000萬噸，港口庫存：14000萬噸，海漂：10000萬噸（700條船）。所以上一輪是結構性價格上漲，鋼廠利潤降低偏好低品礦的性價比導致高低品價差收窄，推動連鐵對應的金布巴價格上漲。下一輪要上漲必須是整體性的全面上漲，需要礦石的絕對量短缺支撐。港口庫存繼續(xù)下降會發(fā)生什么？港口1.38億噸庫存，其中8000萬噸屬于鋼廠，貿(mào)易的只有6000萬噸，如果降到3000萬噸呢？第一，保生產(chǎn)對于鋼廠是第一要務，在鋼廠利潤打到零之前（目前500-1000），鋼廠是不可能降安全庫存的。推論一：決定鐵礦石價格的，是這6000萬貿(mào)易礦；推論二：港口庫存降低的，也是這6000萬貿(mào)易礦；第二，我國有45個港口，主流要的包括日照、京唐、曹妃甸、連云港、青島、天津等。；第三，主流進口鐵礦品種有巴粗、紐曼、PB、金布巴、超特、混合等。推論一：運距限制鋼廠不會因為鐵礦短期價格變化改變采購港口（重新宣港的可能？越南水泥）推論二：鋼廠不會因為某個品種價格變化而改配比。港口庫存什么時候最緊張？C3航線：巴西圖巴朗——中國北侖40天；C5航線：澳大利亞西——中國北侖 15天。庫存：最緊張的時候是7月上半月。7月之后，需求端：鋼廠7月開始限產(chǎn)，供給端：澳洲6月是發(fā)貨高點，7月體現(xiàn)在國內(nèi)。接下來總結了鐵礦三輪上漲的原因。接下來鐵礦還能跌多少？鐵礦能夠跌多快？鐵礦現(xiàn)貨的下跌受到很多因素的影響，短期可能還有一個快速的下跌，長期來看逐步趨于穩(wěn)定。

接下來講螺卷差能不能維持？首先其分析了鋼材各品種的庫存變化、螺紋鋼表觀消費量累計同比，上半年螺紋表觀消費較為夸張，下半年有壓力。在庫存高企的情況下，鋼廠會不會減產(chǎn)？先從鋼材品種價差、地區(qū)間平衡表分析，最終認為后續(xù)螺紋壓力較大。
最后是焦炭行情復盤:對J1009合約4-5月份的上漲進行詳細分析，其后指出焦炭長期供需矛盾：焦炭自身供需：供給量遠超生產(chǎn)需求量，投機需求略有支撐。庫存矛盾化解的路徑：1.供給減少：行政減產(chǎn)退出 → 實際情況：環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行低于預期，未兌現(xiàn)。-利潤虧損減產(chǎn)退出。2.需求增量：-高爐維持高開工（需要終端需求配合）→實際情況：成材出現(xiàn)壘庫趨勢，終端地產(chǎn)基建邊際需求趨弱；增加出口化解港口庫存→實際情況：海外市場鋼鐵產(chǎn)需均降，出口數(shù)據(jù)逐月走差。3.降低庫存流動性：貿(mào)易商延長庫存持有周期→實際情況：資金成本、堆存庫容壓力、心態(tài)。

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